{"id":4578,"date":"2018-08-09T12:12:21","date_gmt":"2018-08-09T12:12:21","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4578"},"modified":"2018-08-22T13:55:41","modified_gmt":"2018-08-22T13:55:41","slug":"panoramic-weekly-trade-war-survivors-high-yield-frns-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/08\/panoramic-weekly-trade-war-survivors-high-yield-frns-2\/","title":{"rendered":"Panoramic Weekly &#8211; \u00dcberlebende des Handelskriegs: Hochzinsanleihen, FRNs"},"content":{"rendered":"<p>Trotz zahlreicher Treffen der Zentralbanken, aus denen kaum Ver\u00e4nderungen hervorgingen \u2013 lesen Sie: Unterst\u00fctzung f\u00fcr das Wirtschaftswachstum \u2013 gerieten globale Anleihenm\u00e4rkte durch die permanenten Handelskriege, steigende \u00d6lpreise sowie die auch weiterhin wenig \u00fcberzeugenden US-Daten, die die Inflationserwartungen nach unten zogen, unter Druck. Lediglich circa ein Viertel der 100 von Panoramic Weekly beobachteten festverzinslichen Anlageklassen erzielten \u00fcber die letzten f\u00fcnf Handelstage positive Ergebnisse, angef\u00fchrt von US-Hochzinsanleihen, die von einer starken Berichtssaison sowie vom traditionell auf den inl\u00e4ndischen Markt gerichteten Fokus profitierten. Die erneuten Drohungen f\u00fcr h\u00f6here Z\u00f6lle auf chinesische Importe beeinflussten die Anlageklasse kaum. Der Renminbi hingegen wurde dadurch einmal mehr nach unten gezogen, bis China Short-Positionen in der W\u00e4hrung verteuerte, was den R\u00fcckgang teilweise eind\u00e4mmte.<\/p>\n<p>Die erneuten Spannungen befl\u00fcgelten den US-Dollar, was die Emerging Markets und deren W\u00e4hrungen belastete. Besonders litten jene L\u00e4nder, die nach China exportieren, wie im Falle des f\u00fchrenden Kupferproduzenten Chile. Die Au\u00dfenpolitik der USA wirkte sich auch auf andere Nationen aus, so auch auf Russland. Die W\u00e4hrung gab gegen\u00fcber dem US-Dollar um 3,6% nach, nachdem eine Gruppe von US-Senatoren vor dem Hintergrund der vermeintlichen Einflussnahme Russlands auf die US-Wahlen neue Sanktionen verh\u00e4ngte. Andere Schwellenl\u00e4nder gerieten aus eigenem Verschulden unter Druck: Die T\u00fcrkische Lira sank um 7% gegen\u00fcber dem Greenback, und die Rendite auf 10-j\u00e4hrige Staatsanleihen des Landes stieg sprunghaft auf 18% an. Die Zentralbank verst\u00e4rkte die politischen Unruhen mit ihrer Aussage, dass sie das Inflationsziel von 5% f\u00fcr weitere drei Jahre nicht erreichen wird. Manche Schwellenl\u00e4nder kamen besser zurecht: Mexikanische Staatsanleihen waren \u00fcber die letzten f\u00fcnf Tage die Anlageklasse mit der besten Entwicklung von insgesamt 100. Sie legten um 1,5% zu, was den Ertrag f\u00fcr den Gesamtmonat auf 4% erh\u00f6hte. Anleger favorisieren <em>bonos<\/em>, in der Hoffnung, dass das Nordamerikanische Freihandelsabkommen bald zustande kommen wird.<\/p>\n<p>Das britische Pfund verlor fast 2% gegen\u00fcber dem US-Dollar und erreichte ein Einjahrestief. Grund daf\u00fcr sind Sorgen, dass das Land keine Einigung mit der Europ\u00e4ischen Union f\u00fcr einen geordneten Ausstieg n\u00e4chstes Jahr erzielen wird. Trotz der j\u00fcngsten diplomatischen Bem\u00fchungen von Premierministerin Theresa May in der Sommerresidenz des franz\u00f6sischen Pr\u00e4sidenten, wird spekuliert, dass der Einfluss der in Br\u00fcssel ans\u00e4ssigen politischen Vertreter auf die endg\u00fcltige Entscheidung genauso stark ist, wie der der Staatschefs. N\u00e4chstes Mal muss sie die Cote d\u2019Azur wom\u00f6glich gegen Br\u00fcssel eintauschen.