{"id":5175,"date":"2020-04-16T10:48:42","date_gmt":"2020-04-16T10:48:42","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=5175"},"modified":"2021-12-03T14:56:09","modified_gmt":"2021-12-03T14:56:09","slug":"die-schweiz-hat-die-untergrenze-entdeckt-werden-andere-zentralbanken-diesem-beispiel-folgen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2020\/04\/die-schweiz-hat-die-untergrenze-entdeckt-werden-andere-zentralbanken-diesem-beispiel-folgen\/","title":{"rendered":"Die Schweiz hat die Untergrenze entdeckt. Werden andere Zentralbanken diesem Beispiel folgen?"},"content":{"rendered":"\r\n<p>Obwohl es sicherlich noch zu fr\u00fch ist, um die Auswirkungen von COVID-19 auf die Volkswirtschaften rund um den Globus vollst\u00e4ndig zu \u00fcberblicken, ist eines sicher: Der Schock f\u00fcr die Wirtschaft wird auf kurze Sicht enorm sein, da bestimmte Wirtschaftszweige einfach stillgelegt wurden. Nachdem die Finanzm\u00e4rkte im vergangenen Monat eine der gr\u00f6\u00dften Korrekturen in ihrer Geschichte erlebt haben, sind sie in letzter Zeit wieder etwas optimistischer geworden. Die Marktteilnehmer haben die entschlossene und koordinierte Reaktion der f\u00fchrenden Politiker auf der ganzen Welt begr\u00fc\u00dft. Die Zentralbanken der gro\u00dfen Volkswirtschaften haben ihr Engagement verst\u00e4rkt und ein ganzes Repertoire unkonventioneller Ma\u00dfnahmen eingesetzt, um sicherzustellen, dass die M\u00e4rkte weiterhin funktionieren. Erst letzte Woche ging die Fed \u00fcber das hinaus, was irgendeine Zentralbank je zuvor getan hat, indem sie ihre K\u00e4ufe auf Hochzins-ETFs und \u201egefallene Engel\u201c ausweitete. Dies wird die Zuversicht von Hochzinsanlegern und des mit BBB bewerteten Segments des Investment-Grade-Marktes sicherlich st\u00e4rken.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n<p>Wir haben auch konventionelle geldpolitische Reaktionen der Zentralbanken in Form von Zinssenkungen gesehen, aber interessanterweise waren diese Ma\u00dfnahmen in den Industriel\u00e4ndern sehr unterschiedlich. Hier kam es zu zwei unterschiedlichen Reaktionen: in Wirtschaftsr\u00e4umen mit positiven Leitzinsen und in solchen mit Nullzinsen oder negativen Leitzinsen. Die nachstehende Grafik zeigt die Entwicklung der Zinss\u00e4tze von acht Zentralbanken seit Beginn des Jahres 2019. W\u00e4hrend in den Gebieten mit positiven Zinss\u00e4tzen rasch gro\u00dfe Zinssenkungen folgten, als sich das Virus auszubreiten begann, haben die Zentralbanken mit Null- oder negativen Zinss\u00e4tzen (gestrichelte Linien) von weiteren Zinssenkungen abgesehen. Und dies, obwohl sich alle L\u00e4nder auf eine schwere Rezession vorbereiten m\u00fcssen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n<figure class=\"wp-block-image\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-DE-21_Switzerland-has-discovered-the-lower-bound.-Will-other-central-banks-follow.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" class=\"wp-image-5176\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-DE-21_Switzerland-has-discovered-the-lower-bound.-Will-other-central-banks-follow.png\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-DE-21_Switzerland-has-discovered-the-lower-bound.-Will-other-central-banks-follow.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-DE-21_Switzerland-has-discovered-the-lower-bound.-Will-other-central-banks-follow-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-DE-21_Switzerland-has-discovered-the-lower-bound.-Will-other-central-banks-follow-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n<p>Unter den Staaten, die nicht zu K\u00fcrzungen bereit waren, geh\u00f6rt die Schweiz zu den am st\u00e4rksten vom Virus betroffenen L\u00e4ndern und \u00fcbertrifft bei der Pro-Kopf-Infektionsrate sogar Italien. Der Leitzins des Landes liegt bei -0,75%, dem niedrigsten Wert weltweit. Lange Zeit bewegte sich die Schweizerische Nationalbank (SNB) im Gleichschritt mit der EZB, um die Wechselkursspanne zwischen dem Euro und dem Schweizer Franken zu begrenzen. Dies ist wichtig, da zwei Drittel der Schweizer Exporte in die EU gehen. Im September 2019 \u00e4nderte die SNB jedoch ihre Strategie. Die EZB senkte die Zinsen, die SNB allerdings nicht, obwohl sie auf derselben Sitzung ihre Wachstumsprognose von 1,5% auf 0,75% halbiert hatte. Vielleicht markierte dieses Treffen den Wendepunkt, als die SNB stillschweigend anerkannte, dass die Nebenwirkungen der negativen Zinss\u00e4tze, die die Gewinne der Banken und die Renten stark belasten, allm\u00e4hlich die Vorteile \u00fcberwiegen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n<p>Die Tatsache, dass im vergangenen Monat keine weiteren Zinssenkungen vorgenommen wurden, w\u00e4hrend die Schweiz sich in einem vollst\u00e4ndigen Lockdown befand, ist ein weiterer Beweis daf\u00fcr, dass der deutlich negative Leitzins au\u00dferhalb der Komfortzone der SNB liegt. Als Ausgleich f\u00fcr die fehlenden Zinsschritte hat die Schweizerische Nationalbank unkonventionellere politische Ma\u00dfnahmen in Form einer aggressiveren Einlagenstaffelung zur Unterst\u00fctzung der Banken ergriffen (Ausnahmen von negativen Zinss\u00e4tzen f\u00fcr Banken gelten derzeit bis zum 30-fachen ihres Mindestreserve-Solls!). Au\u00dferdem intervenierte sie am Devisenmarkt, um zu verhindern, dass der Wechselkurs EUR\/CHF unter 1,05 f\u00e4llt.