{"id":4874,"date":"2019-01-03T12:44:05","date_gmt":"2019-01-03T12:44:05","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=4874"},"modified":"2021-12-03T16:14:03","modified_gmt":"2021-12-03T16:14:03","slug":"panoramic-weekly-2019-fasten-your-seatbelts","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2019\/01\/panoramic-weekly-2019-fasten-your-seatbelts\/","title":{"rendered":"Panoramic Weekly: 2019, Sollte man sich besser anschnallen?"},"content":{"rendered":"

Das neue Jahr hat mit einer blassen Erinnerung an wahrscheinlich all das begonnen, was Anleger in der Weihnachtszeit vergessen wollten: Die Wirtschaftsdaten verschlechtern sich, w\u00e4hrend der \u00d6lpreis weiter sinkt, dadurch werden Aktien und die aktien\u00e4hnlichsten festverzinslichen Anlageklassen nach unten gezogen. Traditionell als sichere H\u00e4fen geltende Anlageklassen weisen, wie bereits im Jahr 2018, eine anhaltende Rally auf.<\/p>\n

Das hinter uns liegende Jahr endete weitaus schlimmer als es begonnen hatte: Nach einem starken Wachstum 2017, in dem die meisten Rentensektoren positive Renditen erzielten, schwanden mit der Eskalation des Handelskrieges zwischen den USA und China und den italienischen Wahlen im Mai, die Fragen nach der Zukunft der Europ\u00e4ischen Union (EU) aufwarfen, schnell die fr\u00fchen Hoffnungen des Vorjahres. Die Bef\u00fcrchtungen vor einem harten Brexit belasteten auch die wirtschaftlichen Aussichten des Kontinents und lie\u00dfen die Kreditspreads erstmals seit Jahren wieder \u00fcber die der USA steigen. In China setzte sich die Verlangsamung fort, gleichzeitig sank in den USA der Optimismus, da die Zinsen stiegen, die Wirtschaftsdaten entt\u00e4uschten und \u00d6l aufgrund einer schwachen prognostizierten Nachfrage auf weniger als 50 US-Dollar pro Barrel fiel. Die US-Unternehmensergebnisse wurden ebenfalls gesenkt, was auf das allm\u00e4hliche Nachlassen des Effekts der j\u00fcngsten Steuersenkungen zur\u00fcckzuf\u00fchren ist. Die Rendite 10-j\u00e4hriger US-Staatsanleihen, die im vergangenen Jahr ein 7-Jahres-Hoch von 3,2% erreichte, \u00e4nderte die Richtung, nachdem die Demokraten bei den Midterm-Wahlen im November die Kontrolle \u00fcber das Repr\u00e4sentantenhaus \u00fcbernommen hatten. Die Anleger waren der Ansicht, dass ihr Sieg die Chancen auf weitere Steueranreize von Pr\u00e4sident Trump verringert. Seitdem ist die Rendite 10-j\u00e4hriger US-Staatspapiere kontinuierlich gesunken und lag Ende 2018 bei 2,66%.<\/p>\n

Trotz des Pessimismus erzielte im vergangenen Jahr fast ein Drittel der 100 festverzinslichen Anlageklassen, die von Panoramic Weekly beobachtet werden, positive Renditen. Angef\u00fchrt wurde die Liste von traditionell als sicher geltenden Anlagen wie Bundesanleihen und US-Treasuries. Im Zuge des sich verlangsamenden weltweiten Wachstums und aufgrund der globalen Verschuldung, die satte 225% des<\/strong><\/a> weltweiten BIP erreicht<\/strong>, <\/a>wetten Anleger, dass einige Zentralbanken ihre Zinserh\u00f6hungsprognosen z\u00fcgeln m\u00fcssen \u2013 um so die Anleihenkurse besser zu unterst\u00fctzen. US-Notenbankchef Jerome Powell hat dies bereits im Dezember getan \u2013 die Fed sieht in diesem Jahr anstatt drei nun zwei Zinserh\u00f6hungen vor. Das Team von M&G Panoramic Weekly w\u00fcnscht Ihnen ein frohes neues Jahr.<\/p>\n

