{"id":1050,"date":"2015-05-26T09:15:35","date_gmt":"2015-05-26T09:15:35","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=1050"},"modified":"2015-05-28T14:09:57","modified_gmt":"2015-05-28T14:09:57","slug":"caso-practico-sobre-bonos-flotantes-high-yield-un-oasis-de-calma-en-el-desierto-de-la-duracion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2015\/05\/caso-practico-sobre-bonos-flotantes-high-yield-un-oasis-de-calma-en-el-desierto-de-la-duracion\/","title":{"rendered":"Caso pr\u00e1ctico sobre bonos flotantes high yield \u2013 un oasis de calma en el desierto  de la duraci\u00f3n"},"content":{"rendered":"<p>Los <em>bunds<\/em> alemanes han registrado considerables fluctuaciones en las \u00faltimas semanas, poniendo de relieve el riesgo de minusval\u00edas al que se enfrentan los inversores en renta fija cuando las rentabilidades por cup\u00f3n comienzan a subir. Todos los grandes mercados europeos de deuda han acusado en mayor o menor medida este desarrollo, pero un segmento del mercado ha mostrado una gran robustez: los bonos flotantes (FRN, por sus siglas inglesas).<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/17\/tool-rising-rate-environment-high-yield-floating-rate-notes\/\" target=\"_blank\">En el pasado<\/a> ya hemos destacado que estos instrumentos presentan caracter\u00edsticas potencialmente \u00fatiles en un entorno de tipos al alza, la m\u00e1s prominente de las cuales es una sensibilidad muy baja a los movimientos de los mercados de deuda soberana. Dicho de otra forma: tener en cartera un bono con apenas duraci\u00f3n de tipos de inter\u00e9s ha sido algo muy favorable en las \u00faltimas semanas.<\/p>\n<p>Podemos ver esto en la pr\u00e1ctica analizando dos bonos emitidos recientemente por la operadora de telefon\u00eda m\u00f3vil suiza Salt (la antigua Orange Suiza). Esta compa\u00f1\u00eda refinanci\u00f3 su deuda en abril mediante la emisi\u00f3n de cuatro bonos distintos. Los dos que nos interesan aqu\u00ed son pr\u00e1cticamente id\u00e9nticos \u2013ambos est\u00e1n denominados en euros, son instrumentos preferentes garantizados, y vencen en la misma fecha\u2013 excepto en un aspecto muy importante: uno tiene un cup\u00f3n fijo del 3,875%, y el otro un cup\u00f3n variable que se ajusta cada tres meses a la tasa Euribor a 3 meses m\u00e1s un margen fijo del 3,75%.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide12.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-1065\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide12.png\" alt=\"Slide1\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide12.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide12-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Los dos instrumentos tienen el mismo riesgo de cr\u00e9dito asociado (el riesgo de que Salt incumpla sus obligaciones de pago de su deuda), pero pasar de un cup\u00f3n fijo a uno flotante cambia dr\u00e1sticamente la sensibilidad del bono a los movimientos del mercado de deuda soberana en general (esta es la cifra de duraci\u00f3n de tipos de inter\u00e9s en la tabla, que cae desde casi seis a\u00f1os hasta cerca de cero). El impacto de esta peque\u00f1a pero importante diferencia puede verse en la evoluci\u00f3n de los precios de mercado de estos bonos en el mes siguiente a su emisi\u00f3n.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide22.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-1066\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide22.png\" alt=\"Slide2\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide22.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Slide22-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Como puede apreciarse, el bono a tipo flotante ha sido inmune a la evoluci\u00f3n del mercado de bunds, y de hecho, su cotizaci\u00f3n ha subido alrededor de un 1%. En cambio, los bonos de tipo fijo han sufrido una ca\u00edda del 2%. Esta diferencia de sensibilidad a los tipos de inter\u00e9s ha significado un diferencial relativo del 3% en t\u00e9rminos de rentabilidad de precios en el plazo de tan solo unas semanas.<\/p>\n<p>\u00daltimamente, los bonos corporativos a tipo flotante han sido un valioso componente en las carteras de los inversores.<\/p>\n<p>Nota: los fondos M&amp;G tienen en cartera bonos emitidos por Salt.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Los bunds alemanes han registrado considerables fluctuaciones en las \u00faltimas semanas, poniendo de relieve el riesgo de minusval\u00edas al que se enfrentan los inversores en renta fija cuando las rentabilidades por cup\u00f3n comienzan a subir. Todos los grandes mercados europeos de deuda han acusado en mayor o menor medida este desarrollo, pero un segmento del mercado ha mostrado una gran robustez: los bonos flotantes (FRN, por sus siglas inglesas). 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