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n<figure class=\"wp-block-image\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-DE-21_Switzerland-has-discovered-the-lower-bound.-Will-other-central-banks-follow.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" class=\"wp-image-5177\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-DE-21_Switzerland-has-discovered-the-lower-bound.-Will-other-central-banks-follow.png\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-DE-21_Switzerland-has-discovered-the-lower-bound.-Will-other-central-banks-follow.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-DE-21_Switzerland-has-discovered-the-lower-bound.-Will-other-central-banks-follow-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-DE-21_Switzerland-has-discovered-the-lower-bound.-Will-other-central-banks-follow-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n<p>Das Beispiel der Schweizerischen Nationalbank ist sicherlich das extremste, aber diese Zentralbank ist nicht die einzige, die negative Zinss\u00e4tze in Frage stellt. Bereits im Dezember letzten Jahres hob die schwedische Zentralbank (Riksbank) den Reposatz um 25 Basispunkte an und brachte ihn auf 0,0% zur\u00fcck \u2013 zu einem Zeitpunkt, als ihre eigenen Inflationsprognosen f\u00fcr die n\u00e4chsten drei Jahre unter dem 2%-Ziel blieben. Und erst vor wenigen Tagen \u2013 inmitten der Coronakrise \u2013 sagte der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, in einem Interview zu Reportern, dass negative Leitzinsen in den Vereinigten Staaten wahrscheinlich keine angemessene geldpolitische Reaktion sein werden.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n<p>Lassen Sie uns noch einen Schritt weiter gehen. Wenn es tats\u00e4chlich zutrifft, dass wir nahe an der Zinsuntergrenze sind oder diese unter gewissen Umst\u00e4nden bereits erreicht haben, hat dies erhebliche Auswirkungen auf Anleiheportfolios. Da der Spielraum f\u00fcr weitere Zinssenkungen begrenzt ist, wurde die Sto\u00dfd\u00e4mpferfunktion solcher risikofreien Anlagen in konjunkturellen Abschwungphasen erheblich verringert. Die untenstehende Grafik zeigt, dass die Korrelation zwischen dem Schweizer Marktindex und den Renditen von Schweizer Staatsanleihen w\u00e4hrend des COVID-19-Ausverkaufs im Vergleich zu fr\u00fcheren Krisen viel geringer war.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n<figure class=\"wp-block-image\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-DE-21_Switzerland-has-discovered-the-lower-bound.-Will-other-central-banks-follow.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"720\" class=\"wp-image-5178\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-DE-21_Switzerland-has-discovered-the-lower-bound.-Will-other-central-banks-follow.png\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-DE-21_Switzerland-has-discovered-the-lower-bound.-Will-other-central-banks-follow.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-DE-21_Switzerland-has-discovered-the-lower-bound.-Will-other-central-banks-follow-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-DE-21_Switzerland-has-discovered-the-lower-bound.-Will-other-central-banks-follow-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\n<p>Es besteht die begr\u00fcndete Chance, dass wir eines Tages zur\u00fcckblicken und feststellen werden, dass es die Coronakrise war, die die Grenzen der konventionellen Geldpolitik aufgedeckt hat. Vielleicht sind wir gerade Zeuge der ersten schweren Wirtschaftskrise, in der die gro\u00dfen Zentralbanken in den Industriel\u00e4ndern \u2013 ohne Inflation \u2013 Zinssenkungen ablehnen.<\/p>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Obwohl es sicherlich noch zu fr\u00fch ist, um die Auswirkungen von COVID-19 auf die Volkswirtschaften rund um den Globus vollst\u00e4ndig zu \u00fcberblicken, ist eines sicher: Der Schock f\u00fcr die Wirtschaft wird auf kurze Sicht enorm sein, da bestimmte Wirtschaftszweige einfach stillgelegt wurden. Nachdem die Finanzm\u00e4rkte im vergangenen Monat eine der gr\u00f6\u00dften Korrekturen in ihrer Geschichte erlebt haben, sind sie in letzter Zeit wieder etwas optimistischer geworden. Die Marktteilnehmer haben die entschlossene und koordinierte Reaktion der f\u00fchrenden Politiker auf der ganzen Welt begr\u00fc\u00dft. 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