{"id":4660,"date":"2018-08-30T12:58:20","date_gmt":"2018-08-30T12:58:20","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4660"},"modified":"2023-07-20T15:27:14","modified_gmt":"2023-07-20T15:27:14","slug":"panoramic-weekly-keep-calm-gradually-hike","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/08\/panoramic-weekly-keep-calm-gradually-hike\/","title":{"rendered":"Panoramic Weekly: Ruhig bleiben und \u201eschrittweise\u201c anheben"},"content":{"rendered":"\n

Nach einem turbulenten Monatsstart erwies sich die zweite H\u00e4lfte des Augusts als eine viel ruhigere Phase f\u00fcr die Finanzm\u00e4rkte. Obwohl die geopolitischen Spannungen nicht verschwunden sind, erf\u00e4hrt die Anlegerstimmung derzeit Unterst\u00fctzung durch den g\u00fcnstigen Wirtschaftsausblick in den USA verbunden mit der Aussicht auf eine anhaltende Phase mit niedrigen Zinsen. Die globalen Aktien- und Anleihenm\u00e4rkte generierten im Wochenverlauf weiterhin stetige Zuw\u00e4chse, wobei einige gro\u00dfe US-Aktienindizes Rekordst\u00e4nde erreichten.<\/p>\n\n\n\n

Jerome Powells erste Rede als Vorsitzender der Fed bei der j\u00e4hrlichen Notenbankkonferenz in Jackson Hole war wohl das herausragendste Ereignis in einer ansonsten ruhigen Woche. Die Hauptbotschaft war die Erwartung von \u201eweiterhin schrittweise\u201c steigenden Zinsen, da die US-Wirtschaft weiter w\u00e4chst. Der neue Fed-Vorsitzende betonte aber auch den fehlenden Inflationsdruck und merkte an, dass er nur wenige Anzeichen f\u00fcr eine \u00dcberhitzung der Wirtschaft sieht. Das wurde von einigen Marktteilnehmern als gem\u00e4\u00dfigtes Signal interpretiert, was dazu beitrug, die Renditen von 10-j\u00e4hrigen US-Staatsanleihen im Anschluss an die Rede auf ein 3-Monats-Tief zu dr\u00fccken. W\u00e4hrenddessen flachte sich die Zinskurve von US-Staatsanleihen weiter ab und der Renditeabstand von 10- und 2-j\u00e4hrigen US-Staatsanleihen fiel unter 0,2%. Die Fed-Gouverneure haben jedoch \u00f6ffentlich ge\u00e4u\u00dfert, dass sie f\u00fcr keine Ma\u00dfnahmen stimmen w\u00fcrden, die die Kurve absichtlich verflachen. Auch das k\u00f6nnte als gem\u00e4\u00dfigtes Signal betrachtet werden.<\/p>\n\n\n\n

Die vergangenen Tage waren auch f\u00fcr Verm\u00f6genswerte aus den Schwellenl\u00e4ndern grunds\u00e4tzlich erfreulich, wobei die anhaltend starken \u00d6lpreise und der R\u00fcckgang des US-Dollars als willkommener R\u00fcckenwind fungierten. Die meisten Schwellenl\u00e4nderw\u00e4hrungen haben im Wochenverlauf an Wert gewonnen, obwohl es wie immer eine oder zwei Ausnahmen gab. Der brasilianische Real brach aufgrund von Sorgen ein, dass sich der fr\u00fchere Pr\u00e4sident Lula, der aktuell eine 12-j\u00e4hrige Haftstrafe wegen Korruption absitzt, f\u00fcr eine erneute Kandidatur entscheiden k\u00f6nnte. Der mexikanische Peso gab im Wochenverlauf ebenfalls nach. Die anf\u00e4ngliche Rally im Anschluss an die Meldung \u00fcber die Einigung zwischen den USA und Mexiko \u00fcber eine Neugestaltung des NAFTA-Handelsabkommens drehte sich schnell ins Gegenteil, da fehlende Details zu mehr Fragen als Antworten f\u00fchrten.<\/p>\n\n\n\n

