{"id":1702,"date":"2016-04-14T15:12:09","date_gmt":"2016-04-14T15:12:09","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=1702"},"modified":"2023-02-17T15:05:55","modified_gmt":"2023-02-17T15:05:55","slug":"mundo-de-tipos-negativos-un-wiki-de-consecuencias-imprevistas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2016\/04\/mundo-de-tipos-negativos-un-wiki-de-consecuencias-imprevistas\/","title":{"rendered":"Mundo de Tipos Negativos (MTN) \u2013 un wiki de consecuencias imprevistas"},"content":{"rendered":"

El mundo ya ha visto tipos de inter\u00e9s negativos en el pasado. Suiza los impuso a los extranjeros en los a\u00f1os setenta, a fin de frenar las entradas de capital en el franco. Sin embargo, el actual entorno de tipos negativos est\u00e1 mucho m\u00e1s generalizado: Suiza, Dinamarca, Suecia, Jap\u00f3n y la eurozona han optado por esta medida de pol\u00edtica monetaria. Se ha escrito mucho sobre los mecanismos de transmisi\u00f3n de los tipos negativos que desean sus art\u00edfices: menores costes de financiaci\u00f3n para hogares y compa\u00f1\u00edas, y por lo tanto un aumento de la actividad econ\u00f3mica; y un efecto de reequilibrio de cartera en el que los inversores venden activos con rentabilidades (TIR) bajas o negativas para comprar instrumentos m\u00e1s arriesgados, reduciendo con ello los costes de financiaci\u00f3n para las empresas y \u2013no sin controversia\u2013 el atractivo de la divisa de una econom\u00eda en un mundo en que la devaluaci\u00f3n competitiva se considera deseable. No obstante, esta entrada del blog se propone capturar otras consecuencias de los tipos negativos, algunas imprevistas, y otras que a su vez crean problemas diferentes para las autoridades.<\/p>\n

He comenzado esta lista con diez observaciones, pero tengo previsto actualizarla peri\u00f3dicamente a medida que se desarrolla el Mundo de Tipos Negativos (MTN) a lo largo de los pr\u00f3ximos meses o a\u00f1os. Me gustar\u00eda pedirles su ayuda para detectar cualquier cambio conductual interesante y noticias importantes desde un punto de vista hist\u00f3rico. No duden en compartirlas en la zona de comentarios m\u00e1s abajo, o envi\u00e1ndonos v\u00ednculos a trav\u00e9s de Twitter (@bondvigilantes<\/a><\/strong>) o por correo electr\u00f3nico<\/a><\/strong>. Los hechos con fuentes contrastadas son los mejores, pero tambi\u00e9n considerar\u00e9 datos anecd\u00f3ticos. Algunos de los v\u00ednculos que figuran a continuaci\u00f3n podr\u00edan requerir suscripciones, otros no.<\/p>\n

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  1. Si es usted una organizaci\u00f3n con grandes cantidades de liquidez, los tipos de inter\u00e9s negativos son un coste inesperado. Por ejemplo, las compa\u00f1\u00edas de seguros se han acostumbrado a recibir primas de sus clientes y a lograr rentabilidad invirtiendo ese dinero. En un mundo de tipos negativos, el pago anticipado de una prima supone un lastre para su rentabilidad. Esto es v\u00e1lido para todas las empresas: los pagadores tard\u00edos se convierten en sus clientes m\u00e1s valiosos. Tambi\u00e9n vale para las autoridades tributarias. En el cant\u00f3n suizo de Zug, Hacienda ha pedido a los contribuyentes que aplacen el pago de sus impuestos<\/a><\/strong> todo lo que puedan. Zug calcula que ello ahorrar\u00e1 2,5 millones de francos suizos anuales al cant\u00f3n.<\/li>\n<\/ol>\n
