{"id":5094,"date":"2020-01-06T14:58:46","date_gmt":"2020-01-06T14:58:46","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=5094"},"modified":"2020-01-27T12:50:52","modified_gmt":"2020-01-27T12:50:52","slug":"geopolitische-risiken-die-fuer-die-schwellenlaender-2020-von-bedeutung-sind","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2020\/01\/geopolitische-risiken-die-fuer-die-schwellenlaender-2020-von-bedeutung-sind\/","title":{"rendered":"Geopolitische Risiken, die f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder 2020 von Bedeutung sind"},"content":{"rendered":"\n

Das vergangene Jahr war f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder sehr ereignisreich: US-Z\u00f6lle\/Sanktionen, Regimewechsel in vielen Staaten, allgemeine Massenproteste und Carlos Ghosn, der am allerletzten Tag des Jahres aus Japan in den bald zahlungsunf\u00e4higen Libanon fl\u00fcchtete! Auch 2020 werden geopolitische Risiken eine gro\u00dfe Rolle spielen. Wir haben einige der wichtigsten Risiken f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder zusammengestellt, darunter \u201edie gr\u00f6\u00dfte Krise, \u00fcber die niemand spricht“. Den Brexit haben wir absichtlich au\u00dfen vor gelassen.<\/p>\n\n\n\n

Spannungen im Persischen Golf: <\/strong>Man versteht, wie bedeutend geopolitische Risiken sind, wenn ein paar einfache Drohnen 5% der weltweiten \u00d6lversorgung (oder 50% der \u00d6lkapazit\u00e4t Saudi-Arabiens) \u00fcber Nacht stilllegen k\u00f6nnen. Dies geschah im September 2019 und erinnerte nicht nur daran, wie zerbrechlich der Status quo im Persischen Golf ist, sondern auch an die weitreichenden Auswirkungen, die jede Art von Eskalation f\u00fcr den Rest der Welt haben k\u00f6nnte, wenn der Preis f\u00fcr Roh\u00f6l am Tag nach dem Drohnenangriff um 15% steigt. Auch wenn die Krise in der Stra\u00dfe von Hormus in der zweiten Jahresh\u00e4lfte 2019 abgeflaut zu sein scheint, werden die Parlamentswahlen im Iran im Februar 2020 nach zwei Jahren mit einseitigen Sanktionen der USA (seit Mai 2018) von einer scharfen wirtschaftlichen Rezession flankiert (der IWF prognostiziert einen R\u00fcckgang des BIP-Wachstums um -9,5% im Jahr 2020). Die Wahlen k\u00f6nnten die Spannungen in diesem Jahr durchaus wieder aufleben lassen, und eine Eskalation im Nahen Osten k\u00f6nnte erhebliche Auswirkungen auf die Verm\u00f6genspreise in der Region haben, da die Risikopr\u00e4mie in einigen h\u00f6her bewerteten L\u00e4ndern wie Saudi-Arabien, Katar, Kuwait oder den Vereinigten Arabischen Emiraten nach wie vor relativ niedrig ist. Einige schw\u00e4chere L\u00e4nder wie Bahrein oder L\u00e4nder mit sich verschlechternden Kreditbedingungen wie der Oman sind noch anf\u00e4lliger. Ein weiterer Anlass zur Sorge bietet au\u00dferdem der Irak, wo die \u00f6ffentliche Unzufriedenheit aufgrund von Korruptionsvorw\u00fcrfen gegen\u00fcber der Regierung rapide zunimmt. Die Wahlen im Jahr 2020 sind ein m\u00f6gliches Szenario, und der Einfluss Saudi-Arabiens im Land hat zugenommen, um die angebliche Kontrolle des Iran \u00fcber einige irakische Schiitenmilizen auszugleichen. Die pro-iranische Demonstration vor der amerikanischen Botschaft in Bagdad vor ein paar Tagen und die anschlie\u00dfende Ermordung eines iranischen Spitzengenerals im Irak durch die USA am 2. Januar erinnern uns daran, dass die amerikanisch-iranischen Spannungen im Jahr 2020 wahrscheinlich nicht verschwinden werden.<\/p>\n\n\n\n

