{"id":4340,"date":"2018-01-18T11:21:19","date_gmt":"2018-01-18T11:21:19","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4340"},"modified":"2025-03-27T16:35:23","modified_gmt":"2025-03-27T16:35:23","slug":"the-uks-ons-admits-an-error-again-is-the-wedge-poised-to-go-even-higher","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/01\/the-uks-ons-admits-an-error-again-is-the-wedge-poised-to-go-even-higher\/","title":{"rendered":"Das britische ONS r\u00e4umt erneut einen Fehler ein. Wird \u201eder Wedge\u201c vielleicht noch gr\u00f6\u00dfer?"},"content":{"rendered":"

In der Financial Times war heute zu lesen, dass das britische nationale Statistikb\u00fcro (Office for National Statistics, kurz ONS) bei seiner Bewertung des Telekommunikationssektors Fehler einger\u00e4umt hat. Es scheint, als ob sich das ONS bei den Ergebnissen des Telekommunikationssektors im Grunde auf den Umsatz der Provider konzentriert hat und Preisannahmen anhand der von ihnen verkauften G\u00fcter und Dienstleistungen getroffen hat. Mit dieser Methode legt das ONS dar, dass die Telekommunikationspreise von 2010 bis 2015 seitw\u00e4rts tendiert haben und der Umsatz der Unternehmen leicht zur\u00fcckgegangen ist, was nahelegt, dass der tats\u00e4chliche Ertrag der Branche in diesem Zeitraum um 4% gesunken ist. Dieser Ansatz ber\u00fccksichtigt aber nicht die riesigen Qualit\u00e4tsver\u00e4nderungen der verkauften G\u00fcter und Dienstleistungen. Wenn die Preise seitw\u00e4rts tendiert haben, h\u00e4tte der Telekommunikationssektor als Produktivit\u00e4tsf\u00fchrer anerkannt werden m\u00fcssen, \u00e4hnlich wie die Hersteller von Computern und Computerkomponenten, \u00fcber den gleichen Zeitraum und aus den gleichen Gr\u00fcnden.<\/span><\/p>\n

Wenn man allerdings versucht, das Ganze einerseits um die erheblich verbesserte Qualit\u00e4t der Hardware (die sich bestimmt schneller verbessert hat als die Preise gestiegen sind) und andererseits um die Datengeschwindigkeit und die Netzabdeckung zu bereinigen, l\u00e4sst sich in diesem Bereich seit einigen Jahren ein Produktivit\u00e4tsboom erkennen. Dar\u00fcber hinaus zeigen die Daten- und Nachrichtenpakete, die heute zu einem \u00e4hnlichen Preis zu haben sind wie fr\u00fcher, dass die Preise auf der Dienstleistungsseite stark gefallen sind. Wenn man das zusammenf\u00fchrt, sind Wachstum und Produktivit\u00e4t untersch\u00e4tzt worden und die Preise waren \u00fcbertrieben.<\/p>\n

Was man dem ONS lassen muss, ist die Tatsache, dass dies starke \u00c4hnlichkeiten mit einem Fall hat, der sich im M\u00e4rz 2017 in den USA ereignete, als die Statistiker die Vorherrschaft des \u201eunbegrenzten Datenpakets\u201c in den USA zur Kenntnis nahmen (im Gegensatz zu den bis dahin verbreiteten Prepaid-Tarifen pro Dateneinheit) und eine hedonische Anpassung der Preise f\u00fcr Telekommunikationsdienstleistungen vornahmen, die glattweg der einzige gro\u00dfe Ausl\u00f6ser der niedrigen US-Inflation im Jahr 2017 war. Ja, sie hatte gr\u00f6\u00dfere Auswirkungen auf den US-Verbraucherpreisindex (Consumer Price Index, kurz CPI) als die L\u00f6hne, die den CPI indirekt beeinflussen und 2017 im Wesentlichen seitw\u00e4rts tendierten. Wenn die Inflationsdaten f\u00fcr April in den USA ver\u00f6ffentlicht werden, wird sich das nicht mehr negativ bemerkbar machen, und das ist einer von zahlreichen Gr\u00fcnden, der durchaus f\u00fcr die starke Entwicklung der US-Breakeven-Raten in den letzten Monaten verantwortlich gewesen sein d\u00fcrfte.<\/p>\n

