![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-23_Slides-Ben-Lord-blog-BoE-Sep-2019.png\")
<\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\nVorerst scheint Gro\u00dfbritannien der globalen Disinflation entkommen zu sein, die in Japan begann und nun in Europa zu beobachten ist. Das passt zur Linie der BoE, da sie plant, unabh\u00e4ngig vom Ergebnis des Brexits die Zinsen zu erh\u00f6hen. Mark Carney hat sogar die Anleger gewarnt, dass sie untersch\u00e4tzen, wie stark die Zinsen steigen k\u00f6nnten. Glaubt ihm der Markt? Es ist sicherlich nicht unser Basisszenario: Die Strategie, den Markt mit einer sch\u00e4rferen Tonlage auf Zinserh\u00f6hungen vorzubereiten, hat f\u00fcr Jerome Powell offensichtlich nicht funktioniert. Wenn Gro\u00dfbritannien die Europ\u00e4ische Union am 31. Oktober ohne Abkommen verl\u00e4sst, wird das britische Wachstum vermutlich darunter leiden – und wenn das Ziel der BoE Finanzstabilit\u00e4t ist, w\u00e4re es schwierig, eine Beibehaltung der Zinsen oder gar eine Erh\u00f6hung zu rechtfertigen. Bisher basieren die Prognosen der BoE auf der Annahme eines geordneten Brexits, sie haben sich aber angesichts der st\u00e4ndig steigenden Wahrscheinlichkeit eines harten Ausstiegs offiziell noch nicht ge\u00e4ndert.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Manche Anleger argumentieren, dass ein niedrigeres Pfund Sterling (was im Falle eines \u201eNo-Deal“-Brexits unvermeidlich w\u00e4re und wahrscheinlich auch, wenn die BoE eine quantitative Lockerung durchf\u00fchrt) zu einer betr\u00e4chtlichen importierten Inflation aufgrund einer erh\u00f6hten Exportnachfrage f\u00fchren w\u00fcrde. Dies w\u00fcrde eine aggressive geldpolitische Reaktion rechtfertigen. Hier kann jedoch eine direkte Parallele zu dem gezogen werden, was wir in diesem Jahr in den USA erlebt haben. Die Daten in den USA (starke L\u00f6hne, niedrige Arbeitslosigkeit, ein solider Verbraucher) m\u00f6gen einen anhaltenden Zinserh\u00f6hungszyklus durchaus rechtfertigen, aber w\u00fcrde angesichts eines nerv\u00f6sen Marktes, der durch das Versprechen einer geldpolitischen Lockerung bes\u00e4nftigt wurde, eine Zinserh\u00f6hung wirklich zur wirtschaftlichen Stabilit\u00e4t beitragen? Die Fed stellte sich offensichtlich diese Frage und war anderer Meinung. Im Gegensatz zu den USA werden Zinssenkungen vom britischen Markt bisher nicht eingepreist: Derzeit liegt die implizite Wahrscheinlichkeit, dass sich auf der n\u00e4chsten MPC-Sitzung keine \u00c4nderung ergibt, bei nahezu 100%, w\u00e4hrend in den USA die implizite Wahrscheinlichkeit einer weiteren Senkung w\u00e4hrend der FOMC-Sitzung im September nahezu 100% betr\u00e4gt. Im Falle eines \u201eNo-Deal“-Brexits in einem Monat k\u00f6nnen die Markterwartungen k\u00fcnftig jedoch sehr unterschiedlich ausfallen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Es gibt noch weitere Unw\u00e4gbarkeiten, die sich nach dem Brexit auftun werden. Viele erwarten nun, dass kurz nach dem 31. Oktober eine Parlamentswahl stattfinden wird. W\u00fcrde eine von Corbyn angef\u00fchrte Regierung eine \u00e4hnliche Verstaatlichung von \u00f6ffentlichen Institutionen wie der Infrastruktur verfolgen? Dies w\u00fcrde zweifellos die \u00f6ffentlichen Ausgaben erh\u00f6hen, was zu erheblichen Anleiheemissionen und einem Abw\u00e4rtsdruck auf die Kurse von britischen Staatsanleihen durch ein erh\u00f6htes Angebot f\u00fchren w\u00fcrde. Und da h\u00f6here Zinss\u00e4tze die Zinsen von Verm\u00f6genseigent\u00fcmern\/Kreditgebern gegen\u00fcber den Kreditnehmern beg\u00fcnstigen, ist es wahrscheinlich, dass eine solche Regierung versuchen w\u00fcrde, die Kreditkosten in irgendeiner Weise zu senken.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Und welchen Zinssatz sollte man sich \u00fcberhaupt als \u201eneutral“ vorstellen? Das Inflationsziel von 2%, das die BoE verfolgt, wurde in der Vergangenheit ge\u00e4ndert. In der Zeit nach dem Brexit mit potenziell ged\u00e4mpften Wachstumsaussichten kann es sein, dass diese ohnehin schon recht willk\u00fcrliche Zahl unter Druck steht. Angesichts der niedrigen Inflation und des niedrigen Wachstums auf der ganzen Welt w\u00fcrden wir argumentieren, dass sich die Fiskalpolitik mit dem Wachstum und die Geldpolitik mit der Inflation befassen sollte.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Vorerst geht die Bank of England mit ihrer straffen Politik weiterhin ihren eigenen Weg. Aber da die Uhr bis zum 31. Oktober tickt und ein harter Brexit immer wahrscheinlicher wird, kann es f\u00fcr den neuen BoE-Gouverneur schwierig sein, nicht auf den Zug der lockeren Geldpolitik aufzuspringen.<\/p>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Als Jahr des 325. Jahrestages seit Gr\u00fcndung der Bank of England (BoE) und als Monat einer der wichtigsten Zinsentscheidungen der Notenbank seit 2008 bietet der September einen passenden Anlass, um \u00fcber die Geschichte der BoE nachzudenken und zu \u00fcberlegen, was die Zukunft f\u00fcr sie bereith\u00e4lt. Gegr\u00fcndet im Jahr 1694 als Privatbank der Regierung, wurde der BoE 1998 von der Regierung Unabh\u00e4ngigkeit bei der Festlegung der Geldpolitik gew\u00e4hrt. Jetzt, da Gro\u00dfbritannien mit der vielleicht gr\u00f6\u00dften politischen Unsicherheit seit einer Generation konfrontiert wird, lohnt es sich, die…<\/p>\n","protected":false},"author":7,"featured_media":5039,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[329,80,293,313],"tags":[],"class_list":["post-5037","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-bank-von-england","category-geldpolitik","category-makro-und-politik","category-zentralbanken"],"acf":[],"yoast_head":"\n![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-23_Slides-Ben-Lord-blog-BoE-Sep-2019.png\")
<\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-23_Slides-Ben-Lord-blog-BoE-Sep-2019.png\")
<\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n