{"id":4328,"date":"2018-01-04T17:23:49","date_gmt":"2018-01-04T17:23:49","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4328"},"modified":"2018-03-08T14:10:35","modified_gmt":"2018-03-08T14:10:35","slug":"trumps-us-tax-christmas-present-glittering-gifts-for-investment-grade-telecom-companies-but-only-lumps-of-coal-for-high-yield","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/01\/trumps-us-tax-christmas-present-glittering-gifts-for-investment-grade-telecom-companies-but-only-lumps-of-coal-for-high-yield\/","title":{"rendered":"Trumps Weihnachtsgeschenk in Form von US-Steuern: Funkelnde Geschenke f\u00fcr Telekommunikationsunternehmen mit Investment Grade, aber weniger attraktiv f\u00fcr Unternehmen aus dem Hochzinsbereich"},"content":{"rendered":"<p>Am 22. Dezember letzten Jahres realisierte US-Pr\u00e4sident Donald Trump mit der Unterzeichnung des Tax Cuts &amp; Jobs Act 2017 vermutlich die bisher bedeutendste Errungenschaft seiner Amtszeit.\u00a0Die genauen Auswirkungen der \u00c4nderungen des Steuergesetzes k\u00f6nnen aufgrund der bet\u00e4ubenden Komplexit\u00e4t der Gesetzgebung und der individuellen steuerlichen Ausgestaltungen der Unternehmen teuflisch kompliziert und schwierig zu bewerten sein.\u00a0In groben Z\u00fcgen bin ich<span style=\"color: #000000\"> aber davon \u00fcberzeugt, dass US-Unternehmen von einer deutlich niedrigeren Steuerlast auf ihre inl\u00e4ndischen Gewinne und einer noch gr\u00f6\u00dferen Reduzierung der Steuern auf die R\u00fcckf\u00fchrung der gesch\u00e4tzten Auslandsgewinne in H\u00f6he von 3 Billionen USD profitieren, die US-Unternehmen derzeit im Ausland bunkern.\u00a0 <\/span><\/p>\n<p>Im Hinblick auf die R\u00fcckf\u00fchrung der Auslandsgewinne sind die gr\u00f6\u00dften Gewinner \u00e4u\u00dferst kapitalreiche internationale Technologie- und Pharmaunternehmen, die jetzt nur noch mit 15,5% belastet werden, im Vergleich zu ehemals 35%.\u00a0Alleine Apple h\u00e4lt beispielsweise Barmittel und Wertpapiere in H\u00f6he von 252 Mrd. USD brutto im Ausland, w\u00e4hrend Johnson &amp; Johnson 41 Mrd. USD au\u00dferhalb der USA hortet. Mein<span style=\"color: #000000\"> Schwerpunkt in diesem Artikel sind aber die Auswirkungen, die die Steuer\u00e4nderungen auf die laufenden Gewinne und Cashflows der gro\u00dfenteils auf den Heimatmarkt ausgerichteten US-amerikanischen Telekommunikations- und Kabelunternehmen haben werden.<\/span><\/p>\n<p>Die gr\u00f6\u00dften Treiber f\u00fcr die Verringerung der inl\u00e4ndischen Steuerlast werden eine dauerhafte Senkung der Unternehmenssteuer von 35% auf 21% in Kombination mit einer Anhebung der steuerlichen Absetzbarkeit von direkten Sachanlagen (sogenannte \u201eBonusabschreibung\u201c) von 50% der Gesamtkosten auf 100% bis 2022 mit einer anschlie\u00dfenden j\u00e4hrlichen Zur\u00fcckstufung von 20% bis 2027 sein.\u00a0Als Ausgleich dazu wird die steuerliche Absetzbarkeit der Zinsen (nur 30% des zu versteuernden Einkommens) und der aufgelaufenen operativen Verluste (dauerhaft 80% im Vergleich zu ehemals 100% mit einem 20-j\u00e4hrigen Limit) begrenzt, aber meiner<span style=\"color: #000000\"> Meinung nach werden diese Einschnitte durch die zuvor genannten K\u00fcrzungen mehr als ausgewogen.\u00a0 <\/span><\/p>\n<p>Die gr\u00f6\u00dften Gewinner unter diesem neuen Regelwerk werden die gr\u00f6\u00dferen Telekommunikationsunternehmen und Kabelbetreiber mit Investment Grade sein, die aktuell (fast) den kompletten Steuersatz von 35% zahlen und j\u00e4hrlich viel Kapital in die Telekommunikations- und Kabelinfrastruktur investieren.\u00a0Die gro\u00dfen Gewinner sind f\u00fcr uns insbesondere Verizon, AT&amp;T und Comcast aufgrund ihrer jeweiligen f\u00fcr 2016 gesch\u00e4tzten Unternehmenssteuerbelastung (6 Mrd. USD, 4 Mrd. USD bzw. 4 Mrd. USD)<span style=\"color: #000000\">, die aufgrund einer Kombination aus Gewinnwachstum und\/oder \u00dcbernahmen ab 2017 erwartungsgem\u00e4\u00df noch weiter steigen wird.