{"id":533,"date":"2012-10-08T09:52:19","date_gmt":"2012-10-08T09:52:19","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=533"},"modified":"2012-10-08T12:06:39","modified_gmt":"2012-10-08T12:06:39","slug":"der-giftige-franzosische-konjunktur-mix-schwaches-wachstum-geringe-wettbewerbsfahigkeit-fiskalpolitische-sparmasnahmen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2012\/10\/der-giftige-franzosische-konjunktur-mix-schwaches-wachstum-geringe-wettbewerbsfahigkeit-fiskalpolitische-sparmasnahmen\/","title":{"rendered":"Der \u201egiftige\u201c franz\u00f6sische Konjunktur-Mix: schwaches Wachstum, geringe Wettbewerbsf\u00e4higkeit, fiskalpolitische Sparma\u00dfnahmen."},"content":{"rendered":"

Seit Anfang 2011 hat die franz\u00f6sische Wirtschaft ein extrem entt\u00e4uschendes Wachstum hingelegt. So ist die Wachstumsrate von vormals fast 2,5% im zweiten Quartal dieses Jahres auf nur noch 0,3% gesunken. Nat\u00fcrlich hat sich in diesem Zeitraum auch die gesamte Eurozone schwach entwickelt, doch mit dem Wachstum der \u00fcbrigen Volkswirtschaften Kerneuropas konnte Frankreich nicht mithalten. So lag das BIP-Wachstum in Deutschland mit Ausnahme der beiden letzten Quartale beispielsweise bei oder sogar \u00fcber 2% und betr\u00e4gt derzeit 1%. Noch deutlicher tritt diese Kluft in den Umfragen unter den Einkaufsmanagern aus dem September zutage. In Frankreich haben sich deren Ergebnisse n\u00e4mlich sowohl im produzierenden Gewerbe als auch im Dienstleistungssektor weiter verschlechtert, w\u00e4hrend sie sich in Deutschland wieder verbessert haben.<\/p>\n

\"\"<\/a>
\nZwar k\u00f6nnte es nat\u00fcrlich auch noch schlimmer sein \u2013 schlie\u00dflich haben Griechenland, Portugal, Spanien und Irland mit einem wesentlich niedrigeren Wirtschaftswachstum und, was vielleicht am schlimmsten ist, mit einer h\u00f6heren Arbeitslosigkeit zu k\u00e4mpfen. So ist die Arbeitslosenquote in Spanien von 8% aus dem Jahr 2007 bisher auf 25% angestiegen. Gleichzeitig liegt die Jugendarbeitslosigkeit bei \u00fcber 50%. In Frankreich betr\u00e4gt die Arbeitslosenquote hingegen \u201enur\u201c 10,3%. Ein weiterer gro\u00dfer Unterschied besteht in der Einsch\u00e4tzung der Anleihenm\u00e4rkte, denn danach z\u00e4hlt Frankreich immer noch zu den Kern-Volkswirtschaften und nicht zu den Peripheriestaaten. Betrachtet man n\u00e4mlich die 5-j\u00e4hrigen CDS-Pr\u00e4mie (also den Preis in Basispunkten f\u00fcr eine Absicherung gegen den Ausfall von Staatsanleihen), so liegen diese f\u00fcr franz\u00f6sische Papiere momentan bei 110 Basispunkten pro Jahr. Im Gegensatz dazu betragen die CDS-S\u00e4tze f\u00fcr irische Anleihen 300 Basispunkte, f\u00fcr italienische Papiere 325 Basispunkte und f\u00fcr spanische Anleihen 370 Basispunkte. Auch wenn die Absicherungskosten f\u00fcr franz\u00f6sische Papiere also immer noch wesentlich h\u00f6her sind als die CDS- Pr\u00e4mie f\u00fcr deutsche Bundesanleihen, die derzeit bei 54 Basispunkten liegt, ist die Zinsdifferenz zwischen deutschen und franz\u00f6sischen Staatsanleihen seit Mai von mehr als 1,4% auf nunmehr 0,75% gesunken. Darin spiegelt sich auch in Teilen die allgemeine Auffassung wider, dass das Risiko eines Zahlungsausfalls des Euroraums insgesamt bzw. eines Auseinanderbrechens der W\u00e4hrungsunion vermeintlich gesunken ist. Die Gr\u00fcnde daf\u00fcr sind die Zusage von EZB-Pr\u00e4sident Draghi, alles Notwendige zu tun, um den Euro zu retten, sowie sein Plan, kurz laufende Staatsanleihen Not leidender L\u00e4nder aufzukaufen. Parallel zu diesen stimmungsaufhellenden Marktereignissen wurde im Mai Francois Hollande zum ersten linksgerichteten Staatspr\u00e4sidenten Frankreichs seit zwei Jahrzehnten gew\u00e4hlt.<\/p>\n

