{"id":4059,"date":"2017-05-19T15:21:40","date_gmt":"2017-05-19T15:21:40","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4059"},"modified":"2017-06-09T10:35:38","modified_gmt":"2017-06-09T10:35:38","slug":"ein-problem-mit-dem-durchschnittlichen-stundenlohn-in-den-usa-und-weshalb-durch","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2017\/05\/ein-problem-mit-dem-durchschnittlichen-stundenlohn-in-den-usa-und-weshalb-durch\/","title":{"rendered":"Ein Problem mit dem durchschnittlichen Stundenlohn in den USA und weshalb durch ihn die tats\u00e4chliche Lage m\u00f6glicherweise untersch\u00e4tzt wird"},"content":{"rendered":"<p>Das letzte Mal, als die Arbeitslosenquote in den USA unter 5% und die Inflationserwartungen etwa um 2% lagen, war der Leitzins der US-Notenbank Federal Reserve \u00fcber 5% und wurde in dem vorausgehenden Zeitraum aggressiv erh\u00f6ht. Mit Yellen als Chefin war die Federal Reserve damit einverstanden, die Zinsen in einer angespannten und sich weiter anspannenden Lage am Arbeitsmarkt niedrig zu lassen, da das Lohnwachstum geringer ausfiel als man es vor dem Hintergrund eines solch gesunden Arbeitsmarkts erwarten w\u00fcrde. Ein langsames Wachstum der L\u00f6hne muss also eine untersch\u00e4tzte Flaute in der Erwerbslage verdeutlichen.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4066\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE1.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Zur monatlichen Orientierung f\u00fcr das Lohnniveau in den USA dient der durchschnittliche Stundenlohn. Er reflektiert das gesamte Lohnwachstum der amerikanischen Erwerbsbev\u00f6lkerung und \u2013 wie die unten aufgef\u00fchrte Grafik zeigt \u2013 er weist merkw\u00fcrdigerweise und beunruhigenderweise (f\u00fcr Zentralbanker) seit der gro\u00dfen Finanzkrise eine seitw\u00e4rts gerichtete Entwicklung auf. Dieser Ma\u00dfstab hat allerdings eine Schwachstelle, die seine Signalst\u00e4rke zum Ausma\u00df der Anspannung am Arbeitsmarkt mindern k\u00f6nnte: Da es sich um den Durchschnitt der gesamten L\u00f6hne in den USA handelt, wird die besser bezahlte Minderheit der Bev\u00f6lkerung \u00fcbergewichtet. Des Weiteren kommen j\u00fcngere Menschen zur Erwerbsbev\u00f6lkerung hinzu und \u00e4ltere Menschen gehen in Rente. Aus diesem Grund k\u00f6nnte der durchschnittliche Stundenlohn beispielsweise tendenziell niedriger liegen.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4067\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE2.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Aufgrund der Verzerrungen des durchschnittlichen Stundenlohns schauen wir uns seit kurzem den Atlanta Fed Lohn-Tracker als potenziell besseren Ma\u00dfstab f\u00fcr Lohnzuw\u00e4chse an. Dieser Ma\u00dfstab basiert auf einer \u00fcbereinstimmenden Mikro-Stichprobe von Arbeitnehmern, in deren Zuge das Lohnwachstum dieser Erwerbst\u00e4tigen nur dann erfasst wird, wenn sie bereits im gleichen Monat ein Jahr zuvor registriert waren. Auf diese Weise werden viele der kompositorischen M\u00e4ngel des durchschnittlichen Stundenlohns vermieden. Dar\u00fcber hinaus handelt es sich bei dem Ma\u00dfstab um einen Median und nicht um einen Mittelwert, weshalb die am besten bezahlten Arbeitnehmer bei diesem Ma\u00dfstab nicht in solch starkem Ausma\u00df \u00fcbergewichtet werden wie bei dem durchschnittlichen Stundenlohn. Hinzu kommt, dass die Vorgehensweise zur Messung der L\u00f6hne der Atlanta Fed die am besten bezahlten Kohorten ausschlie\u00dft. Dies ist heute ungemein wichtig, da die am besten bezahlten Arbeitnehmer in keiner Weise solche Lohnsteigerungen erfahren, wie es bei den Niedrigverdienern der Fall ist. Die bedeutendsten Lohnerh\u00f6hungen sind bei Arbeitnehmern in Unternehmen wie Walmart, Home Depot, MacDonald\u2019s und B\u00fcrgern mit Mindestlohn zu beobachten. Die Kennzahl aus Atlanta befindet sich heute auf einem wesentlich ges\u00fcnderen Stand von 3,4%, nachdem sie 2016 auf einem Niveau von 2,2% gestartet ist. Au\u00dferdem deuten die Anzeichen klar auf einen Aufw\u00e4rtskurs hin. Bei einem Arbeitsplatzwechsel klettern die L\u00f6hne um 4,1% nach oben. Bei den Arbeitnehmern im besten Erwerbsalter steigen die L\u00f6hne um 3,8% und bei Arbeitnehmern mit Hochschulabschluss um 3,7%.