{"id":638,"date":"2012-11-05T12:04:38","date_gmt":"2012-11-05T12:04:38","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=638"},"modified":"2012-11-05T12:04:38","modified_gmt":"2012-11-05T12:04:38","slug":"rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2012\/11\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\/","title":{"rendered":"\u201eRufen Sie nicht uns an, wir rufen Sie an\u201c"},"content":{"rendered":"

Wir haben uns bereits mehrfach zu den Call-Modalit\u00e4ten von Bankanleihen ge\u00e4u\u00dfert und weisen schon seit langem darauf hin, dass Anleger und Emittenten diese Wertpapiere eher unter \u00f6konomischen als unter emotionalen Gesichtspunkten bewerten sollten (detaillierte Informationen dar\u00fcber finden Sie in Jims Blogkommentar<\/a>, in dem er dar\u00fcber berichtet, dass die Deutsche Bank im Jahr 2008 als erstes Kreditinstitut eine Call-Option f\u00fcr eine Lower Tier 2-Anleihe nicht gezogen hat).<\/p>\n

Allerdings waren sogar wir \u00fcberrascht, als Intesa SanPaolo Ende letzter Woche mitteilte, die Modalit\u00e4ten einiger \u00a0k\u00fcndbarer (\u2019callable\u2018), nachrangiger Anleihen modifizieren zu wollen, indem man die Call-Option bei all diesen Anleihen entfernt.<\/p>\n

Die Vertragsbedingungen von Wertpapieren sind f\u00fcr Anleiheninvestoren eigentlich unantastbar. Wir bef\u00fcrchten nat\u00fcrlich, dass eine solche Ver\u00e4nderung eines Kontraktes unsere Rechtsanspr\u00fcche beschneiden und den Wert der von uns gehaltenen Papiere mindern k\u00f6nnte. Aus diesem Grund werden ja auch mit gro\u00dfer Sorgfalt Anleihendokumentationen erstellt. Gleichzeitig fungiert ein Treuh\u00e4nder im Allgemeinen als eine Art Schiedsmann, der die Interessen sowohl des Emittenten als auch der Anleger sch\u00fctzen soll. Aber wie kann der Treuh\u00e4nder Intesa gestatten, die Konditionen seiner Anleihen zu modifizieren?<\/p>\n

Die schlichte Entfernung der Call-Option aus den Anleihenbedingungen ist f\u00fcr Anleger zun\u00e4chst einmal kein Nachteil. Denn falls jemand eine Option gegen dich h\u00e4lt und diese aus den Vereinbarungen streicht, Logik und der gesunde Menschenverstand sollten zu dem Schluss gelangen, dass sich die Lage des Anlegers gar nicht verschlimmert hat und sich lediglich die Position der Gegenpartei, die die Option gegen die andere Partei aufgek\u00fcndigt hat, geschw\u00e4cht hat. In der Theorie sind Sie als Anleiheninvestor \u00a0besser gestellt. Warum sollte man sich also beschweren?<\/p>\n

Dass Anleger in solchen Wertpapieren aber trotzdem beunruhigt sind, liegt daran, dass sie gehofft hatten, dass die Call-Optionen bei den Anleihen allein aus Reputationsgr\u00fcnden gezogen werden, um sie zufrieden zu stellen. Denn h\u00e4ufig betrachten Emittenten von Bankenanleihen die langfristige Imagepflege im Hinblick auf ihre Finanzierungslage als ausreichend lauten \u201eAufruf\u201c (bitte entschuldigen Sie dieses Wortspiel), um solche Papiere per Option zu k\u00fcndigen.<\/p>\n

Zu den Firmen, welche die Call-Optionen auf ihre Wertpapiere in der Vergangenheit \u00fcblicherweise verstreichen haben lassen, z\u00e4hlen insbesondere Unternehmen wie JP Morgan, die Deutsche Bank und die US Bancorp. Doch keine dieser Banken hat in diesem Zusammenhang eine Call-Option aus den Vertragsbedingungen ganz streichen lassen, weil sich eine solche Ma\u00dfnahme f\u00fcr sie als abtr\u00e4glich erweisen k\u00f6nnte. Der Umstand, dass diese Banken weiterhin besitzen erlaubt ihnen, \u00a0wie in dieser Woche bei nachrangigen Anleihen der US Bancorp der Fall, \u00f6konomisch effizient Call-Optionen zu ziehen. Die \u201eNicht-Abrufer\u201c k\u00f6nnen ihren Finanzierungsbedarf auch weiterhin decken und interagieren weiterhin mit Investoren, deren Anleihenpositionen die Erwartungen nicht erf\u00fcllt haben.<\/p>\n

