{"id":797,"date":"2013-01-11T13:19:55","date_gmt":"2013-01-11T13:19:55","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/?p=797"},"modified":"2013-01-11T13:55:27","modified_gmt":"2013-01-11T13:55:27","slug":"funf-richtlinien-fur-investments-in-hochzinsanleihen-aus-den-europaischen-peripheriestaaten","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/deutsch\/2013\/01\/funf-richtlinien-fur-investments-in-hochzinsanleihen-aus-den-europaischen-peripheriestaaten\/","title":{"rendered":"F\u00fcnf Richtlinien f\u00fcr Investments in Hochzinsanleihen aus den europ\u00e4ischen Peripheriestaaten"},"content":{"rendered":"<blockquote><p><em>\u00a0\u201eDas chinesische Schriftzeichen f\u00fcr \u201aKrise\u2018 besteht aus zwei Pinselstrichen.<\/em>\u00a0<em>Der eine steht f\u00fcr \u201aGefahr\u2018, der andere f\u00fcr \u201aChance\u2018.\u00a0Man sollte sich bei einer Krise also der Gefahr bewusst sein \u2013 aber auch die Chance erkennen.\u201c<\/em><\/p>\n<p><em>John F. Kennedy<\/em><\/p><\/blockquote>\n<p>2012 war f\u00fcr europ\u00e4ische Hochzinsanleihen ein sehr gutes Jahr, denn dieser Markt legte im Jahresverlauf insgesamt 27,2 Prozent zu. Obwohl wir f\u00fcr 2013 kein ebenso hohes Plus erwarten, bietet dieser Markt immer noch einige viel versprechende Anlagechancen. Dazu z\u00e4hlen beispielsweise die europ\u00e4ischen Peripheriestaaten. Im Sinne des obigen Zitats von JFK halten wir es f\u00fcr sehr wichtig, pragmatisch in spanische, italienische, griechische, irische und portugiesische Unternehmen zu investieren. Schlie\u00dflich sind Engagements in den Peripheriestaaten angesichts der momentan vorherrschenden Unsicherheit sowie wegen der einschneidenden Sparma\u00dfnahmen zweifellos mit einem betr\u00e4chtlichen Risiko behaftet. Allerdings bieten diese M\u00e4rkte auch attraktive Anlagechancen. Wie aber k\u00f6nnen Anleger durch solch gef\u00e4hrliche Gew\u00e4sser navigieren? Unserer Meinung nach k\u00f6nnen folgende Richtlinien hilfreich sein, um in den Peripheriestaaten die wirklich besten Anlagechancen herauszufiltern:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Richtiges Unternehmen, falsche Postleitzahl:<\/strong> \u00a0Oftmals l\u00e4sst sich ein Unternehmen allein wegen seines Gesch\u00e4ftssitzes nur allzu leicht ausschlie\u00dfen.\u00a0Deshalb ist es wichtig, auch die zugrunde liegenden Fundamentaldaten einer Firma zu ber\u00fccksichtigen, und zwar unabh\u00e4ngig davon, wo diese gerade ans\u00e4ssig ist. Denn h\u00e4ufig fordert der Markt von einigen sehr hoch qualitativen Unternehmen\u00a0eine ungerechtfertigt hohe Risikopr\u00e4mie.<br \/>\n<a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/2021\/12\/Guala.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-8811 aligncenter\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/2021\/12\/Guala.png\" alt=\"\" width=\"223\" height=\"44\" \/><\/a>Beispiel: Guala Closures SpA ist ein Spezialverpackungsunternehmen, dessen Hauptsitz sich in Italien befindet. Wir halten Guala f\u00fcr eine hoch qualitative Firma, die in einem rasant wachsenden Nischensegment der Verpackungsindustrie (f\u00e4lschungssichere Verschl\u00fcsse f\u00fcr Spirituosenflaschen, mit denen sich Getr\u00e4nkehersteller vor Produktf\u00e4lschungen sch\u00fctzen k\u00f6nnen) \u00fcber eine sehr gute Wettbewerbsposition\u00a0verf\u00fcgt.<\/li>\n<\/ul>\n<ul>\n<li><strong>Gewinne auf internationaler Ebene:<\/strong>\u00a0Es ist wichtig, den Ursprung des Cashflows und der Gewinne eines Unternehmens zu analysieren. Dadurch kann n\u00e4mlich das R\u00fcckschlagrisiko in Form r\u00fcckl\u00e4ufiger Gewinne am Heimatmarkt verringert werden. Falls sich das internationale Gesch\u00e4ft langfristig au\u00dferdem zur wichtigsten Gewinn- und Cashflow-Quelle entwickelt,\u00a0wird die Risikopr\u00e4mie, die der Markt daf\u00fcr fordert, dass die entsprechende Firma in den Peripheriestaaten ans\u00e4ssig ist, allm\u00e4hlich zugunsten der Anleiheninvestoren sinken.