{"id":2009,"date":"2016-09-15T13:20:24","date_gmt":"2016-09-15T13:20:24","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=2009"},"modified":"2016-10-04T15:13:44","modified_gmt":"2016-10-04T15:13:44","slug":"con-las-rentabilidades-tir-a-cero-los-bonos-ya-no-ofrecen-ninguna-ventaja-sobre-la-liquidez","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2016\/09\/con-las-rentabilidades-tir-a-cero-los-bonos-ya-no-ofrecen-ninguna-ventaja-sobre-la-liquidez\/","title":{"rendered":"Con las rentabilidades (TIR) a cero, los bonos ya no ofrecen ninguna ventaja sobre la liquidez"},"content":{"rendered":"

Cuando los inversores compran o venden activos financieros, tratan de analizar los resultados probables, lo que consiste b\u00e1sicamente en tres cuestiones.<\/p>\n

    \n
  1. \u00bfCu\u00e1l es el potencial de apreciaci\u00f3n de capital?<\/li>\n<\/ol>\n
      \n
    1. \u00bfCu\u00e1l es el potencial de disminuci\u00f3n de capital?<\/li>\n<\/ol>\n
        \n
      1. \u00bfQu\u00e9 rentas proporciona el valor?<\/li>\n<\/ol>\n

        La impresionante ca\u00edda de las rentabilidades (TIR) de los bonos obliga a replantearse este enfoque de inversi\u00f3n tradicional.<\/p>\n

        Por ejemplo, creando modelos de resultados mundiales reales. Abajo encontrar\u00e1n un gr\u00e1fico en el que se muestra c\u00f3mo evolucionar\u00e1 el precio del Bund<\/em> al 0% con vencimiento en 2026 en diferentes escenarios de rentabilidades (TIR). Suponiendo que la rentabilidad actual es cero y el precio 100, si los tipos de inter\u00e9s cayesen un 4%, el precio del bono aumentar\u00eda a 151,9. Por su parte, si los tipos subieran un 4% el precio caer\u00eda a 67,8. Es posible representar gr\u00e1ficamente el potencial de apreciaci\u00f3n y disminuci\u00f3n del capital y, puesto que se trata de un valor con un cup\u00f3n de cero, no proporcionar\u00e1 rentas para el inversor durante su vigencia.<\/p>\n

        \"zero-yields-ES\"<\/a><\/p>\n

        El enfoque anterior es la forma tradicional en que un inversor analizar\u00eda un bono. Sin embargo, cabe recordar que los inversores consideran que la liquidez es una alternativa s\u00f3lida a los bonos. Al mantener liquidez, el inversor sabe que el potencial de apreciaci\u00f3n y disminuci\u00f3n del capital es cero, y las rentas que proporciona la liquidez son cero. La liquidez es el valor con la volatilidad m\u00e1s baja, pero no genera rentas para el inversor.<\/p>\n

        Esta falta de rentas ha otorgado a los bonos una ventaja hist\u00f3rica con respecto a la liquidez. Aceptamos de buen grado rentas adicionales y la posibilidad de plusval\u00edas y minusval\u00edas de los bonos comparado con la liquidez. Los mercados de renta fija de los pa\u00edses desarrollados se encuentran actualmente en una situaci\u00f3n en la que las rentabilidades de un Bund<\/em> y un billete de 100 euros ofrecen exactamente lo mismo (cero) y la ventaja de rentabilidad de invertir en un Bund<\/em> ha desaparecido. Sin embargo, las posibilidades de plusval\u00edas y minusval\u00edas de invertir en un Bund<\/em> siguen estando ah\u00ed. Por consiguiente, con estas rentabilidades bajas, creo que el potencial de apreciaci\u00f3n de los Bunds<\/em> comparado con la liquidez es limitado.<\/p>\n

        Ante la perspectiva de una mayor rentabilidad y una menor volatilidad, \u00bfpor qu\u00e9 los inversores comprar\u00edan un bono con una rentabilidad negativa<\/strong><\/a> en lugar de mantener liquidez? Una ventaja que ofrecen los bonos soberanos comparado con la liquidez es la seguridad: son m\u00e1s dif\u00edciles de perder, robar y destruir. Y, debido a su naturaleza f\u00edsica, mantener liquidez conlleva un coste mayor. Este riesgo puede eliminarse guardando el dinero de forma segura, tradicionalmente en una caja fuerte<\/strong><\/a>. De esto modo, al propietario del dinero le dar\u00eda lo mismo si el coste de mantener liquidez es igual a la rentabilidad negativa que proporcionan los bonos. Supongamos un coste de aproximadamente el 1%. En ese caso, el gr\u00e1fico siguiente muestra que los inversores estar\u00edan dispuestos a invertir en un bono con una rentabilidad inferior a cero hasta el vencimiento, a pesar del posible riesgo para el capital.<\/p>\n

        \"zero-yields-ES2\"<\/a><\/p>\n

        Los mercados son din\u00e1micos y, si este entorno de rentabilidades (TIR) negativas se mantiene, es probable que las estructuras del mercado evolucionen hasta la posibilidad de ofrecer formas m\u00e1s interesantes de guardar el dinero. Una soluci\u00f3n ser\u00eda que un banco emitiese un fondo cotizado (ETF) basado en liquidez con rentabilidad negativa, de forma similar a otros fondos cotizados (ETF) f\u00edsicos. En lugar de respaldar materias primas o renta variable, el fondo cotizado (ETF) almacenar\u00eda dinero de forma segura en diversos lugares con fuertes medidas de seguridad y acceso muy dif\u00edcil. El proveedor del fondo cotizado (ETF) podr\u00eda as\u00ed cobrar al cliente una comisi\u00f3n (digamos que de un 1% anual) por depositar su dinero, incurrir en bajos costes de almacenamiento, digamos que de un 0,5%, y obtener una ganancia de 50 puntos b\u00e1sicos de rentabilidad. Un fondo cotizado (ETF) de este tipo permitir\u00eda realizar transacciones peque\u00f1as y grandes, y los clientes, de particulares a instituciones, podr\u00edan almacenar su dinero de forma eficaz a un tipo cero antes de aplicar comisiones.<\/p>\n

        En teor\u00eda, el potencial de apreciaci\u00f3n de los bonos est\u00e1 limitado por la alternativa f\u00edsica de la liquidez. Por tanto, el perfil de riesgo y remuneraci\u00f3n de la inversi\u00f3n en bonos est\u00e1 desvirtuado. Por debajo del nivel de cero, el potencial de apreciaci\u00f3n es limitado, mientras que las p\u00e9rdidas a\u00fan pueden hacer da\u00f1o.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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