{"id":4029,"date":"2017-05-11T14:13:34","date_gmt":"2017-05-11T14:13:34","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4029"},"modified":"2017-05-12T15:45:10","modified_gmt":"2017-05-12T15:45:10","slug":"steht-in-den-usa-eine-serie-von-akquisitionen-im-telekommunikationssektor-bevor","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2017\/05\/steht-in-den-usa-eine-serie-von-akquisitionen-im-telekommunikationssektor-bevor\/","title":{"rendered":"Steht in den USA eine Serie von Akquisitionen im Telekommunikationssektor bevor?"},"content":{"rendered":"<p>Letzte Woche gab die amerikanische Federal Communication Commission (FCC) die Ergebnisse der letzten Auktion des 600 MHz-Spektrums im Umfang von 20 Mrd. US-Dollar bekannt. Kommunikationsunternehmen boten f\u00fcr Spektrum, \u00fcber das sie ihren Kunden Mobilfunkdienste anbieten k\u00f6nnen.\u00a0Die H\u00f6chstbietenden waren der Mobilfunkanbieter T-Mobile USA, der 8 Mrd. US-Dollar ausgab sowie der US-Satelliten-Fernsehbetreiber DISH Network, der 6,2 Mrd. US-Dollar ausgab.\u00a0Die Auktion war an sich nicht besonders erw\u00e4hnenswert, wurde aber von Branchenanh\u00e4ngern und Teilnehmern als m\u00f6glicher Impulsgeber f\u00fcr weitreichendere Konsolidierungen in der Telekommunikations- und Medienbranche in den USA betrachtet. Sollte es in dem Sektor zu einer Serie von Akquisitionen kommen, k\u00f6nnte dies deutliche Auswirkungen f\u00fcr Anleiheninvestoren haben.<\/p>\n<p>Treibender Faktor f\u00fcr die Kabelzusammenlegungen ist gr\u00f6\u00dftenteils das Erzielen von Kostensynergien. Bei einer m\u00f6glichen Fusionswelle geht es jedoch nicht nur um Synergien. Viele der Unternehmen erkennen die strategische Bedeutung darin, ihren Kunden das volle Spektrum an Dienstleistungen und Inhalten zu bieten und dabei so viele der Kundengelder abzugreifen wie m\u00f6glich, entweder in Form eines Abonnementmodells oder von On-Demand-Diensten. Der Gedanke dahinter ist ein Triple-Play-Angebot, was bedeutet, dass ein einziger Anbieter dem Kunden ein Gesamtpaket aus Voice-, Video- und Internetdienstleistungen anbieten kann.\u00a0Die Anbieter erkennen dar\u00fcber hinaus den strategischen Nutzen, ihr Angebot durch Mobilfunkdienste\/Connectivity zu erweitern, was als Quad-Play-Angebot bezeichnet wird.\u00a0Demnach kommt es zuk\u00fcnftig vielleicht nicht nur zu weiteren Kabelzusammenlegungen, sondern es k\u00f6nnte auch zu \u00dcbernahmen von Mobilfunkanbietern durch Kabelanbieter kommen und umgekehrt.<\/p>\n<p>Telekommunikations- und Kabelunternehmen \u00fcberlegen au\u00dferdem, \u00fcber eigene Medieninhalte zu verf\u00fcgen, um die Vertriebskan\u00e4le zu nutzen, die sie mit ihren Kunden bereits aufgebaut haben. Das aktuellste Beispiel dieser vertikalen Integration ist das j\u00fcngste Angebot von AT&amp;T zum Kauf von Time Warner Inc. (und deren Content-Erstellern wie HBO, Warner Brothers Studios, etc.).\u00a0Es dreht sich alles darum, dem Kunden eine vollst\u00e4ndige Palette an Kommunikations- und Content-Dienstleistungen in einem attraktiven, kosteng\u00fcnstigen (f\u00fcr das Unternehmen sowieso) Paket anzubieten.<\/p>\n<p>Das sind nur einige der potenziellen Strategien, \u00fcber die im TMT-Universum nachgedacht wird.\u00a0Unsere TMT-Analysten hier bei M&amp;G haben das nachfolgende Diagramm erstellt, das die unz\u00e4hligen m\u00f6glichen Kombinationen darstellt.\u00a0Das Diagramm ist selbstverst\u00e4ndlich rein hypothetisch \u2013 derzeit jedenfalls \u2013 aber es stellt den Umfang und die Komplexit\u00e4t der m\u00f6glichen Szenarien \u00fcber die verschiedenen Teilsektoren der breiteren Branche heraus.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/telecomsDE1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4042\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/telecomsDE1.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/telecomsDE1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/telecomsDE1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/telecomsDE1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>K\u00e4me es zu einer Fusionswelle, w\u00e4ren die Auswirkungen f\u00fcr Anleiheninvestoren ebenso signifikant wie nuanciert. Mit Unternehmenswerten von mehreren zehn oder sogar hundert Milliarden Dollar sind die Kaufpreise vieler dieser Verm\u00f6genswerte betr\u00e4chtlich.