{"id":1973,"date":"2016-08-23T15:07:15","date_gmt":"2016-08-23T15:07:15","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=1973"},"modified":"2017-03-27T11:04:36","modified_gmt":"2017-03-27T11:04:36","slug":"podria-la-marca-trump-afectar-al-precio-de-los-bonos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2016\/08\/podria-la-marca-trump-afectar-al-precio-de-los-bonos\/","title":{"rendered":"Estudio de caso: \u00bfPodr\u00eda la marca Trump afectar al precio de los bonos?"},"content":{"rendered":"<p>A comienzos de a\u00f1o realic\u00e9 una evaluaci\u00f3n macro (<em>top-down<\/em>) del posible impacto de una eventual presidencia de Trump en las <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2021\/12\/06\/la-crisis-de-las-remesas-a-centroamerica\/\" target=\"_blank\"><strong>remesas<\/strong><\/a> de los trabajadores latinoamericanos desde Estados Unidos a sus pa\u00edses de origen. Con la carrera electoral en plena marcha, ahora quiero adoptar un enfoque micro (<em>bottom-up<\/em>) y evaluar el impacto potencial de Trump en un bono individual vinculado a su propia organizaci\u00f3n.<\/p>\n<p>En 2007, el mercado inmobiliario paname\u00f1o crec\u00eda con fuerza y los precios de los inmuebles registraban subidas de doble d\u00edgito. En noviembre de dicho a\u00f1o, ante tal trasfondo, Trump Ocean Club realiz\u00f3 una emisi\u00f3n de bonos por importe de 220 millones de d\u00f3lares a trav\u00e9s de Bear Stearns, que inicialmente recibi\u00f3 las calificaciones Ba3 de Moody\u2019s y BB de Fitch. El capital captado mediante la operaci\u00f3n se emple\u00f3 para financiar la construcci\u00f3n y promoci\u00f3n de un proyecto de alta gama en Panam\u00e1: un complejo compuesto de una urbanizaci\u00f3n en r\u00e9gimen de copropiedad, hotel, casino, tiendas y espacio de oficinas.<\/p>\n<p>Los promotores \u2013un holding de control paname\u00f1o\/colombiano\u2013 firmaron un acuerdo de licencia con la Organizaci\u00f3n Trump por los derechos de utilizaci\u00f3n del <a href=\"https:\/\/www.youtube.com\/watch?v=zq5WxsAlHwA\" target=\"_blank\"><strong>nombre Trump<\/strong><\/a> por una tarifa aproximada de 75 millones de d\u00f3lares (basada en presunciones iniciales de ventas brutas). En el momento de la emisi\u00f3n, el proyecto estaba vendido anticipadamente en un 64%, con la expectativa de que el resto se habr\u00eda vendido de cara a 2010. Sin embargo, varios factores complicaron las cosas tras una serie de acontecimientos. El primero de ellos \u2013y el de mayor calado\u2013 fue la crisis inmobiliaria estadounidense y las secuelas de la quiebra de Lehman Brothers, que se extendieron a la regi\u00f3n. Panam\u00e1 es una econom\u00eda dolarizada, pero una parte importante de los compradores comprometidos proced\u00edan de pa\u00edses cuyas divisas se depreciaron de forma significativa, entre ellos Venezuela, Colombia y Canad\u00e1. Esto llev\u00f3 a algunos compradores a incumplir sus acuerdos de adquisici\u00f3n, y a comienzos de 2015 solamente se hab\u00eda vendido un 74% de las unidades. Adem\u00e1s del trasfondo macroecon\u00f3mico adverso, los excesos de costes terminaron por afectar a la capacidad del emisor para atender a los pagos de intereses y capital de los bonos.<\/p>\n<p>As\u00ed, el bono incumpli\u00f3 en 2012 y fue sustituido por una nueva emisi\u00f3n con una ampliaci\u00f3n del vencimiento hasta 2017. El nuevo bono tambi\u00e9n se halla en situaci\u00f3n de mora, aunque el emisor ha realizado ciertos pagos de intereses y amortizaciones parciales a bajo precio. La emisi\u00f3n contin\u00faa cotizando en niveles de impago (<em>distressed<\/em>).<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/could-trumps-brand-ES.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1981\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/could-trumps-brand-ES.png\" alt=\"could-trumps-brand-ES\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/could-trumps-brand-ES.