{"id":3431,"date":"2018-12-10T11:17:53","date_gmt":"2018-12-10T11:17:53","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?post_type=panoramic-outlook&p=3431"},"modified":"2023-06-20T15:32:25","modified_gmt":"2023-06-20T15:32:25","slug":"panopanica-de-2018","status":"publish","type":"panoramic-outlook","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/panoramic-outlook\/panopanica-de-2018\/","title":{"rendered":"Panop\u00e1nica de 2018"},"content":{"rendered":"\n

Aunque puedan ofrecerse argumentos s\u00f3lidos que expliquen las rentabilidades negativas del 90% de las clases de activos en 2018 por la vuelta del populismo \u2014pensemos en el Brexit<\/em>, la inestabilidad pol\u00edtica, la victoria elector de AMLO en M\u00e9xico y los aranceles por todas partes\u2014, la respuesta a esas rentabilidades negativas quiz\u00e1 sea m\u00e1s sencilla: el tipo de descuento global de facto, la rentabilidad (TIR) de los treasuries<\/em> a dos a\u00f1os, ha aumentado casi 100 puntos b\u00e1sicos (pb) durante el a\u00f1o y, por tanto, ha provocado una revisi\u00f3n de los precios de los activos globales. \u00bfPor qu\u00e9 sucedi\u00f3 todo esto?<\/p>\n\n\n\n

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2018 fue el a\u00f1o del principio del fin del experimento de la expansi\u00f3n cuantitativa<\/strong> global. Tras la crisis financiera global de 2008 y la posterior conmoci\u00f3n que provoc\u00f3 la crisis de deuda de la zona euro, los bancos centrales de todo el mundo empezaron a comprar su propios bonos de gobierno de forma masiva. La eficacia de dichos programas ha sido ampliamente debatida, pero la mayor\u00eda de los documentos acad\u00e9micos coinciden en que comprar bonos soberanos provoc\u00f3 una ca\u00edda de las rentabilidades (TIR), generando un efecto de \u00abreequilibrio de carteras\u00bb que llev\u00f3 a los inversores a recurrir a los activos de mayor riesgo en busca de ingresos. En el Reino Unido, los inversores en Gilts vendieron sus bonos de gobierno al Banco de Inglaterra y, en su lugar, compraron bonos corporativos de alta calidad; de forma similar, los gestores de fondos de cr\u00e9dito a\u00f1adieron bonos high yield<\/em> a sus carteras, mientras que los inversores en high yield<\/em> bajaron un escal\u00f3n, de la deuda con calificaci\u00f3n BB a B. Esto provoc\u00f3 una inflaci\u00f3n global de los precios de todos los activos, desde las acciones hasta las obras de arte o los vinos de calidad. Los propietarios de dichos activos ya eran personas adineradas en la mayor\u00eda de los casos, por lo que la desigualdad social aument\u00f3. Para los bancos centrales, esto fue un efecto secundario conocido y necesario, puesto que la inflaci\u00f3n y el crecimiento econ\u00f3mico tambi\u00e9n aumentaron, debido a la reducci\u00f3n de los costes de financiaci\u00f3n y del pago de la deuda, lo que benefici\u00f3 a todo el mundo, aunque algunos sostienen que la expansi\u00f3n cuantitativa influy\u00f3 en el auge de la inestabilidad pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n

Si creen que todo esto es cierto, tambi\u00e9n deben creer que la expansi\u00f3n cuantitativa se ha revertido y ha mudado en un endurecimiento cuantitativo<\/strong>, con el consiguiente cambio de los efectos en las carteras. Este a\u00f1o, ya hemos visto c\u00f3mo las rentabilidades (TIR) de los bonos soberanos de todo el mundo han empezado a subir, lo que ha ayudado a los inversores intolerantes al riesgo a alcanzar sus objetivos de ingresos sin asumir tanto riesgo de cr\u00e9dito. Esto ha provocado que los \u00abturistas de rentabilidades\u00bb en las clases de activos de mayor rentabilidad hayan empezado a ascender por la curva de calidad, empujando al alza las primas de riesgo, elevando los costes de endeudamiento y rebajando el precio de los activos de riesgo.<\/p>\n\n\n\n