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE3.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4068\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE3.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE3-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE3-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Welche Wachstumsrate f\u00fcr den durchschnittlichen Stundenlohn w\u00fcrde der Fed Zuversicht geben, dass der Arbeitsmarkt und der Ausblick f\u00fcr den Konsum stark genug f\u00fcr die n\u00e4chste Serie an Zinserh\u00f6hungen sind? Aus Erfahrung wissen wir jetzt, dass circa 2,5% nicht ausreichen. Aber ein Lohnzuwachs von mehr als 3% w\u00e4re sicherlich genug? Bei 3,5% w\u00fcrde ich davon ausgehen, dass die Fed so zuversichtlich ist, dass sie einen Zinserh\u00f6hungskurs signalisiert. Tatsache ist, dass wir, basierend auf einem Ma\u00dfstab f\u00fcr das Lohnwachstum, bereits dort angekommen sind und basierend auf dem anderen (wenn auch mangelhaften und breiteren) wahrscheinlich auch nur noch wenige Monate davon entfernt sind. Kombiniert man diese zaghaften positiven Zeichen im Lohnsegment mit der Tatsache, dass ein gro\u00dfer Teil der Schulden der privaten Haushalte festverzinslich ist und wiederum ein Gro\u00dfteil davon einen festen Zinssatz f\u00fcr l\u00e4nger als 23 Jahre aufweist (<a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/10\/hypotheken-und-geldpolitik-in-den-usa-und-grossbritannien\/?noredirect=de_DE\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\"><strong>siehe Blog-Artikel vom Jahresanfang<\/strong><\/a>), dann kann man sehen, weshalb die Fed mit der Fortf\u00fchrung des Zinserh\u00f6hungszyklus einverstanden ist.<\/p>\n<p>Wir m\u00fcssen akzeptieren, dass beide dieser Lohn-Ma\u00dfst\u00e4be Schwachstellen und Neigungen aufweisen. Ein Datenpunkt, der von \u00d6konomen der Deutschen Bank und Royal Bank of Canada genau beobachtet wird, ist die abgef\u00fchrte Einkommens- und Lohnsteuer. Hierbei handelt es sich um Steuerbetr\u00e4ge mit Besteuerung an der Quelle, in deren Rahmen Arbeitgeber den Mitarbeitern Geh\u00e4lter nach Abzug der Steuern auszahlen und die Steuerbetr\u00e4ge zu den Beh\u00f6rden transferieren. Dies passiert an jedem einzelnen Tag im Jahr und so muss es etwas geben, worauf es angewendet werden kann. Aber Joe La Vorgna von der Deutschen Bank hat diese Daten l\u00e4ngere Zeit beobachtet, da sie nicht \u00fcberarbeitet werden und offensichtlich sehr zeitnah sind. Diese letzte Grafik haben wir uns von Tom Porcelli von RBC geliehen, der letzte Woche zu uns ins B\u00fcro kam, um seine Einsch\u00e4tzung mit uns zu teilen. Aktuell liegen die einbehaltenen Steuereinnahmen im Vergleich zur gleichen Zeit in 2016 um 7,4% h\u00f6her. Entweder finden mehr Menschen eine Arbeitsstelle oder die Menschen werden besser bezahlt. Oder beides.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE4.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4069\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE4.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE4.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE4-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/benefitsDE4-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Das letzte Mal, als die Arbeitslosenquote in den USA unter 5% und die Inflationserwartungen etwa um 2% lagen, war der Leitzins der US-Notenbank Federal Reserve \u00fcber 5% und wurde in dem vorausgehenden Zeitraum aggressiv erh\u00f6ht. 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