{"id":4725,"date":"2018-10-18T17:14:02","date_gmt":"2018-10-18T17:14:02","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4725"},"modified":"2018-10-24T11:19:08","modified_gmt":"2018-10-24T11:19:08","slug":"panoramic-weekly-markets-not-fed-go-crazy","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/10\/panoramic-weekly-markets-not-fed-go-crazy\/","title":{"rendered":"Panoramic Weekly: M\u00e4rkte werden verr\u00fcckt, nicht die Fed"},"content":{"rendered":"<p>Die globalen Finanzm\u00e4rkte schienen in den letzten f\u00fcnf Handelstagen wieder zur Vernunft gekommen zu sein, da sie zur typischen, negativen Korrelation zur\u00fcckgekehrt sind, die man \u00fcblicherweise zwischen Aktien und Anleihen beobachten kann: Die Anleger kauften traditionell sicherere Staatspapiere, da sie sich Sorgen \u00fcber die Auswirkungen steigender Zinsen auf die Unternehmensgewinne machten, was die f\u00fchrenden Aktienindizes nach unten zog. Dies geschah, nachdem Anfang Oktober sowohl die Aktien- als auch die Anleihenkurse sanken, was US-Pr\u00e4sident Trump dazu veranlasste, die Federal Reserve (Fed) zu beschuldigen, dass sie verr\u00fcckt geworden sei, da sie die Zinsen zu fr\u00fch angehoben hatte, was der Wirtschaft schadete <strong>\u2013 <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/18\/fed-vs-trump-tale-ny\/?noredirect=de_DE\">schauen Sie sich &#8222;Die US-Notenbank Fed gegen Trump \u2013 Eine Geschichte aus NY&#8220; f\u00fcr weitere Details an<\/a>.<\/strong><\/p>\n<p>Die Rentenm\u00e4rkte glichen die j\u00fcngsten Verluste aus, da die US-Daten trotz eines starken Starts der US-Gewinnsaison nach wie vor nicht \u00fcberzeugend waren. Sowohl die Inflation als auch der bekannte Michigan Consumer Sentiment Index blieben hinter den Erwartungen zur\u00fcck, w\u00e4hrend das Haushaltsdefizit des Landes im Gesch\u00e4ftsjahr 2018 auf 779 Milliarden US-Dollar anstieg, der h\u00f6chste Wert seit 2012. Das beliebteste Ma\u00df f\u00fcr die Inflationserwartungen der Fed, die zuk\u00fcnftige Break-even-Inflationsrate \u00fcber f\u00fcnf Jahre, sank auf 2,1% und erholte sich immer noch nicht ganz auf das Niveau von 2,2% aus dem Jahr 2014, das im Mai dieses Jahres nur einmal \u00fcberschritten wurde. Der Dollar fiel.<\/p>\n<p>Die Emerging Markets (EM) erholten sich, und zwar nicht nur wegen eines schw\u00e4cheren Dollars, sondern auch aus eigener Kraft: Die T\u00fcrkei hat den US-Pastor frei gelassen, dessen Inhaftierung dazu beigetragen hat, die EM-Krise dieses Sommers auszul\u00f6sen, und die Lira ist stark gestiegen. Sie hat inzwischen fast die H\u00e4lfte des Wertes wiedererlangt, den sie im Juli und August verloren hat. Dasselbe gilt f\u00fcr den s\u00fcdafrikanischen Rand, der nach der Ernennung eines neuen Finanzministers anstieg. Der brasilianische Real hat es geschafft, seinen Absturz im Sommer vollst\u00e4ndig auszugleichen, w\u00e4hrend sich das Land auf die Endrunde der Parlamentswahlen am 28. Oktober vorbereitet \u2013 beide Kandidaten gelten als finanzpolitisch verantwortungsvoll. Der \u00d6lpreis sank, da die Internationale Energieagentur ihre Nachfrageprognosen reduzierte.<\/p>\n<h2>Gewinner:<\/h2>\n<p><strong>Ausufernde Schulden \u2013 Zeit der Wahrheit?