{"id":4455,"date":"2018-05-03T08:47:19","date_gmt":"2018-05-03T08:47:19","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4455"},"modified":"2024-04-11T15:35:26","modified_gmt":"2024-04-11T15:35:26","slug":"are-the-european-commission-and-the-imf-right-about-italy","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/05\/are-the-european-commission-and-the-imf-right-about-italy\/","title":{"rendered":"Haben die Europ\u00e4ische Kommission und der IWF recht, was Italien betrifft?"},"content":{"rendered":"\n<p>Eine anhaltende strukturelle Schw\u00e4che, Dysbalance und finanzielle Instabilit\u00e4t. Das sind einige Beispiele daf\u00fcr, wie der Internationale W\u00e4hrungsfonds (IWF) im <b><a href=\"https:\/\/www.imf.org\/en\/Publications\/CR\/Issues\/2017\/07\/27\/Italy-2017-Article-IV-Consultation-Press-Release-Staff-Report-and-Statement-by-the-Executive-45139\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">aktuellen L\u00e4nderbericht<\/a><\/b><span style=\"color: #000000\"> die italienische Wirtschaft beschreibt. Fast zehn Jahre nach der gro\u00dfen Finanzkrise sind die wirtschaftlichen Perspektiven f\u00fcr Italien immer noch ged\u00e4mpft, denn die Kosten lasten vor allem auf der j\u00fcngeren Bev\u00f6lkerung und den Erwerbst\u00e4tigen. Ohne eine amtierende Regierung werden die Perspektiven f\u00fcr die dringend notwendigen Reformen und Anpassungen durch die tief gespaltene W\u00e4hlerschaft erschwert. Die real verf\u00fcgbaren Pro-Kopf-Einkommen liegen unterhalb der Niveaus von vor dem Euro-Beitritt, gleichzeitig bauen Italiens Partner im Euroraum ihren Vorsprung mit Blick auf das Wachstum des BIP pro Kopf und der Einkommen in den kommenden zehn Jahren vermutlich noch weiter aus.<\/span><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Are-the-European-Commission-and-the-IMF-right-about-Italy.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Are-the-European-Commission-and-the-IMF-right-about-Italy.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-4456\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Are-the-European-Commission-and-the-IMF-right-about-Italy.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Are-the-European-Commission-and-the-IMF-right-about-Italy-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Are-the-European-Commission-and-the-IMF-right-about-Italy-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p><span style=\"color: #000000\"><\/span><\/p>\n\n\n\n<p>Die Wirtschaft Italiens ist die drittgr\u00f6\u00dfte im Euroraum und macht 16% des BIP der Eurozone aus. Die EU-Kommission warnte die M\u00e4rkte bereits davor,<span style=\"color: #000000\"> dass Italiens Wirtschaft aufgrund ihrer Gr\u00f6\u00dfe m\u00f6glicherweise eine Hauptursache f\u00fcr \u00f6konomische und finanzielle Risiken f\u00fcr den Euroraum darstellen k\u00f6nnte. Die \u00f6ffentliche Schuldenquote liegt bei etwa 133% und ist damit hinter Griechenland die zweith\u00f6chste in der Europ\u00e4ischen Union (EU). Forderungsausf\u00e4lle von Banken machen rund 21% des BIP aus und geh\u00f6ren damit zu den h\u00f6chsten in der EU. Durch eine ultralockere Geldpolitik, die die Versorgung mit ausreichend Liquidit\u00e4t zur Vermeidung einer kurzfristigen Krise sicherstellte, konnten die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) und Pr\u00e4sident Mario Draghi verhindern, dass ein Mitgliedstaat aus der Einheitsw\u00e4hrung aussteigen musste.