{"id":4852,"date":"2018-12-06T20:49:14","date_gmt":"2018-12-06T20:49:14","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4852"},"modified":"2021-12-08T16:01:47","modified_gmt":"2021-12-08T16:01:47","slug":"panoramic-weekly-fake-trade-news-sink-markets-bonds-rally","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2018\/12\/panoramic-weekly-fake-trade-news-sink-markets-bonds-rally\/","title":{"rendered":"Panoramic Weekly: Fake (Handels-)News lassen die M\u00e4rkte sinken; Anleihen erleben eine Rally"},"content":{"rendered":"<p>Die globalen Anleihenm\u00e4rkte erholten sich in den letzten f\u00fcnf Handelstagen, da die sinkenden \u00d6lpreise, schwache US-Daten und die Entt\u00e4uschung \u00fcber den tats\u00e4chlichen Effekt eines 90-t\u00e4gigen Waffenstillstands im Handelsstreit zwischen den USA und China zu einer deutlichen Abflachung der US-Zinskurve f\u00fchrten, die aktuell nur noch 12 Basispunkte von der Inversion entfernt ist. Die Abflachung verst\u00e4rkte sich, nachdem US-Pr\u00e4sident Trump seine j\u00fcngsten \u00c4u\u00dferungen \u00fcber das am Wochenende in Buenos Aires getroffene Handelsabkommen zwischen den USA und China abgeschw\u00e4cht hatte. Hilfreich war in diesem Zusammenhang auch nicht die Ernennung von Robert Lighthizer, dem renommierten US-Handelsbeauftragten, der ein hartes Vorgehen gegen China bef\u00fcrwortet, zum Leiter der n\u00e4chsten Verhandlungsrunde. Das Umfeld wurde zus\u00e4tzlich durch einen weltweiten Ausverkauf bei Aktien, entt\u00e4uschende europ\u00e4ische EMI-Daten und gewaltsame Proteste gegen die Austerit\u00e4t in Paris belastet. Auch die britischen Probleme versch\u00e4rften sich im Zuge der nahenden entscheidenden Abstimmung des Parlaments \u00fcber den Brexit am 11. Dezember.<\/p>\n<p>Nur vier der 100 festverzinslichen Anlageklassen, die von Panoramic Weekly verfolgt wurden, konnten von der Eintr\u00fcbung nicht profitieren, darunter US-Leveraged Loans, die sich in einem Umfeld mit steigenden Zinsen in der Regel gut behaupten. Die marktimplizierte Wahrscheinlichkeit einer Leitzinserh\u00f6hung in der n\u00e4chsten Woche sank auf 74%, gegen\u00fcber 80% in der vergangenen Woche. Auch europ\u00e4ische Hochzinsanleihen erzielten keine positiven Renditen, was auf die anhaltenden Sorgen \u00fcber Italiens Haushaltsdefizit zur\u00fcckzuf\u00fchren ist. Langfristige Anleihen schnitten aufgrund ihrer h\u00f6heren Zinssensitivit\u00e4t am besten ab: Britische inflationsindexierte Anleihen stiegen in den letzten f\u00fcnf Handelstagen um 3,4%, w\u00e4hrend 25-j\u00e4hrige<br \/>\nUS-Staatsanleihen eine Rendite von 2,7% erzielten. Zweifel am US-Wachstum belasteten den Dollar und sorgten f\u00fcr eine Erholung bei Staatsanleihen und W\u00e4hrungen der Schwellenl\u00e4nder. Schwellenl\u00e4nderw\u00e4hrungen wurden dar\u00fcber hinaus durch weitere Zinserh\u00f6hungen in S\u00fcdkorea und Pakistan gest\u00fctzt. Credit Spreads weiten sich angesichts des allgemein pessimistischen Umfelds weitgehend aus, aber der R\u00fcckgang der zugrundeliegenden Leitzinsen glich den Fall aus und trug dazu bei, dass die meisten Anlageklassen im Segment der Unternehmensanleihen immer noch positive Renditen erzielten.