{"id":1209,"date":"2015-09-01T08:41:13","date_gmt":"2015-09-01T08:41:13","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=1209"},"modified":"2015-09-11T09:38:31","modified_gmt":"2015-09-11T09:38:31","slug":"diferencia-de-lo-que-piensan-la-mayoria-de-los-inversores-el-proximo-paso-del-banco-de-inglaterra-sera-una-relajacion-de-la-politica-monetaria","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2015\/09\/diferencia-de-lo-que-piensan-la-mayoria-de-los-inversores-el-proximo-paso-del-banco-de-inglaterra-sera-una-relajacion-de-la-politica-monetaria\/","title":{"rendered":"A diferencia de lo que piensan la mayor\u00eda de los inversores, el pr\u00f3ximo paso del Banco de Inglaterra ser\u00e1 una relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria"},"content":{"rendered":"<p>El pr\u00f3ximo 7 de septiembre vencen 38.000 millones de libras esterlinas en bonos soberanos brit\u00e1nicos (<em>gilt<\/em> 2015 al 4,75%). El Banco de Inglaterra (BoE) posee algo menos de la mitad de esta emisi\u00f3n, que adquiri\u00f3 en el marco de su programa de expansi\u00f3n cuantitativa (QE). De momento, el BoE ha indicado estar dispuesto a mantener el tama\u00f1o del programa en 375.000 millones de libras, con lo que tras vencer el bono 2015, la entidad tendr\u00e1 alrededor de 17.000 millones para invertir nuevamente en el mercado de deuda soberana brit\u00e1nica.<\/p>\n<p>En mi opini\u00f3n, esto equivale a una relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria. El motivo es que la duraci\u00f3n media de las posiciones de <em>gilts<\/em> del BoE aumentar\u00e1, por lo que la reinversi\u00f3n de 17.000 millones de libras tendr\u00e1 un mayor efecto (a la baja) sobre las rentabilidades (TIR) de la deuda soberana brit\u00e1nica que hoy en d\u00eda.<\/p>\n<p>El BoE ha optado por la claridad, estableciendo varias reglas sobre c\u00f3mo ejecutar este tipo de reinversiones. Para empezar, la liquidez disponible se invertir\u00e1 a partes iguales (de 5.600 millones) en tres tramos de vencimiento: de 3 a 7 a\u00f1os, de 7 a 15 a\u00f1os y m\u00e1s de 15 a\u00f1os. En segundo lugar, el BoE ha declarado que no comprar\u00e1 m\u00e1s del 70% de una emisi\u00f3n individual de deuda.<\/p>\n<p>En igualdad del resto de circunstancias, una entrada de 17.000 millones de libras en el mercado de deuda gubernamental brit\u00e1nica ejercer\u00e1 claramente una presi\u00f3n a la baja sobre las TIR a lo largo de toda la curva, y eso sin tener en cuenta los otros 21.000 millones para los que los inversores particulares deber\u00e1n encontrar un nuevo destino. Al haber menos bonos con vencimientos de 7 a 15 a\u00f1os que en los tramos a corto o a largo plazo, creo que la reinversi\u00f3n deber\u00eda tener un efecto desproporcionadamente positivo en esta parte de la curva de tipos.<\/p>\n<p>Como es natural, los bonos individuales que comprar\u00e1 el banco \u2013y cuyas TIR sufrir\u00e1n la mayor ca\u00edda\u2013 est\u00e1n suscitando cierto debate en el mercado de <em>gilts<\/em>. Si nos concentramos en dicho tramo de vencimiento, podemos ver que el banco posee una parte considerable del bono 2027 al 4,25%, pero un porcentaje muy bajo (o nulo) de algunos de las dem\u00e1s emisiones en circulaci\u00f3n.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/El-BoE-relaja-su-politica-monetaria-en-septiembre.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-1227\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/El-BoE-relaja-su-politica-monetaria-en-septiembre.png\" alt=\"El BoE relaja su pol\u00edtica monetaria en septiembre\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/El-BoE-relaja-su-politica-monetaria-en-septiembre.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/El-BoE-relaja-su-politica-monetaria-en-septiembre-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Mi opini\u00f3n es que los <em>gilts<\/em> en los que el BoE ya tiene una posici\u00f3n bastante sustancial (superior al 60%) pero todav\u00eda alejada de su techo del 70% ser\u00e1n probablemente los que m\u00e1s se beneficien (como por ejemplo los bonos 2025 al 5% y 2028 al 6%). De cara a las pr\u00f3ximas semanas, los inversores en deuda soberana brit\u00e1nica podr\u00edan beneficiarse de esta din\u00e1mica t\u00e9cnica elevando su duraci\u00f3n y concentr\u00e1ndose en la parte intermedia de la curva de tipos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El pr\u00f3ximo 7 de septiembre vencen 38.000 millones de libras esterlinas en bonos soberanos brit\u00e1nicos (gilt 2015 al 4,75%). El Banco de Inglaterra (BoE) posee algo menos de la mitad de esta emisi\u00f3n, que adquiri\u00f3 en el marco de su programa de expansi\u00f3n cuantitativa (QE). 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