{"id":1484,"date":"2015-12-17T11:30:50","date_gmt":"2015-12-17T11:30:50","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=1484"},"modified":"2015-12-23T08:14:01","modified_gmt":"2015-12-23T08:14:01","slug":"esquivando-balas-deuda-high-yield-europea-en-2015","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2015\/12\/esquivando-balas-deuda-high-yield-europea-en-2015\/","title":{"rendered":"Esquivando balas: deuda high yield europea en 2015"},"content":{"rendered":"

Llegados ya a su recta final, podemos concluir que 2015 ha sido un a\u00f1o s\u00f3lido \u2013aunque no espectacular\u2013 para el mercado de cr\u00e9dito high yield europeo. Sus rentabilidades totales, de algo menos del 3%*, son positivas a la luz de las ca\u00eddas sufridas por sus equivalentes estadounidense y global. Las tasas de incumplimiento europeas tambi\u00e9n se mantienen en una tendencia a la baja, y alcanzaron el 0,14% en los doce meses pasados hasta fin de noviembre, seg\u00fan datos de Bank of America Merrill Lynch. \u00bfTodo bien, entonces?<\/p>\n

La verdad es que no. Las cifras generales parecen buenas, pero ocultan focos de debilidad extrema en el mercado: varios bonos han sufrido grandes p\u00e9rdidas. La m\u00e1s notable quiz\u00e1 haya sido la ca\u00edda del 86% de los bonos de Abengoa SA, el productor espa\u00f1ol de energ\u00eda renovable, pero este no ha sido un incidente aislado. Invertir en este entorno evoca una escena ic\u00f3nica de la pel\u00edcula The Matrix<\/em><\/strong><\/a>, en la que Neo, el protagonista, sobrevive un ataque esquivando una r\u00e1faga de balazos. Pese a recibir un par de heridas ligeras, logra sobrevivir eludiendo los proyectiles m\u00e1s peligrosos, que de haber acertado habr\u00edan sido fatales. Para la mayor\u00eda de los inversores en cr\u00e9dito high yield europeo, el \u00e9xito en 2015 se ha definido en t\u00e9rminos similares: quien ha logrado esquivar la mayor\u00eda de la balas, ha vivido un buen a\u00f1o.<\/p>\n

\u00bfD\u00f3nde se han sufrido los mayores da\u00f1os?\u00a0La siguiente tabla muestra a los emisores de deuda de peor comportamiento este a\u00f1o, en t\u00e9rminos porcentuales. En aquellos casos en los que la misma compa\u00f1\u00eda ha emitido varios bonos, hemos incluido solamente el m\u00e1s rezagado de ellos, en aras de la simplicidad.<\/p>\n

\"Esquivando<\/a><\/p>\n

De lo anterior podemos extraer varios temas. Las mayores p\u00e9rdidas se han sufrido en las siguientes situaciones:<\/p>\n

    \n
  1. Compa\u00f1\u00edas de ingenier\u00eda con necesidades de financiaci\u00f3n complejas y exposici\u00f3n a los mercados emergentes.<\/li>\n
  2. Emisores corporativos brasile\u00f1os.<\/li>\n
  3. Toda compa\u00f1\u00eda expuesta de forma significativa al descenso de los precios de la energ\u00eda.<\/li>\n
  4. Acereras<\/li>\n
  5. Cadenas minoristas en apuros.<\/li>\n<\/ol>\n

    Cabe decir que gran parte de la debilidad mostrada recientemente por el mercado high yield estadounidense se ha debido a muchos de los mismos factores (entre los que destaca la evoluci\u00f3n de los precios de la energ\u00eda y las materias primas). La diferencia radica en que la exposici\u00f3n a algunos de los segmentos m\u00e1s rezagados es comparativamente m\u00e1s elevada en Estados Unidos, con lo que el impacto general es m\u00e1s elevado en dicho mercado.<\/p>\n

    Para m\u00ed, lo interesante aqu\u00ed es el hecho de que el mercado europeo no ha sido inmune a estas fuerzas, y los inversores deben ser conscientes de los riesgos que corren, especialmente en el marco del buen comportamiento del mercado este a\u00f1o.\u00a0En definitiva, el saber esquivar balas va a ser muy \u00fatil de cara a 2016.<\/p>\n

    \"Esquivando<\/a><\/p>\n

    *Rentabilidad total del 2,8% en el a\u00f1o hasta el 9 de diciembre, \u00edndice BofA Merrill Lynch European Currency HY.<\/sup><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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