{"id":4796,"date":"2018-10-25T11:33:48","date_gmt":"2018-10-25T11:33:48","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4796"},"modified":"2021-12-03T16:16:12","modified_gmt":"2021-12-03T16:16:12","slug":"panoramic-weekly-early-halloween","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/10\/panoramic-weekly-early-halloween\/","title":{"rendered":"Panoramic Weekly: Zunehmende Unsicherheiten rufen \u201cLoan-Vigilantes\u201c auf den Plan"},"content":{"rendered":"<p>Unternehmens-, Schwellen-, W\u00e4hrungs- und Rohstoffm\u00e4rkte \u2013 fast alle au\u00dfer den traditionell als sichere H\u00e4fen geltenden M\u00e4rkte \u2013 hatten eine fr\u00fche Halloween-Woche, in der die Sorgen \u00fcber die herausfordernden US-Unternehmensgewinne sowie die d\u00fcsteren europ\u00e4ischen EMIs und chinesischen Wachstumsdaten immer gr\u00f6\u00dfer wurden. Bis zu 75% der 100 festverzinslichen Anlageklassen, die von Panoramic Weekly verfolgt werden, gingen zur\u00fcck, was auch den zunehmenden Spannungen mit Blick auf den Brexit und der Ablehnung des vorgeschlagenen italienischen Haushaltsplans durch die Europ\u00e4ische Kommission zuzuschreiben ist. Dar\u00fcber hinaus sagte US-Pr\u00e4sident Trump, er k\u00f6nnte es bereuen, Jay Powell zum Chef der Federal Reserve (Fed) ernannt zu haben, die er f\u00fcr die zu schnelle Anhebung der Zinsen verantwortlich macht. Das Fed-Protokoll der September-Sitzung war in der Tat optimistisch, was zu einem Anstieg der Renditen 10-j\u00e4hriger US-Treasuries auf 3,2% f\u00fchrte, wobei sie im Laufe der Woche wieder auf 3,1% fielen. Der Tod des Kolumnisten der Washington Post und des saudischen Kritikers Jamal Khashoggi sowie der Exportr\u00fcckgang Japans im September, der st\u00e4rkste seit Januar 2016, trugen ebenfalls zu einer unsicheren Prognose bei.<\/p>\n<p>Vor diesem Hintergrund gingen Aktien zur\u00fcck und \u00d6l sank auf 66 US-Dollar pro Barrel, w\u00e4hrend es Anfang des Monats noch 76 US-Dollar waren. Einige Anleger sind zunehmend besorgt, dass der diesj\u00e4hrige Zusammenbruch der Schwellenl\u00e4nderw\u00e4hrungen, darunter der argentinische Peso und die t\u00fcrkische Lira, die Nachfrage nach \u00d6l verringern k\u00f6nnte, da Roh\u00f6l teurer wird \u2013 weitere Informationen \u00fcber \u00d6lpreise und Wirtschaftswachstum <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/03\/just-like-2008-oil-up-ecb-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident\/\"><strong>finden Sie in diesem Beitrag von M&amp;Gs<\/strong><\/a> <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/03\/just-like-2008-oil-up-ecb-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident\/?noredirect=de_DE\"><strong>Fondsmanager Jim Leaviss <\/strong>\u201e<strong>Genau wie 2008? \u00d6l wird teurer, EZB unternimmt geldpolitische Straffung \u2013 das Einzige, was noch fehlt, ist ein Kreditvorfall<\/strong><\/a><strong><u>\u201c. <\/u><\/strong>Nur traditionell stabile Anlagen wie Bundesanleihen und Schweizer Staatsanleihen erzielten in den letzten f\u00fcnf Handelstagen positive Renditen, ebenso wie britische Gilts, deren Renditen mitunter aus anderen Gr\u00fcnden sanken: Die Inflation im September fiel entt\u00e4uschend aus und in den Medien wird t\u00e4glich \u00fcber einen ungeordneten Austritt aus der EU sowie \u00fcber die Zukunft von Premierministerin Theresa May spekuliert (mehr dazu unten). Der US-Dollar stieg gegen\u00fcber den meisten Hauptw\u00e4hrungen, mit Ausnahme des brasilianischen Real, der mit Blick auf den bevorstehenden letzten Wahlgang am Sonntag weiter zugelegt hat \u2013 beide Kandidaten gelten als finanzpolitisch verantwortungsvoll.<\/p>\n<h2>Gewinner:<\/h2>\n<p><strong>Leveraged Loans \u2013 Fed-Alarm: <a href=\"https:\/\/www.federalreserve.gov\/monetarypolicy\/files\/fomcminutes20180926.