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\nVor seinem Wahlsieg hatte Hollande angek\u00fcndigt, die Steuern f\u00fcr Wohlhabende zu erh\u00f6hen. Gleichzeitig hatte er versprochen, das Haushaltsdefizit Frankreichs in Grenzen zu halten. Deshalb \u00fcberraschte der Haushaltsentwurf f\u00fcr 2013, der letzte Woche vorgestellt wurde, die B\u00fcrger Frankreichs nicht. Dieser Entwurf sieht fiskalpolitische Sparma\u00dfnahmen vor, die zu einem Drittel aus einer Anhebung der Steuern auf Privateinkommen, zu einem Drittel aus einer Erh\u00f6hung der Unternehmensbesteuerung sowie zu einem Drittel aus Ausgabenk\u00fcrzungen besteht. Goldman Sachs geht davon aus, dass \u00a0die Steuereinnahmen relativ zum BIP dadurch von derzeit 44,9% auf 46,3% ansteigen wird. Doch auch diese vergleichsweise aggressive Versch\u00e4rfung der Fiskalpolitik (und die Prognosen basieren auf einem h\u00f6heren Wirtschaftswachstum, als viele vor allem wegen eben dieser fiskalischen Versch\u00e4rfung sowie aufgrund des allgemeinen Sparzwangs derzeit f\u00fcr m\u00f6glich halten) wird nicht verhindern, dass die Schuldenquote relativ zum BIP 2013 auf \u00fcber 90% ansteigen. Man beachte, dass eine Staatsverschuldung von 90% laut Rogoff und Reinhart das Wachstumspotenzial einer Volkswirtschaft erheblich beeintr\u00e4chtigt. Falls diese fiskalischen Sparma\u00dfnahmen aber wirklich \u201efunktionieren\u201c, k\u00f6nnte Frankreich in drei oder vier Jahren einen ausgeglichen Haushalt vorlegen.<\/p>\n

Doch zur\u00fcck zu den M\u00f6glichkeiten Frankreichs, sein Haushaltsdefizit durch Wachstum zu \u00fcberwinden. Sorgen bereitet uns dabei nachwievor die Wettbewerbsf\u00e4higkeit der franz\u00f6sischen Wirtschaft. Die Leistungsbilanz Frankreichs weist momentan ein hohes Defizit auf, das eher an Spanien oder Italien als an Kern-Staaten wie Deutschland oder die Niederlande erinnert (allerdings ist die Lage in Frankreich nicht so schlimm wie in Gro\u00dfbritannien, wo das Leistungsbilanzdefizit derzeit bei 5,4% liegt \u2013 der Hauptgrund daf\u00fcr, dass wir das britische Pfund aktuell f\u00fcr deutlich \u00fcberbewertet halten).<\/p>\n

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\nIn einem typischen Wirtschaftsmodell w\u00fcrde ein Staat mit einem derartigen Leistungsbilanzdefizit seine W\u00e4hrung abwerten, um so die Exporte anzukurbeln. In der W\u00e4hrungsunion der Eurozone ist dies aber nicht m\u00f6glich. Stattdessen muss eine \u201einnere Abwertung\u201c erfolgen. Seit der Einf\u00fchrung der Gemeinschaftsw\u00e4hrung hat sich die deutsche Wirtschaft insbesondere dank ihres starken Exportsektors \u00fcberdurchschnittlich entwickelt. Das war jedoch kein Zufall. Nach dem Fall des \u201eEisernen Vorhangs\u201c verst\u00e4ndigten sich die deutschen Unternehmen mit den Gewerkschaften (im Rahmen einer Art Neo-Korporatismus, bei dem sich Staat, Unternehmen und Arbeitnehmer innerhalb einer kapitalistisch gepr\u00e4gten Grundstruktur als Sozialpartner verstehen) gezwungenerma\u00dfen auf Zur\u00fcckhaltung bei den Lohnforderungen. Damit sollte verhindert werden, dass das produzierende Gewerbe aus Deutschland wegen der dort niedrigeren Lohnkosten gen Osten abwandert. Aus diesem Grund sind die Lohnkosten in Deutschland in den 12 Jahren seit der Einf\u00fchrung des Euro lediglich um knapp 25% angestiegen. Im Gegensatz dazu haben sie in Griechenland um 65%, in Spanien um 55% und nicht zuletzt in Frankreich um 40% zugelegt. Somit sind die Lohnkosten in Frankreich um 15% mehr nach oben geklettert als in Deutschland. Dadurch jedoch hat sich die Wettbewerbsf\u00e4higkeit Frankreichs unter den europ\u00e4ischen Kern-Staaten deutlich verschlechtert.<\/p>\n

