{"id":4539,"date":"2018-07-12T14:48:38","date_gmt":"2018-07-12T14:48:38","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4539"},"modified":"2021-12-03T16:17:43","modified_gmt":"2021-12-03T16:17:43","slug":"risk-assets-rally-despite-trade-wars","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/07\/risk-assets-rally-despite-trade-wars\/","title":{"rendered":"Panoramic Weekly: Rally bei risikobehafteten Verm\u00f6genswerten trotz Handelskriegen"},"content":{"rendered":"<p>Traditionelle risikobehaftete Rentenanlagen wie Schwellenl\u00e4nder- und Hochzinswerte legten in den vergangenen f\u00fcnf Handelstagen zu und nahmen eine Eskalation der Handelsspannungen zwischen den USA und China gelassen hin. Die gr\u00f6\u00dfte Volkswirtschaft der Welt k\u00fcndigte Pl\u00e4ne an, zus\u00e4tzlich zu den am Freitag in Kraft getretenen Z\u00f6llen auf chinesische G\u00fcter im Wert von 34 Mrd. USD weitere G\u00fcter in H\u00f6he von 200 Mrd. USD mit Z\u00f6llen zu belegen. Die fast 200 Seiten umfassende Liste, die lebenden Fisch, Antiquit\u00e4ten und Holzt\u00fcren umfasst, sch\u00fcrte neue Sorgen \u00fcber die chinesischen Exporte und schw\u00e4chte den Renminbi auf 6,67 gegen\u00fcber dem US-Dollar ab, was das schw\u00e4chste Niveau seit beinahe einem Jahr ist. Die Renten- und Aktienm\u00e4rkte in China gerieten unter Druck, insbesondere das Hochzinssegment (siehe n\u00e4here Informationen unten).<\/p>\n<p>Allerdings hielten die neuerlichen Handelsspannungen Schwellenl\u00e4nderwerte nicht von einer starken Erholung ab, die vor allem von einem schw\u00e4cheren US-Dollar getrieben wurde. Der Greenback sackte infolge des US-Besch\u00e4ftigungsberichts am Freitag ab, der ein gemischtes Bild der Wirtschaft abgab: Die Einstellungszahlen waren zwar positiv, die Lohnzuw\u00e4chse gingen jedoch zur\u00fcck, was die Breakeven-Inflationsrate sowie die vom Markt implizierten Wahrscheinlichkeiten f\u00fcr zuk\u00fcnftige Zinserh\u00f6hungen nach unten dr\u00fcckte. W\u00e4hrungen der Schwellenl\u00e4nder legten zu. Angef\u00fchrt wurden sie vom mexikanischen Peso, der gegen\u00fcber dem US-Dollar um 2,7% nach oben schnellte, nachdem Pr\u00e4sident L\u00f3pez Obrador Treffen mit US-Beh\u00f6rden f\u00fcr Gespr\u00e4che \u00fcber das Nordamerikanische Freihandelsabkommen (NAFTA) ank\u00fcndigte. Dar\u00fcber hinaus ging L\u00f3pez Obrador auf Wirtschaftsakteure zu und sprach sich daf\u00fcr aus, die Defizite des Landes unter Kontrolle zu behalten.<\/p>\n<p>Die Rohstoffm\u00e4rkte gerieten durch die erneuten Handelskriege allerdings unter Druck. Kupfer verlor in den letzten f\u00fcnf Handelstagen 2,45% (mehr dazu unten). Auch die t\u00fcrkische Lira schaffte keinen positiven Abschluss in dieser Woche: Sie verlor 2% gegen\u00fcber dem US-Dollar, nachdem sich das Leistungsbilanzdefizit des Landes ausweitete und Pr\u00e4sident Erdogan neue Befugnisse f\u00fcr die Ernennung des Zentralbankchefs \u00fcbernahm und seinen Schwiegersohn zum Finanzminister erkl\u00e4rte. Das britische Pfund legte, unbehelligt von den j\u00fcngsten politischen Turbulenzen (mehr dazu unten), in den letzten f\u00fcnf Handelstagen um 0,5% gegen\u00fcber dem US-Dollar zu. Die Bank of Canada hob die Zinsen um einen Viertelprozentpunkt auf 1,5% an, die zweite Zinserh\u00f6hung in diesem Jahr.<\/p>\n<h2><strong>Nach oben:<\/strong><\/h2>\n<p><strong>Risikoaufschl\u00e4ge chinesischer Unternehmen \u2013 hoch genug?