{"id":4520,"date":"2018-06-26T18:00:56","date_gmt":"2018-06-26T18:00:56","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4520"},"modified":"2021-12-03T16:18:54","modified_gmt":"2021-12-03T16:18:54","slug":"time-sell-bunds","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/06\/time-sell-bunds\/","title":{"rendered":"Ist es an der Zeit, Bundesanleihen zu verkaufen?"},"content":{"rendered":"<p>Deutsche Staatsanleihen sind in der letzten Zeit immer st\u00e4rker geworden, ganz wie die deutsche Mannschaft bei der Weltmeisterschaft \u2013 sch\u00f6n w\u00e4r\u2018s! Aber ist die j\u00fcngste Rally bei Bundesanleihen nachhaltig? Ich denke nicht.<\/p>\n<p>Fangen wir mit dem Hausse-Szenario an. In einem k\u00fcrzlichen <strong><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/04\/never-a-dull-moment-trying-to-make-sense-of-last-week\/?noredirect=de_DE\">Blog-Artikel<\/a><\/strong> erkl\u00e4rte ich, wie deutsche Staatsanleihen aufgrund der negativen Korrelation zwischen den Renditen auf deutsche und italienische Staatsanleihen als effiziente Absicherung gegen die zunehmenden politischen Unsicherheiten in Italien dienen. Bei all den politischen Unruhen in der europ\u00e4ischen Peripherie erscheint Deutschland wie ein Hort der Stabilit\u00e4t, aber was ist mit politischen Risiken in Deutschland selbst? Kanzlerin Angela Merkel ist seit fast dreizehn Jahren im Amt, in der letzten Zeit wird ihre Autorit\u00e4t jedoch immer mehr infrage gestellt. Nach dem Streit mit ihrem Innenminister \u00fcber die Fl\u00fcchtlingspolitik in Deutschland sieht sich die Bundesregierung von Angela Merkel (deren Bildung f\u00fcnfeinhalb Monate dauerte) ihrer bisher gr\u00f6\u00dften Krise gegen\u00fcber. Ein Ende ihrer Kanzlerschaft scheint pl\u00f6tzlich nicht mehr allzu weit hergeholt.<\/p>\n<p>Aber selbst, wenn Merkel entmachtet wird \u2013 was zugegebenerma\u00dfen ein gro\u00dfes Wenn ist \u2013 k\u00f6nnten deutsche Staatsanleihen sogar davon profitieren. Das mag sich unlogisch anh\u00f6ren. Normalerweise erzeugen politische Unsicherheiten mit Blick auf einen Mitgliedstaat der Eurozone eine starke Minderperformance der Staatsanleihen des entsprechenden Landes, wie wir im Falle von Italien sehen konnten. Sind Bundesanleihen aufgrund ihres Status als \u201esicherer Hafen\u201c die Ausnahme? Weitere Spannungen in Europa, selbst die, die ihren Ursprung in Deutschland haben, w\u00fcrden die Bewertungen von Bundesanleihen aufgrund des \u201eFlucht in Qualit\u00e4t\u201c Reflexes der Anleger aller Wahrscheinlichkeit nach st\u00e4rken. Dazu kommt, dass im Falle eines Auseinanderbrechens der Eurozone Bundesanleihen wom\u00f6glich in einer neuen Version der Deutschen Mark redenominiert werden, die mit Sicherheit gegen\u00fcber den meisten anderen W\u00e4hrungen aufwerten w\u00fcrde und somit die Gesamtrenditen f\u00fcr Anleger in Bundesanleihen in die H\u00f6he treiben w\u00fcrde. Deshalb der Gedanke \u2013 je h\u00f6her die politischen Risiken in Europa, desto h\u00f6her die Wahrscheinlichkeit f\u00fcr eine neue Denominierung von Bundesanleihen.<\/p>\n<p>Aber wie viel st\u00e4rker k\u00f6nnen die Renditen von Bundesanleihen noch fallen? Erw\u00e4hnenswert an dieser Stelle ist, dass die Renditen auf deutsche Staatsanleihen in den letzten Monaten bereits eine starke Korrektur erfahren haben, insbesondere am vorderen Ende der Kurve. Die derzeitige Rendite \u00fcber f\u00fcnf Jahre beispielsweise (-0,3%) liegt n\u00e4her an dem Allzeittief von Anfang Juli 2016 (-0,6%) als an dem H\u00f6chststand des laufenden Jahres, der im Februar erreicht wurde (+0,1%). Die mittleren Laufzeiten der deutschen Renditekurve sind seit Februar um etwa 45 Basispunkte gestiegen, gleichzeitig hat sich das lange Ende um mehr als 30 Basispunkte eingeengt. Es handelt sich dabei um \u00fcberaus bedeutende Bewegungen am Markt f\u00fcr deutsche Staatsanleihen und ich w\u00fcrde behaupten, dass mit Blick auf das aktuelle Bewertungsniveau ein relativ hohes Ma\u00df an anhaltenden politischen Unsicherheiten und Risikoaversion vollst\u00e4ndig eingepreist ist.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-DE-Time-to-sell-Bunds-002.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4530\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-DE-Time-to-sell-Bunds-002.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-DE-Time-to-sell-Bunds-002.