<\/p>\n<h2>Gewinner:<\/h2>\n<p><strong>Gro\u00dfbritannien \u2013 Brexit oder kein Brexit:<\/strong> In echtem, dramatischem Stil wie bei Shakespeare dr\u00e4ngte das Unterhaus darauf, sein Mitspracherecht zu erh\u00f6hen, falls Premierministerin Theresa Mays Brexit-Abkommen die Abstimmung vom 11. Dezember im Parlament nicht besteht, wie es allgemein erwartet wird. Derzeit ist mit Blick auf die m\u00f6glichen Ergebnisse noch allen offen: Ein innerparteilicher Putsch der konservativen Landesf\u00fchrung, eine Parlamentswahl, ein zweites Referendum \u00fcber die EU-Mitgliedschaft, eine Verschiebung der Entscheidung \u00fcber den Austritt und sogar eine vollst\u00e4ndige Aufhebung des Abkommens. Die Finanzm\u00e4rkte interpretierten die Entwicklungen als ein Zeichen daf\u00fcr, dass der Verbleib in der EU eine zunehmende M\u00f6glichkeit darstellt, was zu einer leichten Aufwertung des Pfunds f\u00fchrte. Wie in der ersten Grafik zu sehen ist, stiegen auch die Renditen britischer Staatsanleihen aufgrund einer geringeren Nachfrage nach als sicher geltenden Anlagen. Die Inflationserwartungen gaben leicht nach, da ein st\u00e4rkeres Pfund zu einer Eind\u00e4mmung steigender Importpreise beitr\u00e4gt. Britische Unternehmen sahen jedoch keine Erleichterung: Die Differenz in der Risikopr\u00e4mie, die Investoren verlangen, um britische Investment-Grade-Anleihen gegen\u00fcber ihren US-Pendants zu halten, stieg auf 36 Basispunkte an, den h\u00f6chsten Wert seit dem H\u00f6hepunkt der europ\u00e4ischen Staatsschuldenkrise 2012. Nach zwei turbulenten Jahren der Verhandlungen scheint zum jetzigen Zeitpunkt nur eines sicher \u2013 es ist noch alles offen.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-PW-12-06-charts.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4860\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-PW-12-06-charts.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-PW-12-06-charts.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-PW-12-06-charts-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-de-PW-12-06-charts-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-de-PW-12-06-charts.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4861\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-de-PW-12-06-charts.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-de-PW-12-06-charts.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-de-PW-12-06-charts-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-de-PW-12-06-charts-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>EM-Renditen \u2013 Risikokompensation?<\/strong> 2018 war ein hartes Jahr f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder, das vor allem von der Angst vor einem schw\u00e4cheren globalen Wachstum, einem steigenden Dollar und l\u00e4nderspezifischen Problemen in Argentinien und der T\u00fcrkei getrieben war. Einer der wichtigsten Indizes der Anlageklasse, der JP Morgan-Index f\u00fcr auf US-Dollar lautende EM-Staatsanleihen (EMBI), ist in diesem Jahr bisher um 5% gesunken, was auch der schlechten Performance von \u00f6lexportierenden L\u00e4ndern wie Brasilien, Mexiko und Venezuela zuzuschreiben ist. Der R\u00fcckgang hob die Rendite des EMBI jedoch auf 7% an, den h\u00f6chsten Wert seit Einf\u00fchrung des Index im Jahr 2009 \u2013 ein Niveau, das einigen Anlegern das Gef\u00fchl gibt, f\u00fcr das eingegangene Risiko entsch\u00e4digt worden zu sein.