Handelskrieg zwischen den USA und China:<\/strong> Der Handelskrieg ist eines der gr\u00f6\u00dften Risiken f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder, deren Volkswirtschaften nach wie vor in hohem Ma\u00dfe vom Welthandel abh\u00e4ngig sind. Die gr\u00f6\u00dfte Ansteckung w\u00fcrde von einem schw\u00e4cheren chinesischen BIP ausgehen, das wiederum zu einer geringeren Nachfrage nach Rohstoffen f\u00fchren w\u00fcrde. Subsahara-Afrika ist nach dem Nahen Osten beispielsweise der zweitgr\u00f6\u00dfte Roh\u00f6llieferant Chinas und stellt auch Metalle zur Verf\u00fcgung. Seit 2014 haben die meisten L\u00e4nder der Region nach zwei Jahrzehnten des Wachstums einen deutlichen Handelsr\u00fcckgang mit China erlebt. Der Handelskrieg zwischen den USA und China hat das Welthandelsproblem eindeutig versch\u00e4rft, und einige asiatische Volkswirtschaften verzeichnen nun aufgrund des R\u00fcckgangs der chinesischen Exporte in die USA r\u00fcckl\u00e4ufige Exporte in der Lieferkette. Einige Schwellenl\u00e4nder sind jedoch als Gewinner hervorgegangen. Vietnam, Mexiko, Malaysia und Thailand haben alle entweder von direkt steigenden Exporten aufgrund der aus China umgeleiteten US-Nachfrage und\/oder indirekt steigenden Exporten im Zusammenhang mit der Lieferkette von Chinas Konkurrenten profitiert. Dar\u00fcber hinaus besteht Hoffnung auf einen nachhaltigen Deal zwischen China und den USA, der das globale Wachstum im Jahr 2020 und dar\u00fcber hinaus wieder beleben w\u00fcrde. Im Dezember einigten sich beide Parteien auf \u201ePhase 1″ des Abkommens mit einigen reduzierten US-Z\u00f6llen als Gegenleistung f\u00fcr einen verbesserten Schutz des geistigen Eigentums der USA und den zus\u00e4tzlichen Kauf von US-Produkten durch China. Dies ist aber eher ein Waffenstillstand als ein Deal. Der Handelskrieg wird sich wahrscheinlich fortsetzen.<\/p>\n\n\n\n

Wahlen in Taiwan, Hongkong, Nordkorea und S\u00fcdchinesisches Meer: <\/strong>Die amtierende Pr\u00e4sidentin Tsai (Demokratische Fortschrittspartei) wird wahrscheinlich bei den taiwanesischen Pr\u00e4sidentschaftswahlen am 11. Januar wiedergew\u00e4hlt. Ihre Partei profitierte in den letzten Monaten von besseren Wirtschaftsdaten dank des Handelskrieges zwischen den USA und China, der einen Teil der Produktion auf die Insel verlagerte. Die Proteste in Hongkong haben zudem der zu Unabh\u00e4ngigkeit neigenden Partei geholfen, gegen\u00fcber der rivalisierenden und China-freundlicheren Oppositionspartei an Boden zu gewinnen. In Hongkong sollen die im Juni 2019 begonnenen Proteste im Januar fortgesetzt werden, da die pro-demokratischen Demonstranten nach dem erdrutschartigen Sieg bei den Kommunalwahlen am 19. November nun \u00fcber mehr politisches Kapital verf\u00fcgen. Die innenpolitischen Probleme haben sich in Verbindung mit dem Handelskrieg zwischen den USA und China stark auf die Wirtschaftst\u00e4tigkeit und den Verlust von Arbeitspl\u00e4tzen ausgewirkt. Die chinesischen Beh\u00f6rden verhielten sich bisher relativ ruhig, aber das k\u00f6nnte sich nach den Wahlen in Taiwan \u00e4ndern. Auch andere asiatische Staaten trugen Ende 2019 zu den geopolitischen Spannungen bei. Nordkorea erkl\u00e4rte, dass es neue Raketentests in Erw\u00e4gung ziehe – entgegen den Verpflichtungen, die es zur Denuklearisierung der koreanischen Halbinsel eingegangen ist. Malaysia schloss sich k\u00fcrzlich Vietnam und den Philippinen an: Sie sind entschieden gegen Chinas Behauptung, dass das gesamte S\u00fcdchinesische Meer China geh\u00f6re. Das S\u00fcdchinesische Meer wird aufgrund seiner geostrategischen Bedeutung (Milit\u00e4r, Schifffahrt, nat\u00fcrliche Ressourcen) seit langem von vielen Seiten umk\u00e4mpft.<\/p>\n\n\n\n

