![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-GERMAN-Jim-Panoramic-Vision-2020-Final-BV-format.png\")
<\/a><\/figure>\n\n\n\nDie langfristigen Sieben<\/strong><\/p>\n\n\n\n 1 – Demografie: <\/strong>OK Boomer. Die Auswirkungen des Babybooms nach dem Zweiten Weltkrieg auf die Wirtschaft der Industriestaaten k\u00f6nnen nicht genug betont werden. In den 1970er Jahren und dar\u00fcber hinaus, als die Boomer mit ihrer Ausbildung fertig waren und auf den Arbeitsmarkt schwemmten, begann der Arbeitskr\u00e4ftemangel, der seit einigen Jahrzehnten in den westlichen Industriestaaten vorherrschte, zu Ende zu gehen. Gewerkschaften verloren ihre Mitglieder und ihre Macht, und die Lohninflation sank. Die Volkswirtschaften wurden produktiver und wohlhabender. Bei weitgehend jungen und gesunden Bev\u00f6lkerungen war der Druck auf den Sozialstaat (z. B. die Rentenbelastung sowie Pflege- und Gesundheitskosten f\u00fcr \u00e4ltere Menschen) relativ gering. Als die Boomer auf die Zielgerade einbogen und Spitzeneinnahmen erzielten, erreichte auch ihr Wunsch, ihr Geld zu sparen und anzulegen, neue H\u00f6chstst\u00e4nde. Die Nachfrage nach sicheren Verm\u00f6genswerten, die regelm\u00e4\u00dfige Ertr\u00e4ge erzielen, stieg drastisch an und f\u00fchrte zu einem R\u00fcckgang der Anleiherenditen.<\/p>\n\n\n\n 2 – Die Auswirkungen der Technologie auf die Inflation:<\/strong> Warum k\u00f6nnen wir in den Industriel\u00e4ndern keine Verbraucher- oder Erzeugerpreisinflation generieren, trotz Null- oder Negativzinsen, \u201eGelddrucken“, Wachstumsphasen und niedriger Arbeitslosigkeit in den letzten zehn Jahren, die in der Vergangenheit einen VPI von mindestens dem Doppelten der derzeitigen gemeinsamen Inflationsziele von 2% h\u00e4tte erzeugen k\u00f6nnen? Die dramatische Deflation bei Konsumg\u00fctern ist eine Antwort, und ein gro\u00dfer Teil davon wurde durch den Einbruch der Technologiepreise verursacht. Das 1996er Motorola StarTAC-Handy kostete damals 1.000 USD; ein \u00e4hnliches Telefon liegt heute bei etwa 200 USD. 1996 war wahrscheinlich auch das Jahr, in dem ich aufh\u00f6rte, einen Fernseher (bei monatlichen Zahlungen) von Radio Rentals zu mieten, und ein Ger\u00e4t kaufte, da es erschwinglich wurde. Und es sind nicht nur die Kosten f\u00fcr die Hardware: Fr\u00fcher habe ich mindestens 50 Pfund im Monat f\u00fcr CDs ausgegeben (und davor Kassetten, die bei Jugendlichen jetzt scheinbar wieder in Mode sind). Jetzt zahle ich 12,99 Pfund pro Monat f\u00fcr ein unbegrenztes Musikvergn\u00fcgen auf Spotify. Denken Sie auch an all das kostenlose Material, das das Internet bietet, von Karten \u00fcber Enzyklop\u00e4dien bis hin zu Nachrichten, und vielleicht ist die Auswirkung der niedrigen Inflation tats\u00e4chlich unterbewertet. Die Transparenz des Internets erlaubt es mir auch, bei jedem Kauf das g\u00fcnstigste Angebot zu finden. Schlechte Nachrichten f\u00fcr den Einzelhandel, aber der Verursacher einer gigantischen Konsumentenrente und einer Disinflation. Und schlie\u00dflich haben wir noch nicht einmal \u00fcber den Aufstieg der Roboter gesprochen: Was w\u00e4re, wenn KI und Robotik letztendlich massiv in der Belegschaft zum Einsatz k\u00e4men? Was bedeutet das f\u00fcr die L\u00f6hne? F\u00fcr die Besch\u00e4ftigung und das verf\u00fcgbare Einkommen? Es h\u00f6rt sich durchaus so an, als w\u00e4re ein weiterer technologischer R\u00fcckgang der Preisinflation m\u00f6glich.