Gewinner:<\/h2>\n

\u201eSichere H\u00e4fen\u201c \u2013 Die beste Zeit in den schlechtesten Zeiten:<\/strong> US-Staatsanleihen, europ\u00e4ische Staatsanleihen und japanische Staatspapiere machten 2018 das, was sie normalerweise immer tun: sie lieferten positive Renditen, egal unter welchen Bedingungen. W\u00e4hrend die M\u00e4rkte f\u00fcr Unternehmensanleihen ebenso wie die Entwicklungsl\u00e4nder unter h\u00f6heren Zinsen, einem st\u00e4rkeren Dollar, den anhaltenden Handelskriegen und einem niedrigeren Weltwirtschaftswachstum litten, blieben die traditionell sicheren H\u00e4fen stabil. US-Staatsanleihen wiesen lediglich in zwei der letzten 18 Jahre (2009 und 2013) negative Renditen auf, w\u00e4hrend europ\u00e4ische und japanische Staatsanleihen \u00fcber den gleichen Zeitraum nur in einem Jahr positive Renditen (2006 bzw. 2003) verpasst haben. Staatsanleihen profitierten von der anhaltend niedrigen globalen Inflation \u2013 ein Umfeld, das sich angesichts des j\u00fcngsten \u00d6lpreisverfalls fortsetzen k\u00f6nnte. Ein schw\u00e4cheres Wachstum und eine steigende globale Verschuldung k\u00f6nnten die Zentralbanken auch von einer strafferen Geldpolitik abhalten: Von 19 gro\u00dfen Wirtschaftsregionen prognostizieren f\u00fcnf niedrigere Zinsen in drei Jahren (USA, Mexiko, Tschechien, Japan und Korea). Noch vor knapp zwei Monaten sagte dies laut Bloomberg-Daten keine dieser Wirtschaftsregionen voraus. Auch bei den W\u00e4hrungen haben sich die \u201eSafe-Havens\u201c besser entwickelt, vor allem der US-Dollar und der Yen. Wie Dickens es mit Blick auf als sicher geltende Anlagen ausgedr\u00fcckt h\u00e4tte: Es war die beste Zeit, es war die schlechteste Zeit. Es war das Zeitalter der Weisheit, es war das Zeitalter der Torheit…<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Chinas Staatsanleihen und die lockere Politik \u2013 Die Ausnahme:<\/strong> Chinas auf US-Dollar lautende Staatsanleihen erzielten 2018 eine Rendite von 3,8%, damit waren sie die drittbeste unter den 100 festverzinslichen Anlageklassen, die von Panoramic Weekly beobachtet werden. Der Anstieg erfolgte trotz einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums, das von 6,9% im Vorjahr mittlerweile auf eine annualisierte Rate von 6,5% gesunken ist. Der EMI des Landes f\u00fcr das verarbeitende Gewerbe sank im Dezember auf 49,4, den schw\u00e4chsten Wert seit 2016, und lag damit unter dem Niveau von 50, das einen R\u00fcckgang anzeigt. Dennoch st\u00fctzen die Konjunkturprogramme der chinesischen Regierung, einschlie\u00dflich der Senkung des Reservebedarfs der Banken, weiterhin die Wirtschaft und den Anleihenmarkt. Chinesische Schuldtitel, die sich nach wie vor haupts\u00e4chlich in den H\u00e4nden lokaler Investoren befinden, werden ausl\u00e4ndischen Investoren zunehmend \u00fcber das Bond-Connect-Programm verf\u00fcgbar gemacht und werden m\u00f6glicherweise st\u00e4rker gefragt sein, nachdem sie ab April dieses Jahres in einigen Bloomberg Barclays Benchmark-Indizes enthalten sind. In dem derzeitigen Umfeld mit weltweit steigenden Zinsen begr\u00fc\u00dfen Investoren ein Land mit einer allgemeinen Lockerungspolitik.<\/p>\n

