{"id":4020,"date":"2017-04-27T14:49:47","date_gmt":"2017-04-27T14:49:47","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4020"},"modified":"2023-07-10T14:03:55","modified_gmt":"2023-07-10T14:03:55","slug":"die-usa-sieht-die-schweiz-nicht-als-einen-waehrungsmanipulator-noch-nicht","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2017\/04\/die-usa-sieht-die-schweiz-nicht-als-einen-waehrungsmanipulator-noch-nicht\/","title":{"rendered":"Die USA sieht die Schweiz nicht als einen W\u00e4hrungsmanipulator \u2013 noch nicht"},"content":{"rendered":"\n

Die Schweiz war in der letzten Zeit als der n\u00e4chste potenzielle Kandidat in den Schlagzeilen, dem das US-Finanzministerium das Etikett des W\u00e4hrungsmanipulators geben k\u00f6nnte. F\u00fcr L\u00e4nder, die diesem Risiko ausgesetzt sind, hat das Finanzministerium in einem k\u00fcrzlich ver\u00f6ffentlichten Bericht<\/strong><\/a> drei Schl\u00fcsselkriterien festgelegt, mit deren Hilfe es entscheidet, ob sich ein Land \u201eunfairer Praktiken\u201c bedient. Erstens w\u00fcrde besagtes Land einen erheblichen bilateralen Handels\u00fcberschuss gegen\u00fcber den USA haben. Der definierte Grenzwert ist 20 Mrd. USD.  Zweitens w\u00fcrde ein Land mit einem aktuellen Leistungsbilanz\u00fcberschuss von mindestens 3% des BIP einer intensiven Analyse durch das Finanzministerium unterzogen. Letztlich k\u00f6nnte es sich bei einer best\u00e4ndigen, einseitigen W\u00e4hrungsintervention von mehr als 2% des BIP eines Landes \u00fcber 12 Monate um ein Anzeichen f\u00fcr W\u00e4hrungsmanipulation handeln. In diesem Fall w\u00fcrde \u201eamerikanischen Arbeitern und Unternehmen Schaden zugef\u00fcgt\u201c.<\/p>\n\n\n\n

Laut dem Bericht des US-Finanzministeriums bricht die Schweiz die Grenzwerte von zwei dieser Kriterien und reiht sichh damit in die Liste mit China, Japan, Korea, Taiwan und Deutschland ein. Sie alle werden beobachtet und \u201eihre W\u00e4hrungspraktiken verdienen genaue Aufmerksamkeit\u201c, so das Finanzministerium.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Der Bericht empfiehlt au\u00dferdem einige konkrete Ma\u00dfnahmen, deren Umsetzung durch die Schweizer Beh\u00f6rden dazu f\u00fchren k\u00f6nnte, dass das Land von der Liste genommen wird. Dazu geh\u00f6ren die R\u00fcckkehr zu mehr traditionellen Werkzeugen der Geldpolitik, eine Offenlegung von Daten zu W\u00e4hrungsinterventionen und st\u00e4rkere finanzpolitische Lockerungen. In Bezug auf den letzten Punkt ist es wohl durchaus der Fall, dass die Schweiz Spielraum in ihrer Finanzpolitik hat. Andererseits h\u00e4ngt die Schweizer Volkswirtschaft in hohem Ma\u00dfe von seinen wichtigsten Handelspartnern ab, weshalb ein wettbewerbsf\u00e4higer Wechselkurs von hoher Bedeutung ist. Weitere und gr\u00f6\u00dfere Fiskalausgaben \u2013 die nicht lediglich ein Ersatz f\u00fcr geldpolitische Ma\u00dfnahmen sind \u2013k\u00f6nnten nach hinten losgehen, sollte der Schweizer Franken an Wert zulegen. Dies umso mehr sollte sich das Schweizer Wachstum zu viel vom europ\u00e4ischen Durchschnitt abkoppeln.<\/p>\n\n\n\n

Der Vorschlag einer R\u00fcckkehr zu traditionelleren geldpolitischen Interventionen ist leichter gesagt als getan. Die Schweizer Nationalbank ist dieser Route bereits in der Vergangenheit, vor ihren starken Interventionen in die W\u00e4hrungsm\u00e4rkte, gefolgt. Der Schweizer Benchmark-Zinssatz ist tief im negativen Bereich (-0,75%) und, wie ich in einem fr\u00fcheren Blog<\/strong><\/a> dargestellt habe, ein Hemmfaktor f\u00fcr die Rentabilit\u00e4t des Finanzsektors \u2013 einer der wichtigsten Beitragsleister f\u00fcr das Schweizer BIP.<\/p>\n\n\n\n