<\/p>\n<h2><strong>Nach oben:<\/strong><\/h2>\n<p><strong>High Yield Floating Rate Notes (FRNs) \u2013 Auf dem Weg nach oben?<\/strong> Nachdem die Anlageklasse jahrelang hinterher hing, holten variabel verzinsliche Hochzinsanleihen (HY FRNs) nun auf und \u00fcberholten ihre festverzinslichen Pendants: Seit Jahresbeginn erzielten globale HY FRNs f\u00fcr Anleger einen Ertrag von 1,3%. Dem gegen\u00fcber steht der R\u00fcckgang von 0,1% von globalen Hochzinsanleihen (beide Anlageklassen in britischen Pfund). Wie in der Grafik ersichtlich, verst\u00e4rkte sich die gegens\u00e4tzliche Entwicklung der beiden Anlageklassen gegen Ende des letzten Jahres, nachdem weitere Zentralbanken neben der US-Notenbank Fed signalisierten, dass zuk\u00fcnftige Zinserh\u00f6hungen im Gespr\u00e4ch seien: Die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) gab Pl\u00e4ne bekannt, die geldpolitischen Anreizma\u00dfnahmen einzuschr\u00e4nken, und die Bank of Japan (BOJ) weitete die Zielhandesspanne f\u00fcr die Renditen 10-j\u00e4hriger Staatsanleihen leicht aus. FRNs sind in einem steigenden Zinsumfeld beliebt, da ihr Kupon an eine Zins-Benchmark wie den LIBOR gekoppelt ist, die tendenziell dem Basiszinssatz der Zentralbank folgt. Wie in der Grafik ersichtlich, stieg der GBP-Libor infolge der Zinserh\u00f6hung der Bank of England letzte Woche an. Da die Kupons regelm\u00e4\u00dfig in \u00dcbereinstimmung mit dem Libor neu festgelegt werden, weisen FRNs au\u00dferdem ein niedrigeres Zins\u00e4nderungsrisiko auf, was potenzielle Kursverluste im Fall steigender Zinsen reduziert. Dar\u00fcber hinaus kann ein h\u00f6herer Kupon einen Kursr\u00fcckgang auf Grundlage von steigenden Zinsen besser absorbieren. <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/03\/bank-england-right-raise-rates\/\"><strong>N\u00e4here Informationen \u00fcber FRNs und die Auswirkungen der letzten Zinserh\u00f6hung durch die BOE erhalten Sie im neusten Video von M&amp;Gs Fondsmanager Matthew Russell<\/strong><\/a> sowie <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/02\/bofe-unreliable-boyfriend-finally-comes-chocolates\/?noredirect=de_DE\"><strong>in seinem Blog<\/strong><strong>.<\/strong><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4591\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Trumps Feinde \u2013 Florierende Exporte:<\/strong> Trotz der lauten und direkten Versuche Trumps, das US-Handelsdefizit mit f\u00fchrenden Exportl\u00e4ndern wie Deutschland und China zu reduzieren, sieht es tats\u00e4chlich so aus, dass die Exporte der beiden L\u00e4nder boomen: Chinesische Exporte legten im Juli auf annualisierter Basis um 6% zu und \u00fcbertrafen damit die Erwartungen, und auch die Importe stiegen um 21%, ebenfalls st\u00e4rker als erwartet. Gleichzeitig nahm der Leistungsbilanz\u00fcberschuss Deutschlands den dritten Monat in Folge zu und erreichte 8,1% des Bruttoinlandsprodukts, der dritth\u00f6chste Wert weltweit. Die Widerstandsf\u00e4higkeit der deutschen und chinesischen Exporte wirft Fragen \u00fcber den tats\u00e4chlichen Effekt der US-Z\u00f6lle auf, die bisher die W\u00e4hrung Chinas sowie die Anlageklasse der Schwellenl\u00e4nder insgesamt belasteten.