{"id":1695,"date":"2016-04-12T15:32:04","date_gmt":"2016-04-12T15:32:04","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=1695"},"modified":"2023-04-26T16:33:14","modified_gmt":"2023-04-26T16:33:14","slug":"tiene-validez-la-ventana-overton-para-la-politica-monetaria","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2016\/04\/tiene-validez-la-ventana-overton-para-la-politica-monetaria\/","title":{"rendered":"\u00bfTiene validez la ventana Overton para la pol\u00edtica monetaria? Y cuatro cosas m\u00e1s."},"content":{"rendered":"

A continuaci\u00f3n figuran unas cuantas cosas que me han parecido interesantes durante esta semana pasada, m\u00e1s o menos.<\/p>\n

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  1. Acabo de volver de una semana de vacaciones en Francia, donde mi fuente de noticias ha sido el International New York Times del hotel donde me alojaba. Muy poca informaci\u00f3n sobre los rumores en torno a la liga de f\u00fatbol inglesa, pero mucha sobre la pol\u00edtica estadounidense y, concretamente, el reciente debate sobre la llamada\u00a0\u00abventana Overton\u00bb<\/strong><\/a>. La teor\u00eda de Joseph Overton es que hay un rango limitado de pol\u00edticas que pueden resultar aceptables a los votantes en un momento determinado. Por citar la Wikipedia, \u00abla viabilidad pol\u00edtica de una idea se define principalmente por este hecho antes que por las preferencias individuales de los pol\u00edticos\u00bb. Uno de los art\u00edculos que le\u00ed sugiere que el \u00e9xito de Trump demuestra que los medios de comunicaci\u00f3n masivos se han debilitado en lo referente a controlar \u00ablos l\u00edmites de lo que es aceptable decir\u00bb. Ya no son conscientes de d\u00f3nde se encuentra la ventana Overton, y ya no pueden actuar como \u00abguardianes\u00bb de la opini\u00f3n p\u00fablica. Las ideas sobre los l\u00edmites del libre comercio (tambi\u00e9n procedentes de Sanders, desde la izquierda) o en torno a la repatriaci\u00f3n de los inmigrantes ilegales quiz\u00e1 hayan entrado en la ventana sin que muchos nos hayamos dado cuenta. Me hizo pensar que, probablemente, la ventana Overton es tan vigente para la pol\u00edtica monetaria como para la pol\u00edtica exterior o a la comercial. Los tipos de inter\u00e9s negativos ya les parecen normales a muchos europeos. \u00bfY qu\u00e9 hay de \u00abtirar dinero desde el helic\u00f3ptero\u00bb y de la monetizaci\u00f3n de la deuda? \u00bfQu\u00e9 ocurre con la electronificaci\u00f3n (\u00bfelectrificaci\u00f3n?) del dinero y la abolici\u00f3n de billetes y monedas? Los comentaristas generalistas siguen considerando que estas ideas no son plausibles, pero tanto en \u00e1mbitos acad\u00e9micos (por ejemplo, la teor\u00eda monetaria moderna<\/strong><\/a>) como incluso en los bancos centrales (Andy Haldane<\/strong><\/a>, del Banco de Inglaterra, hablando de los intereses negativos y la abolici\u00f3n del dinero en met\u00e1lico) yo creo que la ventana Overton de la pol\u00edtica monetaria ha cambiado radicalmente.<\/li>\n<\/ol>\n
      \n
    1. Los certificados de ahorro<\/strong><\/a> de la entidad brit\u00e1nica National Savings (NS&I) son un incre\u00edble regalo gratuito para quienes se puedan permitir adquirirlos (por lo general, los contribuyentes de rentas m\u00e1s altas, imagino). Desgraciadamente, este fin de semana los peri\u00f3dicos nos contaban que NS&I ha recortado la tasa de reinversi\u00f3n de sus certificados de ahorro indexados, de RPI + 0,05% a RPI + 0,01% (el\u00a0RPI es el \u00edndice de precios al por menor, generalmente el indicador m\u00e1s alto de la inflaci\u00f3n brit\u00e1nica: suele ser unos 75 puntos b\u00e1sicos superior al IPC, la medida empleada por el Banco de Inglaterra en la definici\u00f3n de su pol\u00edtica). Un 0,01% no parece gran cosa, lo admito, pero el RPI se encuentra en el 1,3% este a\u00f1o, e incluso cuando el petr\u00f3leo se hallaba en m\u00ednimos, se manten\u00eda positivo (en el 0,7%). \u00a1Y su rentabilidad est\u00e1 exenta de impuestos! Para poner las cosas en perspectiva: un gilt<\/em> brit\u00e1nico ligado a un \u00edndice de vencimiento en 2022, que uno puede comprar en el mercado de renta fija, me proporciona una TIR de RPI menos<\/u> un 1,29%. Y como inversor particular, tambi\u00e9n tendr\u00eda que pagar impuestos sobre ello. No tengo muy claro por qu\u00e9 las condiciones de estas inversiones de NS&I son tan fant\u00e1sticamente generosas, pero supongo que es por la desagradable sorpresa que tendr\u00edan los inversores si su tasa cayera por debajo de cero, y por los titulares al respecto que ello suscitar\u00eda en los peri\u00f3dicos.<\/li>\n<\/ol>\n
