{"id":786,"date":"2013-01-09T10:45:32","date_gmt":"2013-01-09T10:45:32","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=786"},"modified":"2023-07-12T16:16:24","modified_gmt":"2023-07-12T16:16:24","slug":"ein-weiteres-jahr-liegt-hinter-uns-die-ertrage-der-anleihenmarkte-im-jahr-2012","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2013\/01\/ein-weiteres-jahr-liegt-hinter-uns-die-ertrage-der-anleihenmarkte-im-jahr-2012\/","title":{"rendered":"Ein weiteres Jahr liegt hinter uns: Die Ertr\u00e4ge der Anleihenm\u00e4rkte im Jahr 2012"},"content":{"rendered":"\n

F\u00fcr die Weltwirtschaft war dies erneut ein sehr ereignisreiches Jahr. In Europa gab es L\u00e4ngerfristige Refinanzierungs-Programme und einen Schuldenschnitt in Griechenland, w\u00e4hrend gleichzeitig die Kreditw\u00fcrdigkeit von Staaten herabgestuft wurde und die Arbeitslosenquoten auf neue Rekordhochs kletterten. Die europ\u00e4ischen Peripheriestaaten bem\u00fchten sich zwar, Sparma\u00dfnahmen umzusetzen – jedoch mit lediglich m\u00e4\u00dfigem Erfolg. Derweil wurde US-Pr\u00e4sident Obama wiedergew\u00e4hlt, woraufhin sich die allgemeine Aufmerksamkeit umgehend auf die drohende \u201efiskalische Klippe\u201c richtete. In Gro\u00dfbritannien wiederum sorgte der nur kurzfristige Anstieg des Wachstums infolge der Olympischen Spiele f\u00fcr den einzigen konjunkturellen Lichtblick. So k\u00f6nnte die festgefahrene britische Wirtschaft im Jahr 2013 durchaus sogar ihr wertvolles AAA-Rating verlieren.<\/p>\n\n\n\n

Ungewohnt kurz und knapp brachte der IWF den aktuellen Zustand der Weltwirtschaft vermutlich am besten auf den Punkt, indem er seinen j\u00fcngsten Weltwirtschaftsausblick<\/a> unter die \u00dcberschrift \u201eMit einer hohen Verschuldung und einem lediglich schleppenden Wachstum fertig werden\u201c setzte. Die etablierten Volkswirtschaften repr\u00e4sentieren zurzeit rund zwei Drittel des globalen BIP, und wenn die Konjunktur in diesen Staaten abflaut, gilt dies auch f\u00fcr das Weltwirtschaftswachstum.<\/p>\n\n\n\n

Doch wie haben sich die Anleihenm\u00e4rkte angesichts dieser Unsicherheitsfaktoren und Risiken im Jahr 2012 entwickelt? Staatsanleihen waren doch sicherlich die bevorzugten \u201esicheren H\u00e4fen\u201c, oder?<\/p>\n\n\n\n

Sowohl in absoluten Zahlen betrachtet als auch in lokalen W\u00e4hrungen gerechnet war dies f\u00fcr die M\u00e4rkte erneut ein hervorragendes Jahr, denn s\u00e4mtliche Segmente legten positive Ertr\u00e4ge vor. Die einzige Ausnahme bildeten inflationsgebundene Anleihen aus Gro\u00dfbritannien, die in Ungnade fielen, nachdem sich diese Anlageklasse im Jahr 2011 noch mit am besten entwickelt<\/a> hatte. Unter Druck gerieten inflationsgebundene britische Papiere im Jahr 2012 durch die lediglich m\u00e4\u00dfigen Wachstumserwartungen sowie die Unsicherheit um die geplanten \u00c4nderungen<\/a> der Berechnungsmethode bei der Inflation der Einzelhandelspreise (RPI).<\/p>\n\n\n\n

