{"id":4845,"date":"2018-12-03T10:03:23","date_gmt":"2018-12-03T10:03:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4845"},"modified":"2018-12-06T12:09:33","modified_gmt":"2018-12-06T12:09:33","slug":"panoramic-weekly-fed-extends-goldilocks-contract","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/12\/panoramic-weekly-fed-extends-goldilocks-contract\/","title":{"rendered":"Panoramic Weekly: US-Notenbank Fed verl\u00e4ngert \u201eGoldl\u00f6ckchen-Vertrag\u201c"},"content":{"rendered":"<p>Wenn Anleger 2017 ein traumhaftes Goldl\u00f6ckchen-Szenario erlebt haben, mit einem Wachstum, das stark genug f\u00fcr Ertragssteigerungen war, aber auch nicht so stark, dass es signifikante Zinserh\u00f6hungen gerechtfertigt hat, dann gingen viele Marktteilnehmer davon aus, dass 2018 eher das Jahr des B\u00e4ren sein w\u00fcrde, das von einem signifikanten Zinserh\u00f6hungszyklus gepr\u00e4gt sein wird \u2013 bis letzte Woche. US-Notenbankchef Jerome Powell sagte, dass die aktuellen Leitzinsen knapp unter der neutralen Inflationsrate liegen \u2013 ein Zeichen daf\u00fcr, dass die Zentralbank den von ihr im Oktober dargelegten Zinserh\u00f6hungspfad verlangsamen k\u00f6nnte. Aktien gingen nach oben und Anleihenrenditen sanken, wobei die Rendite 10-j\u00e4hriger US-Staatsanleihen erstmals seit September wieder leicht unter 3% fiel. Die Spreads f\u00fcr riskante Verm\u00f6genswerte wie beispielsweise Hochzinsanleihen engten sich ein.<\/p>\n<p>Die gem\u00e4\u00dfigteren Aussagen von Powells erfolgten, nachdem der \u00d6lpreis in den letzten zwei Monaten um 20 US-Dollar pro Barrel gesunken war und jetzt bei knapp \u00fcber 50 US-Dollar steht, dem niedrigsten Stand seit mehr als einem Jahr. Auch die US-Konjunkturdaten sind entt\u00e4uschend (Wohnimmobilien, Industrieproduktion, Verkauf von Gebrauchsg\u00fctern und Verbrauchervertrauen). Der Umschwung f\u00fcr US-Pr\u00e4sident Trump bei den k\u00fcrzlichen Midterm-Wahlen macht weitere Steuersenkungen unwahrscheinlich, was das Wachstum belasten k\u00f6nnte. In der vergangenen Woche blieben auch die europ\u00e4ischen Einkaufsmanagerindizes hinter den Erwartungen zur\u00fcck.<a href=\"https:\/\/blogs.imf.org\/2021\/12\/28\/g20-step-up-to-boost-inclusive-growth\/?utm_medium=email&amp;amp;utm_source=govdelivery\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong> Der IWF warnte vor schw\u00e4cher werdenden globalen Daten und aufziehenden dunklen Wolken, <\/strong><strong><u>nur einen Monat nachdem<\/u><\/strong> <strong>der Fonds seine globale Wachstumsprognose<\/strong><strong> angehoben hatte<\/strong><\/a><strong>. <\/strong>Zumindest schienen die geopolitischen Spannungen nach dem G20-Gipfel vom Wochenende in Buenos Aires abzunehmen, bei dem Trump und Chinas Pr\u00e4sident Xi einen Waffenstillstand im Handelskrieg unterzeichneten, der zu einer Abschw\u00e4chung des US-Dollars und einem Aufschwung bei Anlagen der Schwellenl\u00e4nder beitrug.