{"id":3932,"date":"2017-02-24T14:35:23","date_gmt":"2017-02-24T14:35:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=3932"},"modified":"2017-03-02T16:02:54","modified_gmt":"2017-03-02T16:02:54","slug":"fuenf-bemerkungen-zur-inflationsentwicklung","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2017\/02\/fuenf-bemerkungen-zur-inflationsentwicklung\/","title":{"rendered":"F\u00fcnf Bemerkungen zur Inflationsentwicklung"},"content":{"rendered":"<p style=\"padding-left: 90px\">1. <strong>Der Peak-Oil-Basiseffekt macht sich bemerkbar:<\/strong> Im Januar und Februar des vergangenen Jahres erreichten die \u00d6lpreise ihre Tiefstst\u00e4nde (\u00d6l der Marke Brent mit 34,25 US-Dollar am 20. Januar und WTI \u00d6l mit 26,21 US-Dollar am 11. Februar). Der hohe Basiseffekt wird in dieser Woche wie auch im Februar auf die Inflationszahlen durchschlagen und ist einer der wichtigsten Gr\u00fcnde f\u00fcr den erheblichen Inflationsanstieg der letzten Monate.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 90px\">2. <strong>Die Teuerung gewinnt weiter an Fahrt:<\/strong> Der amerikanische Verbraucherpreisindex (VPI) lag im September 2015 bei 0%, im Juli vergangenen Jahres bei 1% und hat mittlerweile wieder die 2,5%-Marke erreicht. Nach der Deflation im Mai des vergangenen Jahres n\u00e4herte sich die Teuerungsrate in Europa diese Woche mit 1,8% dem Zielwert der EZB. Der britische Verbraucherpreisindex lag noch im Oktober 2015 unter null und erreichte im Oktober des vergangenen Jahres nicht die 1%-Marke. Diese Woche verfehlte der VPI mit 1,8% hingegen nur knapp das Inflationsziel der Bank of England.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/fiveobs-1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3949\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/fiveobs-1.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/fiveobs-1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/fiveobs-1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/fiveobs-1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p style=\"padding-left: 90px\">3. <strong>Als einziger Markt entt\u00e4uschte in dieser Woche Gro\u00dfbritannien: <\/strong>Der Verbraucherpreisindex lag bei 1,9%, der Einzelhandelspreisindex (RPI) bei 2,7%. Die gr\u00f6\u00dfte \u00dcberraschung waren allerdings die Preisr\u00fcckg\u00e4nge bei Kleidung und Schuhen. In den letzten Jahren waren die Preisnachl\u00e4sse zur\u00fcckgegangen, zogen in diesem Jahr jedoch deutlich an und \u00fcbertrafen die Erwartungen der Analysten. Waren mit positivem Basiseffekt (Kraft- und Schmierstoffe) sowie der Umw\u00e4lzungseffekt durch die Abwertung des britischen Pfund (Importe) legten im Vergleich zum Vorjahr deutlich zu.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 90px\">4. <strong>Gro\u00dfbritannien hat sein Inflationsziel eigentlich erreicht<\/strong>, jedenfalls, wenn man die bevorzugte Kennzahl des Office for National Statistics f\u00fcr Inflation heranzieht. Denn ab n\u00e4chstem Monat gilt offiziell der CPIH als Messgr\u00f6\u00dfe f\u00fcr die Inflation in Gro\u00dfbritannien (keine Sorge, als Referenzgr\u00f6\u00dfe f\u00fcr inflationsgesch\u00fctzte britische Staatsanleihen (Gilts) gilt nach wie vor der Einzelhandelspreisindex!). Gemessen am CPIH hat die Inflation in Gro\u00dfbritannien in dieser Woche die Marke von 2% erreicht. Mehr dazu in K\u00fcrze.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 90px\">5. <strong>Breakeven-Bewertungen sind nicht mehr au\u00dfergew\u00f6hnlich g\u00fcnstig<\/strong><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/fiveobs-2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3950\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/fiveobs-2.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/fiveobs-2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/fiveobs-2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/fiveobs-2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p style=\"padding-left: 90px\">6. USA: Zum ersten Mal seit 2014 erreichte die Breakeven-Marke f\u00fcr alle Laufzeiten 2%. Der Rentenmarkt erwartet also, dass die Fed ab hier einen Anstieg des VPI von durchschnittlich 2% herbeif\u00fchrt. Ich w\u00fcrde behaupten, dass das immer noch relativ g\u00fcnstig ist: Langfristig will die Fed den PCE-Preisindex (auch PCE-Deflator genannt) bei 2% halten, und daf\u00fcr m\u00fcsste der VPI n\u00e4her an der Marke von 2,5% liegen. Gleichwohl haben sich die Breakeven-Werte in den USA in den letzten zw\u00f6lf Monaten deutlich bewegt.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 90px\">7. Gro\u00dfbritannien: Mit Breakeven-Werten von 3,1% am kurzen und 3,6% am langen Ende ist die Erholung seit den Tiefst\u00e4nden von Anfang 2016 \u00e4hnlich bemerkenswert wie in den USA. Bei etwas k\u00fchnerer Interpretation der L\u00fccke zwischen RPI und VPI lie\u00dfe sich aus den Marktpreisen ablesen, dass die Inflation in Gro\u00dfbritannien zuk\u00fcnftig dauerhaft \u00fcber der Zielmarke liegen wird. Wegen des schwachen \u00d6lpreises und der Pfund-Abwertung d\u00fcrfte dies phasenweise tats\u00e4chlich der Fall sein, weshalb ich Potenzial in Breakevens mit kurzer Laufzeit sehe. Allerdings bleibt abzuwarten, warum der Markt von einer dauerhaften \u00dcberschreitung des Inflationsziels ausgeht. Breakevens mit l\u00e4ngerer Laufzeit sind daher aus meiner Sicht gef\u00e4hrdet.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 90px\">8. Europa: Auch in Europa haben sich die Breakevens erholt, bleiben aber deutlich unter dem Preisniveau, das auf das Erreichen einer nachhaltigen Zielinflation hinweisen w\u00fcrde. M\u00f6glicherweise steckt dahinter die Sorge, dass die starken HVPI-Kennzahlen der letzten Zeit allein dem Basiseffekt durch die \u00d6lpreise geschuldet und daher nicht nachhaltig sind &#8211; eine Sorge, die ich f\u00fcr berechtigt halte.<\/p>\n<p>Die Inflationsm\u00e4rkte haben sich in den letzten zw\u00f6lf Monaten deutlich bewegt. F\u00fcr mich stellt sich jedoch die Frage, ob die Teuerungsrate erneut f\u00e4llt, wenn der Peak-Oil-Basiseffekt Mitte dieses Jahres wieder nachl\u00e4sst, oder ob die Dynamik und der Reflationseffekt andauern. Zumindest f\u00fcr die USA erwarte ich, dass die Arbeitsmarkt- und insbesondere die Lohnentwicklung weiter anhalten werden. Wie ich vor kurzem in einem Blog-Artikel ausf\u00fchrte, liegt die Fed aufgrund der unterschiedlichen Verschuldungslage der amerikanischen gegen\u00fcber den britischen Haushalten in der Zinskurve zur\u00fcck und d\u00fcrfte es schwer haben aufzuholen. Die wichtigste Frage lautet aus meiner Sicht, ob die steigende Flut in den USA alle Boote zum Schwimmen bringt, oder ob die Inflation in Europa und das lange Ende der britischen Zinskurve ausgehend von den derzeitigen Niveaus sinken werden.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>1. 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