<\/strong> Die Kluft zwischen den Risikoaufschl\u00e4gen bei chinesischen Unternehmen im Hochzinssegment und US-amerikanischen Staatsanleihen weitete sich im Juli weiter aus und erreichte die Marke von 367 Basispunkten \u2013 der gr\u00f6\u00dfte Abstand seit April 2015, als die Zentralbank die Zinsen senkte, um das r\u00fcckl\u00e4ufige Wachstumstempo abzufangen. Die j\u00fcngste Entwicklung reflektiert die zunehmenden Sorgen der Anleger \u00fcber die Abwertung des Renminbis von 5,3% gegen\u00fcber dem US-Dollar innerhalb der letzten drei Monate sowie die wachsenden \u00c4ngste \u00fcber die Auswirkungen der neuen US-Handelsbarrieren f\u00fcr chinesische Exportunternehmen. Dar\u00fcber hinaus sorgten auch der permanente Kampf zur Reduzierung der Verschuldung, ein steigender Greenback und h\u00f6here US-Zinsen daf\u00fcr, dass Anleger eine h\u00f6here Kompensation f\u00fcr das Risiko verlangten. Die Spreads sind mittlerweile auf ein Niveau angestiegen, das f\u00fcr den ein oder anderen hoch genug sein k\u00f6nnte, um in der aktuellen Situation zu kaufen. Die chinesische Wirtschaft befindet sich auf einem guten Weg, ihr Wachstumsziel von etwa 6,5% dieses Jahr zu erreichen, was vor allem auf den internationalen Konsum zur\u00fcckzuf\u00fchren ist \u2013 China verkauft beispielsweise mehr Autos im eigenen Land als die USA. Auch k\u00f6nnten Handelskriege f\u00fcr das Wachstum weniger ein Problem sein als h\u00e4ufig geglaubt: 2007 machte der Leistungsbilanz\u00fcberschuss noch 10% des BIP aus, heute ist es nicht einmal mehr 1%. Ein st\u00e4rker am Binnenmarkt orientiertes Wirtschaftswachstum k\u00f6nnte dar\u00fcber hinaus f\u00fchrende Wirtschaftssektoren wie den Immobilienmarkt unterst\u00fctzen. Allerdings durchl\u00e4uft die Wohnimmobilienbranche nach Sorgen \u00fcber unhaltbar hohe Preise und eine steigende Ausfallrate gegenw\u00e4rtig eine Erholungsphase. Manchmal werden mehr Ausf\u00e4lle jedoch als ein positiver Faktor betrachtet, da sie die Glaubw\u00fcrdigkeit des Landes zu einer Zeit verbessern, in der China eine \u00d6ffnung der Kreditm\u00e4rkte f\u00fcr internationale Investoren plant.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-DE-Panoramic-Weekly-Risk-Assets-Rally-Despite-Trade-Wars-002.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4545\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-DE-Panoramic-Weekly-Risk-Assets-Rally-Despite-Trade-Wars-002.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-DE-Panoramic-Weekly-Risk-Assets-Rally-Despite-Trade-Wars-002.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-DE-Panoramic-Weekly-Risk-Assets-Rally-Despite-Trade-Wars-002-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-DE-Panoramic-Weekly-Risk-Assets-Rally-Despite-Trade-Wars-002-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Fu\u00dfball-Weltmeisterschaft, Wetter und die royale Hochzeit \u00fcberwiegen die politischen Turbulenzen: Wachstum \u201eis coming home\u201c:<\/strong> Das britische Pfund legte in den letzten f\u00fcnf Handelstagen um 0,6% gegen\u00fcber dem US-Dollar zu und blieb von dem R\u00fccktritt des wichtigsten Brexit-Politikers und Au\u00dfenministers des Landes unversehrt. Stattdessen reagierte die W\u00e4hrung st\u00e4rker auf das Wirtschaftswachstum, das in den drei Monaten bis Mai um 0,2% zulegte, sowie auf bessere Daten zu den Konsumausgaben: Eine Kombination aus gutem Wetter, der k\u00fcrzlichen royalen Hochzeit und die erfolgreiche Fu\u00dfball-Weltmeisterschaft trugen dazu bei, die Konsumausgaben im Juni um 5,1% gegen\u00fcber dem Vorjahreszeitraum anzuheben. Der Optimismus hob die vom Markt implizierten Wahrscheinlichkeiten f\u00fcr eine Zinserh\u00f6hung im August auf 82% an, der h\u00f6chste Wert seit April.