{"id":1028,"date":"2015-05-12T14:40:18","date_gmt":"2015-05-12T14:40:18","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=1028"},"modified":"2015-05-18T14:55:25","modified_gmt":"2015-05-18T14:55:25","slug":"cinco-aspectos-atractivos-de-la-deuda-de-mercados-emergentes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2015\/05\/cinco-aspectos-atractivos-de-la-deuda-de-mercados-emergentes\/","title":{"rendered":"Cinco aspectos atractivos de la deuda de mercados emergentes"},"content":{"rendered":"<p>La opini\u00f3n de consenso en torno a las perspectivas de la deuda de los mercados emergentes es pesimista. Son muchos quienes apuntan al riesgo planteado por desarrollos como una subida de tipos de inter\u00e9s por parte de la Reserva Federal estadounidense, la ca\u00edda de los precios de las materias primas, la posible salida de Grecia de la eurozona y la desaceleraci\u00f3n de China como razones para reducir las asignaciones de cartera en esta clase de activo. Sin embargo, un an\u00e1lisis m\u00e1s concienzudo revela la existencia de argumentos de peso a favor de la inversi\u00f3n en deuda emergente en este momento.<\/p>\n<p>Para empezar, los acontecimientos geopol\u00edticos parecen haberse estabilizado en varias regiones del mundo. Por ejemplo, se observan se\u00f1ales incipientes pero alentadoras de mejora en el proceso de reestructuraci\u00f3n de la deuda corporativa y soberana en Ucrania, gracias a las negociaciones exitosas entre acreedores y gobierno sobre la ampliaci\u00f3n de las condiciones de pago del banco estatal Ukreximbank. En Brasil, Petrobras ha publicado finalmente sus resultados financieros tras una demora de varios meses por el esc\u00e1ndalo de soborno, lo que ha eliminado el riesgo de aceleraci\u00f3n e incumplimiento t\u00e9cnico que pesaba sobre sus bonos. Y en T\u00fanez y Kenia \u2013escenarios recientes de atentados terroristas\u2013 la renta fija ha vuelto a sus niveles previos despu\u00e9s de un breve periodo a la baja. A nuestro juicio, los inversores todav\u00eda no han tenido en cuenta el descenso de estos riesgos de cola en su evaluaci\u00f3n de estos pa\u00edses.<\/p>\n<p>En segundo lugar, la inflaci\u00f3n en algunos de los mercados emergentes m\u00e1s grandes ha entrado en una fase m\u00e1s benigna, lo que brindar\u00e1 a los bancos centrales mayor flexibilidad en su pol\u00edtica monetaria. Gracias a este desarrollo, no se ver\u00e1n obligados a subir sus tipos de inter\u00e9s antes de que lo haga la Fed.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-1034\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide1.png\" alt=\"Slide1\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide1-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Tercero, la reciente evoluci\u00f3n de los precios del petr\u00f3leo sugiere mejores perspectivas para algunos mercados emergentes. De haberse mantenido la espiral descendente de los precios hacia los 40 d\u00f3lares por barril, pa\u00edses como Venezuela, Ecuador e Irak \u2013cuyos ingresos fiscales y de exportaci\u00f3n dependen marcadamente del petr\u00f3leo\u2013 se habr\u00edan visto afectados por un entorno macroecon\u00f3mico particularmente negativo. Ante esta recuperaci\u00f3n de los precios del crudo, la perspectiva de <em>default<\/em> de Venezuela \u2013que a principios de a\u00f1o se preve\u00eda de cara a 2015\u2013 se ha aplazado hasta 2016 en los mercados, lo que elimina otro riesgo de cola inmediato. Algunos exportadores de petr\u00f3leo como Nigeria, que a\u00fan no han permitido la depreciaci\u00f3n de sus monedas, hab\u00edan perdido una parte importante de sus reservas de moneda extranjera al defender su divisa. Sin embargo, el repunte del petr\u00f3leo hacia el rango de 50-60 d\u00f3lares les ha permitido recuperar el terreno perdido. Aunado a esto, un petr\u00f3leo en general a\u00fan barato supone un b\u00e1lsamo para el consumidor estadounidense, lo que ha repercutido favorablemente en aquellos mercados emergentes estrechamente vinculados a los Estados Unidos, como Centroam\u00e9rica y el Caribe, M\u00e9xico y algunos exportadores asi\u00e1ticos.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-1035\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide2.png\" alt=\"Slide2\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide2-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Cuarto, las rentabilidades por cup\u00f3n de la deuda de mercados emergentes siguen siendo atractivas en t\u00e9rminos relativos: los inversores todav\u00eda pueden adquirir activos con rentas superiores al 7%, lo cual representa una oportunidad de valor relativo especialmente clara si se tienen en cuenta las bajas rentabilidades que ofrecen los bonos soberanos en los mercados desarrollados. Adem\u00e1s, los emisores emergentes est\u00e1n aprovechando las rentabilidades m\u00e1s bajas en Europa para financiarse en euros, en detrimento del d\u00f3lar. Por supuesto, en este entorno existen algunas emisiones soberanas y corporativas vulnerables como consecuencia de enormes disparidades en los balances de sus emisores, pero tambi\u00e9n hay algunos ganadores, como por ejemplo las empresas exportadoras. Otros favorecidos incluyen las emisiones soberanas que ya han avanzado en el reajuste de sus balanzas por cuenta corriente, como la India, Chile, Pakist\u00e1n, Polonia y Hungr\u00eda.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide3.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-1036\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide3.png\" alt=\"Slide3\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide3-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Por \u00faltimo, los flujos hacia los mercados de renta fija emergente se han frenado significativamente desde 2013, con lo que se ha reducido el riesgo de cualquier salida precipitada de capital inversor si la Fed comienza a subir el precio del dinero. Podr\u00eda decirse que una parte de los fondos especulativos ya se ha retirado de esta clase de activo, reduciendo potencialmente cualquier volatilidad futura.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide4.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-1037\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide4.png\" alt=\"Slide4\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide4.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide4-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Mi expectativa es que la deuda de mercados emergentes seguir\u00e1 pareciendo atractiva en un mundo caracterizado por tipos de inter\u00e9s extremadamente bajos y pol\u00edticas monetarias expansivas. El descenso de los riesgos geopol\u00edticos, la baja inflaci\u00f3n, la estabilizaci\u00f3n del precio del petr\u00f3leo, las fuertes din\u00e1micas de valor relativo y el menor riesgo de salidas de capital dar\u00e1n un espaldarazo considerable a esta clase de activo de cara al resto de 2015.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La opini\u00f3n de consenso en torno a las perspectivas de la deuda de los mercados emergentes es pesimista. Son muchos quienes apuntan al riesgo planteado por desarrollos como una subida de tipos de inter\u00e9s por parte de la Reserva Federal estadounidense, la ca\u00edda de los precios de las materias primas, la posible salida de Grecia de la eurozona y la desaceleraci\u00f3n de China como razones para reducir las asignaciones de cartera en esta clase de activo. 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