<\/p>\n\n\n\n 3 – Unabh\u00e4ngige Zentralbanken: <\/strong>Als Paul Volker 1979 zum Vorsitzenden der US-Notenbank ernannt wurde, betrug die Inflation in den USA 11,3% und erreichte im M\u00e4rz 1980 mit 14,3% ihren H\u00f6chststand. US-Staatsanleihen kamen als Anlageinstrument fast nicht in Frage, da die Renditen durch den Anstieg der Lebenshaltungskosten untergraben wurden. Volker setzte die Leitzinsen \u00fcber die Inflationsrate – damals eine radikale Idee. W\u00e4hrend seiner Amtszeit sank die Inflation stetig, und es wurde eine Kultur der \u201einflationsbek\u00e4mpfenden Zentralbank“ etabliert. Dies f\u00fchrte dazu, dass auf der ganzen Welt explizite Inflationsziele festgelegt wurden – von Neuseeland \u00fcber Gordon Brown, der die Bank of England unabh\u00e4ngig machte, bis hin zu einer EZB, die sich so sehr mit diesem Mandat zur Inflationsbek\u00e4mpfung identifizierte, dass ihr Pr\u00e4sident Trichet die Zinsen mitten in der globalen Finanzkrise zweimal anhob, weil die \u00d6lpreise von Jahr zu Jahr gestiegen waren und den Verbraucherpreisindex der Eurozone \u00fcber 2% anwachsen lie\u00dfen. Die Zentralbanken haben sicherlich viel Anerkennung f\u00fcr das anleihenfreundliche Umfeld erhalten, in dem wir uns in den letzten Jahrzehnten befanden, aber es ist klar, dass diese Trennung ihrer Befugnisse von den gew\u00e4hlten Politikern mit einigen noch st\u00e4rkeren Trends zusammenfiel.<\/p>\n\n\n\n 4 – Kapitalismus:<\/strong> Da die Arbeit seit Eintritt der Boomer in die Wirtschaft an Macht verloren hat, gewann das Kapital die Oberhand und tr\u00e4gt seit Jahren den gr\u00f6\u00dferen Anteil an Gewinn und Wachstum in den Industriel\u00e4ndern. Die Regierungen haben die Finanzm\u00e4rkte und die Arbeitsm\u00e4rkte liberalisiert (mit einigen bemerkenswerten Ausnahmen wie der Einf\u00fchrung des Mindestlohns in Gro\u00dfbritannien), und das Aufkommen der neuen Technologieriesen (die FAANGs) hat sowohl zu einem verst\u00e4rkten Wettbewerb in einigen Bereichen gef\u00fchrt (Amazon hat in seinem Wettlauf um die Marktvorherrschaft eine massive Konsumentenrente erzielt) als auch zur Bildung von Monopolen in anderen (Google ist sowohl ein Verb als auch ein Online-Werbegigant). Der Kapitalismus hat somit das Lohnwachstum niedrig gehalten und das Wachstum eines fragilen Marktes f\u00fcr Kurzzeitjobs gef\u00f6rdert. Es gibt zwar Beispiele f\u00fcr die Entwicklung von Monopolen, aber da der Landraub weitergeht, sind die Preise niedrig geblieben. Werfen Sie einen Blick auf einige Blogger in den USA, die \u00fcber bestehende kostenlose Probeabonnements (alles von Matratzen bis hin zu Lebensmitteln) und Lebensmittel-Lieferangebote zum halben Preis schreiben, w\u00e4hrend Unternehmen versuchen, Marktanteile zu kaufen. Ich habe gerade einen 50% Rabatt-Gutschein f\u00fcr einen Uber-Eats-Test in meinem Posteingang. Burger oder Pizza?