{"id":4075,"date":"2017-06-15T13:58:35","date_gmt":"2017-06-15T13:58:35","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4075"},"modified":"2017-08-30T13:44:01","modified_gmt":"2017-08-30T13:44:01","slug":"anleihen-von-staatsunternehmen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2017\/06\/anleihen-von-staatsunternehmen\/","title":{"rendered":"Anleihen von Staatsunternehmen: Es gibt keine implizite Garantie"},"content":{"rendered":"<p>Vor einigen Wochen schockierte die staatliche International Bank of Azerbaijan (IBA) seine Anleihengl\u00e4ubiger mit der Ank\u00fcndigung einer \u00fcberraschenden Restrukturierung. Die Eigenkapitalquote der Bank rutschte Ende 2016 aufgrund von gro\u00dfen W\u00e4hrungsverlusten infolge der Abwertung der lokalen W\u00e4hrung Manat (AZN) ins Minus. Die Anleihen der International Bank of Azerbaijan (IBAZAZ 5.625% 2019) notierten \u00fcber ihrem Nennwert und fielen im Anschluss an diese Neuigkeiten um 15-20 Basispunkte.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/state-DE.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4088\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/state-DE.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/state-DE.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/state-DE-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/state-DE-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Ich schaute mir die Frage-Antwort-Runde f\u00fcr Investoren an, die von der Bank, ihrem Restrukturierungsberater und Aserbaidschans Finanzminister pers\u00f6nlich abgehalten wurde. Einige Anleiheinvestoren schienen \u00fcberrascht, dass die aserbaidschanische Regierung die Restrukturierung einer staatlichen Organisation bef\u00fcrwortete und keine zus\u00e4tzliche Unterst\u00fctzung lieferte. Zum Hintergrund: Die Regierung hat der Bank in den letzten Jahren erheblich unter die Arme gegriffen, indem sie viel Kapital in das Unternehmen pumpte und eine Bad Bank einrichtete, um einen Gro\u00dfteil der notleidenden Kredite zu bereinigen. Anscheinend reichte das nicht, um die Bilanzprobleme der gr\u00f6\u00dften Bank des Landes zu l\u00f6sen und das Geldinstitut schl\u00e4gt nun vor, bestehende Anleihen in neue Staatsanleihen oder neu emittierte IBA-Anleihen einzutauschen &#8211; mit einem Risikoabschlag von sch\u00e4tzungsweise rund 20%.<\/p>\n<p>Leider ist das nicht das erste Mal, dass Anleger bei einer Anleihe eines staatlichen Unternehmens (auch quasi-staatliche Anleihe genannt) davon ausgehen, dass die Regierung die Staatsorganisation bedingungslos unterst\u00fctzt (was f\u00e4lschlicherweise \u201eimplizite Garantie\u201c genannt wird) &#8211; ungeachtet der eigenst\u00e4ndigen Fundamentaldaten des Unternehmens und obwohl in keinster Weise eine gesetzliche Staatsgarantie besteht. 2009 geriet das staatliche Konglomerat Dubai World in finanzielle Schwierigkeiten und die Regierung von Dubai machte damals deutlich, dass sie gesetzlich nicht verpflichtet sei, das Unternehmen finanziell zu unterst\u00fctzen. Sie f\u00fcgte hinzu, dass \u201edie Gl\u00e4ubiger einen Teil der Verantwortung tragen sollten\u201c. Was zuvor als sicheres, quasi-staatliches Anlageinstrument galt, resultierte letztlich in eine schmerzliche und langwierige Umschuldung f\u00fcr die Anleihengl\u00e4ubiger.<\/p>\n<p>Wir Anleiheninvestoren m\u00fcssen sicherstellen, dass wir die Anleihendokumentation genau pr\u00fcfen, um zu beurteilen, ob wir in einer Anleihe investiert sind, die (\u201eexplizit\u201c) von staatlicher Seite garantiert wird, d.h. mit einer \u201ebedingungslosen und unwiderruflichen\u201c Ausfallgarantie. Das Problem ist, dass die Anlegerschaft h\u00e4ufig eine Garantie mit der Wahrscheinlichkeit staatlicher Unterst\u00fctzung vermischt. Ersteres ist eine gesetzliche Pflicht. Letzteres hat nichts mit einer Garantie zu tun. Es ist lediglich eine Bewertung der F\u00e4higkeit und der Bereitschaft einer Regierung, Unterst\u00fctzung zu leisten und welchen Risikoaufschlag Anleger beim Kauf dieser Anleihen bereit sind, auf den Tisch zu legen. Entweder wird eine Anleihe von ihrem Staat garantiert oder nicht. Es gibt keine implizite Garantie, sondern nur eine Wahrscheinlichkeit staatlicher Unterst\u00fctzung.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Vor einigen Wochen schockierte die staatliche International Bank of Azerbaijan (IBA) seine Anleihengl\u00e4ubiger mit der Ank\u00fcndigung einer \u00fcberraschenden Restrukturierung. Die Eigenkapitalquote der Bank rutschte Ende 2016 aufgrund von gro\u00dfen W\u00e4hrungsverlusten infolge der Abwertung der lokalen W\u00e4hrung Manat (AZN) ins Minus. Die Anleihen der International Bank of Azerbaijan (IBAZAZ 5.625% 2019) notierten \u00fcber ihrem Nennwert und fielen im Anschluss an diese Neuigkeiten um 15-20 Basispunkte. 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