In anderen Marktsegmenten hatten Anleger 2012 allerdings die M\u00f6glichkeit, durch das Eingehen eines gewissen Risikos ausgezeichnete Ertr\u00e4ge zu erzielen. Die Anlageklasse, die innerhalb unseres Anlagespektrums die besten Ergebnisse vorlegte, waren nachrangige Finanzanleihen aus Europa, die insgesamt 29,5 Prozent hinzugewannen, dicht gefolgt von europ\u00e4ischen Hochzinsanleihen mit einem Ertrag von 27,1 Prozent und britischen Bankenpapieren, die 23,0 Prozent anstiegen.<\/p>\n\n\n\n

Die von der Europ\u00e4ischen Zentralbank und insbesondere von EZB-Pr\u00e4sident Mario Draghi ergriffenen Ma\u00dfnahmen zur Unterst\u00fctzung der Eurozone kamen Anlegern, die in Anleihen aus den Peripheriestaaten des Euroraums investiert waren, ebenfalls zugute. So stieg ein Index, der sich aus griechischen, irischen, italienischen, portugiesischen und spanischen Staatsanleihen zusammensetzt, um 18,7 Prozent an. Kein schlechter Anlageertrag \u2013 vor allem angesichts der gro\u00dfen Fragezeichen im Hinblick auf die F\u00e4higkeit dieser Staaten, ihre Kreditverbindlichkeiten trotz politischer Unsicherheit und einem rezessiven Wachstumsniveau zu bedienen.<\/p>\n\n\n\n

Weitere Highlights waren globale Hochzinsanleihen (die 18,7 Prozent zulegten), Finanztitel aus den europ\u00e4ischen Peripheriestaaten (mit einem Plus von 17,0 Prozent) sowie US-Hochzinsanleihen (die 15,6 Prozent hinzugewannen). In den weniger riskanten Anleihensektoren stiegen europ\u00e4ische Unternehmensanleihen mit guter Bonit\u00e4t 12,8 Prozent an, w\u00e4hrend US-Unternehmenspapiere mit guter Bonit\u00e4t 10,2 Prozent nach oben kletterten. Die Schwellenl\u00e4nderm\u00e4rkte entwickelten sich ebenfalls erfreulich, denn Staatsanleihen aus den Schwellenl\u00e4ndern legten mit 21,4 Prozent einen fantastischen Ertrag vor.<\/p>\n\n\n

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Wie bereits erl\u00e4utert hat die Weltwirtschaft derzeit offenbar mit einigen wirklich schwerwiegenden, grundlegenden Problemen zu k\u00e4mpfen. Wie aber konnten sich unter diesen Bedingungen die riskantesten festverzinslichen Anlageklassen am besten entwickeln? Dazu gen\u00fcgten zwei kleine Worte: \u201ealles Erforderliche\u201c. Die Rede von Mario Draghi von Ende Juli befl\u00fcgelte die Ertr\u00e4ge der riskantesten Anlageklassen und trieb den so genannten \u201eRun auf Schrott-Papiere\u201c an. \u201eDie EZB ist bereit, im Rahmen ihres Mandats alles Erforderliche zu tun, um den Euro zu erhalten. Und glauben Sie mir, das wird ausreichen.\u201c<\/p>\n\n\n\n

Nun, Herr Draghi, die M\u00e4rkte haben Ihnen zweifellos geglaubt. So hatte beispielsweise ein Index aus Staatsanleihen, die von Griechenland, Irland, Italien, Spanien und Portugal begeben wurden, vor dieser Rede um rund 5 Prozent zugelegt. Letztlich notierte dieser Index dann mit 17 Prozent im Plus, weil die Anleger in den \u00c4u\u00dferungen von Mario Draghi Trost fanden.<\/p>\n\n\n