<\/p>\n<h2><strong>Nach unten:<\/strong><\/h2>\n<p><strong>CCC-Anleihen der USA \u2013 Der Preis f\u00fcr \u201eJunk\u201c:<\/strong> Die Hochzinskategorie mit dem niedrigsten Rating lie\u00df in dem Zeitraum seit Jahresbeginn andere Ratingklassen hinter sich, da renditehungrige Anleger, ermutigt durch eine besser werdende US-Wirtschaft, einen unabl\u00e4ssig steigenden Aktienmarkt sowie zunehmende Unternehmensgewinne, in die Assetklasse investierten und den \u00fcblichen roten Flaggen eher weniger Beachtung schenken: Moody\u2018s Investors Service definiert Anleihen mit Caa-Rating als \u201emit sehr hohem Kreditrisiko, schlechter Rang\u201c. Und dennoch kaufen Anleger weiterhin die als \u201eJunk\u201c bezeichneten US-Anleihen mit dem niedrigsten Rating, angezogen von den hohen Kupons, der starken Korrelation mit dem Wirtschaftswachstum und der traditionellen Ausrichtung auf den Binnenmarkt, wodurch sie weniger anf\u00e4llig f\u00fcr internationale Handelskriege sind. Das Interesse hob die Bewertungen jedoch auf ein Niveau, das eine kumulative Ausfallrate \u00fcber f\u00fcnf Jahre impliziert, die <em>unterhalb<\/em> der <em>tats\u00e4chlichen<\/em> kumulativen Ausfallrate \u00fcber f\u00fcnf Jahre liegt: Wie in der Grafik ersichtlich, implizieren die aktuellen Kurse, dass US-Anleihen mit CCC-Rating weniger h\u00e4ufig ausfallen als in der Vergangenheit. Laut einiger Marktbeobachter wird dieser Optimismus von einer starken US-Wirtschaft untermauert. Andere sagen wiederum, dass eine solch positive Sichtweise unbegr\u00fcndet ist, vor allem, da US-Daten es nicht schafften, volle Zugkraft zu zeigen. Aus diesem Grund bevorzugen sie eher pessimistisch gepreiste Anlageklassen, einschlie\u00dflich einiger Hochzinskategorien mit h\u00f6heren Ratings, die eine bessere Kreditw\u00fcrdigkeit aufweisen und auf relativer Basis betrachtet g\u00fcnstiger sind. Wie viel k\u00f6nnen Anleger f\u00fcr \u201eJunk\u201c bezahlen?<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4592\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Italien \u2013 Haushaltsdrama:<\/strong> Italienische Staatsanleihen verloren \u00fcber die letzten f\u00fcnf Handelstage fast 2%, wodurch die 10-Jahres-Rendite auf 2,8% stieg. Das ist der h\u00f6chste Wert in Europa und liegt etwa 1,5% \u00fcber der Rendite in Spanien. Anleger verkauften Anleihen des Landes aufgrund der Besorgnis, dass die populistische Regierungskoalition die Haushaltsausgaben n\u00e4chsten Monat erh\u00f6hen und das gegenw\u00e4rtige Defizit von 2,3% (des BIP) ausweiten k\u00f6nnten. Die Anleihen des Landes st\u00fcrzen ab, nachdem im Mai einige Mitglieder der amtierenden Koalition die Pr\u00e4senz Italiens in der Eurozone infrage stellten. Ministerpr\u00e4sident Giuseppe Conte versicherte den Anlegern am Mittwoch erneut, dass der Haushalt ernstzunehmend und rigoros sein wird. Die Renditen auf italienische Anleihen stiegen weiter.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Trotz zahlreicher Treffen der Zentralbanken, aus denen kaum Ver\u00e4nderungen hervorgingen \u2013 lesen Sie: Unterst\u00fctzung f\u00fcr das Wirtschaftswachstum \u2013 gerieten globale Anleihenm\u00e4rkte durch die permanenten Handelskriege, steigende \u00d6lpreise sowie die auch weiterhin wenig \u00fcberzeugenden US-Daten, die die Inflationserwartungen nach unten zogen, unter Druck. Lediglich circa ein Viertel der 100 von Panoramic Weekly beobachteten festverzinslichen Anlageklassen erzielten \u00fcber die letzten f\u00fcnf Handelstage positive Ergebnisse, angef\u00fchrt von US-Hochzinsanleihen, die von einer starken Berichtssaison sowie vom traditionell auf den inl\u00e4ndischen Markt gerichteten Fokus profitierten. 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