{"id":4794,"date":"2018-11-01T11:23:05","date_gmt":"2018-11-01T11:23:05","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4794"},"modified":"2018-11-08T12:03:38","modified_gmt":"2018-11-08T12:03:38","slug":"panoramic-weekly-october-pest","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/11\/panoramic-weekly-october-pest\/","title":{"rendered":"Panoramic Weekly: Oktober-Pest"},"content":{"rendered":"<p>Im Oktober litten sowohl Aktien als auch Anleihen unter der Sorge um die Auswirkungen steigender Zinsen und Handelskriege auf das Wirtschaftswachstum und die Rentabilit\u00e4t der Unternehmen. Der vergangene Monat brachte Anzeichen f\u00fcr eine Verlangsamung, insbesondere in Europa und Asien: Aufgrund der Wachstumsschw\u00e4che in Italien lag das BIP-Wachstum in der Eurozone im dritten Quartal unter den Erwartungen. In Asien ging die Industrieproduktion in Japan im September um 1,1% und in S\u00fcdkorea am st\u00e4rksten seit fast einem Jahrzehnt zur\u00fcck. Der chinesische Produktionsmanagerindex f\u00fcr Oktober lag unter den Prognosen und trug dazu bei, dass der Renminbi auf 6,97 Einheiten pro US-Dollar gedr\u00fcckt wurde, den niedrigsten Stand seit zehn Jahren. Die Unternehmensergebnisse der Wall Street waren entt\u00e4uschend und lie\u00dfen die f\u00fchrenden Aktienindizes in einem Monat um 8% sinken, in dem sogar Bundeskanzlerin Angela Merkel ihren Ausstieg bekanntgab: Sie wird nach 12 Jahren im Amt nicht mehr als Parteichefin kandidieren. Die Bank of Canada erh\u00f6hte die Zinsen und \u00d6l sank in diesem Umfeld auf 66 USD pro Barrel, gegen\u00fcber 76 USD Anfang des Monats. Die Kreditspreads der Unternehmen weltweit weiteten sich. <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/31\/six-scary-charts-keep-investors-night-halloween\/?noredirect=de_DE\"><strong>F\u00fcr ein wirklich be\u00e4ngstigendes Gesamtbild sollten Sie<\/strong><strong> die diesj\u00e4hrigen gruseligen Charts von M&amp;G nicht verpassen \u2013 sie k\u00f6nnten Anlegern an diesem<\/strong> <strong>Halloween den Schlaf rauben.<\/strong><\/a><\/p>\n<p>W\u00e4hrend traditionell als sichere H\u00e4fen geltende Assets wie deutsche Bundesanleihen, der US-Dollar und der Yen an Wert gewannen, gab es im Oktober angesichts der j\u00fcngsten Schwierigkeiten einige \u201eun\u00fcbliche Verd\u00e4chtige\u201c: Der argentinische Peso, der brasilianische Real und die t\u00fcrkische Lira stiegen gegen\u00fcber einem steigenden Dollar an, da die drei L\u00e4nder ihre Versprechen zur Stabilisierung ihrer Wirtschaft einhielten: Der IWF genehmigte eine erweiterte Kreditlinie in H\u00f6he von 56 Mrd. Dollar f\u00fcr Argentinien, w\u00e4hrend die T\u00fcrkei die Zinss\u00e4tze bei 24% belie\u00df, wodurch die Lira etwa die H\u00e4lfte der Verluste dieses Sommers wieder aufholen konnte. Der brasilianische Real erholte sich von 4,2 im September auf 3,7 Einheiten pro Dollar, nachdem der rechtsextreme Politiker Jair Bolsonaro am Sonntag bei den Parlamentswahlen gewonnen hatte. Die W\u00e4hrungen Chiles, Kolumbiens und Mexikos sind im Oktober stark gefallen, ebenso wie \u00d6l und, basierend auf der globalen Eintr\u00fcbung, f\u00fchrende Rohstoffpreise wie Kupfer. Gro\u00dfbritannien z\u00e4hlte ebenfalls zu den Gewinnern, nachdem das Land k\u00fcrzlich noch mit Schwierigkeiten zu k\u00e4mpfen hatte \u2013 mehr dazu unten.<\/p>\n<h2>Gewinner:<\/h2>\n<p><strong>Gro\u00dfbritannien \u2013 Ein Abschied von der Sparpolitik?