{"id":4836,"date":"2018-11-22T15:50:12","date_gmt":"2018-11-22T15:50:12","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4836"},"modified":"2018-11-26T09:37:58","modified_gmt":"2018-11-26T09:37:58","slug":"panoramic-weekly-black-friday-credit-goes-sale","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/11\/panoramic-weekly-black-friday-credit-goes-sale\/","title":{"rendered":"Panoramic Weekly &#8211; Black Friday: Unternehmensanleihen im Ausverkauf"},"content":{"rendered":"<p>Der November entwickelt sich mit Themen wie dem sinkenden \u00d6lpreis, den Problemen der Unternehmen, der Skandale der F\u00fchrungskr\u00e4fte und der anhaltend schwachen Wirtschaftsdaten, was alles mit einem globalen Zinserh\u00f6hungszyklus zusammentrifft, noch schlechter als der Oktober, insbesondere f\u00fcr die Kreditm\u00e4rkte. Vor allem Unternehmensanleihen, die seit \u00fcber einem Jahrzehnt von der lockeren Geldpolitik gest\u00fctzt wurden, bekamen die K\u00e4lte zu sp\u00fcren: Spreads von US-Investment-Grade-Anleihen (IG) verzeichneten letzte Woche ihren gr\u00f6\u00dften w\u00f6chentlichen Anstieg (11%) seit 2011, als die Welt eine Aufl\u00f6sung der Europ\u00e4ischen Union bef\u00fcrchtete. Die IG-Spreads stiegen in dieser Woche weiter auf 132 Basispunkte (bps) \u00fcber Treasuries, den h\u00f6chsten Stand seit dem US-Wahlsieg Trumps im Jahr 2016 (mehr dazu weiter unten).<\/p>\n<p>Die starken Verluste bei Unternehmensanleihen und Aktien erh\u00f6hten die Erwartungen der M\u00e4rkte, dass die Fed ihren Zinserh\u00f6hungskurs reduzieren oder sogar stoppen k\u00f6nnte. Die Inflationserwartungen sanken und unterst\u00fctzten US-Staatspapiere sowie deutsche Bundesanleihen, deren Renditen aufgrund der Nachfrage nach als sicher geltenden Verm\u00f6genswerten ebenfalls fielen. Einige Schwellenl\u00e4nder (Emerging Markets &#8211; EMs) zeigten sich widerstandsf\u00e4hig, vor allem in Asien, da billigeres \u00d6l f\u00fcr die energieimportierenden Volkswirtschaften der Region positiv ist. Dennoch f\u00fchrte unter anderem der in den letzten zwei Monaten insgesamt st\u00e4rkere US-Dollar zu defensiven Zinserh\u00f6hungen in Indonesien, den Philippinen und Mexiko. Die Erd\u00f6lexportl\u00e4nder, darunter Nigeria, Angola und Ghana, litten unter dem Einbruch der Rohstoffpreise, nachdem die erwartete Nachfrage nachlie\u00df. Einige Value-Investoren kehrten nach dem Ausverkauf auf der Suche nach Schn\u00e4ppchen an den Markt zur\u00fcck.<\/p>\n<h2>Gewinner:<\/h2>\n<p><strong>Lokalw\u00e4hrungsanleihen der Schwellenl\u00e4nder \u2013 Bisher im November die globalen Gewinner:<\/strong> In Lokalw\u00e4hrungen denominierte Staatsanleihen der Schwellenl\u00e4nder erzielten bisher in diesem Monat eine Rendite von 1% und in US-Dollar umgerechnet von 2,2%, da einige W\u00e4hrungen starke Kursgewinne gegen\u00fcber dem Dollar erzielt haben. Asien entwickelt sich in schwierigen Phasen aufgrund der relativ starken Auslandskonten \u00fcblicherweise gut, und war auch jetzt Spitzenreiter bei den Zuw\u00e4chsen, da die \u00f6limportierenden L\u00e4nder der Region auch von g\u00fcnstigeren Energiepreisen profitieren d\u00fcrften. Asiatische L\u00e4nder werden au\u00dferdem von China unterst\u00fctzt, da sich das Land zu fiskalischen Anreizma\u00dfnahmen verpflichtet hat, um m\u00f6gliche Sch\u00e4den auszugleichen, die durch den anhaltenden Handelskrieg mit den USA verursacht werden. Diese Unterst\u00fctzung hat die Renditen chinesischer Staatsanleihen sowohl in diesem Jahr als auch in den letzten 12 Monaten (3,1%) bisher in den schwarzen Zahlen gehalten. Auf L\u00e4nderebene waren es russische