{"id":4652,"date":"2018-09-06T09:21:34","date_gmt":"2018-09-06T09:21:34","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4652"},"modified":"2018-09-19T09:55:10","modified_gmt":"2018-09-19T09:55:10","slug":"panoramic-weekly-ems-many-one-offs-call-crisis","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/09\/panoramic-weekly-ems-many-one-offs-call-crisis\/","title":{"rendered":"Panoramic Weekly: Schwellenl\u00e4nder: Wie viele einmalige Ereignisse bedarf es f\u00fcr eine Krise?"},"content":{"rendered":"<p>Die globalen Anleihenm\u00e4rkte sind \u00fcber die letzten f\u00fcnf Handelstage zur\u00fcckgegangen, da sich anf\u00e4ngliche idiosynkratische Probleme in bestimmten Schwellenl\u00e4ndern auf das gesamte Anleihenuniversum ausgebreitet haben: Nur 14 der 100 Anleihensegmente, die im W\u00f6chentlichen Panorama verfolgt werden, erzielten positive Gesamtrenditen. Der Rest geriet ins Schleudern und wurde haupts\u00e4chlich durch das Risk-Off-Szenario (z. B. Hochzinsanleihen) oder das Risiko steigender Zinsen (z. B. langlaufende US-Staatsanleihen) nach unten gezogen. Insgesamt schnitten europ\u00e4ische Staatsanleihen am besten ab, angef\u00fchrt von italienischen Anleihen, die fr\u00fchere Verluste umkehrten, da die Spannungen mit der Europ\u00e4ischen Union hinsichtlich des Haushaltsdefizits des Landes nachlie\u00dfen. Als sichere H\u00e4fen geltende W\u00e4hrungen wie der Yen und der US-Dollar legten an Wert zu \u2013 letzterer trotz einer weiteren Woche mit r\u00fcckl\u00e4ufigen Inflationserwartungen: Die US-amerikanische Break-even-Inflationsrate \u00fcber f\u00fcnf Jahre fiel auf 2,07%, den niedrigsten Stand seit Juni. Einige Anleger fragen sich, ob Verm\u00f6genswerte aus den USA nun \u00fcberteuert sind \u2013 was die globale Nachfrage nach diesen Papieren beeintr\u00e4chtigen k\u00f6nnte \u2013 und deshalb die Inflations- und Zinsniveaus sinken.<\/p>\n<p>Doch in den letzten f\u00fcnf Handelstagen hat ein steigender Greenback die Schwellenl\u00e4nder sogar noch st\u00e4rker in Mitleidenschaft gezogen: Argentinien hat die Zinsen zur Verteidigung seiner W\u00e4hrung von 45% auf 60% erh\u00f6ht und den Internationalen W\u00e4hrungsfonds gebeten, die Zahlungen des bereits unterzeichneten Programms zu beschleunigen, die t\u00fcrkische Lira setzte ihre Talfahrt fort, obwohl die Zentralbank die M\u00f6glichkeit einer Zinsanhebung noch in diesem Monat andeutete, und die s\u00fcdafrikanische Wirtschaft fiel im zweiten Quartal in eine Rezession und zog ihre W\u00e4hrung auf ein Zwei-Jahres-Tief gegen\u00fcber dem Dollar. Sogar der mexikanische Peso, der bisher relativ unversehrt blieb, hat seit Montag fast 2% gegen\u00fcber dem Dollar verloren. Die einzigen positiven Nachrichten schienen aus China zu kommen, das ein weiteres Investitionspaket in H\u00f6he von 60 Milliarden US-Dollar f\u00fcr afrikanische L\u00e4nder unterzeichnete. \u00d6l und die meisten Industriemetalle gingen zur\u00fcck.<\/p>\n<h2><strong>Gewinner:<\/strong><\/h2>\n<p><strong>Unternehmensanleihen aus den Schwellenl\u00e4ndern (EM) \u2013 Spitzenqualit\u00e4t:<\/strong> Nachdem Anleger auf der Suche nach Rendite in der Kapitalstruktur jahrelang weiter nach unten gewandert sind, k\u00f6nnen sie jetzt etwas antreffen, was K\u00e4ufer von Kleidung schon immer gewusst haben: Qualit\u00e4t zahlt sich letztlich aus. Die EM-Unternehmensanleihe mit dem h\u00f6chsten Rating ist eine der wenigen \u00dcberlebenden des j\u00fcngsten Ausverkaufs in