{"id":4464,"date":"2018-05-08T09:00:03","date_gmt":"2018-05-08T09:00:03","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4464"},"modified":"2018-06-14T09:50:31","modified_gmt":"2018-06-14T09:50:31","slug":"the-end-of-the-bank-of-englands-term-funding-scheme","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/05\/the-end-of-the-bank-of-englands-term-funding-scheme\/","title":{"rendered":"Das Ende des Term Funding Scheme der Bank of England"},"content":{"rendered":"<p>Die Bank of England (BoE) hat ihr Term Funding Scheme (TFS) in diesem Jahr beendet. Kurz gesagt, konnten sich Banken im Rahmen des TFS f\u00fcr vier Jahre Geld zu einem Zinssatz leihen, der dem Leitzins der BoE zuz\u00fcglich einer Geb\u00fchr entsprach. Im Gegenzug mussten die Banken Kredite an die Realwirtschaft vergeben (die Geb\u00fchr richtete sich nach der H\u00f6he der Nettokredite der jeweiligen Bank). Zum TFS haben wir uns bereits fr\u00fcher ge\u00e4u\u00dfert, <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/02\/drei-gruende-warum-wir-britische-rmbs-moegen\/?noredirect=de_DE\"><strong>hier<\/strong> <\/a>und <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/25\/werden-die-neuesten-politischen-massnahmen-der-bank-of-england\/?noredirect=de_DE\"><strong>hier<\/strong><\/a>.<\/p>\n<p>Das Kreditprogramm ist \u00fcberaus popul\u00e4r gewesen, und mit Stand vom April 2018 betrugen die ausstehenden TFS-Mittel (g\u00fcnstige Kredite) f\u00fcr Banken insgesamt 127 Mrd. GBP. Die Nettokreditvergabe infolge des TFS belief sich zwischen September 2016 und Dezember 2017 auf 68 Mrd. GBP. Lloyds, RBS, Nationwide Barclays nahmen das Programm am st\u00e4rksten in Anspruch. Es \u00fcberraschte daher nicht, dass die ABS-Emissionen in den letzten beiden Jahren deutlich zur\u00fcckgingen, weil sich die Banken lieber \u00fcber das TFS finanzierten, da bei der Ausgabe 3- bis 5-j\u00e4hriger vorrangiger RMBS mit AAA-Rating relativ hohe Kosten von 35 bis 60 Basispunkten anfielen.<\/p>\n<p><u><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-The-end-of-the-Bank-of-Englands-Term-Funding-Scheme-DE.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4473\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-The-end-of-the-Bank-of-Englands-Term-Funding-Scheme-DE.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-The-end-of-the-Bank-of-Englands-Term-Funding-Scheme-DE.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-The-end-of-the-Bank-of-Englands-Term-Funding-Scheme-DE-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-The-end-of-the-Bank-of-Englands-Term-Funding-Scheme-DE-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/u><\/p>\n<p>Nachdem die M\u00f6glichkeit zur Inanspruchnahme des TFS zu Beginn des Jahres wegfiel und bevor die TFS-Kredite k\u00fcnftig f\u00e4llig werden, planen in Gro\u00dfbritannien ans\u00e4ssige Banken nun, ihre Finanzierungskan\u00e4le zu diversifizieren und Mittel wieder am Markt f\u00fcr Verbriefungen aufzunehmen. Die im Rahmen des TFS aufgenommenen Kredite haben eine Laufzeit von vier Jahren ab dem Tag der Inanspruchnahme. Daher erwarten wir f\u00fcr Ende 2020 und f\u00fcr 2021 einen massiven Refinanzierungsbedarf. Kreditinstitute bem\u00fchen sich nun, bereits fr\u00fchzeitig aktiv zu werden, und versuchen, RMBS mit l\u00e4ngeren Laufzeiten zu begeben. Zum Beispiel hatte sich Nationwide seit 2016 nicht mehr \u00fcber die RMBS-M\u00e4rkte finanziert und gab im Februar die erste RMBS aus. Paragon Bank wiederum gab nach zwei Jahren Pause im April wieder die erste Buy-to-Let-RMBS aus.<\/p>\n<p>Wir beobachten eine starke Emissionst\u00e4tigkeit bei RMBS in Gro\u00dfbritannien seit Jahresbeginn (rund 3,7 Mrd. EUR). Einige Prognosen gehen f\u00fcr dieses Jahr von einem Volumen von 8 bis 10 Mrd. EUR im Prime-Segment (sowie weiteren 6 bis 8 Mrd. EUR im Non-Prime-Segment) aus. Im Vergleich zu der Zeit vor der Einf\u00fchrung des TFS, in der sich das j\u00e4hrliche Emissionsvolumen auf 30 Mrd. EUR belief, ist dieser Wert zwar immer noch niedrig, aber h\u00f6her als jeweils in den letzten beiden Jahren (insgesamt 8 Mrd. EUR). Wir erwarten zudem, dass der Wert weiter steigt. Dass Kreditgeber wieder an den Markt zur\u00fcckkehren, k\u00f6nnte die bei der Finanzierung anfallenden Spreads f\u00fcr die Emittenten dr\u00fccken.<\/p>\n<p>Welche Folgen k\u00f6nnte dies in naher Zukunft f\u00fcr private Haushalte und Verbraucher haben? Dadurch, dass die Banken keine Mittel mehr \u00fcber das TFS aufnehmen k\u00f6nnen, d\u00fcrften die Hypothekenzinsen f\u00fcr die Kunden der Banken steigen (andererseits aber auch die Sparzinsen). Doch f\u00fcr Banken und Bausparkassen bleibt der Markt f\u00fcr gedeckte Schuldverschreibungen ein alternativer Kanal zur Wholesale-Finanzierung, der weiterhin kosteng\u00fcnstiger ist. Dies k\u00f6nnte helfen, den wachsenden Kostendruck zu mindern.<\/p>\n<p><u><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-The-end-of-the-Bank-of-Englands-Term-Funding-Scheme-DE.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4474\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-The-end-of-the-Bank-of-Englands-Term-Funding-Scheme-DE.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-The-end-of-the-Bank-of-Englands-Term-Funding-Scheme-DE.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-The-end-of-the-Bank-of-Englands-Term-Funding-Scheme-DE-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-The-end-of-the-Bank-of-Englands-Term-Funding-Scheme-DE-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/u><\/p>\n<p>Aus Anlegersicht finden wir trotz des von den Spreads ausgehenden Drucks die Anlageklasse nach wie vor interessant und investieren weiter in sie. Die Bedienung von RMBS-Krediten in Gro\u00dfbritannien ist seit Jahren stabil, und es gab bislang keine Ausf\u00e4lle von ausstehenden Schuldverschreibungen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Die Bank of England (BoE) hat ihr Term Funding Scheme (TFS) in diesem Jahr beendet. Kurz gesagt, konnten sich Banken im Rahmen des TFS f\u00fcr vier Jahre Geld zu einem Zinssatz leihen, der dem Leitzins der BoE zuz\u00fcglich einer Geb\u00fchr entsprach. Im Gegenzug mussten die Banken Kredite an die Realwirtschaft vergeben (die Geb\u00fchr richtete sich nach der H\u00f6he der Nettokredite der jeweiligen Bank). Zum TFS haben wir uns bereits fr\u00fcher ge\u00e4u\u00dfert, hier und hier. 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