US-Wahl:<\/strong> Ein weiteres gro\u00dfes geopolitisches Risiko ist die Pr\u00e4sidentschaftswahl in den USA, denn Donald Trump war der unberechenbarste US-Pr\u00e4sident der letzten Jahrzehnte, insbesondere in der Au\u00dfenpolitik. Seit seinem Amtsantritt hat er zahlreiche neue US-Sanktionen und Z\u00f6lle verh\u00e4ngt: Z\u00f6lle auf Stahl und Aluminium aus der EU, Neuverhandlung der NAFTA, Z\u00f6lle auf chinesische Produkte, Sanktionen gegen Russland (wenn auch von Obama initiiert), Kehrtwende im Iran, R\u00fcckzug aus dem Pariser Abkommen usw. Mit einem anderen US-Pr\u00e4sidenten w\u00e4re einer der weltweit gr\u00f6\u00dften Handelspartner der Schwellenl\u00e4nder vielleicht nicht so unvorhersehbar und sie m\u00fcssten sich nicht st\u00e4ndig Sorgen machen, dass der US-Dollar als au\u00dfenpolitische Waffe eingesetzt wird. Allerdings haben L\u00e4nder wie Russland, die T\u00fcrkei oder Saudi-Arabien stark von Trumps relativ wohlwollender Haltung ihnen gegen\u00fcber profitiert, und ein Wechsel in der US-Administration k\u00f6nnte f\u00fcr sie nachteilig sein. Was die Wirtschaft betrifft, erwarten die meisten Anleger im Falle eines Sieges der Demokraten eine Korrektur der Aktienm\u00e4rkte. Dies w\u00fcrde zu geldpolitischen Lockerungsma\u00dfnahmen der Fed und einer Abschw\u00e4chung des USD f\u00fchren. Obwohl ein schw\u00e4cherer US-Dollar theoretisch die Schwellenl\u00e4nderw\u00e4hrungen unterst\u00fctzt, k\u00f6nnte er auch eine schw\u00e4chere US-Wirtschaft widerspiegeln, was sich sowohl auf die US-Nachfrage nach Rohstoffen als auch auf Risikoanlagen in der ganzen Welt auswirken w\u00fcrde. In diesem Szenario w\u00fcrden sich Schwellenl\u00e4nderanleihen insgesamt m\u00f6glicherweise nicht gut entwickeln. Im M\u00e4rz\/April sollte mehr Klarheit herrschen, wenn der Kandidat der Demokraten feststeht.<\/p>\n\n\n\n

T\u00fcrkei \u2013 Risiko von US-Sanktionen:<\/strong> Der Kauf des russischen Raketenabwehrsystems S-400 durch die T\u00fcrkei und die Milit\u00e4roffensive in Nordsyrien im Oktober haben das Risiko f\u00fcr Sanktionen durch den US-Kongress deutlich erh\u00f6ht. Diese k\u00f6nnten in Form von Visaverboten f\u00fcr Beamte und Verm\u00f6genssperren f\u00fcr die staatseigene Bank Halkbank (Sanktionen im Zusammenhang mit dem Iran) erfolgen. Die USA haben auch damit gedroht, zwei Milit\u00e4rbasen im S\u00fcdosten der T\u00fcrkei zu schlie\u00dfen. Es bleibt unklar, ob die USA bereit sind, auch umfassendere Finanzsanktionen gegen den gesamten Bankensektor zu verh\u00e4ngen, \u00e4hnlich wie sie es mit Russland nach der Annexion der Krim getan haben. Angesichts des enormen Bedarfs des t\u00fcrkischen Bankensektors an kurzfristiger Fremdfinanzierung w\u00fcrde die letztgenannte Option zu einer erheblichen St\u00f6rung der t\u00fcrkischen Wirtschaft f\u00fchren und ist daher weniger wahrscheinlich, da eine Implosion der T\u00fcrkei weder f\u00fcr die Europ\u00e4ische Union (syrisches Fl\u00fcchtlingsabkommen mit Erdogan) noch f\u00fcr die USA (Russland w\u00fcrde wahrscheinlich seinen Einfluss in der Region vergr\u00f6\u00dfern) von Vorteil w\u00e4re. Politische Fehler sind ein weiteres bedeutendes Risiko, wie z. B. eine aggressive geld- und fiskalpolitische Lockerung, um das unrealistische Wachstumsziel der Regierung von 5% f\u00fcr das kommende Jahr zu erreichen. Die Spreads von t\u00fcrkischen Anleihen, egal ob Staats- oder Unternehmensanleihen, haben sich Ende 2019 stark ausgeweitet und spiegeln die politischen Entscheidungen oder die Sanktionsrisiken durch die USA kaum wider. Die Verm\u00f6genspreise lassen im Jahr 2020 wenig Spielraum f\u00fcr Fehler.<\/p>\n\n\n\n