Gewinner:<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Unternehmensanleihen aus den Schwellenl\u00e4ndern – immer gr\u00f6\u00dfer und besser?<\/strong> Der Markt f\u00fcr Unternehmensanleihen aus den Schwellenl\u00e4ndern wird voraussichtlich noch ein weiteres Jahr stetig wachsen, da die Schwellenl\u00e4nder in Bezug auf die finanzielle Durchdringung zu den Industriestaaten aufschlie\u00dfen und Firmen aus den Schwellenl\u00e4ndern ihre Unternehmensf\u00fchrung verbessern. Durch das Wachstum hat sich aber auch der Anteil an Hochzinsemittenten erh\u00f6ht, die nun fast 40% des gesamten Universums repr\u00e4sentieren, wie die Grafik illustriert. Das und ihre nat\u00fcrliche Verbindung zu ihren jeweiligen L\u00e4ndern machen sie anf\u00e4lliger f\u00fcr externe oder idiosynkratische Schocks: Die j\u00fcngsten Krisen in Argentinien, Russland und der T\u00fcrkei haben beispielsweise die Spreads des JP Morgan Corporate EM Bond Index (CEMBI) auf 340 Basispunkte \u00fcber US-Staatsanleihen getrieben, den h\u00f6chsten Stand seit Trump die US-Wahl 2016 gewonnen hat (und die Schwellenl\u00e4nder aufgrund von Sorgen \u00fcber gr\u00f6\u00dfere Handelsbarrieren einen Ausverkauf erlebten). Die diesj\u00e4hrigen Krisen haben dem JPM CEMBI Index bisher einen R\u00fcckgang von 2,3% beschert, obwohl bestimmte L\u00e4nder positive Renditen erzielt haben, darunter Nigeria, Ghana, Ungarn, Bahrain und Paraguay. F\u00fcr eine Analyse der Unternehmensbewertungen in den Schwellenl\u00e4ndern lesen Sie den Blogartikel von M&G Fondsmanager Charles de Quinsonas \u201eHochzinsanleihen aus Schwellenl\u00e4ndern: Gibt es Wertpotenzial nach dem Ausverkauf?\u201c<\/strong><\/a> oder sehen sie ihn im Interview zum Thema:<\/strong><\/a> \u201eUnternehmensanleihen aus Schwellenl\u00e4ndern: willk\u00fcrlicher Ausverkauf?\u201c<\/strong><\/a> Wie man Chancen in unbedeutenderen Schwellenl\u00e4nderm\u00e4rkten identifiziert, erkl\u00e4rt Ihnen Mario Eisenegger von M&G in seinem Video:<\/strong><\/a> \u201eEine Geschichte aus Chile \u2013 und \u00fcber andere Schwellenl\u00e4nder au\u00dferhalb des Radars.\u201c<\/strong><\/a><\/p>\n\n\n

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\"\"<\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Mexikanische Anleihen – Sombrero<\/em> ab:<\/strong> Als sich mexikanische Anleihen und der Peso nach Trumps Wahlsieg im November 2016 auf Talfahrt begaben, konnten sich nur wenige vorstellen, dass mexikanische Staatsanleihen in den ersten acht Monaten von 2018 mit einer Gesamtrendite von 8,1% das zweitbeste Anleihensegment aus einer Liste von 100 sein w\u00fcrden. Nur nichtstaatliche, durch private Hypothekendarlehen besicherte US-Papiere schnitten besser ab. Die \u00c4ngste vor einer Handelsbarriere zwischen den USA und Mexiko haben nachgelassen, da sich die Gespr\u00e4che zwischen den beiden L\u00e4ndern \u00fcber ein neues NAFTA-Abkommen (Nordamerikanisches Freihandelsabkommen) in den letzten Monaten positiv entwickelt haben. Anleger wurden auch durch die j\u00fcngsten Inflationszahlen ermutigt, die seit M\u00e4rz unter der Marke von 5% liegen. Einige Marktbeobachter glauben, dass die Inflation Ende letzten Jahres bei 6,7% ihren H\u00f6hepunkt erreicht hat und jetzt einen positiveren Verlauf nimmt. Der k\u00fcnftige Pr\u00e4sident L\u00f3pez Obrador hat au\u00dferdem Sorgen vor steigenden Defiziten zerstreut, da er sich zu einer soliden Finanzpolitik verpflichtet hat.<\/p>\n\n\n\n