Die SNB besitzt Devisenreserven, die fast 100% des BIP ausmachen, weshalb ihre Bilanz gegen\u00fcber W\u00e4hrungsbewegungen anf\u00e4llig ist. Wichtig ist dabei, dass der Schweizer Franken trotz aller Interventionen auf Basis der Kaufkraftparit\u00e4t gegen\u00fcber dem US-Dollar teuer erscheint. Es ist daher seltsam, wenn behauptet wird, dass die Schweizer Wirtschaft profitiert, wenn sie aus US-Sicht gegen\u00fcber der amerikanischen W\u00e4hrung unterbewertet ist. Auf die Frage der W\u00e4hrungsmanipulation sagte Thomas Jordan, der Vorsitzende der SNB, k\u00fcrzlich in einem Interview mit der \u201eSchweiz am Wochenende\u201c: \u201eInterventionen haben nicht die Absicht, unterbewertete W\u00e4hrungen auszunutzen. Im Gegenteil geht es mehr darum, die Schweiz vor einer deutlichen \u00dcberbewertung des Schweizer Franken und den damit einhergehenden Negativeffekten f\u00fcr die Binnenwirtschaft zu sch\u00fctzen. Die internationalen Beh\u00f6rden sind sich dessen bewusst und erkennen es an.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Mit Blick auf die Zukunft besteht ein Risiko, dass das US-Finanzministerium die best\u00e4ndigen Wechselkursanpassungen der SNB dazu nutzen wird, ein Zeichen mit Signalwirkung zu setzen: Wir sind dazu verpflichtet, unfaire W\u00e4hrungspraktiken aggressiv und wachsam zu \u00fcberwachen und zu bek\u00e4mpfen. In diesem Fall w\u00fcrde das US-Finanzministerium das Problem mit bilateralen Vereinbarungen angehen. Sollte die Schweiz dann innerhalb eines Jahres keine ausreichenden Ma\u00dfnahmen zur L\u00f6sung des Problems ergreifen, dass k\u00f6nnten die USA unter Umst\u00e4nden Strafz\u00f6lle auf Schweizer Importe erheben.<\/p>\n\n\n\n

Die potenziellen Auswirkungen auf den Alpenstaat w\u00e4ren beachtlich. Laut der Bundeszollbeh\u00f6rde<\/strong><\/a> hatten die Schweizer Exporte im Jahr 2016 ein Volumen von 210 Mrd. CHF, von denen Exporte im Wert von 35 Mrd. CHF in die USA gingen. Im Vergleich mit den Exporten in H\u00f6he von 94 Mrd. in die Eurozone erscheinen die Exporte in die USA vielleicht nicht besonders hoch, doch \u00e4ndert sich das Bild, wenn man die Nettoexporte betrachtet. Die Schweiz hat 2016 G\u00fcter mit einem Wert von 110 Mrd. CHF aus der Eurozone importiert und hat also im Gegensatz zu dem Handels\u00fcberschuss mit den USA ein Handelsdefizit mit der Eurozone. Die USA war im letzten Jahr mit einem Zuwachs von \u00fcber 4 Mrd. CHF au\u00dferdem der am schnellsten wachsende Exportmarkt f\u00fcr die Schweiz, was prim\u00e4r an der Pharmaindustrie lag. Die Importe aus den USA stiegen im letzten Jahr ebenfalls. Sie wuchsen um 3 Mrd. CHF, wodurch sich der Handels\u00fcberschuss mit den USA noch erh\u00f6hte.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Sollte der Trend anhalten, dann k\u00f6nnte f\u00fcr die Schweiz das Risiko auftreten, dass die mit 20 Mrd. USD definierte Obergrenze f\u00fcr einen Handels\u00fcberschuss \u00fcberschritten wird \u2013 das einzige Kriterium in besagtem Bericht, das die Schweiz noch nicht erf\u00fcllt. Bei einer Einstufung der Schweiz als W\u00e4hrungsmanipulator w\u00e4re es f\u00fcr die SNB umsichtiger, einen Wertzuwachs des Schweizer Franken zuzulassen, um die Einf\u00fchrung von Strafz\u00f6llen auf Schweizer Exporte in die USA zu vermeiden. Dies w\u00e4re unter Umst\u00e4nden das kleinere \u00dcbel, und die Schweiz w\u00fcrde dem Zorn des US-Finanzministeriums entgehen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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