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Wasserstress \u2013 \u201eDie gr\u00f6\u00dfte Krise, \u00fcber die niemand spricht“: <\/strong>So beschrieb im August das World Resources Institute (WRI), das sich seit 1982 mit Klima, Ern\u00e4hrung, W\u00e4ldern und anderen Umwelt- und Sozialfragen besch\u00e4ftigt, die weltweite Gefahr f\u00fcr Wasserstress. Die Wasserkrise im Juni 2019 in Chennai, als in der viertgr\u00f6\u00dften Stadt Indiens (8 Millionen Einwohner) nach zwei Jahren mit heftigen Monsunregenf\u00e4llen und wegen der durch Abwasser verschmutzten Fl\u00fcsse kein Leitungswasser mehr zur Verf\u00fcgung stand, war nur ein Beispiel daf\u00fcr. Im Gegensatz zum emotional gepr\u00e4gten Klimaaktivismus von Greta Thunberg ver\u00f6ffentlichte das globale Research-Institut WRI im August 2019 einen wissenschaftlich fundierten Aqueduct Water Risk Atlas (vgl. Abbildung), in dem festgestellt wurde, dass 17 L\u00e4nder, die ein Viertel der Weltbev\u00f6lkerung beherbergen, von extrem hoher Wasserknappheit betroffen sind \u2013 mit Folgen \u201ein Form von Ern\u00e4hrungsunsicherheit, Konflikten und Migration sowie finanzieller Instabilit\u00e4t“. Die Entwicklungsl\u00e4nder befassen sich zunehmend mit Wassermanagement, da Wasserknappheit und -stress ein echtes Hindernis f\u00fcr soziales und wirtschaftliches Wachstum darstellen k\u00f6nnen, wenn die L\u00e4nder nicht richtig damit umgehen. Es gibt noch andere ESG-Faktoren, die f\u00fcr das Wachstum von Bedeutung sind, aber Investoren neigen dazu, sich auf die Geopolitik rund um das Thema \u00d6l, das Klimarisiko im Allgemeinen oder die Entwaldung zu konzentrieren. Zu wenige Anleger betrachten Wasserstress wirklich als ein strukturelles Risiko wirtschaftlicher, politischer und sozialer Fragen. Die Wasserkrise in Kapstadt 2017\/2018 oder in Chennai 2019 sind Beispiele f\u00fcr Wasserstress, der das Wirtschaftswachstum hemmte und zu sozialer Unzufriedenheit f\u00fchrte. Wasserstress kann aber auch zur Eskalation von milit\u00e4rischen Konflikten wie im Jemen oder in Syrien beitragen, wo die Wasserkrise ein entscheidender Faktor ist.<\/p>\n\n\n\n

Indien\/Pakistan:<\/strong> Das neue indische Staatsb\u00fcrgerschaftsgesetz von Premierminister Modi, das im Dezember 2019 verabschiedet wurde, beinhaltet nun auch religi\u00f6se Kriterien f\u00fcr Fl\u00fcchtlinge oder Bev\u00f6lkerungsgruppen, die eine Einb\u00fcrgerung anstreben. Das Gesetz erleichtert Hindu-, Jain-, Parsi-, Sikh-, buddhistischen und christlichen Minderheiten \u2013 nicht aber Muslimen \u2013 aus Afghanistan, Pakistan und Bangladesch den Erwerb der indischen Staatsb\u00fcrgerschaft. Das neue Gesetz wurde heftig kritisiert und war Gegenstand von Massenprotesten im ganzen Land, insbesondere im mehrheitlich muslimischen Staatsgebiet Kaschmir. Anfang 2019 kam es in der Region erneut zu einer milit\u00e4rischen Pattsituation zwischen Indien und Pakistan, nachdem ein Selbstmordattent\u00e4ter im Februar mit einem mit Sprengstoff beladenen Fahrzeug \u00fcber 40 indische Streitkr\u00e4fte get\u00f6tet hatte. Auch aus wirtschaftlicher Sicht steht Pakistan (Bonit\u00e4t B3\/B-) unter Druck, nachdem das BIP 2019 stark r\u00fcckl\u00e4ufig war. Das IWF-Programm schreibt ehrgeizige finanz- und geldpolitische Ziele vor, die bereits zu regierungsfeindlichen Protesten gef\u00fchrt haben. Eine Eskalation des geopolitischen Risikos in Indien w\u00e4re nicht w\u00fcnschenswert.<\/p>\n\n\n\n