Verlierer:<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

US-Handelsdefizit – Wachstum spielt eine Rolle:<\/strong> Der Versuch, das Wirtschaftswachstum anzukurbeln, und das Anzetteln von Handelskriegen zur Reduzierung des Zahlungsbilanzdefizits sind m\u00f6glicherweise leichter gesagt als getan: Wie die Grafik zeigt, korreliert das Wirtschaftswachstum (orangefarbene Linie) ziemlich stark mit der Handelsbilanz (blaue Linie). Je h\u00f6her das Wachstum ausf\u00e4llt, desto gr\u00f6\u00dfer wird das Handelsdefizit und umgekehrt. Das liegt daran, weil Wachstum den Menschen dabei hilft, mehr aus dem Ausland zu importieren, und tendenziell die Lokalw\u00e4hrung aufwertet und somit die Wettbewerbsf\u00e4higkeit der Exporte schm\u00e4lert. Laut einer Studie des Internationalen W\u00e4hrungsfonds (IWF)<\/strong><\/a> vergr\u00f6\u00dfert ein positiver fiskalischer Schock in H\u00f6he von 1% des BIP das Handelsdefizit \u00fcber 2,5 Jahre um etwa 0,7% und treibt im Falle der USA den Dollar \u00fcber 1,5 Jahre um 8% in die H\u00f6he. Auch der Besitz der weltweit f\u00fchrenden W\u00e4hrung hat in der Regel seinen Preis in Form eines Leistungsbilanzdefizits, da ausl\u00e4ndische Investoren und Regierungen US-Verm\u00f6genswerte kaufen m\u00fcssen, um ihre Reserven aufzubauen. Das f\u00fchrt zu einem Kapitalbilanz\u00fcberschuss, der definitionsgem\u00e4\u00df ein Leistungsbilanzdefizit braucht, um die Zahlungsbilanz auszugleichen. Deshalb sind der Besitz der tats\u00e4chlichen<\/em> weltweiten Reservew\u00e4hrung in einem Niedrigzinsumfeld, ein Handelsbilanz\u00fcberschuss und ein starkes Wirtschaftswachstum insgesamt m\u00f6glicherweise ebenfalls leichter gesagt oder getwittert als getan.<\/p>\n\n\n

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Zinskurve – Zerm\u00fcrbung der Anleger:<\/strong> Es wird viel \u00fcber die aktuelle Verflachung der US-Zinskurve geschrieben. Viele Experten, darunter die US-Notenbank (Fed), argumentieren, dass flach nicht am Boden bedeutet und ein Jahrzehnt mit rekordniedrigen Zinsen die Kurve von Natur aus abgeflacht hat. Andere sagen, dass dieser g\u00e4ngige Rezessionsindikator Ende der 1990er Jahre f\u00fcnf Jahre lang flach war und dies erneut passieren k\u00f6nnte. W\u00e4hrend all diese Argumente die Seiten der Finanzpresse f\u00fcllen, n\u00e4hern sich die Renditen von 2- und 10-j\u00e4hrigen US-Staatsanleihen weiter an: Der Abstand hat jetzt magere 20 Basispunkte erreicht, den niedrigsten Stand seit Mitte 2007 kurz vor der Finanzkrise.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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