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-DE-Time-to-sell-Bunds-002-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-DE-Time-to-sell-Bunds-002-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Nat\u00fcrlich k\u00f6nnten die Renditen von Bundesanleihen theoretisch noch unter die Tiefstst\u00e4nde aus dem Jahr 2016 fallen, sollte die \u201eRisk-off\u201c-Stimmung bestehen bleiben. Man sollte sich jedoch in Erinnerung rufen, wie au\u00dfergew\u00f6hnlich die Situation damals war. Direkt im Anschluss an das Brexit-Referendum schossen Zweifel an der Integrit\u00e4t der Eurozone hoch, und infolgedessen profitierten Bundesanleihen von dem bereits zuvor erw\u00e4hnten Impuls zur \u201eFlucht in Qualit\u00e4t\u201c sowie den Spekulationen \u00fcber eine Redenominierung. Zus\u00e4tzlich fluteten die Zentralbanken den Markt mit Liquidit\u00e4t. Die europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) kaufte pro Monat Wertpapiere im Wert von 80 Mrd. Euro, und Bundesanleihen standen ganz oben auf ihrer Einkaufsliste. Und nach dem dramatischen \u00d6lpreisabsturz Anfang 2016 unter die Marke von 30 US-Dollar je Barrel war die Inflation in Europa praktisch nicht mehr existent. Tats\u00e4chlich war eine Deflation Gegenstand der Besorgnis, da der harmonisierte Verbraucherpreisindex (HVPI) im April 2016 auf -0,2% im Vergleich zum Vorjahr gefallen war. Kurzum \u2013 die Sterne standen gut. Es war ein einzigartiger Moment in der Geschichte, in dem die Bedingungen f\u00fcr deutsche Staatsanleihen nicht besser h\u00e4tten sein k\u00f6nnen.<\/p>\n<p>Aus diesem Grund bin ich skeptisch, dass Bundesanleihen das Niveau von Mitte 2016 in naher Zukunft erreichen werden \u2013 wenn \u00fcberhaupt. Die Inflation in Europa stieg leicht an, der HVPI kletterte auf 1,9% im Vorjahresvergleich und entspricht damit der Definition der EZB f\u00fcr Preisstabilit\u00e4t, gleichzeitig werden die geldpolitischen Stimulusma\u00dfnahmen langsam reduziert. Nettoverm\u00f6genswertk\u00e4ufe laufen im vierten Quartal dieses Jahr allm\u00e4hlich aus und werden am Jahresende dann vollst\u00e4ndig eingestellt. Insbesondere deutsche Staatsanleihen haben vom Programm zum Ankauf von Wertpapieren des \u00f6ffentlichen Sektors (PSPP) der EZB profitiert (die kumulierten monatlichen Nettok\u00e4ufe deutscher Anleihen erreichten Ende Mai einen Wert von mehr als 485 Mrd. Euro, was beinahe einem Viertel der gesamten Nettok\u00e4ufe im Rahmen des PSPP entspricht). Auch wenn Tilgungszahlungen von f\u00e4lligen Wertpapieren in naher Zukunft reinvestiert werden, wird sich der R\u00fcckenwind ausgehend von der EZB zuk\u00fcnftig deutlich abschw\u00e4chen.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-DE-Time-to-sell-Bunds-002.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4531\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-DE-Time-to-sell-Bunds-002.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-DE-Time-to-sell-Bunds-002.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-DE-Time-to-sell-Bunds-002-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-DE-Time-to-sell-Bunds-002-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Der Markt scheint jedenfalls gro\u00dfen Trost in der Ank\u00fcndigung zu finden, dass die EZB effektiv Zinserh\u00f6hungen ausgeschlossen hat, zumindest f\u00fcr den Zeitraum bis zum Sommer im n\u00e4chsten Jahr. Diese Ma\u00dfnahmen d\u00fcrften das vordere Ende der Kurve sicherlich fixieren, Bundesanleihen mit einer Laufzeit von mehreren Jahren sind meiner Ansicht nach jedoch nach wie vor anf\u00e4llig. Sobald die allgemeine Marktstimmung weniger nerv\u00f6s ausf\u00e4llt, werden die Renditen von deutschen Staatsanleihen meiner Einsch\u00e4tzung nach mittelfristig einen harten Kampf vor sich haben. Aus diesem Grund ist jetzt vielleicht ein guter Zeitpunkt, um Gewinne mitzunehmen und die Positionierung in Bundesanleihen zu reduzieren.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Deutsche Staatsanleihen sind in der letzten Zeit immer st\u00e4rker geworden, ganz wie die deutsche Mannschaft bei der Weltmeisterschaft \u2013 sch\u00f6n w\u00e4r\u2018s! Aber ist die j\u00fcngste Rally bei Bundesanleihen nachhaltig? Ich denke nicht. Fangen wir mit dem Hausse-Szenario an. 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