Verlierer:<\/h2>\n

Konjunktur \u2013 Abw\u00e4rts gerichtet?<\/strong> Nachdem die letzte Rezession nunmehr zehn Jahre her ist und die \u00f6konomische Theorie nahelegt, dass Zyklen in der Regel etwa 10 Jahre dauern, sind Investoren verst\u00e4ndlicherweise besorgt \u2013 daher ihre Pr\u00e4ferenz f\u00fcr traditionell sichere Anlagen gegen\u00fcber riskanten Verm\u00f6genswerten. Doch abgesehen vom Timing sind auch andere Signale der Grund f\u00fcr die Nervosit\u00e4t: In der sp\u00e4ten Expansionsphase eines Konjunkturzyklus liegt das Wirtschaftswachstum tendenziell \u00fcber dem langfristigen Trendwachstum, das Tempo verlangsamt sich jedoch. So wird beispielsweise in den USA ein R\u00fcckgang des Wachstums auf 2,6% in diesem Jahr und auf 1,9% im Jahr 2020 erwartet, nach erwarteten 2,9% im Jahr 2018. Diese Phase der \u201esp\u00e4ten Expansion\u201c ist auch durch eine restriktive Politik (die wir weltweit beobachten k\u00f6nnen, wenn die Zentralbanken von der quantitativen Lockerung zur quantitativen Straffung \u00fcbergehen) und durch eine steigende Inflation gekennzeichnet (in den USA wird die Inflation 2018 voraussichtlich auf 2,4% steigen, gegen\u00fcber 2,1% im Jahr 2017). Die Zinss\u00e4tze sind in der Regel h\u00f6her (die Rendite 2-j\u00e4hriger US-Staatsanleihen, der faktische Weltdiskontsatz, sprang von 1,8% auf 2,49% im Jahr 2018), was die Volatilit\u00e4t der Aktienkurse erh\u00f6ht (der S&P 500-Index verlor im vergangenen Jahr 6,2%). Wenn die Geschichte der \u201esp\u00e4ten Expansion\u201c auf 2018 zutrifft, k\u00f6nnte uns das neue Jahr die anschlie\u00dfende \u201eVerlangsamungsphase\u201c bringen, in der wir normalerweise Folgendes sehen: langsameres Wachstum (bereits prognostiziert), H\u00f6chstwerte beim Verbrauchervertrauen (dies ist ein verz\u00f6gerter Indikator, da Verbraucher normalerweise erst schwache Daten sehen m\u00fcssen, bevor sie ihre K\u00e4ufe zur\u00fcckhalten), eine Abk\u00fchlung der restriktiven Politik (der Fed-Vorsitzende Powell k\u00f6nnte dies bereits in seiner moderaten Rede im Dezember angedeutet haben) sowie eine h\u00f6here Inflation (auch bereits Thema in den USA). In diesem Umfeld sinken die Renditen langfristiger Anleihen in der Regel, da Anleger die Abschw\u00e4chung diskontieren, gleichzeitig leiden Aktien aufgrund der Erwartung an eine zuk\u00fcnftige Rezession, die die n\u00e4chste Stufe w\u00e4re. Wie \u00fcblich gehen die Meinungen auseinander: W\u00e4hrend die Fed im n\u00e4chsten Jahr zwei Zinserh\u00f6hungen und 2020 eine weitere Straffung sieht, preisen die M\u00e4rkte f\u00fcr dieses Jahr \u00fcberhaupt keine Zinserh\u00f6hungen und danach Senkungen ein. Niemand wei\u00df, was die Zukunft bringt, aber in den letzten Jahren waren die M\u00e4rkte bessere Pr\u00e4diktoren als die Fed.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Schwellenl\u00e4nder \u2013 Ein schwieriges Jahr:<\/strong> Auf US-Dollar lautende Staatsanleihen der Schwellenl\u00e4nder sind im vergangenen Jahr um 4,3% gesunken, der dritte Jahresverlust in den letzten 18 Jahren (nach den Jahren 2013 und 2008). Dieser Zeitraum beinhaltet auch zehn Jahre mit positiven Renditen im zweistelligen Bereich, da die Anlageklasse Anfang der 2000er Jahre vom starken globalen Wachstum profitierte, w\u00e4hrend sie angesichts geringer Probleme im Bankensektor relativ immun gegen die Finanzkrise 2007-2008 blieb. Aber 2018 brachte den Schwellenl\u00e4ndern eine giftige Mischung aus einem steigenden Dollar, fallenden \u00d6lpreisen (die die \u00f6lexportierenden Schwergewichte unter den Schwellenl\u00e4ndern wie Brasilien, Mexiko und Russland treffen), Handelskriegen und idiosynkratischen Problemen in Argentinien und der T\u00fcrkei. Am st\u00e4rksten betroffen waren die L\u00e4nder Afrikas, des Nahen Ostens und Lateinamerikas, w\u00e4hrend Osteuropa und Asien ihre Widerstandsf\u00e4higkeit bewiesen haben. Einige Investoren argumentieren, dass sich das Schicksal der Schwellenl\u00e4nder in diesem Jahr \u00e4ndern k\u00f6nnte, da die \u201eZwillingsdefizite\u201c in den USA jeden Dollarschub eind\u00e4mmen k\u00f6nnten, w\u00e4hrend das globale Wachstum positiv, wenn auch unspektakul\u00e4r, bleiben d\u00fcrfte. Einige Marktteilnehmer sind dar\u00fcber hinaus der Auffassung, dass das Risiko bei Renditen von 6,8%, das h\u00f6chste Niveau seit 2009, kompensiert werden d\u00fcrfte.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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