Russland\/Ukraine: <\/strong>Werden sich die guten Nachrichten des letzten Jahres auch im Jahr 2020 fortsetzen? Der Konflikt zwischen der Ukraine und Russland, der 2014 nach der Annexion der ukrainischen Halbinsel Krim durch Russland begann (bislang gab es 13.000 Tote), hat sich seit dem Pariser Gipfel am 9. Dezember deutlich entsch\u00e4rft. Die beiden Pr\u00e4sidenten Putin und Selenskyj haben sich darauf geeinigt, den bestehenden Waffenstillstand vollst\u00e4ndig umzusetzen, und am 29. Dezember fand ein lang erwarteter Austausch von 200 Gefangenen statt. Mitte Dezember unterzeichnete die Ukraine (\u00fcber Naftogaz) nach monatelangen Verhandlungen endlich einen neuen Gastransitvertrag mit Russland (Gazprom). Dies d\u00fcrfte dem Haushalt der Ukraine indirekt helfen, da Naftogaz eine staatliche Organisation ist. Das IWF-Programm und die Reformagenda des neuen Pr\u00e4sidenten Selenskyj sind weitere positive Faktoren. Die Verm\u00f6genspreise haben den positiven Trend jedoch weitgehend eingepreist: Ukrainische Staatsanleihen in USD mit einem Rating von Caa1\/B- notieren bei knapp \u00fcber 200 Basispunkten f\u00fcr eine Laufzeit bis 2021 \u2013 und bei etwa 450 Basispunkten f\u00fcr den 5-10-j\u00e4hrigen Teil der Kurve. Der Markt blendet Putin und das Abw\u00e4rtsrisiko durch die Geopolitik in der Ukraine offensichtlich aus, zu Recht oder zu Unrecht.<\/p>\n\n\n\n

Soziale Unruhen rund um den Globus: <\/strong>Wenn die Franzosen mit gelben Westen demonstrieren oder gegen die Rentenreform streiken, verwundert das niemanden. Die gewaltt\u00e4tigen Massenproteste in Chile nach der Erh\u00f6hung der U-Bahn-Tarife in Santiago im Jahr 2019 haben jedoch die meisten Anleger \u00fcberrascht. Im vergangenen Jahr gab es eine fast beispiellose Serie von Protesten gegen Korruption, Ungleichheiten und langj\u00e4hrige Regimes. In keiner bestimmten Reihenfolge: Libanon (Premierminister trat inmitten von Stra\u00dfenprotesten zur\u00fcck), Sudan (Pr\u00e4sident Omar al-Bashir wurde nach einem Staatsstreich nach Massenprotesten gest\u00fcrzt), Algerien (Pr\u00e4sident Bouteflika trat zur\u00fcck \u2013 er war 20 Jahre lang an der Macht), Irak (Premierminister legte sein Amt nieder), Bolivien (Morales trat nach Protesten zur\u00fcck), Puerto Rico (Gouverneur trat zur\u00fcck), Iran (Massenproteste), Kolumbien (Massenproteste), Argentinien (politischer Wandel), Hongkong, usw. Dieser Trend begann nach der globalen Finanzkrise, hat sich aber 2019 deutlich beschleunigt. Obwohl jeder Protest seine eigene Dynamik hat, forderten die Demonstranten alle bis zu einem gewissen Grad eine grundlegende Ver\u00e4nderung des Systems, in dem sie leben. Haben die Finanzm\u00e4rkte den strukturellen Aufstieg des Populismus, der aus der Unzufriedenheit der \u00d6ffentlichkeit resultiert, eingepreist? Im Jahr 2020 wird sicherlich noch mehr hinzukommen, und Anleger sind vor neuen \u00dcberraschungen wie den chilenischen Protesten nicht gefeit.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Das vergangene Jahr war f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder sehr ereignisreich: US-Z\u00f6lle\/Sanktionen, Regimewechsel in vielen Staaten, allgemeine Massenproteste und Carlos Ghosn, der am allerletzten Tag des Jahres aus Japan in den bald zahlungsunf\u00e4higen Libanon fl\u00fcchtete! Auch 2020 werden geopolitische Risiken eine gro\u00dfe Rolle spielen. Wir haben einige der wichtigsten Risiken f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder zusammengestellt, darunter \u201edie gr\u00f6\u00dfte Krise, \u00fcber die niemand spricht“. Den Brexit haben wir absichtlich au\u00dfen vor gelassen. 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