<\/span><\/p>\n\n\n\n<p>Auf lange Sicht gibt es immer noch signifikante Probleme mit der italienischen Wirtschaft, um die sich gek\u00fcmmert werden muss, damit das Land einem raueren Wirtschaftsumfeld standhalten kann. Wird Italien aufgrund der strukturellen Schwachpunkte, die in der Wirtschaft des Landes vorhanden sind (wie beispielsweise hohe Lohnst\u00fcckkosten, eine hohe Besteuerung, Wettbewerbsschranken, ein unwirtschaftlicher \u00f6ffentlicher Sektor), um einen Austritt aus der Wirtschafts- und W\u00e4hrungsunion der Europ\u00e4ischen Union (WWU) ersuchen?<\/p>\n\n\n\n<p>In Anbetracht des Politik- und Wirtschaftsumfelds \u00fcberrascht es kaum, dass j\u00fcngste<strong> <a href=\"https:\/\/www.politico.eu\/article\/italy-euroskeptic-surge-migration-crisis-eu\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Umfrageergebnisse<\/a><\/strong> ergaben, dass, w\u00fcrde Italien ein Referendum zur EU-Mitgliedschaft durchf\u00fchren, 51 Prozent der W\u00e4hler unter 45 f\u00fcr einen Austritt stimmen und 46 Prozent f\u00fcr den Verbleib w\u00e4hlen w\u00fcrden (W\u00e4hler im Alter von \u00fcber 45 Jahren unterst\u00fctzten einen Verbleib in der EU mit 68 Prozent gegen\u00fcber 26 Prozent). J\u00fcngere italienische W\u00e4hler sind mit der EU nicht zufrieden und glauben, dass die wirtschaftliche Konvergenz der EU-Mitgliedstaaten zu Lasten Italiens ging. Da jedoch fast die H\u00e4lfte der italienischen Bev\u00f6lkerung \u00e4lter als 45 Jahre ist, sind sie gegen\u00fcber den j\u00fcngeren W\u00e4hlern deutlich in der Mehrzahl, was nahelegt, dass die Wahrscheinlichkeit f\u00fcr das Ausl\u00f6sen eines Verfahrens nach Artikel 50 gering ist.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Are-the-European-Commission-and-the-IMF-right-about-Italy.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Are-the-European-Commission-and-the-IMF-right-about-Italy.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-4458\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Are-the-European-Commission-and-the-IMF-right-about-Italy.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Are-the-European-Commission-and-the-IMF-right-about-Italy-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Are-the-European-Commission-and-the-IMF-right-about-Italy-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>Ginge es Italien au\u00dferhalb der EU und der WWU besser? Unwahrscheinlich. Ein Austritt eines Mitglieds aus der WWU w\u00fcrde wahrscheinlich zu Kapitalabfl\u00fcssen und einem Ansturm auf die Banken f\u00fchren und das Bankensystem ruinieren. Eine Abwertung der neuen W\u00e4hrung w\u00fcrde die Inflation sofort ansteigen lassen und zu starken Lohnk\u00fcrzungen f\u00fchren. Es g\u00e4be eine Vielzahl an rechtlichen Auswirkungen auf verschiedene komplexe Themen, nicht zuletzt die G\u00fcltigkeit und Durchsetzbarkeit von ausstehenden redenominierten Vertr\u00e4gen und Verpflichtungen mit Gl\u00e4ubigern. Aus genau diesen und vielen weiteren Gr\u00fcnden wandten sich mehrere griechische Regierungen vom Grexit zugunsten von Bail-out-Programmen ab.<\/p>\n\n\n\n<p>Der Ausblick f\u00fcr die italienische Wirtschaft innerhalb der WWU ist nicht sonderlich positiv und die Prognosen des IWF f\u00fcr das mittelfristige Wirtschaftswachstum eher schwach. Dar\u00fcber hinaus sieht sich Italien perspektivisch einem Jahrzehnt oder l\u00e4nger der schmerzhaften internen Abwertung gegen\u00fcber. Man <b><a href=\"https:\/\/medium.com\/euvisions\/is-leaving-the-euro-a-realistic-solution-for-italy-c0e0c7e6664a\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">sch\u00e4tzt<\/a><\/b><span style=\"color: #000000\"> beispielsweise, dass die Nominall\u00f6hne in Italien um 20% abgewertet werden sollten, im verarbeitenden Gewerbe sogar um mehr als 30%, um im Vergleich zu Deutschland wieder eine Wettbewerbsf\u00e4higkeit herstellen zu k\u00f6nnen. Ohne eine interne Abwertung im Stil Griechenlands wird sich Italien wohl weiter irgendwie durchschlagen, aber aufgrund der fehlenden Regierung k\u00f6nnen die notwendigen Ver\u00e4nderungen im Land f\u00fcr das \u00dcberwinden der strukturellen Schwierigkeiten der Wirtschaft nicht umgesetzt werden.