{"id":4173,"date":"2017-09-05T11:20:47","date_gmt":"2017-09-05T11:20:47","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4173"},"modified":"2023-05-04T10:23:32","modified_gmt":"2023-05-04T10:23:32","slug":"economic-surprise-indices-highlight-bulls-us-bears-europe","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2017\/09\/economic-surprise-indices-highlight-bulls-us-bears-europe\/","title":{"rendered":"\u00dcberraschungsindizes unterstreichen Bullen in den USA und B\u00e4ren in Europa"},"content":{"rendered":"\n<p>Ein weiterer Monat ist zu Ende gegangen, was uns eine gute Gelegenheit bietet, Bilanz zu ziehen und uns die j\u00fcngsten Ereignisse noch einmal anzuschauen. Die in diesem Zuge betrachteten \u00dcberraschungsindikatoren von Bloomberg machten ihrem Namen alle Ehre und lieferten im August \u00fcberraschende Ergebnisse.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-1-grossbritannien-zuruck-im-grunen-bereich-und-erneute-positive-uberraschung\">1) Gro\u00dfbritannien: Zur\u00fcck im gr\u00fcnen Bereich und erneute positive \u00dcberraschung<\/h2>\n\n\n\n<p>Wirtschaftsanalysten scheinen im August zu pessimistisch gewesen zu sein, was darauf hindeutet, dass am britischen Zinsmarkt vielleicht zu viel Schwarzmalerei eingepreist wurde.<\/p>\n\n\n\n<p>Vor dem Hintergrund des Brexit f\u00e4llt meine Haltung zum Konjunkturausblick f\u00fcr Gro\u00dfbritannien pessimistisch aus, was der Einsch\u00e4tzung vieler Wirtschaftswissenschaftler entspricht (seit dem EU-Referendum habe ich nicht ein einziges Research-Unternehmen getroffen, das optimistisch oder zumindest im Geringsten zuversichtlich ist). Zwar blieben die Konjunkturdaten f\u00fcr Gro\u00dfbritannien bis zum Jahresende 2016 stabil, jedoch geben die Verbraucherdaten seitdem Anlass zur Besorgnis und so hat sich das Blatt gewendet. Das Ertragswachstum ist nach wie vor ged\u00e4mpft, Einzelhandelsums\u00e4tze tendieren nach unten und die YouGov\/Cebr-Umfrage zum Konsumentenvertrauen legte unl\u00e4ngst nahe, dass sich die Wahrnehmungen der Verbraucher \u00fcber die Finanzlage der Privathaushalte den f\u00fcnften Monat in Folge verschlechterten (der l\u00e4ngste Negativtrend seit Beginn der Aufzeichnungen vor acht Jahren).<\/p>\n\n\n\n<p>Trotz dieser Ergebnisse konnten die Konjunkturdaten aus Gro\u00dfbritannien aufgrund des tiefsitzenden Pessimismus die niedrige Erwartungshaltung \u00fcbertreffen. Die \u00dcberraschungsindizes von Bloomberg verfolgen die Erwartungen der Wirtschaftsanalysten und zeigen an, wo der entsprechende Konjunkturzyklus deren Prognosen unter- oder \u00fcbertrifft. Wie unten ersichtlich, sorgten im August viele Sektoren f\u00fcr positive \u00dcberraschungen, insbesondere der Arbeitsmarkt.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_1_Slide1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_1_Slide1.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6918\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_1_Slide1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_1_Slide1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_1_Slide1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>Interessant ist in diesem Zusammenhang der entsprechende Effekt auf den Index insgesamt, denn der \u201eUK Surprise Index\u201c lag im August wieder im gr\u00fcnen Bereich. Dies legt nahe, dass die Wirtschaft die Erwartungen der \u00d6konomen nach einer Serie von abw\u00e4rts tendierenden Daten seit April dieses Jahres \u00fcbertroffen hat. Sollte der Trend anhalten, dass Gro\u00dfbritannien in den Konjunkturprognosen weiterhin untersch\u00e4tzt wird, k\u00f6nnten wir nach den entsprechenden Datenver\u00f6ffentlichungen einen Ausverkauf am Zinsmarkt sehen, da Marktteilnehmer beginnen, die \u00fcberraschend stabilen Fundamentaldaten einzupreisen.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_2_Slide2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_2_Slide2.