In diesen schwierigen Zeiten sind Banken also offenbar eher gewillt, unter vornehmlich \u00f6konomischen Gesichtspunkten zu agieren. Dadurch schwinden jedoch die Hoffnungen, die sich im Bewertungsniveau k\u00fcndbarer Anleihen zuletzt widergespiegelt haben. Die Investor Relations-Abteilungen der Banken folgten bisher stets dem Motto \u201eDon\u2019t call us, we\u2019ll call you\u201c\u2013 eine Parole, die immer altmodischer erscheint.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Wir haben uns bereits mehrfach zu den Call-Modalit\u00e4ten von Bankanleihen ge\u00e4u\u00dfert und weisen schon seit langem darauf hin, dass Anleger und Emittenten diese Wertpapiere eher unter \u00f6konomischen als unter emotionalen Gesichtspunkten bewerten sollten (detaillierte Informationen dar\u00fcber finden Sie in Jims Blogkommentar, in dem er dar\u00fcber berichtet, dass die Deutsche Bank im Jahr 2008 als erstes Kreditinstitut eine Call-Option f\u00fcr eine Lower Tier 2-Anleihe nicht gezogen hat). Allerdings waren sogar wir \u00fcberrascht, als Intesa SanPaolo Ende letzter Woche mitteilte, die Modalit\u00e4ten einiger \u00a0k\u00fcndbarer (\u2019callable\u2018), nachrangiger Anleihen…<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[7],"tags":[210,69],"class_list":["post-638","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-banken","tag-banken","tag-finanzierung"],"acf":[],"yoast_head":"\n\u201eRufen Sie nicht uns an, wir rufen Sie an\u201c - Deutsch<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Wir haben uns bereits mehrfach zu den Call-Modalit\u00e4ten von Bankanleihen ge\u00e4u\u00dfert und weisen schon seit langem darauf hin, dass Anleger und Emittenten\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2012\/11\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\/\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Richard Woolnough\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"3 Minuten\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2012\\\/11\\\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\\\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2012\\\/11\\\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\\\/\"},\"author\":{\"name\":\"Richard Woolnough\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/37ed0b3c35627328e05e569614ba3086\"},\"headline\":\"\u201eRufen Sie nicht uns an, wir rufen Sie an\u201c\",\"datePublished\":\"2012-11-05T12:04:38+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2012\\\/11\\\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\\\/\"},\"wordCount\":515,\"commentCount\":0,\"keywords\":[\"Banken\",\"Finanzierung\"],\"articleSection\":[\"Banken\"],\"inLanguage\":\"de-DE\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2012\\\/11\\\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\\\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2012\\\/11\\\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2012\\\/11\\\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\\\/\",\"name\":\"\u201eRufen Sie nicht uns an, wir rufen Sie an\u201c - Deutsch\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/#website\"},\"datePublished\":\"2012-11-05T12:04:38+00:00\",\"author\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/37ed0b3c35627328e05e569614ba3086\"},\"description\":\"Wir haben uns bereits mehrfach zu den Call-Modalit\u00e4ten von Bankanleihen ge\u00e4u\u00dfert und weisen schon seit langem darauf hin, dass Anleger und Emittenten\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2012\\\/11\\\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\\\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"de-DE\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2012\\\/11\\\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\\\/\"]}]},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/2012\\\/11\\\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\\\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Home\",\"item\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"\u201eRufen Sie nicht uns an, wir rufen Sie an\u201c\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/#website\",\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/\",\"name\":\"Deutsch\",\"description\":\"M&G\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"de-DE\"},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/37ed0b3c35627328e05e569614ba3086\",\"name\":\"Richard Woolnough\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"de-DE\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/eb97965f65c6912f41e21ba3ddbba25513acb79e16562425cc7b55769a362800?s=96&d=mm&r=g\",\"url\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/eb97965f65c6912f41e21ba3ddbba25513acb79e16562425cc7b55769a362800?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/eb97965f65c6912f41e21ba3ddbba25513acb79e16562425cc7b55769a362800?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Richard Woolnough\"},\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/deutsch\\\/author\\\/richardwoolnough\\\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO Premium plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"\u201eRufen Sie nicht uns an, wir rufen Sie an\u201c - Deutsch","description":"Wir haben uns bereits mehrfach zu den Call-Modalit\u00e4ten von Bankanleihen ge\u00e4u\u00dfert und weisen schon seit langem darauf hin, dass Anleger und Emittenten","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2012\/11\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\/","twitter_misc":{"Written by":"Richard Woolnough","Est. reading time":"3 Minuten"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2012\/11\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2012\/11\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\/"},"author":{"name":"Richard Woolnough","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/#\/schema\/person\/37ed0b3c35627328e05e569614ba3086"},"headline":"\u201eRufen Sie nicht uns an, wir rufen Sie an\u201c","datePublished":"2012-11-05T12:04:38+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2012\/11\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\/"},"wordCount":515,"commentCount":0,"keywords":["Banken","Finanzierung"],"articleSection":["Banken"],"inLanguage":"de-DE","potentialAction":[{"@type":"CommentAction","name":"Comment","target":["https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2012\/11\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\/#respond"]}]},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2012\/11\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\/","url":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2012\/11\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\/","name":"\u201eRufen Sie nicht uns an, wir rufen Sie an\u201c - Deutsch","isPartOf":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/#website"},"datePublished":"2012-11-05T12:04:38+00:00","author":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/#\/schema\/person\/37ed0b3c35627328e05e569614ba3086"},"description":"Wir haben uns bereits mehrfach zu den Call-Modalit\u00e4ten von Bankanleihen ge\u00e4u\u00dfert und weisen schon seit langem darauf hin, dass Anleger und Emittenten","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2012\/11\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\/#breadcrumb"},"inLanguage":"de-DE","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2012\/11\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\/"]}]},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2012\/11\/rufen-sie-nicht-uns-an-wir-rufen-sie-an\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Home","item":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"\u201eRufen Sie nicht uns an, wir rufen Sie an\u201c"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/#website","url":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/","name":"Deutsch","description":"M&G","potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"de-DE"},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/#\/schema\/person\/37ed0b3c35627328e05e569614ba3086","name":"Richard Woolnough","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"de-DE","@id":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/eb97965f65c6912f41e21ba3ddbba25513acb79e16562425cc7b55769a362800?s=96&d=mm&r=g","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/eb97965f65c6912f41e21ba3ddbba25513acb79e16562425cc7b55769a362800?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/eb97965f65c6912f41e21ba3ddbba25513acb79e16562425cc7b55769a362800?s=96&d=mm&r=g","caption":"Richard Woolnough"},"url":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/author\/richardwoolnough\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/638","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=638"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/638\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=638"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=638"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=638"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}