Staatsanleihen, die unter den 100 Anleihenklassen die beste 5-Tage-Rendite (4,5%) erzielten, da die Sorgen mit Blick auf die US-Sanktionen nachlassen. Die \u00c4ngste haben den Rubel in diesem Jahr bisher um 12% gegen\u00fcber dem Dollar nach unten gedr\u00fcckt, was dem Land laut einiger Analysten helfen k\u00f6nnte, seinen Rekord\u00fcberschuss von 2008 in der Leistungsbilanz im Jahr 2018 zu \u00fcbertreffen. Chilenische Lokalanleihen waren die zweitbeste festverzinsliche Anlageklasse im gleichen Zeitraum, was auf steigende Kupferpreise und eine unter den Zielvorgaben liegende j\u00e4hrliche Inflation zur\u00fcckzuf\u00fchren ist.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-PW-11-22-charts_GER.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4840\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-PW-11-22-charts_GER.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-PW-11-22-charts_GER.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-PW-11-22-charts_GER-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-PW-11-22-charts_GER-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Britische Staatsanleihen \u2013 Q<em>ue sera, sera? <\/em><\/strong>Fremdkapitalkosten in Gro\u00dfbritannien sanken in den letzten f\u00fcnf Handelstagen. Die Rendite 10-j\u00e4hriger britischer Staatsanleihen erreichte 1,39%, gegen\u00fcber 1,72% knapp einen Monat zuvor. Die Woche war turbulent, da ein mit der EU erzielter Abkommensentwurf \u00fcber den Austritt Gro\u00dfbritanniens durch den R\u00fccktritt zweier Kabinettsminister schnell in Frage gestellt wurde. Die Rally bei als sicher geltenden Verm\u00f6genswerten setzte sich nach einer Aussage der konservativen Abgeordneten fort, nach der sie sich verst\u00e4rkt darum bem\u00fchen, Premierministerin Theresa May zu st\u00fcrzen, was zu einem ungeordneten Ausstieg oder einer Neuwahl f\u00fchren k\u00f6nnte. <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/19\/bvtv-uk-pounding-fast\/\"><strong>F\u00fcr weitere Informationen zu den<\/strong><\/a> <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/19\/bvtv-uk-pounding-fast\/\"><strong>britischen Brexit-Szenarien und deren potenziellen Marktresultaten schauen Sie sich das Video von M&amp;G-Fondsmanager Ben<\/strong><\/a> <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/19\/bvtv-uk-pounding-fast\/\"><strong>Lord an.<\/strong><\/a><\/p>\n<h2>Verlierer:<\/h2>\n<p><strong>Der Thanksgiving-Tisch bei Unternehmensanleihen \u2013 Cold Turkey:<\/strong> Nachdem sich das Volumen von amerikanischen IG-Anleihen in den letzten zehn Jahren mehr als verdoppelt hat (auf 5 Billionen Dollar), erinnert sich die Anlageklasse pl\u00f6tzlich daran, was h\u00f6here Zinsen, eine weniger unterst\u00fctzende Zentralbank und eine nicht so expansive Wirtschaft bedeuten. <strong><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/16\/beware-debt-binge\/?noredirect=de_DE\">Wie M&amp;G-Fondsmanagerin Lu Yu vor einigen Wochen in &#8222;Vorsicht vor der ausufernden Schuldenlast&#8220; warnte<\/a><\/strong>, sind Unternehmen, die Fremdkapital (missbr\u00e4uchlich) daf\u00fcr verwendet haben, um Dividenden zu erh\u00f6hen oder Aktien zur\u00fcckzukaufen, anstatt ihre Bilanzen zu st\u00fctzen, nun gezwungen, diese Politik umzukehren, was die Aktion\u00e4re ver\u00e4rgert und Fragen \u00fcber ihre Schuldendienstf\u00e4higkeiten in einem Umfeld h\u00f6herer Zinsen aufwirft. Innerhalb des US IG-Universums sind Finanzunternehmen am st\u00e4rksten betroffen, da die Konjunkturerholung keine Anhebung der langfristigen Zinsen nach sich zog, was zu einer seit Jahresbeginn flacheren