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Por ahora, el endurecimiento cuantitativo se ha limitado principalmente a la pol\u00edtica monetaria estadounidense y al balance general de la Reserva Federal<\/strong>: se espera que las posiciones del banco central en bonos de gobierno de EE. UU., titulizaciones hipotecarias y otros activos se reduzcan a unos 3.000 millones de d\u00f3lares en el plazo de dos a\u00f1os, desde su pico de m\u00e1s de 4.000 millones de d\u00f3lares entre 2015 y 2017. Aunque la Fed no est\u00e1 vendiendo activamente bonos, la ausencia de su presencia en el mercado como continuo comprador de bonos es muy importante, especialmente en un momento en el que la oferta va a aumentar casi con toda seguridad. Las rebajas de impuestos del presidente estadounidense, Donald Trump, y el continuo aumento de las cargas fiscales provocado por el envejecimiento de la poblaci\u00f3n hacen que en un futuro pr\u00f3ximo veamos d\u00e9ficits presupuestarios muy por encima del bill\u00f3n de d\u00f3lares anual. Por tanto, cada vez hay m\u00e1s bonos en el mercado, pero el principal comprador ya no est\u00e1.<\/p>\n\n\n\n

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El Banco Central Europeo<\/strong> (BCE) tambi\u00e9n ha empezado a abandonar la expansi\u00f3n cuantitativa, reduciendo primero sus compras de bonos mensuales, para despu\u00e9s poner fin a las mismas a finales de a\u00f1o. Esto va a suceder, a pesar de la inestabilidad de los mercados de bonos italianos (la rentabilidad (TIR) de los BTP a diez a\u00f1os ha marcado el 3,68% en el \u00faltimo trimestre de este a\u00f1o, por el temor acerca del futuro de la zona euro y la sostenibilidad de la deuda del pa\u00eds), y tambi\u00e9n a pesar de que la tasa de inflaci\u00f3n subyacente persiste en el 1%, muy por debajo del objetivo del BCE del 2%. \u00bfPodr\u00eda el presidente del BCE, Mario Draghi, estar a punto de cometer el mismo error que su predecesor, Jean\u2011Claude Trichet en 2011, cuando endureci\u00f3 la pol\u00edtica monetaria demasiado pronto (l\u00ednea azul), echando el freno a una econom\u00eda fr\u00e1gil (l\u00ednea gris), cuyas \u00fanicas presiones inflacionistas proven\u00edan del encarecimiento del petr\u00f3leo (naranja)?<\/p>\n\n\n\n

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Nos tememos que la gente corriente pronto empezar\u00e1 a sentir el da\u00f1o del endurecimiento cuantitativo<\/strong>, igual que los mercados financieros han empezado a notarlo este a\u00f1o. Pero primero una buena noticia: la mayor\u00eda de los emisores corporativos aprovecharon los tipos de inter\u00e9s generalmente bajos para tomar dinero prestado de forma muy barata y con vencimientos a largo plazo. Esto significa que no tenemos que preocuparnos demasiado por un inminente \u00abmuro\u00bb de bonos corporativos que vencen, ya que las compa\u00f1\u00edas han prorrogado los vencimientos de la deuda, retrasando el momento en que buscan capital para refinanciar su deuda, normalmente a costes de intereses muchos m\u00e1s altos. Adem\u00e1s, de acuerdo con el presidente de la Fed, Jerome Powell, los tipos podr\u00edan estar muy cerca de sus m\u00e1ximos de ciclo.<\/p>\n\n\n\n

\u00abLos tipos de inter\u00e9s siguen por debajo de nivel hist\u00f3rico y contin\u00faan justo por debajo<\/u> de la amplia horquilla de estimaciones del nivel que resultar\u00eda neutral para la econom\u00eda\u00bb. Jerome Powell<\/strong>, 28 de noviembre de 2018, desdici\u00e9ndose del comunicado de un mes antes, en el que afirm\u00f3 que la os tipos a\u00fan les faltaba \u00abmucho<\/u> para alcanzar un nivel neutral\u00bb.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Pero las subidas de tipos ahora importan (lo que quiz\u00e1 haya influido en el cambio de discurso de Powell): el tipo hipotecario a 30 a\u00f1os de EE. UU. se situ\u00f3 recientemente en el 4,8%, comparado con el 3,3% en 2016. Aunque la mayor\u00eda de propietarios de viviendas, al igual que las empresas, se habr\u00e1n asegurado esos tipos bajos, los nuevos prestatarios se enfrentan a pr\u00e9stamos m\u00e1s caros, lo que ya ha empezado a tener efectos: los datos de la vivienda y del mercado inmobiliario de EE. UU. han sorprendido a la baja, a un ritmo mayor del que vimos en 2008 y 2009:<\/p>\n\n\n\n

