{"id":1831,"date":"2016-06-09T10:52:27","date_gmt":"2016-06-09T10:52:27","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=1831"},"modified":"2026-01-08T10:59:22","modified_gmt":"2026-01-08T10:59:22","slug":"las-consecuencias-imprevistas-del-mundo-de-tipos-negativos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2016\/06\/las-consecuencias-imprevistas-del-mundo-de-tipos-negativos\/","title":{"rendered":"Las consecuencias imprevistas del Mundo de Tipos Negativos, 2\u00aa parte y puesta al d\u00eda."},"content":{"rendered":"\n

A comienzos de abril escrib\u00ed<\/a><\/strong> sobre algunas consecuencias imprevistas de la pol\u00edtica de tipos de inter\u00e9s negativos de los bancos centrales. Tambi\u00e9n promet\u00ed actualizar el blog a medida que detect\u00e1ramos nuevas implicaciones interesantes, y ped\u00ed a los lectores que nos enviaran ejemplos. Nuestro agradecimiento a todos aquellos que se pusieron en contacto con nosotros. A continuaci\u00f3n repasaremos m\u00e1s cosas interesantes que ocurren cuando se elimina el l\u00edmite cero de los tipos de inter\u00e9s, que tambi\u00e9n vincularemos al pensamiento te\u00f3rico sobre dicho escenario.<\/p>\n\n\n\n