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6919\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_2_Slide2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_2_Slide2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_2_Slide2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-2-eurozone-der-uberraschend-positive-trend-halt-an\">2) Eurozone: Der \u00fcberraschend positive Trend h\u00e4lt an<\/h2>\n\n\n\n<p>Im Gegensatz zu Gro\u00dfbritannien konnte man f\u00fcr Europa \u00fcber den gleichen Zeitraum (d.h. seit dem EU-Referendum in Gro\u00dfbritannien) einen Aufw\u00e4rtstrend von positiven Daten der \u00dcberraschungsindikatoren beobachten, wobei sich der Einzelhandel sowie Unternehmensumfragen in der letzten Zeit als die treibenden Faktoren herausgestellt haben. Die Best\u00e4ndigkeit der positiven \u00dcberraschungen deutet darauf hin, dass \u00d6konomen, analog zu Draghis bedachten und gem\u00e4\u00dfigten \u00c4u\u00dferungen, wom\u00f6glich zu vorsichtig bei ihren Prognosen f\u00fcr die Erholung in der Eurozone waren. Insofern \u00d6konomen nach diesem starken Verlauf der Dateneing\u00e4nge nun eine optimistischere Haltung einnehmen, w\u00fcrde ich von einem Ausverkauf an den Zinsm\u00e4rkten der europ\u00e4ischen Kernstaaten ausgehen, der die verbesserte Wirtschaftslage sowie die Erwartung an eine bevorstehende politische Normalisierung seitens der EZB reflektiert.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_3_Slide3.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_3_Slide3.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6920\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_3_Slide3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_3_Slide3-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_3_Slide3-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-3-usa-kontinuierlich-negative-uberraschungen-seit-der-letzten-zinserhohung\">3) USA: Kontinuierlich negative \u00dcberraschungen seit der letzten Zinserh\u00f6hung<\/h2>\n\n\n\n<p>Mit Blick auf die USA \u00fcberrascht es, dass die Wirtschaftsdaten seit der letzten Zinserh\u00f6hung des Offenmarktausschusses Mitte Juni die optimistischen Prognosen der Analysten kontinuierlich verfehlt haben. Bei den beiden vorherigen Zinserh\u00f6hungen im Dezember 2016 und M\u00e4rz 2017 war das nicht der Fall, noch Monate sp\u00e4ter sorgten die eingehenden Daten f\u00fcr positive \u00dcberraschungen. Das soll nicht hei\u00dfen, dass sich die Wirtschaft abk\u00fchlt (das BIP f\u00fcr das zweite Quartal wurde Ende August, auf Grundlage einer vorteilhaften Dynamik der Binnennachfrage mit steigendem Konsum und zunehmenden Investitionsbeitr\u00e4gen, von 2,6% auf 3% nach oben korrigiert. Die Einzelhandelsums\u00e4tze sorgten ebenfalls f\u00fcr positive \u00dcberraschungen, usw.), sondern dass die Analysten mit Blick auf die Datenfront h\u00f6chst optimistisch waren.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_4_Slide4.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_4_Slide4.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-6921\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_4_Slide4.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_4_Slide4-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/634_4_Slide4-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>Anhand dieser Grafiken wird deutlich, dass die \u00d6konomen in der j\u00fcngeren Vergangenheit zu pessimistisch f\u00fcr Gro\u00dfbritannien und die Eurozone, aber zu optimistisch f\u00fcr die USA eingestellt waren. F\u00fcr diejenigen, die sich f\u00fcr aggressive Zinserh\u00f6hungen durch den Offenmarktausschuss einsetzen, d\u00fcrfte das nichts Gutes verhei\u00dfen. Die entt\u00e4uschenden Daten in den USA spiegeln sich sogar in den Markterwartungen f\u00fcr Zinserh\u00f6hungen der Fed wider und 60 Basispunkte an Zinserh\u00f6hungen wurden bei der Kurve der \u201eFed Funds Rate\u201c ausgepreist (\u00fcber die kommenden drei Jahre). Die pessimistische Einsch\u00e4tzung f\u00fcr die Eurozone macht es der EZB wohl doch etwas leichter, ihren langsamen und behutsamen Plan in Richtung politischer Normalisierung einzuhalten, da die Prognostiker \u00e4hnlich zur\u00fcckhaltend sind und nicht zu schnell einen zu starken Optimismus an den Tag legen wollen. Das lie\u00df mich \u00fcber den Leitzins der Bank of England in Gro\u00dfbritannien nachdenken. Die Notzinssenkung im August 2016 auf 0,25% k\u00f6nnte wieder aufgehoben werden, sollte sich der Trend fortsetzen (im geldpolitischen Ausschuss, MPC, gibt es bereits einige Bef\u00fcrworter einer strafferen Politik), auch wenn das sicherlich nicht dem entspricht, wovon die meisten \u00d6konomen ausgehen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ein weiterer Monat ist zu Ende gegangen, was uns eine gute Gelegenheit bietet, Bilanz zu ziehen und uns die j\u00fcngsten Ereignisse noch einmal anzuschauen. 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