{"id":4385,"date":"2018-02-06T13:09:22","date_gmt":"2018-02-06T13:09:22","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4385"},"modified":"2018-02-09T13:17:20","modified_gmt":"2018-02-09T13:17:20","slug":"can-esg-analysis-help-improve-high-yield-returns","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/02\/can-esg-analysis-help-improve-high-yield-returns\/","title":{"rendered":"Kann eine ESG-Analyse zu einer Renditeverbesserung bei Hochzinsanleihen beitragen?"},"content":{"rendered":"<p><span lang=\"DE\" style=\"font-family: 'Cambria','serif'\"><span style=\"color: #000000\">Laut MSCI wiesen einige der Anleihen im European High Yield Index mit der schlechtesten Wertentwicklung im Jahr 2017 allesamt schwache Werte in puncto Umwelt, Soziales und Governance (ESG) auf.\u00a0 Handelt es sich dabei um einen Zufall oder deutet das auf einen Zusammenhang zwischen schlechten ESG-Kennzahlen und der Wertentwicklung von Anleihen hin? <\/span><\/span><\/p>\n<p><span lang=\"DE\" style=\"font-family: 'Cambria','serif'\"><span style=\"color: #000000\">Um die Antwort darauf zu finden, analysierten wir von den 365 Anleihen im europ\u00e4ischen Hochzinsmarkt, die \u00fcber ein ESG-Rating von MSCI verf\u00fcgen, die Gesamtrenditen aus dem Jahr 2017. Das Ergebnis unserer Analyse war eine Korrelation von weniger als 0,1, was nahelegt, dass zwischen den Ertr\u00e4gen und den ESG-Werten keine Korrelation vorhanden war.\u00a0 <\/span><\/span><\/p>\n<p><u><\/u><u><span lang=\"DE\" style=\"font-family: 'Cambria','serif'\"><span style=\"color: #000000\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/GR-1-ESG-1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4409\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/GR-1-ESG-1.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/GR-1-ESG-1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/GR-1-ESG-1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/GR-1-ESG-1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/span><\/span><\/u><\/p>\n<p><span lang=\"DE\" style=\"font-family: 'Cambria','serif'\"><span style=\"color: #000000\">Doch trotz der weiten Dispersion der Anleihen in der oben dargestellten Grafik ist es unverkennbar, dass die drei Anleihen mit der schlechtesten Wertentwicklung allesamt auch schlechte ESG-Werte haben.\u00a0Nach Ausweitung der Analyse auf die 30 Anleihen mit der schlechtesten Gesamtrendite, stellten wir fest, dass der indexgewichtete durchschnittliche ESG-Wert dieser Anleihen bei lediglich 2,6 auf einer Skala zwischen 1 und 10 lag, w\u00e4hrend der gewichtete Durchschnitt des Index bei 4,2 liegt.\u00a0 Im Gegensatz dazu kamen die 30 Anleihen mit der besten Wertentwicklung \u00fcber den gleichen Zeitraum ebenso wie der Index auf einen gewichteten Durchschnitt von 4,2.\u00a0 Es scheint einen Zusammenhang zwischen den Anleihen mit der schlechtesten Wertentwicklung und schwachen ESG-Werten zu geben, obwohl auch erw\u00e4hnt werden sollte, dass es sich um eine kleine Stichprobe handelt. <\/span><\/span><\/p>\n<p><span lang=\"DE\" style=\"font-family: 'Cambria','serif'\"><span style=\"color: #000000\">Sortiert man den Index nach ESG-Werten, dann erzielten die 30 Anleihen mit den h\u00f6chsten ESG-Ratings eine gewichtete durchschnittliche Gesamtrendite von 6,5%. Umgekehrt erwirtschafteten die 30 Anleihen mit den niedrigsten ESG-Werten auf der gleichen Basis 3,6%.\u00a0Der Index erzielte im Vergleich dazu 4,9%, was impliziert, dass ein ESG-Filter f\u00fcr ein Portfolio mit europ\u00e4ischen Hochzinsanleihen daf\u00fcr gesorgt h\u00e4tte, dass Anleger im Jahr 2017 eine signifikante Outperformance gegen\u00fcber dem Index h\u00e4tten erreichen k\u00f6nnen.<\/span><\/span><\/p>\n<p><u><\/u><u><span lang=\"DE\" style=\"font-family: 'Cambria','serif'\"><span style=\"color: #000000\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/GR-2-ESG.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4410\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/GR-2-ESG.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/GR-2-ESG.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/GR-2-ESG-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/GR-2-ESG-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/span><\/span><\/u><\/p>\n<p><span lang=\"DE\" style=\"font-family: 'Cambria','serif'\"><span style=\"color: #000000\">Der US-Index zeigte ein \u00e4hnliches Muster wie der europ\u00e4ische Index. Auch hier wiesen die Anleihen mit der schlechtesten Wertentwicklung niedrige durchschnittliche ESG-Werte auf. <\/span><\/span><\/p>\n<p><u><\/u><u><span lang=\"DE\" style=\"font-family: 'Cambria','serif'\"><span style=\"color: #000000\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/GR-3-ESG.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4411\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/GR-3-ESG.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/GR-3-ESG.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/GR-3-ESG-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/GR-3-ESG-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/span><\/span><\/u><\/p>\n<p><span lang=\"DE\" style=\"font-family: 'Cambria','serif'\"><span style=\"color: #000000\">Auf Grundlage dieser Analyse scheint es, als best\u00fcnde zwischen ESG-Werten und der Gesamtrendite von Hochzinsanleihen keine starke Korrelation. Dies k\u00f6nnte jedoch auf die Struktur der Renditeverteilung im Hochzinssegment letztes Jahr zur\u00fcckzuf\u00fchren sein. Die meisten Anleihenrenditen waren in einem Umfeld mit relativ niedriger Volatilit\u00e4t in einer sehr engen Spanne konzentriert, mit Ausnahme eines \u201eFat Tails\u201c, der auf einigen deutlich negativen Renditen basiert (oder anders gesagt: die Asymmetrie der Renditen in einem Umfeld mit engen Spreads zeigte eine leptokurtische Neigung). Das deutet darauf hin, dass uns eine traditionelle Korrelationsanalyse vielleicht keine aussagekr\u00e4ftigen Erkenntnisse liefert. <\/span><\/span><\/p>\n<p><span lang=\"DE\" style=\"font-family: 'Cambria','serif'\"><span style=\"color: #000000\">Nichtsdestotrotz ist erkennbar, dass ein ESG-Filter eine gewisse Prognosef\u00e4higkeit zu besitzen scheint, um Titel mit einer unterdurchschnittlichen Wertentwicklung zu vermeiden. Auf diese Weise kann eine ESG-Analyse Anleger dabei unterst\u00fctzen, einige der idiosynkratischen Risiken zu vermeiden, die am Markt f\u00fcr hochverzinsliche Unternehmensanleihen existieren.\u00a0 <\/span><\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Laut MSCI wiesen einige der Anleihen im European High Yield Index mit der schlechtesten Wertentwicklung im Jahr 2017 allesamt schwache Werte in puncto Umwelt, Soziales und Governance (ESG) auf.\u00a0 Handelt es sich dabei um einen Zufall oder deutet das auf einen Zusammenhang zwischen schlechten ESG-Kennzahlen und der Wertentwicklung von Anleihen hin? Um die Antwort darauf zu finden, analysierten wir von den 365 Anleihen im europ\u00e4ischen Hochzinsmarkt, die \u00fcber ein ESG-Rating von MSCI verf\u00fcgen, die Gesamtrenditen aus dem Jahr 2017. 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