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La vivienda<\/strong> es REALMENTE importante para la econom\u00eda. El efecto \u00abmultiplicador\u00bb de la construcci\u00f3n de una vivienda es significativo, ya que es un sector que requiere mucha mano de obra; adem\u00e1s, cuando uno compra una casa, tambi\u00e9n adquiere electrodom\u00e9sticos, como frigor\u00edficos y congeladores, televisores y muebles, y en muchos casos un coche (aunque de los autom\u00f3viles hablaremos m\u00e1s adelante). Para evaluar el impacto del mercado de la vivienda en la econom\u00eda, nuestro gr\u00e1fico favorito de 2007 mostraba la relaci\u00f3n entre las existencias de viviendas (casas nuevas sin vender expresadas en valor de oferta de meses) y el crecimiento del PIB estadounidense<\/strong><\/a>.<\/strong> Cuando la oferta de casas sin vender alcanza los siete meses, lo que viene despu\u00e9s es una recesi\u00f3n. Y as\u00ed sucedi\u00f3, efectivamente, en 2008, a pesar de la estimaci\u00f3n de consenso de los analistas econ\u00f3micos de un crecimiento del 2,4%, cuando en realidad fue negativo. \u00bfPor qu\u00e9 deber\u00edamos estar preocupados ahora? Veamos, la oferta de nuevas casas sin vender es… 7,4 meses (l\u00ednea azul).<\/p>\n\n\n

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En cuanto a los autom\u00f3viles<\/strong>, un indicador de la confianza del consumidor, el panorama tampoco es bonito La ca\u00edda de las ventas globales de los coches obedece a muchas razones: nuevas normas de emisiones, esc\u00e1ndalos relacionados con el di\u00e9sel, aranceles, el auge de Uber y los coches compartidos, as\u00ed como el retraso en la compra de veh\u00edculos el\u00e9ctricos hasta la mejora de las infraestructuras. A pesar de ello, las ventas de coches est\u00e1n cayendo a un nivel espectacular, un -10% anual. La realidad empieza a causar efecto: General Motors, por ejemplo, anunci\u00f3 hace poco cierres de plantas en EE. UU. y casi 15.000 despidos.<\/p>\n\n\n\n