<\/p>\n\n\n\n 5 – Globalisierung:<\/strong> Der Beitritt Chinas zur Welthandelsorganisation (WTO) im Jahr 2001 hat den Prozess der Globalisierung zwar nicht eingeleitet, aber er hat signalisiert, dass sich alles ver\u00e4ndert hat, insbesondere f\u00fcr Produktionsunternehmen. Die Lieferkette wurde global, und die G\u00fcterpreise brachen ein, als wir alle billige Waren importierten, die von Menschen hergestellt wurden, die nur einen Bruchteil der westlichen L\u00f6hne verdienen. Die Liberalisierung von Handelsbarrieren und Z\u00f6llen sowie Fortschritte in der Logistik und bei den Kosten f\u00fcr Containertransporte und Schifffahrt f\u00fchrten dazu, dass Fertigungsjobs gen Osten zogen und Billigwaren nach Westen str\u00f6mten.<\/p>\n\n\n\n 6 – Das Sparmeme: <\/strong>Das Buch \u201eThis Time is Different“ von Reinhart & Rogoff fasziniert mich seit seiner Ver\u00f6ffentlichung. Die Geschichte von h\u00f6heren Staatsverschuldungen, die zu einer wirtschaftlichen Katastrophe f\u00fchren, war zwar in einigen ihrer ersten Berechnungen fehlerhaft, bildete aber dennoch den Rahmen f\u00fcr ein Jahrzehnt der Sparpolitik in vielen der von der globalen Finanzkrise am st\u00e4rksten betroffenen Volkswirtschaften. Jetzt ist das Verh\u00e4ltnis zwischen Staatsverschuldung, Anleiheemissionen und Anleiherenditen \u00fcberraschend schwach: Man sollte meinen, dass die Kurse sinken w\u00fcrden, wenn die Regierungen mehr Anleihen emittieren. Dies war in der Vergangenheit allerdings nicht der Fall, da die Zeiten, in denen die Regierungen mehr Kredite aufnahmen, in der Regel die Zeiten waren, in denen Wachstum und Inflation niedrig waren. Dennoch hat Gro\u00dfbritannien beispielsweise seit der globalen Finanzkrise aufgrund der l\u00e4ngsten Sparperiode aller Zeiten relativ wenig Anleihen emittiert. Deutschland weist trotz des stagnierenden Wachstums in der Eurozone einen Haushalts\u00fcberschuss auf. Es ist daher m\u00f6glich, dass diese Phase mit relativ wenigen Anleiheemissionen in einer Zeit mit schwachem Wachstum niedrigere Anleiherenditen eingebracht hat, als es normalerweise der Fall gewesen w\u00e4re.<\/p>\n\n\n\n 7 – Quantitative Lockerung (QE):<\/strong> Seit Beginn der globalen Finanzkrise hat die Fed drei quantitative Lockerungsrunden durchgef\u00fchrt. Auch die Bank of England hat sowohl Staats- als auch Unternehmensanleihen gekauft. Die Bank of Japan und die EZB haben ebenfalls ihre Bilanzen mit Anleihekaufprogrammen massiv ausgeweitet. Und die EZB hat in Draghis Abschiedsrede gerade endlose Lockerungsma\u00dfnahmen angek\u00fcndigt. Schm\u00e4lert QE die Anleiherenditen? Ja. Eine Studie aller akademischen Publikationen \u00fcber die weltweiten Auswirkungen von QE zeigte, dass die drei quantitativen Lockerungsrunden in den USA die Renditen von US-Staatsanleihen im Durchschnitt um etwa 70, 20 bzw. 10 Basispunkte reduzierten. Solange die Inflation in den meisten Industriel\u00e4ndern weiterhin unter den Zielvorgaben liegt, ist es unwahrscheinlich, dass wir eine R\u00fcckf\u00fchrung der in den Bilanzen der Zentralbanken gehaltenen Anleihen erleben – einige von uns sind sogar der Meinung, dass diese Anleihen nie wieder freigesetzt und im Dunkel dieser Zentralbanktresore auslaufen werden.