{"id":4330,"date":"2017-12-29T14:57:36","date_gmt":"2017-12-29T14:57:36","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4330"},"modified":"2018-01-09T15:06:40","modified_gmt":"2018-01-09T15:06:40","slug":"was-ist-die-cross-currency-basis-und-wie-wirkt-sie-sich-aus","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2017\/12\/was-ist-die-cross-currency-basis-und-wie-wirkt-sie-sich-aus\/","title":{"rendered":"Was ist die Cross Currency-Basis und wie wirkt sie sich aus?"},"content":{"rendered":"<p>Im Dezember des letzten Jahres erregte ein Anstieg der Cross Currency-Basis der Hauptw\u00e4hrungen gegen\u00fcber dem US-Dollar an den M\u00e4rkten Aufmerksamkeit. Worum handelt es sich bei der Cross Currency-Basis (\u201edie Basis\u201c) eigentlich?<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/cross1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4332\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/cross1.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/cross1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/cross1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/cross1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Das wollen wir am Beispiel eines europ\u00e4ischen Unternehmens erkl\u00e4ren, das zur Finanzierung seiner Gesch\u00e4fte in US-Dollar im Ausland bei seiner inl\u00e4ndischen, lokalen Bank einen Kredit mit einj\u00e4hriger Laufzeit aufnimmt. Zur Absicherung des W\u00e4hrungsrisikos schlie\u00dft das Unternehmen einen EUR\/USD-Devisenswap mit einer Gegenpartei am Markt ab. Das europ\u00e4ische Unternehmen tauscht zum Spot-Kurs des Tages, an dem die Transaktion erfolgt, einen gewissen Euro-Betrag in US-Dollar um und verpflichtet sich, den Betrag nach einem Jahr zum selben Wechselkurs zur\u00fcckzutauschen. Da das europ\u00e4ische Unternehmen die US-Dollar eigentlich nicht besitzt, muss es den US-Libor als Zinsen zahlen und erh\u00e4lt im Gegenzug von der Gegenpartei den Euribor. So sollte das theoretisch, d. h. nach dem Prinzip der gedeckten Zinsparit\u00e4t, funktionieren.<\/p>\n<p>In der Praxis wird die Gegenpartei, die Dollars verleiht, jedoch einen Preisaufschlag verlangen, dessen H\u00f6he in Abh\u00e4ngigkeit von der Nachfrage nach US-Dollar variiert. Diesen Betrag bezeichnet man als \u201eCross Currency-Basis\u201c. In anderen Worten zahlt das europ\u00e4ische Unternehmen den US Libor und erh\u00e4lt den Euribor zuz\u00fcglich der Cross Currency-Basis (die als negativer Wert angegeben wird).<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/cross2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4333\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/cross2.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/cross2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/cross2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/cross2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Im Folgenden ein Beispiel: Wenn der US Libor zu einem gegebenen Zeitpunkt 1,6\u00a0% betr\u00e4gt und der Euribor -0,4\u00a0%, liegen die theoretischen Kosten des EUR\/USD-Devisenswaps f\u00fcr das europ\u00e4ische Unternehmen bei 2\u00a0% (es zahlt 1,6\u00a0% Zinsen auf den Dollar-Betrag, aber auch 0,4\u00a0% auf den Euro-Betrag, da der Euribor zu dem Zeitpunkt negativ ist). Sollte die Gegenpartei aufgrund einer Dollar-Knappheit eine \u201eBasis\u201c von -50 Bp berechnen, w\u00fcrden die Kosten f\u00fcr diesen Swap f\u00fcr das europ\u00e4ische Unternehmen auf 2,5\u00a0% steigen (1,6\u00a0% Zinsen auf den Dollar-Betrag + 0,4\u00a0% Zinsen auf den Euro-Betrag + 0,5\u00a0% Currency-Basis).<\/p>\n<p>Im Allgemeinen handelt es sich bei der Cross Currency-Basis um eine Messgr\u00f6\u00dfe f\u00fcr die Dollar-Knappheit am Markt. Je negativer dieser Wert wird, umso knapper ist das Dollar-Angebot. F\u00fcr Anleger, die in Dollar investieren, kann die negative Basis bei der Absicherung des W\u00e4hrungsrisikos g\u00fcnstig sein. Zur Absicherung des W\u00e4hrungsrisikos verleihen diese Anleger heute Dollars, die sie in der Zukunft zur\u00fcckerhalten, so dass sie zus\u00e4tzlich zur Rendite ihrer ausl\u00e4ndischen Anlagen noch den Cross Currency-Basis Spread erhalten. So hat die\u00a0<a href=\"http:\/\/rba.gov.au\/publications\/annual-reports\/rba\/2017\/operations-in-financial-markets.html\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>Reserve Bank of Australia<\/strong><\/a>\u00a0jahrelang ihre Devisenreserven in japanische Yen umgetauscht, um ihre Rendite zu verbessern, denn nach Ber\u00fccksichtigung der Basis liegt die tats\u00e4chliche Rendite der japanischen Staatsanleihen mit kurzer Laufzeit h\u00f6her als diejenige der meisten kurzfristigen Staatsanleihen in anderen W\u00e4hrungen.<\/p>\n<p>F\u00fcr ausl\u00e4ndische Anleger k\u00f6nnten dagegen aufgrund der Basis die Absicherungskosten f\u00fcr die Anlage in auf Dollar lautende Assets steigen. Ausl\u00e4ndische Anleger kaufen heute Dollars und geben sie in der Zukunft zur\u00fcck, um das Dollar-Risiko abzusichern. Bei der Basis handelt es sich um die zus\u00e4tzlichen Absicherungskosten, die zum Zinsdifferential zwischen den beiden W\u00e4hrungen hinzukommen.<\/p>\n<p>Die Cross Currency-Basis ist ein wesentlicher Teil des W\u00e4hrungsmanagements eines internationalen Portfolios. Da die Fed mit ihrer geldpolitischen Straffung derzeit der EZB und anderen Zentralbanken deutlich voraus ist, ist es wahrscheinlich, dass sich der Dollar im kommenden Jahr weiter verknappt und die Basis damit noch negativer wird. Portfoliomanager sollten also unbedingt die Absicherungskosten ber\u00fccksichtigen, wenn sie Positionen in Fremdw\u00e4hrungen eingehen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Im Dezember des letzten Jahres erregte ein Anstieg der Cross Currency-Basis der Hauptw\u00e4hrungen gegen\u00fcber dem US-Dollar an den M\u00e4rkten Aufmerksamkeit. Worum handelt es sich bei der Cross Currency-Basis (\u201edie Basis\u201c) eigentlich? 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