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Offensichtlich hat der so genannte \u201eStrau\u00df-Effekt\u201c<\/a> (\u201eOstrich effect\u201c; darunter versteht man das Vermeiden augenscheinlich riskanter Finanzsituationen, indem man schlicht so tut, als g\u00e4be es diese Risiken nicht) die M\u00e4rkte im Jahr 2012 ma\u00dfgeblich beeinflusst. In einer Welt extrem niedriger Zinsen und negativer realer Barertr\u00e4ge m\u00fcssen Anleger jedoch Risiken eingehen. Und genau dazu ermutigen uns die Notenbanken. Doch Unsicherheit f\u00fchrt zu Wertschwankungen, und mit solchen m\u00fcssen die Investoren rechnen, wenn sie h\u00f6here Ertr\u00e4ge erzielen wollen. Denn auch im Jahr 2013 wird der Markt schwankend tendieren.<\/p>\n\n\n\n

Mit Sicherheit sagen k\u00f6nnen wir zum jetzigen Zeitpunkt lediglich, dass die Anleihenm\u00e4rkte wahrscheinlich nicht noch einmal auf breiter Front \u2013 von Staatsanleihen bis hin zu Hochzinsanleihen \u2013 solch hervorragende Ertr\u00e4ge erzielen werden. Dass beispielsweise europ\u00e4ische Unternehmenspapiere mit Investment Grade-Status zweistellige Renditen vorlegen, ist schlie\u00dflich nicht \u00fcblich und in den letzten 17 Jahren auch erst dreimal vorgekommen. Andererseits hat diese Anlageklasse in den letzten 17 Jahren auch nur zweimal einen negativen Ertrag verbucht. Ihren mit -3,3 Prozent h\u00f6chsten Verlust erlitt sie dabei im Jahr 2008. Derweil gehen die Analysten bei US-Hochzinsanleihen im Allgemeinen davon aus, dass die M\u00e4rkte f\u00fcr Hochzinsanleihen wegen des so genannten \u201eCoupon Clippings\u201c einen Ertrag von rund 4 bis 6 Prozent generieren werden. Eine Analyse der Ertr\u00e4ge dieser Anlageklasse belegt allerdings, dass ein solches \u201eCoupon Clipping\u201c in den letzten 25 Jahren erst einmal aufgetreten ist.<\/p>\n\n\n\n

In der letzten Woche haben wir unseren Ausblick f\u00fcr die Anleihenm\u00e4rkte ver\u00f6ffentlicht. Offenbar k\u00f6nnte den USA eine vom Immobilienmarkt ausgehende Wachstumsrally bevorstehen. Derweil wird es den Europ\u00e4ern wohl letztlich gelingen, mit ihren Problemen fertig zu werden, w\u00e4hrend Gro\u00dfbritannien noch einiges tun muss, um sein Wirtschaftswachstum zu stabilisieren. Uns gefallen Nicht-Finanz-Unternehmensanleihen, wohingegen wir uns um das Bewertungsniveau von Schwellenl\u00e4nderanleihen Sorgen machen. Allerdings sind wir nach wie vor zuversichtlich, dass sich in diversen Anleihensegmenten immer noch attraktive Anlagechancen bieten. Weitergehende Ausf\u00fchrungen zu diesen Einsch\u00e4tzungen sowie zus\u00e4tzliche Informationen finden Sie hier.<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

F\u00fcr die Weltwirtschaft war dies erneut ein sehr ereignisreiches Jahr. In Europa gab es L\u00e4ngerfristige Refinanzierungs-Programme und einen Schuldenschnitt in Griechenland, w\u00e4hrend gleichzeitig die Kreditw\u00fcrdigkeit von Staaten herabgestuft wurde und die Arbeitslosenquoten auf neue Rekordhochs kletterten. Die europ\u00e4ischen Peripheriestaaten bem\u00fchten sich zwar, Sparma\u00dfnahmen umzusetzen – jedoch mit lediglich m\u00e4\u00dfigem Erfolg. Derweil wurde US-Pr\u00e4sident Obama wiedergew\u00e4hlt, woraufhin sich die allgemeine Aufmerksamkeit umgehend auf die drohende \u201efiskalische Klippe\u201c richtete. 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