<br \/>\n<a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/2021\/12\/fage1.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-8813\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/2021\/12\/fage1.png\" alt=\"\" width=\"150\" height=\"91\" \/><\/a>Beispiel:\u00a0Bei Fage Dairy Industry SA handelt es sich um einen griechischen Joghurthersteller, der traditionell stark auf seinen Heimatmarkt fokussiert ist. In den letzten Jahren hat diese Firma jedoch in hohem Ma\u00dfe auch am rasant wachsenden US-Markt investiert. So wurde beispielsweise eine Produktionsanlage im Hinterland von New York errichtet. Mittlerweile repr\u00e4sentiert das US-Gesch\u00e4ft einen Gro\u00dfteil des Cashflows der Unternehmensgruppe.<\/li>\n<\/ul>\n<ul>\n<li><strong>Rezessionsresistente Bilanz:\u00a0<\/strong>\u00a0Falls ein Unternehmen stark durch eine unter Sparma\u00dfnahmen leidende Volkswirtschaft beeinflusst wird, muss man ihm jene Firmen vorziehen, die trotz eines schwachen Konjunkturumfelds \u00fcberleben k\u00f6nnen. Verf\u00fcgt ein Unternehmen im Falle einer Rezession \u00fcber eine vergleichsweise robuste Bilanz, kann es auch mehrere R\u00fcckschl\u00e4ge aushalten und damit seine Chancen verbessern, mittelfristig zu \u00fcberleben. Wenn sich die Binnenkonjunktur dann wieder erholt und erneut ein Wachstum vorlegt, werden diese\u00a0Firmen davon dann auch als erste profitieren k\u00f6nnen.<a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/2021\/12\/bormioli.jpg\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-8814\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/2021\/12\/bormioli.jpg\" alt=\"\" width=\"172\" height=\"100\" \/><\/a>Beispiel:\u00a0Bormioli Rocco ist ein italienischer Anbieter von Glasverpackungen und Porzellan. In den letzten Quartalen hatte diese Firma schwache operative Ergebnisse vorgelegt. Daraufhin stieg die Nettoverschuldung im Vergleich zum EBITDA innerhalb eines Jahres\u00a0von rund 2,5 auf nunmehr etwa 3,5. Dabei handelte es sich zweifellos um eine negative Entwicklung, die aber auf einem niedrigen Niveau begonnen hat und unserer Meinung nach immer noch kontrollierbar ist.<\/li>\n<\/ul>\n<ul>\n<li><strong>Hartw\u00e4hrungs-Anleihen: \u00a0<\/strong>Nach dem \u201ealle Notwendige\u201c-Versprechen von Mario Draghi ist dieser Aspekt zwar vermutlich nicht mehr so relevant. Falls aber jemals wieder Zweifel an der Mitgliedschaft eines Landes im Euroraum aufkommen sollten, wird auch die W\u00e4hrung, in welcher die Verbindlichkeiten eines Unternehmens denominiert sind, bei der Begrenzung Ihres R\u00fcckschlagrisikos von Bedeutung sein. Sollte der Markt n\u00e4mlich beispielsweise die M\u00f6glichkeit in Erw\u00e4gung ziehen, dass Euro-Bonds unter lokalem Recht emittiert und anschlie\u00dfend in eine schw\u00e4chere W\u00e4hrung umgerechnet werden, w\u00fcrden sich die Kurse solcher Instrumente als wesentlich anf\u00e4lliger erweisen als die einer in einer ausl\u00e4ndischen\u00a0W\u00e4hrung (US-Dollar oder Pfund Sterling) begebenen Anleihe, die US-amerikanischem oder britischem Recht unterliegt.<a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/2021\/12\/ONO1.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-8818\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/2021\/12\/ONO1.png\" alt=\"\" width=\"150\" height=\"42\" \/><\/a><br \/>\nBeispiel: \u00a0Der spanische Kabelnetzbetreiber Ono hat sowohl auf Euro lautende als auch in US-Dollar denominierte Anleihen emittiert. Unter ansonsten gleichen Voraussetzungen w\u00e4ren die US-Dollar-Anleihen, die US-amerikanischem Recht unterliegen, das bevorzugte Investment, falls die Zugeh\u00f6rigkeit Spaniens zur Eurozone jemals in Frage gestellt werden sollte.