<\/strong> Die Verschuldung der Unternehmen ist in den meisten Industriel\u00e4ndern in den letzten Jahren stark angestiegen, da Unternehmen das rekordtiefe Zinsniveau genutzt haben, um mehr Kredite aufzunehmen. Die Einnahmen wurde nicht nur zur Finanzierung von Investitionen verwendet, sondern auch zur Finanzierung von Ma\u00dfnahmen zur Steigerung des Aktienkurses, wie Dividenden und Aktienr\u00fcckk\u00e4ufe. Wie in der Grafik ersichtlich, ist die Zahl neuer Emittenten von US-Unternehmensanleihen in den letzten Jahren stetig gestiegen (blaue Balken), ebenso wie der Anteil derjenigen Emittenten, deren Verschuldung mehr als das F\u00fcnffache der Gewinne betrug (orangefarbene Balken). Dieser Anteil begann jedoch zu sinken, als die Fed im Dezember 2015 ihren aktuellen Zinserh\u00f6hungszyklus begann (graue Linie). Die Anleger sind dennoch zunehmend nerv\u00f6s, dass die von der Fed angek\u00fcndigten weiteren Erh\u00f6hungen die Unternehmensgewinne belasten und Dividenden sowie R\u00fcckk\u00e4ufe reduzieren k\u00f6nnten \u2013 daher der j\u00fcngste Aktienverkauf. Wie <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/16\/beware-debt-binge\/\"><strong>Lu Yu von M&amp;G<\/strong> <\/a>erl\u00e4utert<a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/16\/beware-debt-binge\/\"><strong>, k\u00f6nnten die freien<\/strong><\/a> <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/16\/beware-debt-binge\/?noredirect=de_DE\"><strong>Cashflows von Unternehmen bereits durch eine leichte Zinserh\u00f6hung vor ernsthaften Schwierigkeiten stehen \u2013 f\u00fcr weitere Details lesen Sie<\/strong><\/a> <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/16\/beware-debt-binge\/?noredirect=de_DE\"><strong>&#8222;<\/strong> <strong>Vorsicht vor der ausufernden Schuldenlast&#8220; von Lu Yu.<\/strong><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-Panoramic-Weekly-Markets-not-Fed-go-crazy_GER.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4762\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-Panoramic-Weekly-Markets-not-Fed-go-crazy_GER.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-Panoramic-Weekly-Markets-not-Fed-go-crazy_GER.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-Panoramic-Weekly-Markets-not-Fed-go-crazy_GER-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-Panoramic-Weekly-Markets-not-Fed-go-crazy_GER-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Britische Arbeiter \u2013 <em>Dancing Queen<\/em>:<\/strong> Als die britische Premierministerin Theresa May auf der j\u00fcngsten Konferenz der Konservativen Partei nach dem ber\u00fchmten Abba-Lied tanzte, hatte sie mehr Gr\u00fcnde zum Jubeln als sie damals dachte: Tage sp\u00e4ter stellte sich heraus, dass der durchschnittliche Lohnanstieg in Gro\u00dfbritannien zwischen Juni und August bei 3,1% und damit \u00fcber den Erwartungen lag, w\u00e4hrend die Inflation weiterhin schwach blieb: Das Wachstum des Verbraucherpreisindex (CPI) sank im September auf 2,4%, nachdem es im August auf annualisierte 2,7% gestiegen war. Dennoch ist noch nicht klar, ob sich die Briten und ihre Premierministerin nicht bald <em>Waterloo <\/em>zuwenden werden: Nach Angaben der Europ\u00e4ischen Union sind die Chancen auf einen Brexit ohne Vertrag h\u00f6her denn je.<\/p>\n<h2>Verlierer:<\/h2>\n<p><strong>Chinas Staatsanleihen-Bestand \u2013 Ist das eine Botschaft?<\/strong> China, der gr\u00f6\u00dfte Inhaber von US-Staatsanleihen nach der Fed, reduzierte seine Best\u00e4nde im August den dritten Monat in Folge um 5,9 Milliarden Dollar auf nun 1,165 Billionen US-Dollar. Wie anhand der Grafik zu sehen ist, haben die Best\u00e4nde der Weltwirtschaft Nr. 2 an den Schulden des Landes Nr. 1 der Welt mehr oder weniger dem Wechselkurs zwischen den beiden L\u00e4ndern entsprochen: Chinas Best\u00e4nde sanken 2015-2016 (blaue Linie), als der Renminbi gegen\u00fcber dem Dollar (orange) an Wert verlor. Nach einer Erholung im Jahr 2017 (als der Dollar nachgab) sinken die chinesischen Treasury- Best\u00e4nde nun wieder, wenn auch nicht im gleichen Tempo wie die W\u00e4hrung. Mit 6,92 Einheiten pro Dollar ist der Renminbi knapp an dem Tiefpunkt von Ende 2016 angelangt, ein Niveau, das Trump dazu veranlasst hat, China eine W\u00e4hrungsmanipulation vorzuwerfen. Der Handelskrieg zwischen den beiden L\u00e4ndern beeinflusst immer noch die M\u00e4rkte und hat den IWF bereits dazu veranlasst, die diesj\u00e4hrige globale Wachstumsprognose zu k\u00fcrzen. Es bleibt abzuwarten, wer mehr darunter leiden wird \u2013 die USA, China oder beide gleicherma\u00dfen. Im Moment, und wie auf der zweiten Grafik zu sehen ist, bleiben die chinesischen Exporte stabil oder steigen, w\u00e4hrend die US- Exporte r\u00fcckl\u00e4ufig sind.