{"id":5354,"date":"2021-04-20T11:59:00","date_gmt":"2021-04-20T11:59:00","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=5354"},"modified":"2022-08-24T16:43:34","modified_gmt":"2022-08-24T16:43:34","slug":"bravo-yankee-papa-auf-zu-neuen-ufern","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/04\/bravo-yankee-papa-auf-zu-neuen-ufern\/","title":{"rendered":"Bravo Yankee Papa: Auf zu neuen Ufern"},"content":{"rendered":"\n<p><strong>Zusammenfassung:<\/strong>&nbsp;Im letzten Jahr ist die Konjunktur weltweit stark eingebrochen.&nbsp;<a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2021\/12\/23\/dieses-mal-ist-alles-anders-stay-at-home-flash-crash-rezession-2\/\">Wir alle wissen, warum<\/a>&nbsp;:&nbsp;Die politische Reaktion auf COVID-19 war, die Interaktion zwischen den Menschen zu begrenzen. Das BIP erfasst die menschliche Interaktion \u2013 und deshalb ist es zusammengebrochen. In diesem Beitrag werden wir die geldpolitischen Gegenma\u00dfnahmen in einen historischen Kontext stellen und den zuk\u00fcnftigen Kurs der Geldpolitik beleuchten.<\/p>\n\n\n\n<p>Der letztj\u00e4hrige Konjunktureinbruch \u00e4hnelt eher einer Naturkatastrophe und nicht einer Wirtschaftskrise. Dies wird deutlich, wenn man den pl\u00f6tzlichen Anstieg und die anschlie\u00dfende schnelle Erholung der Daten aus dem letzten Jahr (z. B. bei den Arbeitslosenzahlen) mit anderen Naturereignissen in der Vergangenheit vergleicht (siehe nachfolgende Grafik).<\/p>\n\n\n\n<p>Der letztj\u00e4hrige Konjunktureinbruch \u00e4hnelt eher einer Naturkatastrophe und nicht einer Wirtschaftskrise. Dies wird deutlich, wenn man den pl\u00f6tzlichen Anstieg und die anschlie\u00dfende schnelle Erholung der Daten aus dem letzten Jahr (z. B. bei den Arbeitslosenzahlen) mit anderen Naturereignissen in der Vergangenheit vergleicht (siehe nachfolgende Grafik).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-5416\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/1-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>Quelle: M&amp;G, BLS, Bloomberg, Dezember 2020.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Ein heftiger R\u00fcckgang und eine schnelle Erholung<\/h3>\n\n\n\n<p>Als Reaktion auf diese historischen landesweiten Katastrophen wurden Soforthilfen mobilisiert und die Staatsausgaben erh\u00f6ht, um Abhilfe zu schaffen und den Wiederaufschwung zu f\u00f6rdern. Aufgrund der langen Dauer und der globalen Reichweite der Pandemie mussten die Ma\u00dfnahmen dieses Mal viel umfangreicher ausfallen. Der medizinische Einsatz zur Versorgung der Infizierten und der dauerhafte Schutz durch Impfungen wurden durch rekordverd\u00e4chtige fiskalische und geldpolitische Ma\u00dfnahmen begleitet.<\/p>\n\n\n\n<p>Sobald der Lockdown endet, l\u00e4sst sich die weitere Entwicklung auf verschiedene Weise skizzieren. Als Anhaltspunkt daf\u00fcr, was passieren k\u00f6nnte, wenn die gesundheitspolitischen Ma\u00dfnahmen wegfallen, k\u00f6nnte man sich Staaten ansehen, in denen der Lockdown nicht so hart war (siehe Grafik 1). Oder man k\u00f6nnte einfach davon ausgehen, dass alle, die ihren Job im Freizeit- und Gastgewerbe verloren haben, wieder in ihren Beruf zur\u00fcckkehren (Grafik 2). Oder man k\u00f6nnte die wahrscheinliche Besch\u00e4ftigungssituation anhand des BIP-Verlaufs ermitteln (Grafik 3).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-5417\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/2-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>Quelle: M&amp;G, BLS, Bloomberg, Dezember 2020.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-5418\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/3-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>Quelle: M&amp;G, BLS, Bloomberg, Februar 2021.&nbsp; Besch\u00e4ftigte au\u00dferhalb der Landwirtschaft.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-5419\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-1024x576.png 1024w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-300x169.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course-768x432.png 768w, https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2021\/12\/4-bravo-yankee-papa-piloting-a-new-course.png 1280w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p>Quelle: M&amp;G, Bloomberg, Dezember 2020.<\/p>\n\n\n\n<p>Diese einfachen \u201eErholungsmodelle\u201c deuten darauf hin, dass die Arbeitslosigkeit in diesem Jahr auf etwa 4-5% zur\u00fcckgehen k\u00f6nnte. Die j\u00fcngste OECD-Prognose f\u00fcr das reale US-BIP-Wachstum f\u00fcr 2021 liegt bei 6,5%. Dieses Niveau entspr\u00e4che einer Arbeitslosenquote von 4,7%. Dieser BIP-Ausblick ist sehr positiv f\u00fcr das Kreditrisiko und w\u00fcrde normalerweise auf eine Straffung der Politik hindeuten. Diesmal ist jedoch alles anders.