{"id":4717,"date":"2018-10-11T10:54:19","date_gmt":"2018-10-11T10:54:19","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4717"},"modified":"2018-10-22T10:57:31","modified_gmt":"2018-10-22T10:57:31","slug":"17335","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/10\/17335\/","title":{"rendered":"Panoramic Weekly: Anleihen gehen baden"},"content":{"rendered":"

Der Ausverkauf von Anleihen, der letzte Woche mit der Ver\u00f6ffentlichung starker US-Daten begann, setzte sich in den letzten f\u00fcnf Handelstagen fort. Auch wenn das Ergebnis des Jobberichts am Freitag unter den Erwartungen liegen und eine Vielzahl globaler Daten und Ereignisse eine sich verschlechternde Dynamik best\u00e4tigen w\u00fcrde: Der Internationale W\u00e4hrungsfonds (IWF) reduzierte die diesj\u00e4hrige Prognose f\u00fcr das Weltwirtschaftswachstum von 3,9% auf 3,7% aufgrund von Herausforderungen f\u00fcr den Handel. Die Renditen italienischer 10-j\u00e4hriger Anleihen stiegen auf 3,5%, da sich das Kompetenzgerangel der Regierung mit Br\u00fcssel um den Haushalt des Landes versch\u00e4rfte. Die Industrieproduktion Deutschlands war viel schw\u00e4cher als erwartet (mehr unten). S\u00fcdafrika ersetzte seinen Finanzminister nach Korruptionsskandalen, und Japans Tankan-Produktionsbericht verzeichnete einen dritten Quartalsverlust in Folge. Diese Ausgangslage schien alle zu belasten, da sowohl die Renten- als auch die Aktienm\u00e4rkte nachgaben. Im festverzinslichen Bereich verzeichneten nur 9 der 100 Anlageklassen, die von Panoramic Weekly verfolgt werden, positive Zuw\u00e4chse.<\/p>\n

Die wenigen Performer der Woche wurden von Brasilien angef\u00fchrt. Die Staatsanleihen und Unternehmensanleihen des Landes verzeichneten eine Rally, nachdem der rechtsextreme Kandidat Jair Bolsonaro in der ersten Runde der Parlamentswahlen am Sonntag als Sieger hervorging und in einer zweiten und letzten Runde am 28. Oktober nun gegen den f\u00fchrenden Politiker der Arbeiterpartei Fernando Haddad antreten wird. Der Real wertete gegen\u00fcber einem steigenden US-Dollar um 5% auf, da beide Kandidaten als finanzpolitisch verantwortungsvoll und relativ marktfreundlich angesehen werden. Auch amerikanische Leveraged Loans, die typischerweise variabel verzinst sind, verzeichneten positive Zuw\u00e4chse, da sie von dem h\u00f6heren Zinsumfeld profitieren k\u00f6nnten. Auch die traditionell als sicher geltenden W\u00e4hrungen wie Dollar und Yen legten zu. Der chinesische Renminbi setzte den Abw\u00e4rtstrend dieses Jahres fort und notierte bei 6,92 Einheiten pro Dollar, weit entfernt von der 6,26-Marke im April. Das Land hat die Anforderung an die Reservequote f\u00fcr einige Banken gesenkt, da es eine Verlangsamung abwenden will. Gleichzeitig wird versucht, die Verschuldung zu reduzieren. Beim \u00d6l konnte man seit dem j\u00fcngsten Anstieg nun eine Abk\u00fchlung beobachten.<\/p>\n