<\/li>\n<\/ul>\n<ul>\n<li><strong>Value, Value, Value:<\/strong>\u00a0Es hat keinen Sinn, sich einem Risiko auszusetzen, solange man daf\u00fcr nicht entsprechend entsch\u00e4digt wird. Deshalb muss die Risikopr\u00e4mie zun\u00e4chst einmal attraktiv genug sein, damit man in Anleihen der entsprechenden Emittenten investiert. Dabei k\u00f6nnen Anleihenanleger nicht nur von einer erfreulichen Rendite, sondern auch von Zusatzertr\u00e4gen profitieren, falls diese Risikopr\u00e4mie sinkt. In der nachfolgenden Tabelle wird der Anstieg der Renditen einiger der von den genannten Unternehmen emittierten Anleihen aufgelistet und mit den M\u00e4rkten f\u00fcr europ\u00e4ische und US-amerikanische Hochzinsanleihen verglichen. Bei der Analyse potenzieller Anlagechancen ist und bleibt der Value-Faktor ganz klar die alles entscheidende Ausgangsbasis.<\/li>\n<\/ul>\n<table style=\"width: 578px;border-color: #000000;border-width: 1px;border-style: solid\" border=\"1\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"5\">\n<tbody>\n<tr>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px\" align=\"center\"><\/td>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: center\" align=\"center\"><strong>Anleihe<\/strong><\/td>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: center\" align=\"center\"><strong>Rendite<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: left\" align=\"center\">Guala Closures<\/td>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: center\" align=\"center\">EUR 9,375% 2018<\/td>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: center\" align=\"center\">7,5%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: left\" align=\"center\">Fage Dairy Industry<\/td>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: center\" align=\"center\">USD 9,875% 2020<\/td>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: center\" align=\"center\">8,0%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: left\" align=\"center\">Bormioli Rocco<\/td>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: center\" align=\"center\">EUR 10,000% 2018<\/td>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: center\" align=\"center\">8,6%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: left\" align=\"center\">Ono<\/td>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: center\" align=\"center\">USD 8,875% 2018<\/td>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: center\" align=\"center\">8,3%<\/td>\n<\/tr>\n<tr style=\"background-color: #000000;height: 2px\">\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;font-size: 1px\" align=\"center\"><\/td>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;font-size: 1px\" align=\"center\"><\/td>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;font-size: 1px\" align=\"center\"><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: left\" align=\"center\">Hochzinsanleihen in europ\u00e4ischen W\u00e4hrungen*<\/td>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: center\" align=\"center\">&#8211;<\/td>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: center\" align=\"center\">5,3%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: left\" align=\"center\">US-Hochzinsanleihen*<\/td>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: center\" align=\"center\">&#8211;<\/td>\n<td style=\"border-color: #000000;border-style: solid;border-width: 1px;text-align: center\" align=\"center\">6,0%<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>*Bank of America Merrill Lynch European Currency High Yield-Index und US High Yield-Index<\/p>\n<p>Quellen: Bloomberg \/ M&amp;G per 27.12.2012<br \/>\nVollst\u00e4ndiger Risikohinweis: M&amp;G ist in Anleihen investiert, die von den obigen Unternehmen emittiert worden sind.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>\u00a0\u201eDas chinesische Schriftzeichen f\u00fcr \u201aKrise\u2018 besteht aus zwei Pinselstrichen.\u00a0Der eine steht f\u00fcr \u201aGefahr\u2018, der andere f\u00fcr \u201aChance\u2018.\u00a0Man sollte sich bei einer Krise also der Gefahr bewusst sein \u2013 aber auch die Chance erkennen.\u201c John F. 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