<\/strong> Britische Staatsanleihen und inflationsgesch\u00fctzte Anleihen geh\u00f6rten in den letzten f\u00fcnf Handelstagen mit einem Plus von 0,8% bzw. 2,3% zu den Top-Performern, nachdem Schatzkanzler Hammond in seiner Haushaltsrede am Montag das Ende der Sparpolitik verk\u00fcndete. H\u00f6here Erwartungen f\u00fcr die Steuereinnahmen und ein geringerer Kreditbedarf (nach 10 Jahren rekordtiefer Zinsen) f\u00fchrten zu den guten Nachrichten. Die Renditen britischer Staatsanleihen stiegen (aber nicht genug, um den allgemeinen R\u00fcckgang im Oktober auszugleichen), w\u00e4hrend auch die Inflationserwartungen nach oben gingen, so dass inflationsgesch\u00fctzte Wertpapiere (oder &#8222;Linker&#8220;) die leistungsst\u00e4rkste Anlageklasse unter den 100 von Panoramic Weekly beobachteten Anlageklassen waren \u2013 sie stiegen in den letzten f\u00fcnf Handelstagen um 2,3% und im Oktober um 3,7%. Hammonds besser als erwartete Wachstumsprognosen f\u00fcr das n\u00e4chste Jahr sowie die anhaltenden Herausforderungen rund um den Brexit d\u00fcrften zu einer h\u00f6heren Inflation f\u00fchren, die, wie in der Grafik zu sehen ist, der Hauptgrund f\u00fcr den Anstieg der britischen Nominalrenditen ist. Seit Mitte Juli sind die Renditen britischer Staatsanleihen um 26 Basispunkte (bps) gestiegen, was jedoch eher auf h\u00f6heren Inflationserwartungen (14 bps) als auf einem Anstieg der Realzinsen (11 bps) basiert, die im Allgemeinen vom Realwachstum getrieben werden. <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/29\/uk-austerity-cue-autumn-budget\/?noredirect=de_DE\"><strong>F\u00fcr einen realen \u00dcberblick<\/strong> <strong>\u00fcber den j\u00fcngsten Haushalt <\/strong><\/a><strong><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Panoramic-Weekly-October-pest_GER.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4810\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Panoramic-Weekly-October-pest_GER.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Panoramic-Weekly-October-pest_GER.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Panoramic-Weekly-October-pest_GER-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Panoramic-Weekly-October-pest_GER-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/strong><\/p>\n<p><strong>EM-inflationsgebunden \u2013 die Gewinner des Monats:<\/strong> Inflationsgebundene Anleihen der Emerging Markets (EM) waren die leistungsst\u00e4rkste Anlageklasse des Monats in dem Universum der 100 von PW verfolgten Anlageklassen. Angef\u00fchrt wurden sie dabei von brasilianischen Schuldtiteln. Nach einem H\u00f6chststand von 10,7 % im Januar 2016 sank das brasilianische Preiswachstum nur 16 Monate sp\u00e4ter auf unter 3 %, ausgel\u00f6st durch eine schwere Rezession und mehrere Zinserh\u00f6hungen Ende 2015. Nach einem relativ stabilen Jahr begann die Inflation in Brasilien im Juni dieses Jahres zu steigen, da sich im Land erneut Wachstum einstellte. Seitdem der wachstumsfreundliche und rechtsextreme Politiker Bolsonaro die j\u00fcngsten Wahlumfragen anf\u00fchrte, waren inflationsgesch\u00fctzte Wertpapiere jedoch noch st\u00e4rker im Kommen. Sein Sieg am Sonntag hat Hoffnungen auf das zuk\u00fcnftige Wachstum des Landes geweckt \u2013 ebenso wie Fragen nach einer m\u00f6glichen Entt\u00e4uschung angesichts der hohen Erwartungen und seiner mangelnden Erfahrung im Parlament.<\/p>\n<h2>Verlierer:<\/h2>\n<p><strong>Angebot an Hochzinsanleihen \u2013 Man kann es sich einfach nicht leisten:<\/strong> Das mangelnde Angebot an US-Hochzinsanleihen in diesem Jahr brachte die Anleger zum L\u00e4cheln, da dieser technische Faktor niedrige Spreads unterst\u00fctzte und die Renditen von hochverzinslichen Anleihen, im Gegensatz zu einem Gro\u00dfteil des Fixed Income Universums, im positiven Bereich gehalten hat. Unternehmen im Hochzinssegment l\u00e4cheln indes nicht so sehr: Laut Credit Suisse sind die US HY-Renditen (mit 6,9%) deutlich \u00fcber den durchschnittlichen Kupon gestiegen, den sie den Anlegern zahlen (6,3%), was das Wertpapier praktisch unrentabel macht, da die