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-gr-Panoramic-Weekly-Markets-not-Fed-go-crazy_GER.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4763\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-gr-Panoramic-Weekly-Markets-not-Fed-go-crazy_GER.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-gr-Panoramic-Weekly-Markets-not-Fed-go-crazy_GER.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-gr-Panoramic-Weekly-Markets-not-Fed-go-crazy_GER-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-gr-Panoramic-Weekly-Markets-not-Fed-go-crazy_GER-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-gr-Panoramic-Weekly-Markets-not-Fed-go-crazy_GER.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4764\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-gr-Panoramic-Weekly-Markets-not-Fed-go-crazy_GER.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-gr-Panoramic-Weekly-Markets-not-Fed-go-crazy_GER.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-gr-Panoramic-Weekly-Markets-not-Fed-go-crazy_GER-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-gr-Panoramic-Weekly-Markets-not-Fed-go-crazy_GER-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Angebot im Hochzinssegment \u2013 Niedrig:<\/strong> Unternehmen au\u00dferhalb des Investment-Grade-Universums halten Neuemissionen bei steigenden Zinsen zur\u00fcck, was Unternehmensanleihen verteuert. Die bisherigen neuen US- Hochzinsemissionen im Oktober waren besonders schwach, so dass der erzielte Betrag seit Jahresbeginn bei 178 Mrd. USD liegt, dem niedrigsten Wert seit 2009. Das knappe Angebot hat dazu beigetragen, dass das US-Hochzinssegment in diesem Jahr bisher Renditen von 1,9% erzielte und damit seine mit Investment-Grade-Rating bewerteten Konkurrenten \u00fcbertraf, die im gleichen Zeitraum 3,1% verloren haben. Diese Outperformance setzte sich fort, obwohl die HY-Spreads im M\u00e4rz dieses Jahres mit 303 Basispunkten (bps) gegen\u00fcber Treasuries ein 11-Jahres-Tief erreichten. Einige Marktteilnehmer argumentieren, dass bei dem aktuellen Stand von 336 Basispunkten nicht viel Spielraum f\u00fcr eine weitere Einengung vorhanden ist. Andere wiederum sagen, dass positive Fundamentaldaten und technische Faktoren wie ein knappes Angebot die Anlageklasse st\u00fctzen k\u00f6nnten. F\u00fcr weitere Informationen <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/21\/hy-spreads-the-story-behind-the-story\/\"><strong>lesen Sie den aktuellen Blog-Beitrag von M&amp;G-<\/strong><\/a> <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/21\/hy-spreads-the-story-behind-the-story\/?noredirect=de_DE\"><strong>Fondsmanager Stefan Isaacs &#8222;Spreads von Hochzinsanleihen: Die Geschichte hinter der Geschichte&#8220;.<\/strong><\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Die globalen Finanzm\u00e4rkte schienen in den letzten f\u00fcnf Handelstagen wieder zur Vernunft gekommen zu sein, da sie zur typischen, negativen Korrelation zur\u00fcckgekehrt sind, die man \u00fcblicherweise zwischen Aktien und Anleihen beobachten kann: Die Anleger kauften traditionell sicherere Staatspapiere, da sie sich Sorgen \u00fcber die Auswirkungen steigender Zinsen auf die Unternehmensgewinne machten, was die f\u00fchrenden Aktienindizes nach unten zog. 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