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Al reflexionar sobre este escenario sombr\u00edo, vemos un indicador que de verdad preocupa: la forma de la curva de tipos<\/strong>. Tradicionalmente, las curvas de tipos con una buena apariencia muestran una inclinaci\u00f3n al alza, con rentabilidades (TIR) de los bonos a largo plazo m\u00e1s altas que las de los vencimientos a corto plazo, como reflejo de la prima de incertidumbre (futuros sustos de la inflaci\u00f3n o un gobierno irresponsable desde el punto de vista fiscal, por ejemplo). Pero cuando la curva de tipos se aplana e incluso se invierte (con rentabilidades (TIR) de los bonos a largo plazo inferiores a las de los bonos a corto plazo), esto indica normalmente una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica, ya que refleja una menor confianza en el futuro. De hecho, no hay pr\u00e1cticamente casos en los que a una inversi\u00f3n de la curva de tipos no le haya seguido una recesi\u00f3n, lo que explica en parte por qu\u00e9 los mercados de renta variable cayeron un 3% el 4 de diciembre, justo cuando las rentabilidades (TIR) de los treasuries<\/em> a cinco a\u00f1os descendieron por debajo de los de dos a\u00f1os. Cuando las rentabilidades (TIR) de los bonos a largo plazo son inferiores a las de los bonos a corto plazo, el mercado de bonos predice que el banco central tendr\u00e1 que rebajar los tipos de inter\u00e9s, porque se acerca una recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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\u00bfEstamos por tanto cerca del pico del ciclo de subida\/reducci\u00f3n gradual de la Fed? En ese caso, podr\u00eda pensarse que la ola de ventas registrada por casi todas las clases de activos en 2018 podr\u00eda estar a punto de terminar y que tanto los bonos de gobierno como el cr\u00e9dito ofrecen valor<\/strong>. Pero para esto \u00faltimo puede que primero haya que sortear una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El high yield<\/em><\/strong> se ha comportado especialmente bien desde las postrimer\u00edas de la crisis financiera de 2007 y 2008 (excepto en 2015, debido al desplome de los precios del petr\u00f3leo). La clase de activos se ha beneficiado del denominado \u00abescenario ideal\u00bb, en el que el crecimiento es suficientemente fuerte para impulsar los beneficios, pero no lo bastante como para que los tipos de inter\u00e9s suban mucho. Esto ha mantenido las tasas de impago en niveles bajos, en un momento en que a los \u00abturistas de rentabilidades\u00bb les parec\u00eda bien descender en la estructura de capital para asegurarse ingresos.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, esta situaci\u00f3n ha empezado a cambiar este a\u00f1o<\/strong>, ya que los treasuries<\/em> a dos a\u00f1os han generado una rentabilidad del 2,7%, con poco riesgo, restando atractivo a las empresas sin grado de inversi\u00f3n con un riesgo ajustado. Los mercados no han tenido piedad: los diferenciales del high yield<\/em> estadounidense, por ejemplo, se han ampliado m\u00e1s de 100 pb en apenas dos meses. A pesar de ello, esta clase de activos es uno de los poco sectores en positivo este a\u00f1o, respaldada en gran parte por una fuerte reducci\u00f3n de la oferta: dado que los tipos de inter\u00e9s han subido, las compa\u00f1\u00edas han acudido en masa al mercado de pr\u00e9stamos apalancados, una forma de financiaci\u00f3n m\u00e1s barata. Este movimiento ha sido muy bien recibido por los inversores, felices de recibir un tipo de inter\u00e9s variable en un entorno de subida de tipos, y tambi\u00e9n por ignorar aparentemente el deterioro de las condiciones de los pr\u00e9stamos y los deficientes acuerdos asociados a dichos pr\u00e9stamos.<\/p>\n\n\n\n

Mientras que la escasa oferta ha ayudado al high yield<\/em>, lo contraria ha lastrado a los bonos de grado de inversi\u00f3n<\/strong> estadounidenses en lo que va de a\u00f1o: una d\u00e9cada de dinero barato ha ayudado a las compa\u00f1\u00edas de grado de inversi\u00f3n a emitir deuda por valor de miles de millones de d\u00f3lares, utilizadas a menudo para aumentar los pagos de dividendos o recomprar sus propias acciones, mejorando los precios de la renta variable. El valor de mercado del conjunto con calificaci\u00f3n de grado de inversi\u00f3n justo por encima de los bonos basura, o BBB<\/strong>, ha aumentado hasta los 3 billones, m\u00e1s del doble que hace una d\u00e9cada. Actualmente es pr\u00e1cticamente tres veces el tama\u00f1o de todo el mercado high yield<\/em> estadounidense, lo que aumenta la preocupaci\u00f3n sobre el efecto de posibles revisiones a la baja en el universo high yield<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

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Sin embargo, un sector del cr\u00e9dito que normalmente se ha beneficiado de las subidas de tipos es el bancario<\/strong>, ya que las instituciones financieras toman dinero prestado a corto plazo para constituir pr\u00e9stamos a largo plazo, por lo que las subidas de tipos pueden elevar sus m\u00e1rgenes de beneficios. Adem\u00e1s, los bancos cuentan con balances mejor capitalizados, tras una regulaci\u00f3n mayor y m\u00e1s estricta despu\u00e9s de la crisis financiera; comparados con casinos en el pasado, algunos bancos parecen y operan actualmente de forma m\u00e1s parecida a las empresas de suministros. Los bancos tambi\u00e9n podr\u00edan beneficiarse de la que sigue siendo una econom\u00eda global con crecimiento positivo. Las valoraciones podr\u00edan ser m\u00e1s atractivas en Europa, ya que el programa de expansi\u00f3n cuantitativa del BCE solo ha comprado bonos no financieros, dejando la deuda bancaria con altas rentabilidades relativas para una calidad crediticia determinada.<\/p>\n\n\n\n