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/could-trumps-brand-ES-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/could-trumps-brand-ES-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Pese al hecho de que el emisor no ha satisfecho completamente sus obligaciones financieras a la Organizaci\u00f3n Trump (en concepto de la tarifa de licencia acordada), la marca Trump contin\u00faa utiliz\u00e1ndose y el caso se halla en los tribunales. Es evidente que el emisor valora en gran medida el nombre Trump (el folleto informativo destaca que \u00abun descenso del prestigio percibido de la marca Trump\u2026 podr\u00eda afectar negativamente a nuestra capacidad para comercializar y vender nuestros productos\u00bb, ya que la intenci\u00f3n al emplear la marca era \u00abpotenciar la comercializaci\u00f3n y la venta de nuestros productos inmobiliarios a particulares adinerados\u00bb). As\u00ed, las controvertidas afirmaciones de Trump a lo largo de su campa\u00f1a electoral podr\u00edan tener un impacto perjudicial en la imagen de la marca, y potencialmente en la valoraci\u00f3n de las propiedades: los compradores finales podr\u00edan optar por alejarse de un proyecto con la marca Trump e inclinarse por otras promociones en Ciudad de Panam\u00e1. Esto podr\u00eda hacer que una mayor proporci\u00f3n de las unidades se queden sin comprador, o que se vendan a inversores a precios m\u00e1s bajos.<\/p>\n<p>En Estados Unidos, y en base a esta idea, la aplicaci\u00f3n <a href=\"https:\/\/medium.com\/foursquare-direct\/how-the-trump-presidential-campaign-is-affecting-trump-businesses-c343178e3c03#.bkaoadhkb\" target=\"_blank\"><strong>Foursquare<\/strong><\/a> ha intentado cuantificar el tr\u00e1fico peatonal en propiedades americanas con la marca Trump en el \u00faltimo a\u00f1o y medio, en base a datos procedentes de sus usuarios. La compa\u00f1\u00eda ha constatado que la cuota de mercado del tr\u00e1fico peatonal en inmuebles estadounidenses de Trump ha ca\u00eddo entre un 10% y un 15% en 2015-2016 respecto al periodo 2014-2015, sobre todo entre las mujeres y en los estados dem\u00f3cratas, casos en los que las ca\u00eddas fueron m\u00e1s pronunciadas todav\u00eda. Foursquare ajust\u00f3 los datos en base al n\u00famero relativo de visitas a inmuebles con la marca Trump frente a visitas a propiedades de la competencia, con lo que reduce factores puntuales como por ejemplo el mal tiempo. Tambi\u00e9n analiz\u00f3 el n\u00famero absoluto de visitantes para medir si el descenso en la cuota de mercado de los inmuebles de Trump no obedeci\u00f3 a aumentos no recurrentes de las visitas a propiedades competidoras. Aunque tales estad\u00edsticas no son ni mucho menos cient\u00edficas, s\u00ed resultan reveladoras.<\/p>\n<p>Como siempre, evitar a los peores emisores en esta parte del ciclo (caracterizada por crecientes impagos corporativos y soberanos) sigue siendo un factor clave para la rentabilidad a largo plazo. Los inversores en renta fija tienen una raz\u00f3n adicional para estar atentos a Trump.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>A comienzos de a\u00f1o realic\u00e9 una evaluaci\u00f3n macro (top-down) del posible impacto de una eventual presidencia de Trump en las remesas de los trabajadores latinoamericanos desde Estados Unidos a sus pa\u00edses de origen. Con la carrera electoral en plena marcha, ahora quiero adoptar un enfoque micro (bottom-up) y evaluar el impacto potencial de Trump en un bono individual vinculado a su propia organizaci\u00f3n. En 2007, el mercado inmobiliario paname\u00f1o crec\u00eda con fuerza y los precios de los inmuebles registraban subidas de doble d\u00edgito. 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