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    1. Las ventas de cajas de seguridad<\/a> <\/strong>se est\u00e1n disparando. Retirando su dinero de una cuenta bancaria y guard\u00e1ndolo bajo llave en casa, o en un lugar seguro, puede usted garantizar que el peor tipo de inter\u00e9s que va a recibir es el 0%. Tambi\u00e9n ser\u00e1 inmune a eventuales quitas sobre dep\u00f3sitos si un sector bancario se ve en apuros (como fue el caso de Chipre). La cadena de ferreter\u00edas japonesa Shimachu afirma que las ventas de cajas fuertes son 2,5 veces superiores a las de hace un a\u00f1o.<\/li>\n<\/ol>\n
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      1. Pero los hogares no son los \u00fanicos en acumular dinero en efectivo para evitar tener que pagar para ahorrar. La reaseguradora alemana Munich Re est\u00e1 experimentando con el almacenamiento f\u00edsico de billetes<\/a><\/strong>, comenzando con 10 millones de euros.<\/li>\n<\/ol>\n
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        1. Si el almacenamiento de dinero f\u00edsico trastorna el mecanismo de transmisi\u00f3n, \u00bfqu\u00e9 pueden hacer los bancos centrales para dificultarlo? Desde el BCE, Mario Draghi ha sugerido que podr\u00eda eliminar el billete de 500 euros<\/a><\/strong>, que representa alrededor del 30% del efectivo en circulaci\u00f3n. El argumento esgrimido fue que el crimen organizado utiliza este billete como reserva de valor, y no que supone un inconveniente para el funcionamiento de la pol\u00edtica monetaria, aunque esto \u00faltimo es claramente un factor.<\/li>\n<\/ol>\n
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          1. Las autoridades financieras tambi\u00e9n podr\u00edan impedir \u2013ya sea expl\u00edcitamente mediante regulaci\u00f3n, o a trav\u00e9s del viejo m\u00e9todo del \u00abalzamiento de cejas\u00bb\u2013 la retirada de grandes sumas de dinero por parte de bancos, fondos de pensiones y aseguradoras. En Suiza, un banco parece haberse negado a permitir a un fondo de pensiones retirara en forma de billetes una suma importante de efectivo de su cuenta<\/a><\/strong>. Aparentemente, el BNS ha pedido a los bancos que sean \u00abrestrictivos\u00bb con tales pagos, para disgusto de la asociaci\u00f3n de fondos de pensiones suizos.<\/li>\n<\/ol>\n
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            1. Los tipos de inter\u00e9s negativos conllevan una carga tecnol\u00f3gica y administrativa<\/a><\/strong>. Las entidades financieras han tenido que cambiar sistemas inform\u00e1ticos y alterar contratos jur\u00eddicos (por ejemplo los acuerdos ISDA para swaps) y documentaci\u00f3n de bonos (cl\u00e1usulas suelo en bonos flotantes).<\/li>\n<\/ol>\n
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              1. En febrero de 2016, el Euribor a 12 meses pas\u00f3 a ser negativo por primera vez en la historia. Debido a este desarrollo, los propietarios de inmuebles espa\u00f1oles \u2013cuyos pagos de intereses hipotecarios se basan en esta medida y no tienen suelos fijados al 0%\u2013 est\u00e1n viendo sus gastos desplomarse. El banco espa\u00f1ol Bankinter tambi\u00e9n ofreci\u00f3 hipotecas ligadas a los tipos de inter\u00e9s suizos, y la entidad debe pagar dinero cada mes a algunos clientes en concepto de intereses (en la pr\u00e1ctica, el banco est\u00e1 reduciendo el capital principal del pr\u00e9stamo en lugar de desembolsar efectivo). El mercado hipotecario espa\u00f1ol se mencion\u00f3 con frecuencia como el motivo por el que el BCE nunca adoptar\u00eda tipos negativos<\/a><\/strong>, ya que ello tendr\u00eda un gran impacto sobre los resultados de los bancos. En el Reino Unido, el Banco de Inglaterra ha blandido un argumento similar \u2013relacionado con el sector de las building societies<\/em> (entidades de cr\u00e9dito inmobiliario)\u2013 para justificar el mantenimiento de los tipos de inter\u00e9s en un nivel relativamente elevado del 0,5%.<\/li>\n<\/ol>\n