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\nEs ist deutlich, dass eine \u201einterne Abwertung\u201c in Griechenland und Spanien stattfindet, wo die Lohnkosten aufgrund der explodierenden Arbeitslosenzahlen zurzeit deutlich sinken. Ich m\u00f6chte aber nicht behaupten, dass es sich dabei um eine positive Entwicklung handelt. Auf mittlere Sicht werden dadurch zwar die Exporte angekurbelt, weil Unternehmen ihre Produktionsstandorte in Regionen mit vergleichsweise niedrigen Lohnkosten ansiedeln werden, kurzfristig k\u00f6nnte der negative Effekt, den dies auf das Wachstum Spaniens und Griechenlands haben wird, diesen Volkswirtschaften sozusagen den Rest geben. Falls \u00a0Unternehmen allerdings irgendwann wieder in Fabrikanlagen, Technik und Mitarbeiter in Europa investieren und die Unsicherheit gleichzeitig nachlassen sollte, w\u00fcrden sie dann wohl eher in Frankreich oder aber im kosteng\u00fcnstigeren und restrukturierten Spanien investieren?<\/p>\n

Dar\u00fcber hinaus scheinen aggressive, staatlich verordnete Sparma\u00dfnahmen nicht die gew\u00fcnschte Wirkung zu haben. Nehmen wir beispielsweise Gro\u00dfbritannien, wo bisher nicht einmal 10% der von der Koalitionsregierung geplanten Haushaltsk\u00fcrzungen umgesetzt worden sind. Trotzdem haben diese Sparpl\u00e4ne massive psychologische Auswirkungen auf die dortige Konjunktur. So ist die britische Wirtschaft seit dem Ausbruch der Kreditkrise nicht nur hinter der US-Wirtschaft zur\u00fcckgeblieben (wo man in guter keynesianischer Tradition auf die altbew\u00e4hrten Ankurbelungsma\u00dfnahmen zur\u00fcckgegriffen hat), sondern konnte auch mit der Eurozone nicht mithalten. Und das, obwohl der Euroraum hier in Gro\u00dfbritannien gemeinhin als wirtschaftliches Katastrophengebiet betrachtet wird, obwohl sie der BIP um rund 2% des BIP besser entwickelt hat als die britische Wirtschaft (und \u2013 sofern man die gesamte Region betrachtet \u2013 au\u00dferdem eine niedrigere Schuldenquote aufweist).<\/p>\n

All dies belastet die fiskalischen Aussichten Frankreichs. Abgesehen von einer Nichtbedienung von Verbindlichkeiten war Wachstum stets die erfolgreichste Methode, die Staatsverschuldung zu reduzieren, doch selbst die optimistische Prognose der Regierung, die ab 2014 ein reales Wirtschaftswachstum von 2% pro Jahr vorhersagt, w\u00fcrde die Verschuldung im Vergleich zum BIP nicht wirklich deutlich senken. Es l\u00e4sst sich deshalb n\u00fcchtern feststellen, dass eine Staatsverschuldung von 40% bis 50%, die man bei einer mit AAA eingestuften Volkswirtschaft bisher gewohnt war, wohl in weiter Ferne liegt. M\u00f6glicherweise ist der aggressive R\u00fcckgang der Renditen franz\u00f6sischer Staatsanleihen und deren Ann\u00e4herung an das Niveau (zumindest noch) mit AAA gerateter deutscher Bundesanleihen ausgereizt. Frankreich muss noch eine Menge wirtschaftlicher und sozialer Risiken \u00fcberwinden, und schlie\u00dflich darf man nicht vergessen, dass auch Spaniens Ministerpr\u00e4sident Rajoy urspr\u00fcnglich gew\u00e4hlt wurde, um die Staatsfinanzen zu konsolidieren. Doch nach noch nicht einmal einem Jahr denkt die spanische Bev\u00f6lkerung inzwischen wohl ganz anders dar\u00fcber.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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