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Vergraben auf der 7. Seite (von 10) des letzten Fed-Protokolls, warnte die <em>de facto<\/em><\/a> <a href=\"https:\/\/www.federalreserve.gov\/monetarypolicy\/files\/fomcminutes20180926.pdf\">Welt-Zentralbank vor dem Wachstum von Leveraged Loans, <\/a><\/strong>vor der Lockerung der Bedingungen und Standards des Sektors und verwies insbesondere auf die erh\u00f6hte Kreditaktivit\u00e4t von Nicht-Bank-Kreditgebern \u2013 all dies k\u00f6nnte Risiken f\u00fcr die Finanzstabilit\u00e4t mit sich bringen. Wie auf der Grafik zu sehen ist, hat das Volumen der ausstehenden US-Leveraged Loans 1,12 Billionen US-Dollar erreicht, gegen\u00fcber knapp 306 Milliarden Dollar vor zehn Jahren. Leveraged Loans haben inzwischen den Markt f\u00fcr US-Hochzinsanleihen \u00fcberholt, der unter einem Angebotsmangel leidet, was zum Teil darauf zur\u00fcckzuf\u00fchren ist, dass Anleger in einem Umfeld steigender Zinsen eher Kredite bevorzugen, die normalerweise einen variablen Zinssatz aufweisen. Wie in der Grafik zu sehen ist, hat die h\u00f6here Nachfrage der Anlageklasse zu kr\u00e4ftigen Renditen verholfen: Sie legte in diesem Jahr um 4,5% zu, in den letzten drei Jahren sogar um 18%. Die \u201eLoan-Vigilantes\u201c umfassen jedoch mehr Parteien als die Fed:<strong> <a href=\"https:\/\/www.bis.org\/publ\/qtrpdf\/r_qt1809.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">In ihrem j\u00fcngsten<\/a><\/strong> <strong><a href=\"https:\/\/www.bis.org\/publ\/qtrpdf\/r_qt1809.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Quartalsbericht sagte die Bank f\u00fcr Internationalen Zahlungsausgleich (bekannt als die Bank der Zentralbanken),<\/a><\/strong> <strong><a href=\"https:\/\/www.bis.org\/publ\/qtrpdf\/r_qt1809.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">dass sich Leveraged Loans prozyklisch verhalten haben <\/a><\/strong>und vor einem Marktr\u00fcckgang schnell gewachsen sind.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Panoramic-Weekly-Loan-Vigilantes-emerge-as-uncertainties-rise_GER.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4800\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Panoramic-Weekly-Loan-Vigilantes-emerge-as-uncertainties-rise_GER.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Panoramic-Weekly-Loan-Vigilantes-emerge-as-uncertainties-rise_GER.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Panoramic-Weekly-Loan-Vigilantes-emerge-as-uncertainties-rise_GER-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GR-Panoramic-Weekly-Loan-Vigilantes-emerge-as-uncertainties-rise_GER-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Gilts &#8211; Top 100:<\/strong> Britische Staatsanleihen waren in den letzten f\u00fcnf Handelstagen im festverzinslichen Segment die Anlageklasse mit der besten Wertentwicklung unter den 100 von Panoramic Weekly beobachteten Klassen: Bef\u00fcrchtungen, dass die Bank of England zuk\u00fcnftige Zinserh\u00f6hungen aufschieben muss, um eine Rezession nach dem Brexit abzuwenden, lie\u00dfen die Renditen f\u00fcr 10-j\u00e4hrige britische Staatsanleihen auf 1,4% und damit den niedrigsten Wert seit Anfang September sinken. Bei einer annualisierten Inflation von 2,4 % weisen die britischen Zinsen nach wie vor negative reale Renditen auf, w\u00e4hrend das Land gleichzeitig mit einem Tempo von 1,2 % w\u00e4chst. Dies ist der Fall, da die Unsicherheit ausgehend vom Brexit die nominalen Renditen \u00fcberlagert, die nicht ann\u00e4hernd auf dem Niveau von 2% liegen, das sie vor dem Brexit-Referendum 2016 hatten. Die Unsicherheit d\u00fcrfte sich noch versch\u00e4rfen, da die Frist von M\u00e4rz 2019 f\u00fcr einen Austritt aus dem Handelsblock bald abl\u00e4uft.<\/p>\n<h2>Verlierer:<\/h2>\n<p><strong>European High Yield \u2013 im (italienischen) Aufbau:<\/strong> Europ\u00e4ische Hochzinsanleihen entt\u00e4uschten auch in den letzten f\u00fcnf Handelstagen, zumal die erneuten Spannungen zwischen Italien und der EU \u00fcber den Haushalt des Landes italienische Unternehmen belastete. Italien wurde von Moody&#8217;s herabgestuft, die Ratingagentur behielt das Investment-Grade-Rating des Landes jedoch bei. Vor allem italienische Bauunternehmen sp\u00fcren den Druck eines knappen Staatshaushalts, und in einigen F\u00e4llen hatten sie zus\u00e4tzlich Pech, da sie sich alternative M\u00e4rkte in den j\u00fcngst angeschlagenen L\u00e4ndern wie Argentinien und der T\u00fcrkei aussuchten. Es ist daher nicht verwunderlich, dass vier der zehn europ\u00e4ischen Hochzinstitel mit der bisher schlechtesten Entwicklung in diesem Jahr italienisch sind, darunter zwei Bauunternehmen (<a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/02\/watch-step-cliff-edge-risk-european-high-yield\/?noredirect=de_DE\"><strong>f\u00fcr weitere Details lesen Sie den Beitrag von James Tomlins: Vorsicht ist geboten: Klippenrisiko im europ\u00e4ischen Hochzinsmarkt<\/strong><\/a>). Die starken R\u00fcckg\u00e4nge der Unternehmen (69% und 53%) ziehen den Index nach unten und erh\u00f6hen die Risikopr\u00e4mie gegen\u00fcber US-Hochzinsanleihen, wie in der Grafik zu sehen ist. Die Differenz zwischen beiden erreichte am 19. Oktober 27 Basispunkte, die h\u00f6chste seit 2012, obwohl europ\u00e4ische Hochzinsanleihen eine bessere Kreditqualit\u00e4t als das US-Pendant aufweisen \u2013 wie in der letzten Grafik zu sehen ist, haben 71% der europ\u00e4ischen Hochzinsunternehmen das h\u00f6chste Non-Investment Grade Rating (BB), deutlich mehr als in den USA (46%). <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/22\/bvtv-italian-construction-sector-crisis\/\"><strong>F\u00fcr weitere Einblicke zu den Sorgen Italiens, schauen Sie sich die j\u00fcngsten Diskussionen von Carlo Putti und<\/strong><\/a> <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/22\/bvtv-italian-construction-sector-crisis\/\"><strong>Saul Casadio von M&amp;G an: Das italienische Baugewerbe, eine Branche in der Krise.<\/strong><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Panoramic-Weekly-Loan-Vigilantes-emerge-as-uncertainties-rise_GER.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4801\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Panoramic-Weekly-Loan-Vigilantes-emerge-as-uncertainties-rise_GER.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Panoramic-Weekly-Loan-Vigilantes-emerge-as-uncertainties-rise_GER.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Panoramic-Weekly-Loan-Vigilantes-emerge-as-uncertainties-rise_GER-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-GR-Panoramic-Weekly-Loan-Vigilantes-emerge-as-uncertainties-rise_GER-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-GR-Panoramic-Weekly-Loan-Vigilantes-emerge-as-uncertainties-rise_GER.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4802\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-GR-Panoramic-Weekly-Loan-Vigilantes-emerge-as-uncertainties-rise_GER.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-GR-Panoramic-Weekly-Loan-Vigilantes-emerge-as-uncertainties-rise_GER.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-GR-Panoramic-Weekly-Loan-Vigilantes-emerge-as-uncertainties-rise_GER-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-GR-Panoramic-Weekly-Loan-Vigilantes-emerge-as-uncertainties-rise_GER-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Mexiko \u2013 nicht <em>lindo<\/em>:<\/strong> Die Rendite mexikanischer Staatspapiere sank in den letzten 5 Handelstagen um 4,5%, w\u00e4hrend der Peso gegen\u00fcber dem US-Dollar um 3,8% verlor und damit zu den Hauptw\u00e4hrungen mit den schlechtesten Wertentwicklungen z\u00e4hlt. Nach einer langen \u00dcbergangszeit begr\u00fc\u00dft das Land nun den neuen Pr\u00e4sidenten Andr\u00e9s Manuel L\u00f3pez Obrador, bekannt als AMLO, der die Wahl im Juli gewann. Die neue Regierung sprach sich daf\u00fcr aus, dass der nationale \u00d6lchampion Pemex nationalen Lieferanten Vorrang vor internationalen Lieferanten einr\u00e4umt \u2013 ein Vorgehen, das die Kapitalstruktur des Unternehmens schw\u00e4chen k\u00f6nnte, so Fitch Ratings. Die Agentur hat den Ausblick des Unternehmens in der vergangenen Woche von stabil auf negativ herabgestuft.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Unternehmens-, Schwellen-, W\u00e4hrungs- und Rohstoffm\u00e4rkte \u2013 fast alle au\u00dfer den traditionell als sichere H\u00e4fen geltenden M\u00e4rkte \u2013 hatten eine fr\u00fche Halloween-Woche, in der die Sorgen \u00fcber die herausfordernden US-Unternehmensgewinne sowie die d\u00fcsteren europ\u00e4ischen EMIs und chinesischen Wachstumsdaten immer gr\u00f6\u00dfer wurden. Bis zu 75% der 100 festverzinslichen Anlageklassen, die von Panoramic Weekly verfolgt werden, gingen zur\u00fcck, was auch den zunehmenden Spannungen mit Blick auf den Brexit und der Ablehnung des vorgeschlagenen italienischen Haushaltsplans durch die Europ\u00e4ische Kommission zuzuschreiben ist. 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