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                1. Por su parte, el sector bancario suizo se ha visto afectado por un escenario diferente. De forma perversa, los tipos hipotecarios ofrecidos por los bancos suizos subieron despu\u00e9s de que los tipos de inter\u00e9s se tornaran negativos<\/a><\/strong>. Los bancos minoristas locales se dieron cuenta de que les costar\u00eda repercutir a los depositarios los tipos de inter\u00e9s negativos que se les aplicaba a ellos el BNS por sus reservas. Para mantener sus beneficios a un nivel similar, tuvieron que aplicar tipos superiores a los prestatarios, con lo que las tasas de cr\u00e9dito han subido. Las aseguradoras suizas tambi\u00e9n ofrecen hipotecas, y se financian a trav\u00e9s de emisiones de bonos a largo plazo en lugar de dep\u00f3sitos. Esto les ha permitido repercutir los tipos de inter\u00e9s m\u00e1s bajos a los inversores, y su competitividad relativa respecto a los bancos ha mejorado.<\/li>\n<\/ol>\n
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                  1. Como hemos visto, la capacidad de retirar billetes del sistema oficial puede interferir con el mecanismo de transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria, al crear un suelo del 0% en los tipos de inter\u00e9s para quienes lo hacen. Esto significa que el tema del dinero electr\u00f3nico ha pasado a ser relevante. En general, las econom\u00edas modernas ya se est\u00e1n moviendo en esta direcci\u00f3n de todos modos: tarjetas de cr\u00e9dito, transacciones mediante el m\u00f3vil, PayPal y la banca electr\u00f3nica se han desarrollado de forma exponencial en los \u00faltimos a\u00f1os. En Suecia, el dinero al contado representa solamente un 2% de la econom\u00eda<\/a>, frente al 7,7% en Estados Unidos y el 10% en la eurozona. En parte, la reducci\u00f3n del empleo de monedas y billetes en Suecia obedeci\u00f3 a nuevas reglas dirigidas a reducir la elusi\u00f3n tributaria, aunque el pa\u00eds escandinavo tambi\u00e9n es de los primeros en adoptar nuevas tecnolog\u00edas. La reducci\u00f3n del efectivo en circulaci\u00f3n significa que hay menores lugares en los que esconderse de los tipos negativos. \u00bfPodr\u00edan las autoridades eliminar completamente el papel moneda? Es algo que incluso Andy Haldane, del Banco de Inglaterra, ha discutido<\/strong><\/a> en el contexto de la implementaci\u00f3n de tipos de inter\u00e9s negativos. No obstante, les aconsejo que nunca debatan algo as\u00ed en p\u00fablico, porque saca totalmente de quicio a algunas personas<\/a><\/strong>.<\/li>\n<\/ol>\n
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                    1. A fin de mitigar las consecuencias imprevistas de los tipos negativos, la mayor\u00eda de los bancos centrales han tratado de minimizar su efecto negativo sobre la rentabilidad de los bancos introduciendo tipos de inter\u00e9s por tramos<\/a><\/strong>. De este modo, aplican tipos diferentes a distintas porciones de las reservas de los bancos. En Jap\u00f3n, por ejemplo, las reservas mantenidas antes de que los tipos de inter\u00e9s pasaran a ser negativos todav\u00eda reciben un inter\u00e9s del 0,1%. En general, se incentiva a los bancos para que no conviertan reservas en billetes, ya que tal reducci\u00f3n se aplica al tramo que recibe el inter\u00e9s m\u00e1s alto, no al m\u00e1s negativo.<\/li>\n<\/ol>\n

                      \u00bfNos hemos dejado algo?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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