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      1. El blog del Banco de Inglaterra, Bank Underground<\/strong><\/a>, es una gran lectura (como lo es el de la Reserva Federal de Nueva York, Liberty Street Economics<\/strong><\/a>). La semana pasada, preguntaba por qu\u00e9 ha ca\u00eddo en picado el volumen de emisiones de deuda corporativa en libras<\/strong><\/a>. La actividad emisora de estos t\u00edtulos es la mitad que en 2102 y, la proporci\u00f3n de la libra esterlina en el volumen global de deuda corporativa nunca hab\u00eda sido tan baja como ahora. Como resultado de ello, los autores sugieren que las compa\u00f1\u00edas brit\u00e1nicas m\u00e1s peque\u00f1as, que no pueden acceder a los mercados de bonos extranjeros, podr\u00edan enfrentarse a mayores costes de financiaci\u00f3n. Pero, \u00bfpor qu\u00e9 ha ca\u00eddo el volumen de emisi\u00f3n de deuda en libras? Apuntan unas cuantas ideas, incluido el anuncio reciente del BCE de que comprar\u00e1 deuda corporativa denominada en euros, lo cual convertir\u00e1 a la moneda \u00fanica en una divisa \u00abm\u00e1s barata\u00bb en la que financiarse. No obstante, los tres factores principales podr\u00edan ser las fusiones dentro de la industria brit\u00e1nica de gesti\u00f3n de activos \u2013que hacen que la base de inversores est\u00e9 m\u00e1s concentrada\u2013, la reducci\u00f3n del flujo de dinero en anualidades (que dependen fuertemente del cr\u00e9dito) tras las reformas en las pensiones, y la competencia de la deuda emitida en euros ahora que ese mercado ha alcanzado, por fin, masa cr\u00edtica. La conclusi\u00f3n es que las compa\u00f1\u00edas con mayor calificaci\u00f3n pueden financiarse en euros o en d\u00f3lares y canjear el pago de cupones y principal en libras, pero no as\u00ed las de menor nota crediticia. Los cargos de capital de los bancos en swaps con entidades de baja calificaci\u00f3n son demasiado elevados, con lo que es posible que tengan que emitir en una libra \u00abcara\u00bb y que el mercado brit\u00e1nico de deuda corporativa pase a estar concentrado en el segmento high yield. Dicho esto, Daniel Lamy, de JP Morgan, se\u00f1ala que este a\u00f1o NO se ha emitido ni un solo bono high yield denominado en libras.<\/li>\n<\/ol>\n
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        1. Al volver de las vacaciones y abrir el correo electr\u00f3nico, descubr\u00ed que cuando una compa\u00f1\u00eda te dice que algo \u00abva a cambiar\u00bb, siempre es a peor. Es un eufemismo de \u00absu precio va a subir\u00bb o algo por el estilo. Sky TV me ha escrito para decirme que \u00abel precio de la suscripci\u00f3n a Sky va a cambiar\u00bb y subir\u00e1 4,75 libras al mes (un 7,5%, cuando el IPC es de un 0,3%) y mi compa\u00f1\u00eda de tarjeta de cr\u00e9dito me dice que el nombre de esta deja de ser Tarjeta de Cr\u00e9dito con Reembolso de (nombre del banco) para convertirse en Tarjeta de Cr\u00e9dito de (nombre del banco). Grrrr.<\/li>\n<\/ol>\n
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          1. Por \u00faltimo, Stefan Isaacs, director adjunto del equipo de renta fija retail de M&G, entre otras cosas, va a correr la marat\u00f3n de Londres. Impresionante, \u00bfno les parece? Si quieren patrocinarlo, aqu\u00ed<\/strong><\/a> encontrar\u00e1n su p\u00e1gina para recaudar fondos. Su objetivo es batir el tiempo registrado por nuestro compa\u00f1ero Anthony Doyle en 2014, de 5:02:27, que logr\u00f3 llevando puesta una cota de malla y empujando una apisonadora manual. \u00bfEh? No, al parecer, ese es el tiempo que tard\u00f3 en correrla normalmente. En cualquier caso, buena suerte, Stefan.<\/li>\n<\/ol>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

            A continuaci\u00f3n figuran unas cuantas cosas que me han parecido interesantes durante esta semana pasada, m\u00e1s o menos. Acabo de volver de una semana de vacaciones en Francia, donde mi fuente de noticias ha sido el International New York Times del hotel donde me alojaba. Muy poca informaci\u00f3n sobre los rumores en torno a la liga de f\u00fatbol inglesa, pero mucha sobre la pol\u00edtica estadounidense y, concretamente, el reciente debate sobre la llamada\u00a0\u00abventana Overton\u00bb. 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