<\/p>\n<h2>Verlierer:<\/h2>\n<p><strong>US-Zinskurve \u2013 Kurvig:<\/strong> Investoren in Anleihen m\u00f6gen Kurven in der Regel, weil Konvexit\u00e4t die Gewinne steigert und Verluste reduziert \u2013 aber nicht jeder mag die Kurven, die aktuell im Angebot sind: Die Differenz zwischen 10- und 2-j\u00e4hrigen Treasury-Renditen ist auf nur 11 Basispunkte gesunken, den niedrigsten Wert seit 2007 und nahe der Inversionslinie \u2013 meist ein Zeichen der Rezession. Wie in der Grafik zu sehen ist, gingen Kurveninversionen oft Rezessionen (graue Balken) voraus, die h\u00e4ufig entweder durch eine geplatzte Verm\u00f6gensblase (wie die dot.com-Blase Anfang der 2000er Jahre oder die Implosion von Mortgage-Backed-Securities im Jahr 2007) oder durch eine Reihe von Zinserh\u00f6hungen ausgel\u00f6st wurden, die das Wachstum beeintr\u00e4chtigen. Einige Beobachter gingen davon aus, dass eine Inversion der 2-10-Kurve im n\u00e4chsten Jahr erfolgen w\u00fcrde, aber die Ereignisse dieser Woche k\u00f6nnten ein solches Ergebnis zeitlich n\u00e4herbringen: Die 5-2-Jahres-Kurve hat sich bereits invertiert und erreichte diese Woche -0,967 Basispunkte. Beobachter dieses Lagers argumentieren, dass der j\u00fcngste starke Anstieg von zweij\u00e4hrigen US-Staatsanleihen, dem weltweiten Abzinsungsfaktor, h\u00f6chstwahrscheinlich das Wachstum beeintr\u00e4chtigen und die Ertr\u00e4ge belasten wird. Andere Investoren glauben jedoch, dass das Wachstum und die Unternehmensgewinne in den USA zwar etwas langsamer, aber nach wie vor solide sind. Nach \u00fcbereinstimmenden Sch\u00e4tzungen wird die US-Wirtschaft in diesem Jahr um 2,9%, im n\u00e4chsten Jahr um 2,6% und im Jahr 2020 um 1,9% wachsen.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-de-PW-12-06-charts.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-4862\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-de-PW-12-06-charts.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-de-PW-12-06-charts.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-de-PW-12-06-charts-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-de-PW-12-06-charts-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>US BBB-Anleihen \u2013 Oh je:<\/strong> Die Unternehmensanleihen im Investment-Grade-Sektor mit dem niedrigsten Rating litten weiterhin unter einem Jahrzehnt des unaufh\u00f6rlichen Volumenzuwachses \u2013 und einigen spezifischen Themen: Der Spread \u00fcber US-Staatsanleihen, den US-Unternehmen mit BBB-Rating zahlen m\u00fcssen, stieg am Mittwoch auf 174 Basispunkte, den h\u00f6chsten Wert seit mehr als zwei Jahren. Die Anlageklasse wurde auch von den zunehmenden Sorgen der Anleger um General Electric belastet. Der US-Industrieriese startete unl\u00e4ngst ein Programm zum Schuldenabbau und Ver\u00e4u\u00dferung von Verm\u00f6genswerten, um die B\u00fccher zu st\u00e4rken \u2013 <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/05\/can-general-electric-ease-pain-bbbs\/?noredirect=de_DE\"><strong>verpassen Sie nicht den<\/strong> <strong>Blog-Artikel von Mario Eisenegger: Kann General Electric die Problematik bei BBB-Anleihen entsch\u00e4rfen?<\/strong><\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Die globalen Anleihenm\u00e4rkte erholten sich in den letzten f\u00fcnf Handelstagen, da die sinkenden \u00d6lpreise, schwache US-Daten und die Entt\u00e4uschung \u00fcber den tats\u00e4chlichen Effekt eines 90-t\u00e4gigen Waffenstillstands im Handelsstreit zwischen den USA und China zu einer deutlichen Abflachung der US-Zinskurve f\u00fchrten, die aktuell nur noch 12 Basispunkte von der Inversion entfernt ist. 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