<\/p>\n<h2>Gewinner:<\/h2>\n<p><strong>Schwellenl\u00e4nderw\u00e4hrungen \u2013 Wintersonne:<\/strong> W\u00e4hrungen der Schwellenl\u00e4nder (Emerging Markets &#8211; EM) erlebten einen guten November. Trotz des j\u00fcngsten globalen Ausverkaufs bei Unternehmensanleihen lieferten in Lokalw\u00e4hrung denominierte EM-Staatsanleihen im November eine Rendite von 1,6%. Umgerechnet in US-Dollar steigt diese angesichts der W\u00e4hrungsaufwertung auf 2,2%. Wie in der Grafik zu sehen ist, hat die t\u00fcrkische Lira (blaue Linie) in diesem Monat gegen\u00fcber dem US-Dollar deutlich um 6,7% zugelegt, was dazu beitrug, etwa die H\u00e4lfte der Verluste des Sommers wieder auszugleichen. Die Anleger scheinen sich mittlerweile weniger um die Fundamentaldaten der T\u00fcrkei zu sorgen, insbesondere vor dem Hintergrund des sinkenden \u00d6lpreises, der eine Entlastung f\u00fcr die Leistungsbilanz des Landes darstellt. Indien, ein weiterer wichtiger \u00d6limporteur, verzeichnete im vergangenen Monat einen Anstieg seiner W\u00e4hrung um 5%, vor allem aufgrund des Verzichts der USA auf einige Sanktionen gegen den Iran, damit das \u00f6lproduzierende Land weiterhin exportieren konnte. Der s\u00fcdafrikanische Rand, der unl\u00e4ngst die Gunst der Investoren aufgrund der hohen Haushalts- und Leistungsbilanzdefizite des Landes verloren hatte, erholte sich ebenfalls, nachdem die Zentralbank k\u00fcrzlich die Zinsen von 6,50% auf 6,75% angehoben und ihre Inflationsprognosen gesenkt hatte. Nach dem turbulenten Sommer, in dem sich die t\u00fcrkische und argentinische Unsicherheit auf andere Schwellenl\u00e4nder ausbreitete, scheinen Anleger ihren Fokus wieder auf die Fundamentaldaten zu richten. Wie in der Grafik zu sehen ist, sind die Wachstumsaussichten f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder weitaus rosiger als f\u00fcr die entwickelten M\u00e4rkte.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-Panoramic-Weekly-Fed-extends-Goldilocks-contract_GER-1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4849\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-Panoramic-Weekly-Fed-extends-Goldilocks-contract_GER-1.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-Panoramic-Weekly-Fed-extends-Goldilocks-contract_GER-1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-Panoramic-Weekly-Fed-extends-Goldilocks-contract_GER-1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-Panoramic-Weekly-Fed-extends-Goldilocks-contract_GER-1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Italien \u2013 Der Letzte wird der Erste sein:<\/strong> Noch tief in den roten Zahlen in diesem Jahr belegen italienische Staatsanleihen einen \u00fcberraschenden 1. Platz in der w\u00f6chentlichen Renditetabelle von 100 festverzinslichen Anlageklassen. Die Gewinne, die den Jahresverlust auf 4,7% reduzieren, sind das Resultat einer Ann\u00e4herung zu einer Einigung der Regierung des Landes mit der EU \u00fcber das italienische Haushaltsdefizit. Seit ihrer Wahl im Mai hat die Regierung die Br\u00fcsseler Haushaltsdisziplin in Frage gestellt und Spannungen geschaffen, die nicht nur zu einer Ausweitung der Spreads auf italienische Staats- und Unternehmensanleihen f\u00fchrten, sondern auch negative Auswirkungen auf europ\u00e4ische Verm\u00f6genswerte insgesamt hatten. Der gestiegene Optimismus f\u00fcr eine Einigung f\u00fchrte diese Woche zu einem Renditeanstieg bei europ\u00e4ischen Hochzinsindizes, in denen Italien eine Gewichtung von 15% und damit mehr als jede andere Nation hat.<\/p>\n<h2>Verlierer:<\/h2>\n<p><strong>Autos \u2013 Der sprichw\u00f6rtliche Kanarienvogel in der Kohlengrube?