Gewinner:<\/h2>\n

Betriebsausflug \u2013 Zeit f\u00fcr die Rechnung?<\/strong> Unternehmen auf der ganzen Welt haben ein Jahrzehnt lang g\u00fcnstiges Geld genutzt, um sich Schulden aufzuladen, und zwar nicht nur, um Investitionen zu t\u00e4tigen, sondern auch um Dividenden und Aktienr\u00fcckk\u00e4ufe zu erh\u00f6hen. Allerdings k\u00f6nnte bald die Rechnung kommen: Wenn die Zinsen steigen, wird es f\u00fcr die Unternehmen teurer, ihre Schulden zu tilgen, was die Rentabilit\u00e4t beeintr\u00e4chtigen und die Kreditqualit\u00e4t verschlechtern k\u00f6nnte. Wie auf der Grafik zu sehen ist, hat sich die Qualit\u00e4t vor allem in den am st\u00e4rksten gewachsenen Anlageklassen bereits verschlechtert: So hat sich beispielsweise die Assetklasse US Investment Grade (IG) in den letzten zehn Jahren von 1,8 Billionen Dollar auf 5 Billionen Dollar mehr als verdoppelt \u2013 gleichzeitig machen Unternehmen mit dem niedrigsten IG-Kreditrating heute fast die H\u00e4lfte der Anlageklasse aus, verglichen mit einem Drittel im Jahr 2008. Das US-Hochzinssegment hingegen ist in den letzten zehn Jahren ebenfalls um das 2,7-fache gestiegen, aber die Gruppe mit dem niedrigsten Kreditrating ist von 16% der gesamten Anlageklasse auf 12% gesunken. Bei auf USD lautenden Unternehmensanleihen der Schwellenl\u00e4nder, die auf 1,1 Billionen US-Dollar angestiegen sind (vor zehn Jahren lagen diese noch bei 63 Mrd. US-Dollar), konnte man ebenfalls eine Ausdehnung der niedrigsten Ratingkategorie beobachten, obgleich etwas moderater. Kein Wunder also, dass US-Hochzinsanleihen in diesem Jahr die Konkurrenten \u00fcbertroffen haben: Die Anlageklasse hat um 1,9% zugelegt, w\u00e4hrend US-IG um 3,2% und EM-Unternehmensanleihen um 1,9% zur\u00fcckgegangen sind. Die Fundamentaldaten spielen eine gro\u00dfe Rolle.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Brasiliens Verm\u00f6genswerte \u2013 jogo bonito<\/em>:<\/strong> Brasiliens W\u00e4hrung und Anleihen verzeichneten eine Rally, nachdem 147 Millionen W\u00e4hler, in der Hoffnung, dass sie dem Elend des Landes ein Ende setzen werden, zwei vermeintlich finanzpolitisch verantwortungsvolle Politiker w\u00e4hlten, die nun in der Endrunde der Wahlen aufeinandertreffen. Die Arbeitslosenquote hat sich von 6% vor vier Jahren auf 12,2% verdoppelt, gleichzeitig ist das Defizit der Regierung von ca. 2% zwischen 2010 und 2013 auf 7,4% des BIP angeschwollen. Der Optimismus lie\u00df den Real auf 3,7 Einheiten pro Dollar steigen, das st\u00e4rkste Niveau seit August, und l\u00f6schte die Sommerverluste, die durch den j\u00fcngsten argentinischen und t\u00fcrkischen Ausverkauf ausgel\u00f6st wurden, vollst\u00e4ndig aus. Es wird erwartet, dass sowohl linke als auch rechte Kandidaten ihre Ansichten in Richtung der Mitte mildern, um mit Blick auf die Endrunde am 28. Oktober mehr Stimmen zu erhalten.<\/p>\n

Verlierer:<\/h2>\n

Schwellenl\u00e4nderw\u00e4hrungen \u2013 im Angebot?<\/strong> Schwellenl\u00e4nderw\u00e4hrungen sind seit Anfang August, kurz bevor die Verschlechterung der t\u00fcrkischen und argentinischen Wirtschaft zu einem allgemeinen EM-Ausverkauf f\u00fchrte, gegen\u00fcber dem US-Dollar gr\u00f6\u00dftenteils gesunken. Laut der Bank f\u00fcr Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ), bekannt als die Bank der Zentralbanken, haben die j\u00fcngsten Entwicklungen die effektiven Wechselkurse einiger Schwellenl\u00e4nderw\u00e4hrungen nach unten gezogen, so dass einige Investoren wie Eric Lonergan von M&G der Auffassung sind, dass sie jetzt einen gewissen<\/strong><\/a> Wert haben \u2013 klicken Sie hier, um die Erl\u00e4uterungen von Eric in diesem Zusammenhang zu sehen.<\/strong><\/a> Allerdings sind nicht alle Schwellenl\u00e4nderw\u00e4hrungen betroffen: Nach Angaben der BIZ ist der peruanische Sol \u00fcberbewertet, eventuell aufgrund der Fundamentaldaten des Landes: Die Wirtschaft w\u00e4chst mit einem annualisierten Tempo von 2,3%, w\u00e4hrend das Leistungsbilanzdefizit bei moderaten 1,4% des BIP liegt. Die Inflation ist mit 1,3% ebenfalls gem\u00e4\u00dfigt. Peru, ein f\u00fchrender Kupferexporteur wie sein Nachbar Chile, verzeichnet seit acht Monaten in Folge ein Investitionswachstum. Der Sol erscheint jedoch weniger sonnig: Er ist in diesem Jahr bisher um 2,8% gegen\u00fcber dem Dollar gesunken.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Deutsche Industrie \u2013 Oktobersause oder -pause<\/em>?<\/strong> Die deutsche Industrieproduktion sank im August um 0,3%. Damit lag sie deutlich unter den Erwartungen eines Anstiegs von 0,3% und verzeichnete den dritten R\u00fcckgang in Folge. W\u00e4hrend die Exportschw\u00e4che in der Handelsbilanz des Landes nicht sichtbar ist \u2013 wie viele angesichts der anhaltenden Handelskriege zwischen den USA und China bef\u00fcrchtet hatten \u2013, macht sich Europas f\u00fchrendes Land nun an einer anderen Handelsfront zunehmend Sorgen: Das in K\u00f6ln ans\u00e4ssige Institut der deutschen Wirtschaft warnte diese Woche, dass ein Brexit ohne Deal die deutschen Exporte nach Gro\u00dfbritannien um 57% senken k\u00f6nnte.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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