    \n
  1. En la entrada previa tem\u00edamos que los bancos fueran incapaces de repercutir los tipos negativos a los depositantes (por temor a la fuga de dep\u00f3sitos), lo cual les impedir\u00eda aplicar menores intereses a los prestatarios y supondr\u00eda que la actividad de pr\u00e9stamo no recibe impulso alguno. En general, este sigue siendo el caso, pero hemos visto ciertos movimientos en este \u00e1mbito. El presidente de la Asociaci\u00f3n Alemana de Cajas de Ahorros, Georg Fahrenschon, ha declarado que \u00abla era de gesti\u00f3n de cuentas gratuita ha terminado<\/strong>\u00bb, y que los clientes comerciales pagar\u00e1n \u00abtipos de inter\u00e9s de penalizaci\u00f3n\u00bb. No obstante, los tipos aplicados a particulares permanecer\u00e1n (de momento) inalterados. Las cajas de ahorros alemanas (Sparkassen) est\u00e1n financiadas en un 74% por dep\u00f3sitos no IFM (fuente: FAZ). En Espa\u00f1a, el peri\u00f3dico Cinco D\u00edas public\u00f3 que los bancos est\u00e1n cobrando un inter\u00e9s del 0,3% a los dep\u00f3sitos de grandes compa\u00f1\u00edas.<\/li>\n\n\n\n
  2. El consejero delegado de UBS, Sergio Ermotti, ha afirmado que el entorno de tipos negativos lleva al conjunto de su industria a hacerse la siguiente pregunta: \u00ab\u00bfQueremos realmente seguir captando activos de clientes cuando esto le cuesta dinero al banco, y cuando tenemos que respaldar los activos l\u00edquidos con una cantidad desmesurada de capital?<\/strong>\u00bb. Ermotti tambi\u00e9n dijo que la entidad hab\u00eda elevado algunos tipos de pr\u00e9stamo como resultado del coste de los tipos de dep\u00f3sito negativos.<\/li>\n\n\n\n
  3. Los bancos centrales de la eurozona han ganado millones de euros en dep\u00f3sitos por los que previamente habr\u00edan pagado intereses<\/strong>. Seg\u00fan el Financial Times, por ejemplo, \u00abel Banco Central de Irlanda gan\u00f3 28,5 millones en dep\u00f3sitos de entidades gubernamentales y de cr\u00e9dito\u00bb. En el caso de los bancos centrales europeos m\u00e1s grandes, cabe asumir que esta cifra ser\u00e1 mucho mayor (fuente: FT a trav\u00e9s de Torben Hendricks).<\/li>\n\n\n\n
  4. El blog siempre interesante del Banco de Inglaterra, The Bank Underground<\/a><\/strong>, ha escrito sobre el impacto de los tipos de inter\u00e9s negativos en el mercado de derivados<\/a><\/strong>. La herramienta est\u00e1ndar para asignar precios a las opciones sobre tipos de inter\u00e9s, el modelo SABR, asume que los tipos no pueden bajar de cero. Fischer Black, que ayud\u00f3 a desarrollar el pensamiento sobre la determinaci\u00f3n de precios de las opciones, hab\u00eda dicho que \u00abel tipo nominal a corto plazo no puede ser negativo\u00bb. Las modificaciones del modelo, necesarias desde que el precio del dinero entr\u00f3 en territorio negativo, implican mayores niveles de incertidumbre en los resultados, y por consiguiente, mayores costes de cobertura. La necesidad de cubrir algunos de estos riesgos \u2013y de otros resultantes de la venta hist\u00f3rica de t\u00edtulos estructurados\u2013 podr\u00edan haber incrementado la demanda de bonos f\u00edsicos, y por consiguiente, empujado m\u00e1s si cabe sus rentabilidades (TIR) a la baja y elevado simult\u00e1neamente la volatilidad de sus precios.<\/li>\n\n\n\n
  5. El ministerio de finanzas de Jap\u00f3n est\u00e1 imprimiendo m\u00e1s billetes de 10.000 yenes, su m\u00e1xima denominaci\u00f3n<\/strong>, para satisfacer la demanda. La producci\u00f3n aumentar\u00e1 desde el nivel t\u00edpico de 1.050 millones de billetes al a\u00f1o hasta los 1.230 millones. Se cree que el volumen de dinero en efectivo que la gente guarda en sus hogares ha aumentado un 14% en el pasado a\u00f1o. Esto puede obedecer, en parte, a los tipos de inter\u00e9s negativos, pero tambi\u00e9n podr\u00eda deberse a la introducci\u00f3n de un nuevo r\u00e9gimen de n\u00famero de identificaci\u00f3n (\u00abMi N\u00famero\u00bb), que combina NIF y seguridad social. (Fuente: Japan Times<\/a>)<\/strong><\/li>\n\n\n\n
  6. He aqu\u00ed un v\u00ednculo a la documentaci\u00f3n de una conferencia celebrada en 2015 por el Centro de Investigaci\u00f3n sobre Pol\u00edtica Econ\u00f3mica (CEPR). La conferencia se titul\u00f3 \u00abLa eliminaci\u00f3n del l\u00edmite cero de los tipos de inter\u00e9s<\/strong>\u00bb, y el material no solo incluye los debates econ\u00f3micos, sino tambi\u00e9n discusiones de las implicaciones para los sistemas jur\u00eddicos y de pago.<\/li>\n\n\n\n
  7. Este v\u00ednculo<\/a><\/strong> de 2012, del blog del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, Liberty Street Economics<\/a><\/strong>, da en el clavo. Entre otros \u00abtrastornos\u00bb que podr\u00edan surgir en entornos de tipos negativos, sugiere que las grandes corporaciones incapaces de mantener f\u00edsicamente suficiente liquidez como para permitirles retirarla de los sistemas bancarios, podr\u00edan innovar en el \u00e1mbito financiero. A modo de ejemplo, mencionan un banco especial, con una c\u00e1mara acorazada llena de dinero f\u00edsico, que emitir\u00eda cheques que representan una parte de dicha liquidez. A un nivel determinado de tipos negativos, este veh\u00edculo espec\u00edfico pasa a ser capaz de cobrar una comisi\u00f3n: a las compa\u00f1\u00edas les resulta atractivo poseer un c\u00f3modo cheque, respaldado por dinero en efectivo guardado en un lugar seguro, en lugar de mantener su dinero en el sistema bancario tradicional. Tambi\u00e9n sugieren que la gente podr\u00eda dejar de ingresar cheques: incluso si uno intenta pagar a alguien pronto, podr\u00eda encontrarse con que no puede deshacerse de su dinero en efectivo. En su excelente conclusi\u00f3n, la Fed afirma que \u00absi los tipos pasan a ser negativos, podr\u00edamos ser testigos de una explosi\u00f3n memorable de innovaci\u00f3n financiera, quiz\u00e1 beneficiosa a nivel individual, pero socialmente improductiva\u00bb.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n

    Si detectan m\u00e1s casos de comportamiento inusual en la econom\u00eda o en los mercados debidos a los tipos negativos, o topan con v\u00ednculos a estudios acad\u00e9micos interesantes sobre el tema, no duden en publicarlos en la secci\u00f3n de comentarios de esta entrada del blog.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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