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Bravo Yankee Papa<\/h3>\n\n\n\n<p>Die Geldpolitik in den USA lag in den letzten Jahren in der Hand von drei Personen: Bernanke (Bravo), Yellen (Yankee) und Powell (Papa). Bernanke machte mit seinen \u00c4u\u00dferungen zum Helikoptergeld von sich reden, Yellen zog dieses Konzept in Erw\u00e4gung und spielte mit dem Gedanken, es einzusetzen und Powell gab angesichts der Tragweite der Krise zu Recht Vollgas und lie\u00df Geld vom Himmel regnen.<\/p>\n\n\n\n<p>Bernankes Helikopter-Idee war ein theoretischer Vorschlag, was man tun k\u00f6nnte, wenn die Geldpolitik an ihre Grenzen st\u00f6\u00dft. Yellen brachte uns an die Grenze der Geldpolitik, und Powell setzte die Strategie in vollem Umfang ein. Wie alle geldpolitischen Ma\u00dfnahmen entfaltet auch das Helikoptergeld seine Wirkung erst mit einer gewissen Verz\u00f6gerung. Wir wissen, dass die Zinsen ca. 18 Monate brauchen, um in der Realwirtschaft anzukommen. Doch wie gro\u00df ist die Verz\u00f6gerung beim Helikoptergeld? Ich glaube, sie ist sehr kurz, da die marginale Konsumneigung hoch ist. Es wird aber dennoch zu Verz\u00f6gerungen kommen. Die US-B\u00fcrger erhalten ihren elektronischen Scheck erneut mit der Post. Sie werden ihn f\u00fcr bestimmte Dinge nutzen k\u00f6nnen (Grundbedarfsg\u00fcter, Aktien, Bitcoin), doch vieles l\u00e4sst sich derzeit kaum realisieren (Reisen, Essen gehen und andere Aktivit\u00e4ten, die coronabedingt nicht m\u00f6glich sind). Dies sorgt f\u00fcr eine Verz\u00f6gerung: Es regnet Geld vom Himmel, doch die L\u00e4den sind geschlossen.<\/p>\n\n\n\n<p>Die Fed ist sich durchaus bewusst, welche Verkettung von Ereignissen sie in Gang gesetzt hat. Sie befasst sich jedoch nicht mit dem voraussichtlichen Ergebnis ihrer Politik, sondern wartet ab, bis die Daten vorliegen:<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u201eUnsere Rahmenbedingungen haben sich grundlegend ge\u00e4ndert: Wir werden nicht mehr pr\u00e4ventiv auf der Basis von Prognosen handeln, sondern die tats\u00e4chlichen Daten abwarten. Ich denke, die Leute werden Zeit brauchen, um sich daran zu gew\u00f6hnen und sich auf diese neue Methode einzulassen. Der einzige Weg, wie wir die n\u00f6tige Glaubw\u00fcrdigkeit herstellen k\u00f6nnen, ist, dass wir die Sache durchziehen.\u201c <\/strong>Fed-Chef Jerome Powell, 17. M\u00e4rz 2021 \u00fcber Bloomberg (19. M\u00e4rz)<\/p>\n\n\n\n<p>Warum diese Kehrtwende von einer proaktiven zu einer reaktiven Politik? Der Erfolg, die Inflation auf ein konstant niedriges Niveau zu dr\u00fccken, offenbart die Schwierigkeiten der Fed bei ihrem Versuch,&nbsp;<a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/15\/testing-the-zero-bound-the-strange-effects-of-a-strange-recession-in-2020-and-beyond\/\">an der Nullgrenze zu agieren<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p>Eine knapp \u00fcber der Nullgrenze liegende Inflation ist eine Gefahr f\u00fcr die Geldpolitik. Deshalb muss die Fed die Inflation f\u00fcr l\u00e4ngere Zeit auf einem h\u00f6heren Niveau halten, um ihre geldpolitische Flexibilit\u00e4t wiederzuerlangen.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Fazit<\/h3>\n\n\n\n<p>Das Streben der Zentralbanken nach einer niedrigen Inflation ist ein verst\u00e4ndliches Ziel. Aber den W\u00e4hrungsh\u00fctern war schon immer klar, dass dies mit Risiken verbunden ist. Bernanke best\u00e4tigte dies mit seinen Kommentaren zum Helikoptergeld. Auch Yellen war sich dessen bewusst und wollte die Inflationserwartungen in die H\u00f6he treiben. Und Powell ist derjenige, der sich mit der Nullgrenze auseinandersetzen und das Helikoptergeld verteilen musste. Weder er noch seine Nachfolger wollen in Zukunft nur noch diese eine politische Option haben. Um aus dieser Falle herauszukommen, muss die Wirtschaft hochgefahren werden.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Zusammenfassung:&nbsp;Im letzten Jahr ist die Konjunktur weltweit stark eingebrochen.&nbsp;Wir alle wissen, warum&nbsp;:&nbsp;Die politische Reaktion auf COVID-19 war, die Interaktion zwischen den Menschen zu begrenzen. Das BIP erfasst die menschliche Interaktion \u2013 und deshalb ist es zusammengebrochen. In diesem Beitrag werden wir die geldpolitischen Gegenma\u00dfnahmen in einen historischen Kontext stellen und den zuk\u00fcnftigen Kurs der Geldpolitik beleuchten. 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