Zinskurve f\u00fchrte und die Gewinnmargen der Unternehmen dr\u00fcckt. Auch \u00d6l, das bei den Investment-Grade- und Hochzinsindizes einen hohen Anteil von ca. 15% ausmacht, ist negativ betroffen. Europ\u00e4ische Hochzinsanleihen haben sich im November noch schlechter entwickelt, was vor allem auf die Schwierigkeiten der italienischen Infrastrukturunternehmen und die nachlassende Wachstumsdynamik zur\u00fcckzuf\u00fchren ist: Die deutsche Wirtschaft ist im dritten Quartal geschrumpft. Die Bef\u00fcrchtungen \u00fcber die Auswirkungen einer Herabstufung des US-Industrieriesen General Electric auf Hochzinsniveau geben ebenfalls Anlass zur Sorge \u00fcber einen starken Anstieg des Angebots f\u00fcr hochverzinsliche US-Anleihen, was sich f\u00fcr die Preise in der Regel negativ auswirkt. Des Weiteren stehen US-Emittenten, wie auf der Grafik zu sehen ist, auch im Wettbewerb mit dem Libor, dem Zinssatz, zu dem die Banken einander Geld leihen. Der Libor wird oft als Proxy f\u00fcr risikofreie Zinss\u00e4tze angesehen und ist heute h\u00f6her als die Bloomberg Barclays Global Aggregate Rendite, was Anleger davon abhalten k\u00f6nnte, Unternehmens- oder Staatsanleihen zu kaufen, da sie an anderer Stelle eine bessere Kompensation erhalten, mit grunds\u00e4tzlich weniger Risiko. Einige Investoren argumentieren jedoch, dass der Ausverkauf in dieser Woche \u00fcbertrieben ist, da die US-Wirtschaft immer noch schnell w\u00e4chst. Unternehmen neigen au\u00dferdem dazu, feste Kupons an Investoren zu zahlen, so dass der Effekt h\u00f6herer Zinsen m\u00f6glicherweise nicht so verheerend ist, wie von den M\u00e4rkten eingepreist.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-de-PW-11-22-charts_GER.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4841\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-de-PW-11-22-charts_GER.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-de-PW-11-22-charts_GER.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-de-PW-11-22-charts_GER-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-de-PW-11-22-charts_GER-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Argentinien \u2013 Neue Zinsuntergrenze?<\/strong> Der Versuch, die belastete Wirtschaft wieder auf ein normales Niveau zu bringen und gleichzeitig die Anleger gl\u00fccklich zu machen, mag schwieriger sein als es scheint: Mit 62,5% hat der Leitzins renditehungrige internationale Investoren angelockt und einem Land, das auf ein IWF-Rettungspaket angewiesen ist, eine gewisse Stabilit\u00e4t gebracht. Investoren spekulieren jedoch, dass die 60%ige Zinsuntergrenze der Zentralbank bald aufgehoben werden k\u00f6nnte, wenn die Inflationserwartungen, die durch die Rezession nach unten gedr\u00fcckt werden, weiter sinken. Niedrigere Zinsen k\u00f6nnten der Wirtschaft und Premierminister Macri, der sich im Oktober n\u00e4chsten Jahres zur Wiederwahl stellen wird, eine Erleichterung bringen \u2013 f\u00fcr Anleger auf der Suche nach Carry sind sie jedoch vielleicht nicht so willkommen: Argentinische Anleihen fielen in den letzten f\u00fcnf Handelstagen um 2,7% und waren damit die zweitschlechteste Anlageklasse im festverzinslichen Segment.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Der November entwickelt sich mit Themen wie dem sinkenden \u00d6lpreis, den Problemen der Unternehmen, der Skandale der F\u00fchrungskr\u00e4fte und der anhaltend schwachen Wirtschaftsdaten, was alles mit einem globalen Zinserh\u00f6hungszyklus zusammentrifft, noch schlechter als der Oktober, insbesondere f\u00fcr die Kreditm\u00e4rkte. 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