{"id":1421,"date":"2015-11-25T10:31:34","date_gmt":"2015-11-25T10:31:34","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=1421"},"modified":"2023-05-24T16:28:32","modified_gmt":"2023-05-24T16:28:32","slug":"los-peligros-de-la-deuda-hy-de-minoristas-estadounidenses","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2015\/11\/los-peligros-de-la-deuda-hy-de-minoristas-estadounidenses\/","title":{"rendered":"Los peligros de la deuda HY de minoristas estadounidenses"},"content":{"rendered":"\n

El hecho de que los sectores relacionados con las materias primas \u2013como por ejemplo los metales, la miner\u00eda y la energ\u00eda\u2013 est\u00e9n siendo los que m\u00e1s cup\u00f3n ofrecen y los de peor comportamiento en el \u00edndice de deuda high yield no deber\u00eda sorprender a nadie. En estos sectores existe un porcentaje elevado de emisores que est\u00e1n sufriendo debido a los bajos precios de las materias primas, lo cual queda reflejado en la cotizaci\u00f3n de sus bonos. S&P public\u00f3 recientemente su resumen de sectores con los mayores ratios de emisiones distressed <\/em>(es decir, el porcentaje de emisores de cada sector cuyos bonos tienen un diferencial ajustado a la opci\u00f3n \u2013OAS\u2013 superior a 1000 puntos b\u00e1sicos), y estas dos industrias encabezaban la lista con ratios del 61,4% y el 49,6%, respectivamente.<\/p>\n\n\n\n

Lo que s\u00ed podr\u00eda sorprender a algunos es que el sector minorista ocupa el tercer puesto, con un ratio distressed<\/em> del 21,6%, pese a que la econom\u00eda estadounidense goza de una salud razonable y los menores precios de los combustibles dejan al consumidor con una mayor renta disponible.<\/p>\n\n\n

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Esto se debe principalmente a que varios emisores individuales en apuros distorsionan las cifras, ya que el conjunto del sector cotiza a niveles m\u00e1s cercanos \u2013o incluso en el propio rango\u2013 del \u00edndice high yield general. La siguiente tabla proporciona una instant\u00e1nea de algunos de los valores m\u00e1s y menos atractivos del sector, e ilustra la importancia de evitar peligros potenciales.<\/p>\n\n\n

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No cabe duda de que la adopci\u00f3n del comercio electr\u00f3nico ha hecho mella en el tr\u00e1fico y las ventas minoristas a trav\u00e9s de los canales tradicionales que utilizan la mayor\u00eda de estas cadenas (centros comerciales, grandes almacenes, etc.), pero muchas de estas heridas se las han infligido ellas mismas. Algunos equipos directivos han hecho mal uso de promociones y de temporadas de moda, mientras que otros han cambiado su modelo de negocio y alienado a sus clientes.<\/p>\n\n\n\n

Este es el caso de Men\u2019s Wearhouse, una cadena especializada en trajes y accesorios para hombre: http:\/\/www.cnbc.com\/2015\/11\/06\/mens-wearhouse-shares-tank-40-percent.html<\/a>. La acci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda se ha desplomado casi un 50% desde octubre, y su bono de vencimiento 2022 al 7% cay\u00f3 alrededor de 20 puntos despu\u00e9s de que la compa\u00f1\u00eda sorprendiera al mercado advirtiendo de resultados decepcionantes en el tercer trimestre.<\/p>\n\n\n

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El culpable ha sido la cifra de ventas inferior a lo previsto de su marca Jos A. Bank (JAB), que Men\u2019s Wearhouse adquiri\u00f3 el a\u00f1o pasado por unos 1500 millones de d\u00f3lares. JAB era famosa por una promoci\u00f3n en la que el cliente pod\u00eda comprar un traje y llevarse tres gratis, y Men\u2019s Wearhouse prometi\u00f3 eliminarla tras hacerse con la marca. El equipo directivo tuvo que reconocer que la ca\u00edda resultante de las ventas les pill\u00f3 por sorpresa. Un ejemplo cl\u00e1sico de una compa\u00f1\u00eda que se aleja de lo que demandan sus clientes principales: la promoci\u00f3n de cuatro por uno era m\u00e1s vital para las perspectivas de JAB de lo que reconoc\u00eda su direcci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Otro ejemplo es el de J Crew Group (JCG), que alien\u00f3 a su base de clientes existentes al realizar cambios en su estilo principal; en la jerga minorista, la compa\u00f1\u00eda cometi\u00f3 un \u00aberror de moda\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

En caso de Quiksilver (ZQK), la direcci\u00f3n perdi\u00f3 el control de su canal mayorista, lo cual condujo a enormes descuentos de precios y a da\u00f1os a la marca. Adem\u00e1s, ZQK ten\u00eda una estructura de capital insostenible (excesivo endeudamiento), y pese a los esfuerzos del nuevo equipo directivo, la compa\u00f1\u00eda solicit\u00f3 el proceso de reorganizaci\u00f3n concursal (el llamado \u00abChapter 11\u00bb de la legislaci\u00f3n estadounidense) en septiembre.<\/p>\n\n\n\n

La cadena de grandes almacenes JC Penney (JCP) \u2013que ya sufr\u00eda debido a desarrollos estructurales como el comercio electr\u00f3nico\u2013comenz\u00f3 a alterar su modelo de negocio principal con la introducci\u00f3n del concepto de \u00abtienda en tienda\u00bb (store-in-store<\/em>), permitiendo a marcas individuales (Martha Stewart es un ejemplo famoso) abrir tiendas virtuales en los locales existentes de JCP. Aunque esta no es una idea del todo novedosa, JCP lleva operando desde 1902, y el concepto no encaj\u00f3 con la base de clientes conservadora, que consideraban a la compa\u00f1\u00eda como un minorista de descuento tradicional, de la vieja escuela. Las perspectivas a largo plazo de JCP suscitan opiniones dispares, pero esto demuestra que recuperarse de errores estrat\u00e9gicos, especialmente cuando van acompa\u00f1ados de cambios estructurales, puede llevar muchos a\u00f1os.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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