Fremdkapitalkosten im Gegensatz zu fr\u00fcher nicht mehr niedrig genug sind, um die Kuponzahlung zu erm\u00f6glichen. Wie in der Grafik zu sehen ist, war dies bisher nur in Zeiten mit starker Belastung wie Ende 2015 der Fall, als sich aufgrund von niedrigem Wachstum und sinkenden \u00d6lpreisen eine Baisse am Kreditmarkt bildete. Wie in der zweiten Grafik zu sehen ist, schrumpft das geringe Angebot die Anlageklasse, insbesondere im Vergleich zu den Investment Grade-Pendants, deren Marktvolumen im Verlauf des Jahrzehnts mit niedrigen Zinsen zugenommen hat. <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/16\/beware-debt-binge\/?noredirect=de_DE\"><strong>F\u00fcr weitere Informationen \u00fcber die Auswirkungen niedriger Zinsen und den damit<\/strong> <strong>verbundenen Anstieg der Verschuldung siehe Lu Yus \u201eVorsicht vor der ausufernden Schuldenlast\u201c.<\/strong><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Panoramic-Weekly-October-pest_GER.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4811\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Panoramic-Weekly-October-pest_GER.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Panoramic-Weekly-October-pest_GER.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Panoramic-Weekly-October-pest_GER-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Panoramic-Weekly-October-pest_GER-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-GR-Panoramic-Weekly-October-pest_GER.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4812\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-GR-Panoramic-Weekly-October-pest_GER.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-GR-Panoramic-Weekly-October-pest_GER.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-GR-Panoramic-Weekly-October-pest_GER-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-GR-Panoramic-Weekly-October-pest_GER-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>\u00d6l \u2013 Keine Ber\u00fccksichtigung von Trump:<\/strong> Der \u00d6lpreis sank im Oktober um fast 10 %, was durch die wachsende Unsicherheit \u00fcber die globalen Wirtschaftsaussichten und auch durch Berichte \u00fcber die Tatsache, dass China und Indien, die Hauptabnehmer iranischen \u00d6ls, trotz der bevorstehenden US-Sanktionen gegen das Land im Nahen Osten weiterhin aus dem Iran importieren w\u00fcrden, beeintr\u00e4chtigt wurde. Die Sanktionen hatten zu einer Rally im September beigetragen, die inzwischen fast vollst\u00e4ndig ausgewischt wurde. Die Nachricht, dass der neue Pr\u00e4sident Mexikos fordert, dass der f\u00fchrende \u00d6lkonzern Pemex das Inlandsangebot gegen\u00fcber internationalen Lieferungen bevorzugt, belastete den Preis zus\u00e4tzlich. Der R\u00fcckgang ist f\u00fcr viele eine Erleichterung, da <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/03\/just-like-2008-oil-up-ecb-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident\/?noredirect=de_DE\"><strong>ein Anstieg des \u00d6lpreises elf der letzten zw\u00f6lf US-Rezessionen vorausging \u2013 klicken Sie hier, um mehr zu erfahren.<\/strong><\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Im Oktober litten sowohl Aktien als auch Anleihen unter der Sorge um die Auswirkungen steigender Zinsen und Handelskriege auf das Wirtschaftswachstum und die Rentabilit\u00e4t der Unternehmen. Der vergangene Monat brachte Anzeichen f\u00fcr eine Verlangsamung, insbesondere in Europa und Asien: Aufgrund der Wachstumsschw\u00e4che in Italien lag das BIP-Wachstum in der Eurozone im dritten Quartal unter den Erwartungen. In Asien ging die Industrieproduktion in Japan im September um 1,1% und in S\u00fcdkorea am st\u00e4rksten seit fast einem Jahrzehnt zur\u00fcck. 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