\u00a0Die Sch\u00e4tzungen der positiven Auswirkungen auf den Cashflow infolge der reduzierten Steuerlast rangieren f\u00fcr diese Unternehmen zwischen 3 und 5 Mrd. USD, und obwohl <\/span>ich <span style=\"color: #000000\">davon ausgehe, dass ein bedeutender Teil der Aktion\u00e4rsrendite zugeordnet werden wird, stimmt <\/span>mich<span style=\"color: #000000\"> der deutliche Anstieg des laufenden zugrunde liegenden freien Cashflows, der gegebenenfalls f\u00fcr einen schnelleren Schuldenabbau genutzt werden kann, sehr zuversichtlich.<\/span><\/p>\n<p>Gibt es demnach auch Unternehmen in der Telekommunikations- und Kabelbranche, die unter diesen \u00c4nderungen leiden werden? Nicht wirklich.\u00a0Bei den h\u00f6her verschuldeten Betreibern aus dem Hochzinsbereich, die bereits wenige oder gar keine Steuern zahlen, bietet die Steuersenkung nur ein begrenztes Aufw\u00e4rtspotenzial.\u00a0Das Abw\u00e4rtsrisiko f\u00fcr die auf den Schulden basierenden Tax Shields der Hochzinsbetreiber ist aber auch begrenzt, da die Barzinsbelastung bei oder unter der zu besteuernden Einkommensschwelle von 30% liegt oder Unternehmen, die diese Schwelle \u00fcberschreiten (vor allem die Kreditsilos von Frontier und Optimum von Altice sowie Suddenlink), betr\u00e4chtliche aufgelaufene Nettobetriebsverluste haben, die jetzt gegen\u00fcber dem fr\u00fcheren 20-j\u00e4hrigen Limit unbegrenzt sind.\u00a0Daher sehe ich<span style=\"color: #000000\"> praktisch keine Auswirkungen auf den freien Cashflow von verschuldeten Telekommunikations- und Kabelunternehmen aus dem Hochzinsbereich.<\/span><\/p>\n<p>Insgesamt beurteile ich<span style=\"color: #000000\"> Trumps Steuerreform daher positiv, da die gro\u00dfen Betreiber kurz vor einem deutlichen Anstieg des freien Cashflows stehen und die Gefahr f\u00fcr die h\u00f6her verschuldeten Betreiber, ihre bestehenden Tax Shields aus Zinsen und Betriebsverlusten zu verlieren, gering ist.\u00a0F\u00fcr US-Telekommunikations- und Medienunternehmen wird es dank des Weihnachtsgeschenks von Santa Trump wirklich ein gutes neues Steuerjahr werden.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Am 22. Dezember letzten Jahres realisierte US-Pr\u00e4sident Donald Trump mit der Unterzeichnung des Tax Cuts &amp; Jobs Act 2017 vermutlich die bisher bedeutendste Errungenschaft seiner Amtszeit.\u00a0Die genauen Auswirkungen der \u00c4nderungen des Steuergesetzes k\u00f6nnen aufgrund der bet\u00e4ubenden Komplexit\u00e4t der Gesetzgebung und der individuellen steuerlichen Ausgestaltungen der Unternehmen teuflisch kompliziert und schwierig zu bewerten sein.\u00a0In groben Z\u00fcgen bin ich aber davon \u00fcberzeugt, dass US-Unternehmen von einer deutlich niedrigeren Steuerlast auf ihre inl\u00e4ndischen Gewinne und einer noch gr\u00f6\u00dferen Reduzierung der Steuern auf die R\u00fcckf\u00fchrung der gesch\u00e4tzten Auslandsgewinne in&#8230;<\/p>\n","protected":false},"author":122,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[293],"tags":[294,219],"class_list":["post-4328","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-makro-und-politik","tag-fiscal-policy","tag-us"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO Premium plugin v25.8 (Yoast SEO v27.2) - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-premium-wordpress\/ -->\n<title>Trumps Weihnachtsgeschenk in Form von US-Steuern: Funkelnde Geschenke f\u00fcr Telekommunikationsunternehmen mit Investment Grade, aber weniger attraktiv f\u00fcr Unternehmen aus dem Hochzinsbereich - Deutsch<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Am 22. 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