den Schwellenl\u00e4ndern: Sie erzielte eine positive Rendite \u00fcber die letzten f\u00fcnf Handelstage (0,1%), \u00fcber drei Monate (0,4%) und seit Jahresbeginn (0,6%). Innerhalb des in USD denominierten JP Morgan Corporate EM Bond Index (CEMBI) werden die Namen mit der h\u00f6chsten Bonit\u00e4t von asiatischen Unternehmen dominiert, vor allem von s\u00fcdkoreanischen Versorgern, Transportriesen aus Hongkong und Technologiefirmen aus China und den Vereinigten Arabischen Emiraten. Insgesamt haben sich kurzlaufende Anleihen dieses Jahr bislang besser entwickelt als langlaufende Papiere, da sie weniger anf\u00e4llig sind f\u00fcr steigende Zinsen. Auch die vorhersehbareren Branchen Transport und Industrie erzielten bessere Ergebnisse. Auf regionaler Ebene bietet der Nahe Osten seit Anfang 2018 positive Gesamtrenditen, w\u00e4hrend Unternehmensanleihen aus Europa und Lateinamerika in R\u00fcckstand geraten sind. Was die einzelnen L\u00e4nder betrifft, erzielten Ghana, El Salvador, Paraguay, Jordanien und der Irak dieses Jahr bisher eine Gesamtrendite von mindestens 2%. Weitere Erkenntnisse \u00fcber Unternehmensanleihen aus den Schwellenl\u00e4ndern <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/24\/video-tale-chile-off-radar-ems\/\"><strong>erfahren Sie in Mario Eiseneggers Video:<\/strong><\/a> <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/24\/video-tale-chile-off-radar-ems\/\"><strong>\u201eEine Geschichte aus Chile \u2013 und \u00fcber andere Schwellenl\u00e4nder au\u00dferhalb des Radars.\u201c<\/strong><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-chart-templates-09-06_GER.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4668\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-chart-templates-09-06_GER.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-chart-templates-09-06_GER.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-chart-templates-09-06_GER-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-chart-templates-09-06_GER-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Europ\u00e4ische Anleihen \u2013 Viva Italia:<\/strong> Italienische Staatsanleihen, auch bekannt als BTPs, sind in den letzten f\u00fcnf Handelstagen um 0,5% gestiegen und haben somit ihre Verluste \u00fcber einen Monat auf 0,8% verringert. Die Spannungen zwischen der Regierung und der Europ\u00e4ischen Union hinsichtlich des Haushaltsdefizits des Landes lie\u00dfen nach, nachdem die Lega, die die H\u00e4lfte der derzeitigen Koalitionsregierung ausmacht, ein Haushaltsdefizit f\u00fcr 2019 ins Gespr\u00e4ch brachte, das unter der 3%igen BIP-Grenze der Europ\u00e4ischen Union liegt \u2013 ein Niveau, das dem Land dabei helfen w\u00fcrde, seine enorme Schuldenlast von 130% des BIP zu reduzieren. Die italienischen Spreads sind gegen\u00fcber den als Benchmark geltenden deutschen Bundesanleihen auf 250 Basispunkte zur\u00fcckgegangen, nachdem sie letzte Woche 289 Basispunkte erreicht hatten, das h\u00f6chste Niveau seit der europ\u00e4ischen Schuldenkrise 2013.