{"id":2123,"date":"2016-10-31T15:08:03","date_gmt":"2016-10-31T15:08:03","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=2123"},"modified":"2016-11-07T12:04:15","modified_gmt":"2016-11-07T12:04:15","slug":"halloween-scary-charts","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2016\/10\/halloween-scary-charts\/","title":{"rendered":"Con motivo de Halloween, le presentamos algunos gr\u00e1ficos de espanto."},"content":{"rendered":"<p>El mundo financiero es un lugar espeluznante. La deuda, la deflaci\u00f3n y el deterioro del crecimiento han afectado a los inversores durante el pasado a\u00f1o, sumiendo las rentabilidades (TIR) de los bonos en territorio negativo en varios pa\u00edses. Lo m\u00e1s aterrador quiz\u00e1 sea que, transcurridos ya ocho a\u00f1os desde la crisis financiera, los bancos centrales del mundo desarrollado contin\u00faan aplicando pol\u00edticas monetarias extremadamente acomodaticias. Con unos mercados de deuda soberana extremadamente at\u00edpicos para las fases finales del ciclo econ\u00f3mico, la pr\u00f3xima recesi\u00f3n global podr\u00eda estar a la vuelta de la esquina. Este Halloween no hace falta sentarse a ver pel\u00edculas de terror: le bastar\u00e1 con leer el resto de este art\u00edculo.<\/p>\n<ul>\n<li>Tener deuda soberana en cartera es aterrador.<\/li>\n<\/ul>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES-1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2138\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES-1.png\" alt=\"Casi 10 bill. USD cotizan en rentabilidades (TIR) negativas\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES-1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES-1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES-1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>La deuda soberana de mercados desarrollados ha sido una de las clases de activos de mejor comportamiento en 2016, en contra de numerosas predicciones realizadas a comienzos de a\u00f1o. En general, la operaci\u00f3n m\u00e1s rentable ha sido la inversi\u00f3n en activos a largo plazo, con la mayor duraci\u00f3n posible. A\u00f1o tras a\u00f1o, los inversores prev\u00e9n una subida de las rentabilidades de la deuda, y a\u00f1o tras a\u00f1o, estas TIR registran nuevos m\u00ednimos. Por supuesto, existen motivos de peso para anticipar la continuaci\u00f3n de esta tendencia.<\/p>\n<p>Sin embargo, la expectativa actual de los mercados de renta fija es que la normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria tardar\u00e1 mucho en producirse. Una inflaci\u00f3n baja significa que los bancos centrales contin\u00faan respaldando a sus econom\u00edas altamente endeudadas y maltrechas, con lo que casi 10 billones de d\u00f3lares en bonos soberanos de mercados desarrollados cotizan en TIR negativas. En este contexto de tipos de inter\u00e9s bajos (y negativos), muchas compa\u00f1\u00edas \u2013incluidos los bancos\u2013 est\u00e1n pasando apuros. Estas empresas est\u00e1n viendo sus modelos de negocio puestos a prueba en un entorno de bajo crecimiento y regulaciones m\u00e1s estrictas. Las presiones en el sistema financiero est\u00e1n aumentando, y no est\u00e1 claro c\u00f3mo se resolver\u00e1n estos problemas.<\/p>\n<ul>\n<li>Los bancos centrales se muestran audaces, y actualmente tienen una gran parte del mercado de renta fija en sus carteras.<\/li>\n<\/ul>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2139\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES2.png\" alt=\"Los bancos centrales poseen actualmente gran parte de los mercados de deuda\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Las compras considerables de deuda soberana realizadas por los bancos centrales en el marco de sus programas de expansi\u00f3n cuantitativa (QE) han situado m\u00e1s si cabe las primas por plazo (la remuneraci\u00f3n adicional que exigen los inversores por el hecho de prestar dinero en vencimientos m\u00e1s largos) en territorio negativo. En el pasado, era inconcebible que los inversores estuvieran dispuestos a pagar por el privilegio de prestarle dinero a un gobierno. Hoy en d\u00eda esto es algo habitual, y no solamente en los mercados de deuda soberana, sino tambi\u00e9n para algunas emisiones recientes de deuda corporativa.