![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Beware-of-the-debt-binge_GER.png\")
<\/a><\/p>\nHochverschuldete Unternehmen sind am st\u00e4rksten gef\u00e4hrdet, so dass die Anleger mit einer weniger belastenden Dividendenpolitik und weniger Aktienr\u00fcckk\u00e4ufen rechnen sollten. Als anschauliches Beispiel m\u00f6chten wir uns Iqvia Holdings Inc. ansehen. ein US-amerikanischer Informations- und Technologiedienstleister f\u00fcr die Pharma- und Gesundheitsindustrie: Von 2014 bis 2017 hat er 5,4 Milliarden US-Dollar \u00fcber Aktienr\u00fcckk\u00e4ufe an die Aktion\u00e4re zur\u00fcckgegeben, und es ist geplant, 2018 weitere 1,25 Milliarden US-Dollar zur\u00fcckzukaufen. Dies geschah, w\u00e4hrend die Bruttoverschuldung von 6,3 Milliarden US-Dollar im Jahr 2013 (Gesamtjahr) auf 10,7 Milliarden US-Dollar allein in der ersten Jahresh\u00e4lfte 2018 deutlich gestiegen ist. Wird das Unternehmen sein gro\u00dfz\u00fcgiges R\u00fcckkaufprogramm fortsetzen k\u00f6nnen, wenn Fremdkapital teurer wird?<\/p>\n
Weniger R\u00fcckk\u00e4ufe d\u00fcrften nicht die einzige Sorge sein: Eine geringere R\u00fcckkaufaktivit\u00e4t k\u00f6nnte die Nachfrage schw\u00e4chen, wodurch die Aktienkurse negativ beeinflusst werden k\u00f6nnten. G\u00fcnstige Schulden haben Unternehmen geholfen, solch umfangreiche R\u00fcckkaufaktionen zu starten, dass jede Reduzierung die Unternehmen wom\u00f6glich ohne einen ihrer gr\u00f6\u00dften und j\u00fcngsten K\u00e4ufer zur\u00fccklassen w\u00fcrde: sich selbst.<\/p>\n
Das Ende des Jahrzehnts der niedrigen Zinsen k\u00f6nnte auch die Kreditqualit\u00e4t beeintr\u00e4chtigen. Betrachten wir den britischen Pharmariesen AstraZeneca Plc, der k\u00fcrzlich von Fitch von A- auf BBB+ herabgestuft wurde. Dieser Schritt folgte einer \u00e4hnlichen Rating-Ver\u00e4nderung von S&P im Juli 2017. Kein Wunder, denn wie auf der Grafik zu sehen ist, hat sich die Verschuldungsquote des Unternehmens erh\u00f6ht und die Free Cash Flows sind negativ geblieben, aber das Unternehmen hat an seiner gro\u00dfz\u00fcgigen Dividendenaussch\u00fcttung nichts ge\u00e4ndert. Dies wurde von den Investoren begr\u00fc\u00dft, wie die Kurslinie (gr\u00fcn) zeigt.<\/p>\n
Investoren k\u00f6nnt dem Free Cash Flow (FCF) allm\u00e4hlich mehr Beachtung schenken, da h\u00f6here Zinsen beginnen, eine der ehrlichsten Messgr\u00f6\u00dfen f\u00fcr die Unternehmensleistung zu beeinflussen. Der US-Telekommunikationsriese AT&T zum Beispiel hat eine Bruttoverschuldung von 190 Milliarden Dollar in seiner Bilanz: Wenn die Kreditzinsen um 50 Basispunkte (bps) steigen, w\u00fcrde sein derzeitiger FCF in H\u00f6he von 10 Milliarden Dollar um 10% sinken. Und wenn die Zinsen um 100 Basispunkte steigen, w\u00fcrden etwa 2 Milliarden Dollar von dem Cashflow des Unternehmens abgezogen.<\/p>\n In Europa d\u00fcrften die Fremdkapitalkosten steigen, da die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) plant, ihr Ankaufsprogramm Ende dieses Jahres auslaufen zu lassen. Dies k\u00f6nnte Unternehmen schaden, deren Anleihen in das Programm aufgenommen wurden, da diese stark davon profitiert haben. So hat die spanische Telefonica beispielsweise auf Euro lautende Schuldtitel mit einer F\u00e4lligkeit im Jahr 2027, die derzeit eine Rendite von 1,8 % aufweisen, was deutlich unter den auf US-Dollar lautenden Anleihen liegt, die die gleiche Laufzeit haben, aber eine deutlich h\u00f6here Rendite von 4,8 % erzielen. Wenn die EZB anf\u00e4ngt, ihr Programm zu reduzieren, k\u00f6nnten die europ\u00e4ischen Zinsen steigen, was die Differenz zu den auf Dollar lautenden Schuldtiteln verringern w\u00fcrde.