{"id":4140,"date":"2017-08-03T13:42:56","date_gmt":"2017-08-03T13:42:56","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4140"},"modified":"2017-08-30T14:34:21","modified_gmt":"2017-08-30T14:34:21","slug":"financial-conditions-suggest-the-case-for-more-hawkish-fed-than-inflation-dynamics-would-suggest","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2017\/08\/financial-conditions-suggest-the-case-for-more-hawkish-fed-than-inflation-dynamics-would-suggest\/","title":{"rendered":"Anders als es die Inflationsdynamik vermuten l\u00e4sst, deutet die Finanzlage auf das Erfordernis einer restriktiveren Fed hin"},"content":{"rendered":"<p><em>Gastbeitrag von Jean-Paul Jaegers, CFA, CQF (Senior Investment Strategist, Prudential Portfolio Management Group)<\/em><\/p>\n<p>Aufgrund der sinkenden Inflation und einem \u00e4hnlichen Trend bei der Kerninflation wurde viel \u00fcber die j\u00fcngste Schw\u00e4chephase bei den US-Inflationsdaten geschrieben. Zugegebenerma\u00dfen wird diese Entwicklung teilweise von verschiedenen ungew\u00f6hnlichen Faktoren getrieben, wichtiger ist jedoch, dass diese ausgedehnte Schw\u00e4che der Inflation eine gewisse Hartn\u00e4ckigkeit aufweist. In den letzten Mitteilungen von Mitgliedern des Offenmarktausschusses (FOMC) \u2013 genauer gesagt von Pr\u00e4sidentin Yellen \u2013 wurde die Unsicherheit im Inflationsausblick hervorgehoben und man sieht die Inflationsflaute nur zum Teil als vor\u00fcbergehend an. Interessanterweise wird in den Mitteilungen der Fed immer mehr Bezug zur \u201eFinanzlage\u201c genommen. Das ist wichtig.<\/p>\n<p>Der von der Zentralbank bestimmte Zinssatz beeinflusst die Wirtschaft indirekt, nicht direkt. Aus diesem Grund muss die Finanzlage beurteilt werden, um dann beurteilen zu k\u00f6nnen, welche Auswirkungen eine bestimmte geldpolitische Haltung einer Zentralbank auf die Realwirtschaft hat. Die unten aufgef\u00fchrte Grafik zeigt, dass sich die Finanzbedingungen gelockert haben, obwohl der Zinskorridor im gleichen Zeitraum angehoben wurde. Mit Blick auf die Realwirtschaft k\u00f6nnte man demnach behaupten, dass die Politik der US-Notenbank Fed bisher nur wenig direkten Einfluss ausge\u00fcbt hat.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/financial.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4152\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/financial.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/financial.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/financial-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/financial-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>In ihrem Protokoll wies die Fed darauf hin, dass \u201eeinige wenige\u201c Mitglieder des FOMC st\u00e4rker um die Gefahren f\u00fcr die Finanzstabilit\u00e4t besorgt sind als Fed-Chefin Yellen. Und m\u00f6glicherweise k\u00f6nnten entspanntere Finanzbedingungen die Fed am Rande dazu ermutigen, zumindest bis zu einem gewissen Grad gegen Verm\u00f6genspreisblasen vorzugehen.<\/p>\n<p>Die Zentralbanker trafen relativ eindeutige Aussagen dar\u00fcber, dass die Geldpolitik aufgrund der entspannteren finanziellen Bedingungen versch\u00e4rft werden muss, um einen geeigneten Effekt auf die Wirtschaft zu erzielen. Es handelt sich dabei um eine wichtige Abstufung, da eine anhaltend lockere Finanzlage (d.h. niedrigerer US-Dollar, h\u00f6here Aktienkurse, niedrigere Zinsen, usw.) das Erfordernis einer weiteren Straffung, entweder \u00fcber den Leitzins oder anhand von Bilanzanpassungen, untermauern k\u00f6nnte. Sollte sich die Fed nun also mehr auf die Finanzlage und<br \/>\n-stabilit\u00e4t fokussieren, k\u00f6nnte sie m\u00f6glicherweise restriktiver vorgehen als es die Inflationsdaten und Entwicklungen derzeit vermuten lassen. Die Zentralbanken w\u00fcrden es begr\u00fc\u00dfen, wenn eine solche Straffung schrittweise vonstattengeht, jedoch legt die kurze Historie der unkonventionellen Geldpolitik nahe, dass eine Preiskorrektur bei Verm\u00f6genswerten eher abrupt auftritt.<\/p>\n<p>Welche Auswirkungen k\u00f6nnte dies m\u00f6glicherweise auf die Investitionslandschaft haben? F\u00fcr Rentenanleger k\u00f6nnten die engen Spreads auf Hochzinsanleihen abschreckend wirken, da die Volatilit\u00e4t bei risikobehafteten Verm\u00f6genswerten zunehmen k\u00f6nnte. Ein st\u00e4rkerer Fokus auf die Gefahren f\u00fcr die Finanzstabilit\u00e4t bei gleichzeitig ausbleibendem Inflationsanstieg d\u00fcrfte wahrscheinlich zu einer flacheren Zinsstrukturkurve f\u00fchren (aufgrund einer flacheren Laufzeitenpr\u00e4mie und einer ausbleibenden Inflationsrisikopr\u00e4mie). F\u00fcr Aktienanleger, die bisher von einem \u201eGoldilocks\u201c-Umfeld mit stabilem Wachstum, einer expansiven Geldpolitik und einer niedrigen Inflation profitiert haben, ist Vorsicht geboten. Ein Blick auf die Vergangenheit verr\u00e4t, dass die Erfolgsbilanz von Zentralbanken in der Reaktion auf Sorgen \u00fcber eine m\u00f6gliche finanzielle Instabilit\u00e4t h\u00e4ufig wenig beeindruckend ausfiel, da der Transmissionsmechanismus sowie die politische Dynamik \u00fcberaus schwer zu kontrollieren und zu beurteilen sind. Jetzt sollte die Entwicklung der Finanzlage genau beobachtet werden, da der Markt seit Jahresbeginn sehr entspannt ist und dies das Interesse der Fed in einem solchen Ma\u00dfe geweckt hat, dass sie in ihren letzten Ank\u00fcndigungen gewisse Untert\u00f6ne mitschwingen lie\u00df.<\/p>\n<p><em>Dieser Inhalt wurde zu Informationszwecken verfasst und stellt keine Anlageberatung dar oder beinhaltet diese.\u00a0Weder PPMG noch die Verbundunternehmen, deren Direktoren oder die Mitarbeiter haften f\u00fcr Verluste, die sich direkt oder indirekt aus der Verwendung dieses Informationsmaterials ergeben.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Gastbeitrag von Jean-Paul Jaegers, CFA, CQF (Senior Investment Strategist, Prudential Portfolio Management Group) Aufgrund der sinkenden Inflation und einem \u00e4hnlichen Trend bei der Kerninflation wurde viel \u00fcber die j\u00fcngste Schw\u00e4chephase bei den US-Inflationsdaten geschrieben. 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