Wir sind alle an gro\u00dfz\u00fcgige Korrekturen der Wachstumsdaten gew\u00f6hnt, insbesondere der Produktivit\u00e4tsdaten, und das h\u00e4ufig \u00fcber lange und weit zur\u00fcckliegende Zeitr\u00e4ume in der Vergangenheit. Der CPI wurde jedoch seit seiner Einf\u00fchrung 1996 noch nie r\u00fcckw\u00e4rtsgerichtet korrigiert. Das wirft auch einige Fragen auf, zum Beispiel, was mit Vertr\u00e4gen passieren w\u00fcrde, die mit dem CPI verkn\u00fcpft sind (z. B. Rentenzahlungen) und ob die Sozialversicherungsbeitr\u00e4ge von Leuten r\u00fcckerstattet werden m\u00fcssten, denen im Vergleich zum korrigierten niedrigeren CPI zu viel ausbezahlt wurde. Diese Fragen sind aus politischer Sicht sicherlich viel zu unangenehm, um \u00fcberhaupt in Erw\u00e4gung gezogen zu werden. Wenn die Ver\u00e4nderungen aber ab dem Zeitpunkt der Datenkorrektur vorgenommen werden w\u00fcrden, g\u00e4be es m\u00f6glicherweise eine gro\u00dfe Abweichung zwischen dem vergangenen, gegenw\u00e4rtigen und k\u00fcnftigen CPI. M\u00fcsste die Bank of England beispielsweise zum Korrekturzeitpunkt ihre Politik extrem lockern, um die neue Inflation auf 2% zu heben? Trotz dieser Folgen der verbesserten Datenmessung m\u00fcssen sich aber auch positive Ver\u00e4nderungen ergeben. Die Frage f\u00fcr andere und f\u00fcr einen anderen Zeitpunkt lautet: inwiefern?<\/p>\n

Welche Auswirkungen h\u00e4tten diese \u00c4nderungen des Inflationsverlaufs des Telekommunikationssektors auf den CPI? Daf\u00fcr \u2013 wie in vielen anderen F\u00e4llen in der Vergangenheit auch \u2013 muss ich mich dankbar wie immer an Alan Clarke von Scotiabank wenden, der mich heute Morgen auf diese Geschichte hingewiesen und bereits seine eigenen groben Berechnungen angestellt hat. Telefonanlagen und -dienstleistungen haben im CPI eine Gewichtung von 2,5%. Unter der Annahme, dass 50% davon Dienstleistungen sind und die Preise von 2010 bis 2015 um 35% bis 90% niedriger gewesen sein k\u00f6nnten (wovon der Artikel in der Financial Times handelt), k\u00f6nnte der CPI also jedes Jahr 9 bis 23 Basispunkte niedriger sein.<\/p>\n

Das passiert vielleicht nie, und wenn es passiert, dann vermutlich nicht vor mindestens 2019. Au\u00dferdem wird wahrscheinlich nur der CPI berichtigt, da das ONS insistiert, dass der Einzelhandelspreisindex (Retail Price Index, kurz RPI) \u201eniemals korrigiert wird\u201c. Das ist wichtig, da Inhaber von inflationsindexierten britischen Anleihen am RPI und nicht am CPI aufgeh\u00e4ngt sind und der Unterschied dieser beiden Indizes (der \u201eWedge\u201c, der sowohl niedriger als auch h\u00f6her sein kann!) vermutlich zwischen 0,75% und 1% liegen wird. Wenn der RPI unver\u00e4ndert bleibt, m\u00fcsste der Unterschied auf 0,85% bis 1,2% hochkorrigiert werden und die Breakeven-Raten w\u00fcrden steigen, wodurch inflationsindexierte britische Anleihen besser abschneiden w\u00fcrden als konventionelle britische Staatsanleihen. Der RPI steht bereits in der Kritik, zu hoch und zu antiquiert zu sein, und das macht die Sache nicht leichter. Ein Sp\u00e4tz\u00fcnder also, aber einer, den man beobachten muss. Wohlgemerkt sollten wir die Schwierigkeit der Bemessung dieser Dinge anerkennen. Und wenn sich gleichzeitig die Qualit\u00e4t und Quantit\u00e4t meiner w\u00e4ssrigen Suppen und trockenen Sandwiches in der City of London verbessern w\u00fcrde, w\u00fcrde die Inflation vielleicht nicht fallen, sondern tats\u00e4chlich steigen!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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