Si buscamos crecimiento, los mercados emergentes<\/strong> parecen crecer m\u00e1s que los mercados desarrollados, y se prev\u00e9 que esta situaci\u00f3n contin\u00fae. Los mercados emergentes tambi\u00e9n podr\u00edan presentar valoraciones m\u00e1s atractivas en 2019, tras un mal a\u00f1o 2018, cuando se han visto perjudicados por la subida del d\u00f3lar, las continuas guerras comerciales, una desaceleraci\u00f3n en China y cuestiones espec\u00edficas en Turqu\u00eda y Argentina. Nadie sabe lo que deparar\u00e1 2019, ya que algunas dificultades que provocaron inestabilidad en la clase de activos en 2018 se mantienen, como las tensiones comerciales que podr\u00edan frenar el crecimiento global. Sin embargo, para gran alivio de los mercados emergentes, la fortaleza del d\u00f3lar podr\u00eda verse limitada por el aumento del d\u00e9ficit presupuestario y la posible desaceleraci\u00f3n del crecimiento de EE. UU.<\/p>\n\n\n\n

Una cosa parece segura y es que la volatilidad<\/strong> ha venido para quedarse, pero trae consigo oportunidades. En 2018, vimos c\u00f3mo las elecciones de Brasil elevaron considerablemente el real y redujeron las rentabilidad (TIR) de los bonos del pa\u00eds. El a\u00f1o que viene se nos ofrecen nuevas oportunidades, con elecciones previstas en India, Argentina, Sud\u00e1frica, Ucrania y Nigeria. Tras la ola de ventas de este a\u00f1o, en el que algunas divisas de mercados emergentes han ca\u00eddo un 20% o m\u00e1s, las valoraciones son m\u00e1s atractivas.<\/p>\n\n\n\n

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La \u00fanica divisa que ha mantenido (m\u00e1s o menos) su valor frente al d\u00f3lar este a\u00f1o es el yen. A pesar de la d\u00e9bil econom\u00eda del pa\u00eds y la inyecci\u00f3n de est\u00edmulo de miles de millones de yenes del banco central, la divisa ha seguido ofreciendo cierta protecci\u00f3n a los inversores, ya sea por su valoraci\u00f3n, su condici\u00f3n de refugio seguro o por la diversificaci\u00f3n que ofrece a los inversores estadounidenses y europeos. Como vemos en el gr\u00e1fico, la divisa tiene una baja correlaci\u00f3n no solo con los activos de riesgo, sino tambi\u00e9n una correlaci\u00f3n negativa con el Bloomberg Barclays Global Aggregate, el \u00edndice de los mercados de renta fija. Este a\u00f1o, por ejemplo, el yen se fortaleci\u00f3 con respecto al d\u00f3lar estadounidense desde mediados de julio a mediados de agosto, durante el momento cr\u00edtico de la inestabilidad de Argentina y Turqu\u00eda que afect\u00f3 a los mercados emergentes y los mercados de cr\u00e9dito.<\/p>\n\n\n\n

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En resumen, Pap\u00e1 Noel trae algunos regalos estas Navidades tras unos importantes reajustes de precios en las distintas clases de activos, que podr\u00edan convertirse en oportunidades para inversores a largo plazo que busquen valor en 2019. Hasta entonces, nuestros mejores deseos para nuestros lectores para esta Navidad y el A\u00f1o Nuevo. Ojal\u00e1 les traiga sorpresas positivas de esas que no muestra ning\u00fan \u00edndice.<\/p>\n\n\n\n

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1: La vivienda en propiedad y el crecimiento salarial: un nuevo punto de vista<\/h3>\n