<\/p>\n<h2><strong>Verlierer:<\/strong><\/h2>\n<p><strong>Der brasilianische Real \u2013 Der Preis der Unsicherheit:<\/strong> Der Real setzte seine Talfahrt \u00fcber die letzten f\u00fcnf Handelstage fort und erreichte am Mittwoch seinen niedrigsten Stand seit 2015. Allein in diesem Jahr hat er gegen\u00fcber dem Dollar 21% an Wert verloren. Abgesehen von dem aktuellen Einbruch der Schwellenl\u00e4nder leidet die W\u00e4hrung auch unter der Unsicherheit rund um die Parlamentswahlen im Oktober. Nicht einmal ein Gerichtsbeschluss, der dem fr\u00fcheren, aktuell inhaftierten Pr\u00e4sidenten Lula eine erneute Kandidatur untersagt, trug zur Eind\u00e4mmung der Verluste bei, da sich die Anleger immer noch Sorgen machen, dass der marktfreundliche Kandidat Alckmin in den Umfragen weiterhin hinter den anderen Bewerbern zur\u00fcckbleibt. Aktuell liegt der rechte Kandidat Bolsonaro mit 20% der Wahlabsichten an der Spitze. Manche Experten meinen jedoch, dass wenn die Kandidaten die erste Runde schaffen und in die zweite und letzte Runde einziehen, die f\u00fchrenden Kandidaten tendenziell ihre manchmal extremen Ansichten abschw\u00e4chen, da sie die breite W\u00e4hlerschaft der Mitte erreichen m\u00fcssen. Weniger polarisierende Ansichten k\u00f6nnten die Unsicherheit verringern, das Risiko aber nicht: Nach einem \u00dcberschuss von 0,5 Milliarden USD im Juni ist Brasiliens Leistungsbilanz im Juli in ein Defizit von 4,4 Milliarden USD gerutscht. Auch die Industrieproduktion ging zur\u00fcck, da sich die Unternehmen vor der Wahl mit Investitionen zur\u00fcckhalten. Trotz der heftigen Ausschl\u00e4ge vor den Wahlen endeten sowohl linke als auch rechte Regierungen mit einem uneinheitlichen Wachstums- und Inflationsbild, wie unten stehende Grafik belegt. Viel Wirbel um nichts?<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-chart-templates-09-06_GER.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4669\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-chart-templates-09-06_GER.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-chart-templates-09-06_GER.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-chart-templates-09-06_GER-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-chart-templates-09-06_GER-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>US-Hochzinsmarkt \u2013 gr\u00f6\u00dfenm\u00e4\u00dfig \u00fcberholt:<\/strong> Der US-amerikanische Hochzinsmarkt mit einem Volumen von etwa 1,2 Billionen USD ist hinter den US-amerikanischen Leverage-Loans-Markt zur\u00fcckgefallen, der laut Fitch Ratings im Juni auf 1,3 Billionen USD gestiegen ist. Das geschah, weil Unternehmen die billigeren Finanzierungsm\u00f6glichkeiten des Loan-Markts ins Auge fassten, da Bankverbindlichkeiten in der Regel weniger riskant sind als Anleiheninstrumente. Anleger wurden dieses Jahr zudem durch den variablen Zinssatz an den Loan-Markt gelockt, den einige Loans aufweisen und der bei steigenden Zinsen ebenfalls steigt. Die letzte gem\u00e4\u00dfigte Rede der US-Notenbank (Fed) in Jackson Hole hat jedoch die Frage aufgeworfen, ob die Zentralbank n\u00e4chstes Jahr die Zinserh\u00f6hungen stoppen wird \u2013 etwas, was den Hochzins-\/Leverage-Loans-Trend wieder umkehren k\u00f6nnte.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Die globalen Anleihenm\u00e4rkte sind \u00fcber die letzten f\u00fcnf Handelstage zur\u00fcckgegangen, da sich anf\u00e4ngliche idiosynkratische Probleme in bestimmten Schwellenl\u00e4ndern auf das gesamte Anleihenuniversum ausgebreitet haben: Nur 14 der 100 Anleihensegmente, die im W\u00f6chentlichen Panorama verfolgt werden, erzielten positive Gesamtrenditen. Der Rest geriet ins Schleudern und wurde haupts\u00e4chlich durch das Risk-Off-Szenario (z. B. Hochzinsanleihen) oder das Risiko steigender Zinsen (z. B. langlaufende US-Staatsanleihen) nach unten gezogen. 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