\u00a0Jede potenzielle Akquisition d\u00fcrfte mit einer bedeutenden Fremdkapitalkomponente einhergehen, also ein neues Angebot an Anleihen f\u00fcr einen Markt, der ohnehin viele Schuldpapiere solcher Unternehmen umfasst.\u00a0Telekommunikations-, Kabel- und Medienunternehmen machen 19% des Bank of America U.S. High Yield Index aus und repr\u00e4sentieren f\u00fcnf der elf gr\u00f6\u00dften Emittenten im Index. Dar\u00fcber hinaus machen eben diese Sektoren 8% des U.S. Investment Grade Index aus.\u00a0Alle zus\u00e4tzlichen Emissionen dieser Unternehmen d\u00fcrften die Kurse bestehender Anleihen unter Druck setzen.<\/p>\n<p>Beispielsweise wird allgemein ein Zusammenschluss des drittgr\u00f6\u00dften und des viertgr\u00f6\u00dften Mobilfunkanbieters in den USA erwartet, T-Mobile und Sprint.\u00a0Ohne auf die Vorz\u00fcge oder Nachteile oder die Wahrscheinlichkeit eines Zusammenschlusses einzugehen, k\u00f6nnte eine solche Transaktion weitreichende Auswirkungen auf den US-Hochzinsmarkt haben.\u00a0Bei Sprint und T-Mobile handelt es sich um die Nummer 1 und die Nummer 11 der gr\u00f6\u00dften Emittenten im Index mit 25 Mrd. US-Dollar beziehungsweise 12 Mrd. US-Dollar an ausstehenden Schuldpapieren. Aufgrund ihrer Gewichtung im Index d\u00fcrften viele (oder sogar die meisten) Hochzinsanleger in einem der beiden Unternehmen (oder sogar in beiden) investiert sein.\u00a0 Bei Unternehmenswerten von 65 Mrd. US-Dollar im Falle von Sprint und 78 Mrd. US-Dollar im Falle von T-Mobile kann man von einer umfassenden Anleihenemission zur teilweisen Finanzierung einer m\u00f6glichen Transaktion ausgehen.\u00a0Dar\u00fcber hinaus k\u00f6nnte ein m\u00f6glicher Deal herbeigef\u00fchrt werden, um die h\u00f6heren Ba3\/BB-Ratings von T-Mobile zum Vorteil der bestehenden Anleihen von Sprint zu erhalten. Eine aggressivere Transaktion (also eine gr\u00f6\u00dfere Fremdkapitalkomponente) entsprechend der B3\/B-Ratings von Sprint k\u00f6nnte hingegen die derzeitigen Anleihenkurse von T-Mobile unter Druck setzen.<\/p>\n<p>Sollte ein Unternehmen mit Investment-Grade-Status ein Unternehmen aus dem Hochzinssegment \u00fcbernehmen, w\u00e4re das Aufw\u00e4rtspotenzial der Hochzinsanleihen enorm. Gleichzeitig k\u00f6nnte es f\u00fcr die Halter der Investment-Grade-Anleihen bedeuten, dass ihre Anleihen nachgeben, insofern sich das Unternehmen daf\u00fcr entscheidet, eine Bonit\u00e4tsverschlechterung bis zu einem gewissen Grad zugunsten einer strategischen Akquisition zu tolerieren.\u00a0Gleicherma\u00dfen g\u00e4be es ein Verlustrisiko f\u00fcr die Halter von Investment-Grade-Anleihen, wenn ein Unternehmen im hochverzinslichen Segment ein Unternehmen mit Investment-Grade-Status ins Visier nehmen w\u00fcrde.<\/p>\n<p>Die Kabel- und Telekommunikationsbranche in den USA fiebern nach Konsolidierung und Integration.\u00a0Die letzte Spektrum-Auktion sorgte f\u00fcr ein wirkungsvolles Moratorium bei Fusionen und \u00dcbernahmen in diesem Bereich, da die Branche die Ergebnisse der Auktion von letzter Woche abwartete.\u00a0 Der Markt geht davon aus, dass sich die Position der Aufsichtsbeh\u00f6rden in Bezug auf Fusionen und \u00dcbernahmen in dem Sektor unter der Regierung von Trump wesentlich liberaler gestalten wird.\u00a0 Nachdem die letzte Auktion nun verbucht ist und mit einer als konsolidierungsfreundlich eingestuften Regierung k\u00f6nnten wir nun an der Schwelle zu einem Rausch bei Fusionen und \u00dcbernahmen von Kabel-, Telekommunikations- und Medienunternehmen stehen, was erhebliche Auswirkungen f\u00fcr Anleiheninvestoren haben wird.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Letzte Woche gab die amerikanische Federal Communication Commission (FCC) die Ergebnisse der letzten Auktion des 600 MHz-Spektrums im Umfang von 20 Mrd. 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