<\/p>\n Die sogenannten „Potential Fallen Angels“ \u2013 oder Unternehmen mit einem BBB \/ Baa-Rating, dem niedrigsten Investment-Grade-Rang \u2013 k\u00f6nnten besonders empfindlich auf h\u00f6here Zinsen reagieren, da jede Herabstufung sie in das Non-Investment-Grade-Universum bringen k\u00f6nnte, wo die Fremdkapitalkosten deutlich h\u00f6her sind. Dies ist besonders beunruhigend, da diese spezifische Ratingklasse in den letzten Jahren gewachsen ist: In den USA machten Baa-bewertete Unternehmen vor einem Jahrzehnt etwa ein Drittel des Investment Grade-Universums aus \u2013 mittlerweile ist es fast die H\u00e4lfte, wie die Grafik zeigt:<\/p>\n Aktienanleger sollten vorsichtig sein, zumal sie oft die Einschr\u00e4nkungen f\u00fcr die Aktion\u00e4rsrenditen von Unternehmen au\u00dferhalb des IG-Sektors und damit im Hochzinssemgent \u00fcbersehen: So darf der deutsche Kabelbetreiber TeleColumbus beispielsweise keine Dividenden aussch\u00fctten oder Aktien zur\u00fcckkaufen, es sei denn, seine Verschuldungsquote ist kleiner als das 4,5-fache des EBITDA. Auch das britische Telekommunikationsunternehmen TalkTalk wird seine Dividendenzahlungen einstellen m\u00fcssen, da seine Covenants ein maximales Leverage-Level von 2,75 mal (EBITDA) erfordern, niedriger als das derzeit erwartete Niveau von 3,1 im n\u00e4chsten Jahr.<\/p>\n Was bedeutet das alles f\u00fcr uns?<\/p>\n Da die US-Notenbank weitere Zinserh\u00f6hungen signalisiert und sich die EZB f\u00fcr den Straffungsmodus bereit macht, ist es von gr\u00f6\u00dfter Bedeutung, sich die Bilanzen im Detail anzusehen, und es ist sinnvoll, Unternehmen mit einem niedrigen Schuldenprofil zu bevorzugen, da sie in einem Umfeld mit steigenden Zinsen widerstandsf\u00e4higer sein sollten. So haben beispielsweise Finanzunternehmen nicht nur ihre Bilanzen gest\u00e4rkt und ihr Risikoprofil reduziert, sondern sie sollten auch von steigenden Zinsen profitieren, da sie diese ihren Kunden in der Regel berechnen k\u00f6nnen. Klicken Sie hier f\u00fcr ein<\/strong><\/a> kurzes Video \u00fcber die Perspektiven US-amerikanischer und europ\u00e4ischer Banken<\/strong> <\/a>\u2013 und seien Sie vorsichtig, was die ausufernden Schulden angeht!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Ein Jahrzehnt niedriger Zinsen hat Unternehmen, Regierungen und Haushalten eine ausgezeichnete Gelegenheit gegeben, fr\u00f6hlich Schulden anzuh\u00e4ufen \u2013 bis heute. Da die Zinss\u00e4tze steigen und dies in den meisten gro\u00dfen Volkswirtschaften in den n\u00e4chsten drei Jahren voraussichtlich auch weiterhin der Fall sein wird, k\u00f6nnten h\u00f6here Zinskosten bald eine deutliche Erinnerung daran sein, dass nichts umsonst ist. Hochverschuldete Unternehmen sind am st\u00e4rksten gef\u00e4hrdet, so dass die Anleger mit einer weniger belastenden Dividendenpolitik und weniger Aktienr\u00fcckk\u00e4ufen rechnen sollten. Als anschauliches Beispiel m\u00f6chten wir uns Iqvia Holdings Inc. ansehen….<\/p>\n","protected":false},"author":130,"featured_media":4754,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[5],"tags":[355],"class_list":["post-4750","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-zinsen","tag-schuld"],"acf":[],"yoast_head":"\n<\/a><\/p>\n<\/a><\/p>\n