<\/p>\n\n\n\n Sind die langfristigen Sieben also bedroht?<\/p>\n\n\n\n Ja. Viele von ihnen scheinen im Vergleich zu ihren Hochzeiten an Schlagkraft verloren zu haben, obwohl es m\u00f6glich ist, dass wir bisher nur die erste Phase der technologischen Auswirkungen auf L\u00f6hne und Inflation gesehen haben: Die Unternehmen sitzen auf Bergen von Bargeld, die in produktive Technologien investiert werden, sobald klar ist, dass ihre Fleisch- und Blutroboter h\u00f6here L\u00f6hne erzielen. Ein Beispiel daf\u00fcr ist die Einf\u00fchrung von Selbstbedienungs-Bestellsystemen in Fast-Food-Restaurants, nachdem die Mindestl\u00f6hne f\u00fcr Mitarbeiter in diesen US-Unternehmen erh\u00f6ht worden waren.<\/p>\n\n\n\n Die demografischen Trends bleiben bestehen, obwohl der unerm\u00fcdliche Anstieg der Lebenserwartung, den wir zu erwarten h\u00e4tten, in einigen Demografien aufgrund von Krankheiten in Verbindung mit Fettleibigkeit und Opioidabh\u00e4ngigkeit ins Stocken geraten ist. Auch in den Industriel\u00e4ndern gibt es gro\u00dfe Unterschiede: Die Geburtenrate in den USA ist viel h\u00f6her als in Teilen Europas, was in Zukunft h\u00f6here potenzielle Wachstumsraten in Amerika nach sich zieht. Japan zeigt uns, dass selbst wenn das Wachstum der Erwerbsbev\u00f6lkerung seinen H\u00f6hepunkt erreicht hat und sinkt (Japan ist dem Westen demografisch ein Jahrzehnt voraus), dies allein nicht ausreicht, um die festgefahrenen deflation\u00e4ren Kr\u00e4fte zu bek\u00e4mpfen.<\/p>\n\n\n\n Haben wir genug von den unabh\u00e4ngigen Zentralbanken? Donald Trump hat es sicherlich, wenn man seine Tweets \u00fcber das letzte Jahr liest. US-Notenbankchef Jay Powell steht unter enormem Druck, die Zinsen wieder in Richtung Null zu senken, und wenn Trump 2020 wiedergew\u00e4hlt wird, kann es passieren, dass Powell durch jemanden ersetzt wird, der eher bereit ist, die US-Wirtschaft anzuheizen. In Gro\u00dfbritannien bleibt Mark Carney vorerst Gouverneur der Bank of England, aber es ist durchaus vorstellbar, dass er nach den Wahlen durch ein parteiisches Gegenst\u00fcck ersetzt wird. \u00dcbrigens hat die Bank of England gerade angek\u00fcndigt, dass sie den Titel ihres Inflationsberichts \u00e4ndern wird. Er wird nun \u201eGeldpolitischer Bericht\u201c hei\u00dfen, der, wenn es nach Sods Gesetz geht, die R\u00fcckkehr zu z\u00fcgellosen Preissteigerungen markieren wird. Die Zentralbanken sind f\u00fcr den Einbruch der Inflation in den letzten drei\u00dfig Jahren verantwortlich – und wie ich bereits erw\u00e4hnt habe, waren sie nur ein kleiner Teil dieser Geschichte. Sie sollten also nicht \u00fcberrascht sein, wenn sie die Schuld auf sich nehmen m\u00fcssen, jetzt da die Inflation bedrohlich niedrig ist – und dies wird zweifellos ihre Mandate gef\u00e4hrden.<\/p>\n\n\n\n<\/a><\/figure>\n\n\n\n<\/a><\/figure>\n\n\n\n<\/a><\/figure>\n\n\n\n<\/a><\/figure>\n\n\n\n<\/a><\/figure>\n\n\n\n<\/a><\/figure>\n\n\n\n<\/a><\/figure>\n\n\n\n