{"id":4430,"date":"2018-03-12T09:19:39","date_gmt":"2018-03-12T09:19:39","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4430"},"modified":"2024-11-12T10:56:32","modified_gmt":"2024-11-12T10:56:32","slug":"sovereign-bond-backed-securities-key-financial-stability-within-eurozone","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/03\/sovereign-bond-backed-securities-key-financial-stability-within-eurozone\/","title":{"rendered":"Sind Sovereign Bond-Backed Securities der Schl\u00fcssel zur Finanzstabilit\u00e4t in der Eurozone?"},"content":{"rendered":"

Die Schaffung einer sicheren Anlage f\u00fcr die gesamte Eurozone und damit die Diversifizierung des Ausfallrisikos der Staaten innerhalb der W\u00e4hrungsunion, ohne die Notwendigkeit f\u00fcr eine Verteilung der Staatsschuldenlast nach dem Gegenseitigkeitsprinzip \u2013 das h\u00f6rt sich zu sch\u00f6n an, um wahr zu sein \u2013 oder? Glaubt man dem European Systemic Risk Board (ESRB), sollte das anhand von Sovereign Bond-Backed Securities (SBBS) m\u00f6glich sein. SBBS sind bisher nur eine Idee, die in den Arbeitspapieren des ESRB<\/a><\/strong>, in Machbarkeitsstudien<\/a><\/strong> und in Seminarvortr\u00e4gen diskutiert wird, aber sie k\u00f6nnten eines Tages Realit\u00e4t werden.<\/p>\n

Wie w\u00fcrden SBBS funktionieren? <\/strong><\/p>\n

Wie die traditionelleren Asset-Backed-Securities auch w\u00fcrden SBBS zwei wesentliche Eigenschaften aufweisen: Die B\u00fcndelung von Verm\u00f6genswerten und die Tranchierung des Risikos. Die SBBS ausgebende Stelle beh\u00e4lt einen Deckungsstock aus Staatsanleihen als Aktiva in der Bilanz. Der Einfachheit und Transparenz halber k\u00f6nnte es von Vorteil sein, nur EUR-denominierte Staatsanleihen aus Mitgliedstaaten der Eurozone in den Pool aufzunehmen und die Portfoliogewichtungen anhand des Kapitalzeichnungsschl\u00fcssels der EZB festzulegen. Geringere Abweichungen k\u00f6nnten jedoch eingegangen werden, um Mitgliedstaaten mit niedrigen Au\u00dfenst\u00e4nden gerecht zu werden oder um die Aufnahme von Anleihen von nicht-EU-Mitgliedstaaten zu erm\u00f6glichen, was die Diversifizierung verst\u00e4rken w\u00fcrde.<\/p>\n

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Der Deckungsstock ist daf\u00fcr vorgesehen, die Emission der SBBS, die Forderungen des zugrunde liegenden Staatsanleihenportfolios sind, auf der Passivseite abzubilden. Mit Hilfe von Finanzierungstechnik wird eine vertragliche Seniorit\u00e4tsstruktur bestehend aus drei verschiedenen Tranchen geschaffen: Senior, Mezzanine und Junior. Die Priorit\u00e4t der Zahlungen wird durch Kapitalfl\u00fcsse nach dem Wasserfall-Prinzip festgelegt, so dass Zahlungsausf\u00e4lle der Anleihen zuerst von Eignern der Junior-Tranche der SBBS getragen werden m\u00fcssen. Erst, wenn die Junior-Tranche ausgesch\u00f6pft ist, werden Eigner der Mezzanine-Tranche und so weiter mit weiteren Verlusten belastet. Die Senior-Tranche der SBBS, manchmal als European Safe Bonds (ESBies) bezeichnet, wird somit von der verlustabsorbierenden Natur der nachrangigen Tranchen gesichert. Laut Machbarkeitsstudie des ESRB h\u00e4tte eine 70% breite SBBS-Senior-Tranche mindestens so starke Risikoeigenschaften wie risiko\u00e4rmere Staatsanleihen der Eurozone. Eine Mezzanine-Tranche im Umfang von 20% w\u00fcrde Staatsanleihen im niedrigeren Investment-Grade-Segment entsprechen. Demgegen\u00fcber w\u00e4re eine Junior-Tranche der SBBS von 10% wesentlich riskanter und vergleichbar mit st\u00e4rker risikobehafteten Staatsanleihen der Eurozone.<\/p>\n

Wichtig zu erw\u00e4hnen ist, dass die SBBS ausgebende Stelle lediglich ein Durchlaufvehikel ist, d.h. Cashflows, die durch den Deckungsstock generiert werden, werden einfach an SBBS-Anleger weitergereicht. Die Anspr\u00fcche der Anleger sind auf die Verm\u00f6genswerte begrenzt, die zu ihren Gunsten gesichert wurden. Die SBBS ausgebende Stelle selbst ist insolvenzsicher.<\/p>\n

Welche Vorteile h\u00e4tten SBBS? <\/strong><\/p>\n

Die Entstehung von Senior-SBBS als risikoarme Anlage f\u00fcr die gesamte Eurozone h\u00e4tte zwei wesentliche Vorteile.<\/p>\n