Hist\u00f3ricamente, la inflaci\u00f3n salarial y el desempleo ha guardado una estrecha correlaci\u00f3n y, como se sabe, se muestra en la curva de Phillips. Sin embargo, esta relaci\u00f3n se ha roto en la pasada d\u00e9cada, provocando el desconcierto de muchos economistas y responsables de bancos centrales: en EE. UU., los salarios apenas han subido, a pesar de la tasa de desempleo m\u00e1s baja en cinco d\u00e9cadas y un fuerte crecimiento econ\u00f3mico; en Gran Breta\u00f1a, la tasa de desempleo actual del 4,1% es la m\u00e1s baja desde que Brian Clough se convirti\u00f3 en entrenador del Nottingham Forest en 1975 y, sin embargo, la inflaci\u00f3n de precios al consumo anualizada ha ca\u00eddo este a\u00f1o del 3% al 2,4% actual. Para arrojar algo de luz sobre esta cuesti\u00f3n desconcertante, el antiguo miembro del Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monetaria del Banco de Inglaterra y profesor del Dartmouth College, Danny Blanchflower, y su compa\u00f1ero David Bell han ofrecido un punto de vista diferente.<\/p>\n

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Seg\u00fan estos dos acad\u00e9micos, no ha sido el desempleo lo que de verdad ha influido en el crecimiento salarial desde la gran crisis global, sino el empleo precario o la disposici\u00f3n de los trabajadores actuales a aumentar sus horas de trabajo sin que les paguen m\u00e1s.<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 la gente est\u00e1 dispuesta a trabajar m\u00e1s gratis? Algunos lo atribuyen a la decadencia de los sindicatos y la globalizaci\u00f3n, pero estas tendencias ya se dan desde hace bastante. Un motivo m\u00e1s probable y reciente, seg\u00fan estos acad\u00e9micos, son las tasas de vivienda en propiedad, que empezaron a disminuir en 2004 a un ritmo que no hizo si no acelerarse al desatarse la crisis financiera global de 2007. Alquilar una casa en vez de tenerla en propiedad parece reducir la capacidad de negociaci\u00f3n de los trabajadores, ya que se sienten menos inestables y, por tanto, inseguros. Malas noticias para los trabajadores, ya que en EE. UU. la tasa de vivienda en propiedad se ha desplomado del 69% al 63,9% en 2004; en Gran Breta\u00f1a, se sit\u00faa en el 63,4%, por debajo del m\u00ednimo hist\u00f3rico del 73,3% de 2007.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n

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2: El tabaco desaparece como el humo<\/h3>\n

Si se supone que los mercados son un espejo de las sociedades, el universo de renta fija es un claro reflejo del mundo y del valor cada vez mayor que las nuevas generaciones otorgan a la salud. El porcentaje de fumadores en EE. UU. toc\u00f3 techo en la d\u00e9cada de 1960, cuando cada adulto fumaba una media de m\u00e1s de once cigarros al d\u00eda. Una media se ha reducido a cuatro y sigue bajando actualmente. Las tabaqueras llevan varios a\u00f1os en la picota, ya que el descenso del consumo y al endurecimiento de la legislaci\u00f3n han afectado a las ventas y los m\u00e1rgenes, pero este a\u00f1o se enfrentan a nuevas presiones de las autoridades, que desean prohibir algunos de sus sabores m\u00e1s populares. Dado que los inversores en renta fija est\u00e1n adoptando criterios ESG (medioambientales, sociales y de gobierno corporativo), tambi\u00e9n ha aumentado el inter\u00e9s de los clientes por excluir de las carteras a los bonos de las tabaqueras. \u00bfPodr\u00edan estas exclusiones estrictas de las compa\u00f1\u00edas tabacaleras estar a punto de convertirse en algo habitual para los inversores en bonos?<\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":23475,"comment_status":"open","ping_status":"closed","template":"","categories":[291],"tags":[212],"class_list":["post-3431","panoramic-outlook","type-panoramic-outlook","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-panoramic-outlook","tag-panoramic-outlook"],"acf":[],"yoast_head":"\nPanop\u00e1nica de 2018 - Espa\u00f1ol<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/panoramic-outlook\/panopanica-de-2018\/\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"18 minutos\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/espanol\\\/panoramic-outlook\\\/panopanica-de-2018\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/espanol\\\/panoramic-outlook\\\/panopanica-de-2018\\\/\",\"name\":\"Panop\u00e1nica de 2018 - 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