<\/p>\n<h2><strong>Nach unten:<\/strong><\/h2>\n<p><strong>US-Hochzinsanleihen und Investment Grade: Entkopplung:<\/strong> Nach monatelangem Gleichlauf begannen sich im zweiten Quartal des Jahres festverzinsliche Werte der Segmente US-Investment-Grade (IG) und Hochzins voneinander zu l\u00f6sen. In diesem Fall waren es jedoch nicht so sehr die Spreads bei Hochzinsanlagen, die davongeflogen sind, sondern die traditionell best\u00e4ndigeren und leiseren Spreads im Investment-Grade-Segment. Die Entwicklung folgt auf das sehr starke IG-Angebot in diesem Jahr, das die von den Anlegern geforderte Pr\u00e4mie ansteigen lie\u00df, und einem Mangel an h\u00f6her verzinslichen Emissionen, da Anleger beim Kauf von Emissionen mit niedrigem Renditeniveau eher z\u00f6gerlich sind. Dar\u00fcber hinaus leidet das US-IG-Segment unter einer Qualit\u00e4tsverschlechterung: Unternehmen mit einem BBB-Rating (der niedrigste IG-Rang) machen mittlerweile die H\u00e4lfte der Anlageklasse aus, 2006 waren es noch 34%. Das US-Hochzinssegment ist zusammen mit US-Loans, inflationsgebundenen Anleihen aus Gro\u00dfbritannien und Schwellenl\u00e4nderanleihen eine der Anlageklassen mit den besten Wertentwicklungen. Die Sparte legte in den vergangenen 12 Monaten um 3,2% zu und widersetzte sich Handelskriegen, politischen Turbulenzen in Italien sowie einem Umfeld von allgemein steigenden Zinsen. Manche Marktbeobachter sch\u00e4tzen das US-Hochzinssegment jedoch derzeit und m\u00f6glicherweise auch zuk\u00fcnftig als potenziell teuer ein: Das Angebot wird den Erwartungen nach, aufgrund eines eher ereignislosen Kalenders im Bereich der Fusionen und \u00dcbernahmen und bereits vollzogener gro\u00dfer Refinanzierungsgesch\u00e4fte sowie der starken Konkurrenz durch den Loan-Markt, auch weiterhin knapp bleiben. Floating Rate Notes werden aufgrund der \u00dcberzeugung immer beliebter, dass sie Anleger m\u00f6glicherweise vor steigenden Zinsen absichern. Die anhaltenden Handelskriege trugen dar\u00fcber hinaus zu einer breiter werdenden Kluft zwischen IG und HY bei, da Emittenten im Hochzinssegment tendenziell eher auf den Binnenmarkt konzentriert und weniger international aktiv sind. Wie lange noch?<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-DE-Panoramic-Weekly-Risk-Assets-Rally-Despite-Trade-Wars-002.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4546\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-DE-Panoramic-Weekly-Risk-Assets-Rally-Despite-Trade-Wars-002.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-DE-Panoramic-Weekly-Risk-Assets-Rally-Despite-Trade-Wars-002.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-DE-Panoramic-Weekly-Risk-Assets-Rally-Despite-Trade-Wars-002-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-DE-Panoramic-Weekly-Risk-Assets-Rally-Despite-Trade-Wars-002-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Rohstoffe \u2013 \u201etrumped\u201c:<\/strong> Kupfer, Silber und Palladium sind einige der Rohstoffe, die in den letzten f\u00fcnf Handelstagen Verluste verbuchen mussten, da sie von der Eskalation der Handelsspannungen zwischen den USA und China getroffen wurden. Metalle erlitten gleich einen doppelten Schlag, da sie Teil der neusten Liste an Produkten sind, die mit neuen US-Z\u00f6llen belegt werden, und gleichzeitig unter einer potenziell niedrigeren Nachfrage aus China leiden. Das Land war in den letzten zehn Jahren der weltweit gr\u00f6\u00dfte Verbraucher von Rohstoffen. Die W\u00e4hrungen von rohstoffexportierenden L\u00e4ndern gaben nach: Aufgrund von Sorgen \u00fcber Schwierigkeiten beim Kupfer-Export verlor der chilenische Peso in den letzten f\u00fcnf Handelstagen 0,3% gegen\u00fcber dem fallenden Dollar.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Traditionelle risikobehaftete Rentenanlagen wie Schwellenl\u00e4nder- und Hochzinswerte legten in den vergangenen f\u00fcnf Handelstagen zu und nahmen eine Eskalation der Handelsspannungen zwischen den USA und China gelassen hin. 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