<\/span><\/p>\n\n\n\n<p>F\u00fcr Anleiheninvestoren suggerieren der Mangel an Strukturreformen, hohe Schuldenquoten, das nur langsame Auslaufen der quantitativen Lockerungsprogramme und ein m\u00f6glicher Regimewechsel bei der EZB (die ab November 2019 von einem neuen Pr\u00e4sidenten gef\u00fchrt werden wird), dass bei der Kreditvergabe an Italien mit l\u00e4ngeren Laufzeiten Vorsicht geboten ist. Der Spread auf 10-j\u00e4hrige Papiere von 119 Basispunkten gegen\u00fcber Deutschland liegt unterhalb des F\u00fcnfjahresdurchschnitts von 159 Basispunkten, was nahelegt, dass die Herausforderungen, denen sich die italienische Wirtschaft gegen\u00fcbersieht, teilweise nicht ber\u00fccksichtigt werden. Dar\u00fcber hinaus wurden die italienischen Renditen durch die quantitative Lockerung verzerrt, und es wird gesch\u00e4tzt, dass die EZB 28 Prozent der italienischen Staatsanleihen h\u00e4lt. Ihr gegenw\u00e4rtig niedriger Spread im Vergleich zu Bundesanleihen ist auch symptomatisch f\u00fcr einen Markt, der angesichts niedriger Renditen an den \u201eKernm\u00e4rkten\u201c f\u00fcr europ\u00e4ische Staatsanleihen auf der Suche nach Rendite ist. Auf relativer Basis sind die Spreads auf 10-j\u00e4hrige italienische Anleihen mit BBB-Rating h\u00f6her als die der wichtigen WWU-Partner, und zwar einschlie\u00dflich der Peripheriestaaten, die f\u00fcr die Schuldenkrise in der Eurozone verantwortlich waren.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-GR-Are-the-European-Commission-and-the-IMF-right-about-Italy.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-GR-Are-the-European-Commission-and-the-IMF-right-about-Italy.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-4459\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-GR-Are-the-European-Commission-and-the-IMF-right-about-Italy.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-GR-Are-the-European-Commission-and-the-IMF-right-about-Italy-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-GR-Are-the-European-Commission-and-the-IMF-right-about-Italy-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>Das derzeitig g\u00fcnstige gesamtwirtschaftliche und geldpolitische Umfeld wird nicht f\u00fcr immer bestehen bleiben. Es ist wichtig, dass die Regierungsbeh\u00f6rden in Italien und Europa die Warnungen des IWF anerkennen, um die Instabilit\u00e4ten, die in der Wirtschaft Italiens bestehen, angehen zu k\u00f6nnen. Ist das nicht der Fall, k\u00f6nnte man sich fragen, ob Italien zum Ursprung einer weiteren europ\u00e4ischen Wirtschaftskrise werden k\u00f6nnte.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Eine anhaltende strukturelle Schw\u00e4che, Dysbalance und finanzielle Instabilit\u00e4t. Das sind einige Beispiele daf\u00fcr, wie der Internationale W\u00e4hrungsfonds (IWF) im aktuellen L\u00e4nderbericht die italienische Wirtschaft beschreibt. Fast zehn Jahre nach der gro\u00dfen Finanzkrise sind die wirtschaftlichen Perspektiven f\u00fcr Italien immer noch ged\u00e4mpft, denn die Kosten lasten vor allem auf der j\u00fcngeren Bev\u00f6lkerung und den Erwerbst\u00e4tigen. 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