<\/strong> Autoverk\u00e4ufe sind kein Wachstumsmotor mehr \u2013 sie muten eher wie eine Panne am Rad des globalen Wachstums an: Grund daf\u00fcr sind wom\u00f6glich die weltweiten Handelskriege oder es liegt vielleicht daran, dass die Durchschnittsbev\u00f6lkerung der Industriestaaten immer \u00e4lter wird und die Jugendlichen On-Demand-Dienste nutzen, oder daran, dass die EU ein neues Emissionstestverfahren eingef\u00fchrt hat. Wie in der Grafik zu sehen ist, f\u00e4llt das annualisierte Wachstum des weltweiten Automobilvertriebs tiefer in den negativen Bereich. Mit einem Minus von 7,3% ist die Branche bisher in diesem Jahr der Sektor im US-Hochzinssemgent mit der schlechtesten Wertentwicklung. Anfang dieser Woche gab Autogigant GM Pl\u00e4ne bekannt, bis zu f\u00fcnf nordamerikanische Werke zu schlie\u00dfen und Personal abzubauen. Dazu kommt, dass auch der IWF keine positivere Prognose abgibt \u2013 der Fonds geht von einer Wachstumsabschw\u00e4chung aus, vor allem in den Industriel\u00e4ndern, aufgrund der alternden Bev\u00f6lkerung, der schleppenden Produktivit\u00e4t und der steigenden Zinsen. In den USA k\u00f6nnte das Wachstum dar\u00fcber hinaus durch das Ende der j\u00fcngsten Fiskalimpulse behindert werden. Anleger in Hochzinsanleihen scheinen die vor uns liegenden schwierigen Zeiten bereits einkalkuliert zu haben: Mit einem Plus von 7,8% bzw. 6,7% sind die widerstandsf\u00e4higeren Segmente Superm\u00e4rkte und Pharmazeutika bisher in diesem Jahr die Sektoren im Hochzinssegment mit der besten Wertentwicklung.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-de-Panoramic-Weekly-Fed-extends-Goldilocks-contract_GER.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4850\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-de-Panoramic-Weekly-Fed-extends-Goldilocks-contract_GER.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-de-Panoramic-Weekly-Fed-extends-Goldilocks-contract_GER.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-de-Panoramic-Weekly-Fed-extends-Goldilocks-contract_GER-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-de-Panoramic-Weekly-Fed-extends-Goldilocks-contract_GER-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>TIPS \u2013 Kippen um:<\/strong> Inflationsgesch\u00fctzte US-Staatsanleihen haben in den letzten f\u00fcnf Handelstagen 0,6% verloren, was den Verlust seit Jahresanfang auf 2,7% erh\u00f6ht. Gr\u00fcnde f\u00fcr den R\u00fcckgang sind haupts\u00e4chlich der fallende \u00d6lpreis sowie schwache Daten. Einige Anleger sind dennoch der Auffassung, dass bei Nominalrenditen f\u00fcr 10-j\u00e4hrige US-Anleihen von 3,0% und Breakeven-Raten (oder Inflationserwartungen) von 1,93% eine reale Verzinsung von mehr als 1% attraktiv ist, wenn man sie mit den negativen Realzinsen vergleicht, die in den meisten Industriel\u00e4ndern, in denen die Inflationsrate \u00fcber dem Leitzins liegt, immer noch vorherrschen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Wenn Anleger 2017 ein traumhaftes Goldl\u00f6ckchen-Szenario erlebt haben, mit einem Wachstum, das stark genug f\u00fcr Ertragssteigerungen war, aber auch nicht so stark, dass es signifikante Zinserh\u00f6hungen gerechtfertigt hat, dann gingen viele Marktteilnehmer davon aus, dass 2018 eher das Jahr des B\u00e4ren sein w\u00fcrde, das von einem signifikanten Zinserh\u00f6hungszyklus gepr\u00e4gt sein wird \u2013 bis letzte Woche. 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