<br \/>\nLos bancos centrales no son los \u00fanicos en comprar renta fija. La demanda de activos con duraci\u00f3n elevada contin\u00faa aumentando, de la mano de otras instituciones de gran tama\u00f1o como fondos de pensiones y aseguradoras.\u00a0Junto a la actividad compradora de los bancos centrales, esto ha limitado las ca\u00eddas de los mercados de deuda y ha reducido las TIR en todos los tramos de la curva de tipos. El envejecimiento de la poblaci\u00f3n significa que los activos refugio podr\u00edan seguir gozando de demanda, forzando a los inversores a invertir en activos m\u00e1s arriesgados si desean obtener rentabilidades reales positivas.<\/p>\n<ul>\n<li>Cuidado con eventuales subidas de la inflaci\u00f3n y de los tipos de inter\u00e9s.<\/li>\n<\/ul>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES3.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2140\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES3.png\" alt=\"Un shock de inflaci\u00f3n har\u00eda estragos\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES3-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES3-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Pese al entorno de TIR negativas en el que nos encontramos actualmente, el modo en que respondan los bancos centrales al pr\u00f3ximo <em>shock<\/em> inflacionario tendr\u00e1 enormes ramificaciones para los inversores en renta fija. Con la duraci\u00f3n de las carteras de renta fija global cerca de los 7 a\u00f1os, los inversores podr\u00edan sufrir fuertes p\u00e9rdidas de capital si los tipos de inter\u00e9s subieran de forma significativa. Esto plantea varias preguntas importantes. \u00bfSubir\u00e1n los bancos centrales sus tipos en un entorno de deflaci\u00f3n? \u00bfC\u00f3mo responder\u00e1n los pol\u00edticos cuando las p\u00e9rdidas en las carteras de deuda de los bancos centrales \u2013acumuladas en el marco de programas de QE\u2013 aparezcan en los medios de comunicaci\u00f3n? \u00bfPodr\u00eda verse amenazada la independencia de los bancos centrales? Dado que muchos bancos y aseguradoras tienen activos a largo plazo en sus carteras, \u00bfaumentar\u00e1 la inestabilidad financiera cuando los bonos a largo experimenten fuertes p\u00e9rdidas de capital?<\/p>\n<p>Actualmente, el mercado se concentra m\u00e1s en el estancamiento secular que en los temores de inflaci\u00f3n, pero con el petr\u00f3leo habiendo subido casi un 100% desde sus m\u00ednimos de febrero, y ahora que el proteccionismo est\u00e1 comenzando a ganar adeptos en edificios p\u00fablicos de todo el mundo, podr\u00edamos hallarnos m\u00e1s cerca de un <em>shock<\/em> inflacionario de lo que muchos creen.<\/p>\n<ul>\n<li>Los riesgos pol\u00edticos en los mercados emergentes podr\u00edan conducir a ventas forzadas.<\/li>\n<\/ul>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES4.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2141\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES4.png\" alt=\"Los riesgos pol\u00edticos han afectado a las calificaciones soberanas\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES4.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES4-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES4-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Varios emisores soberanos emergentes han visto rebajada su nota de cr\u00e9dito a lo largo del pasado a\u00f1o, y las agencias calificadoras han destacado la incertidumbre pol\u00edtica como un factor importante en su decisi\u00f3n.\u00a0El impacto de la rebaja se ha sentido de inmediato, en forma de mayor volatilidad en los mercados de renta fija.<\/p>\n<p>Como consecuencia de las fuertes entradas de capital en los mercados de deuda emergentes, algunos pa\u00edses son ahora vulnerables a los mayores riesgos pol\u00edticos en el extranjero. M\u00e9xico es un buen ejemplo, a la luz de la actual incertidumbre que rodea a las elecciones presidenciales en Estados Unidos. Muchos mercados emergentes tambi\u00e9n est\u00e1n expuestos a una apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar, un desarrollo plausible ahora que la Reserva Federal\u00a0 es el banco central que m\u00e1s cerca est\u00e1 de subir sus tipos de inter\u00e9s. Un riesgo adicional es la posibilidad de que una naci\u00f3n emergente vea rebajada su calificaci\u00f3n por debajo del grado de inversi\u00f3n, lo cual provocar\u00eda ventas forzadas de deuda denominada en divisa fuerte por parte de inversores extranjeros.<\/p>\n<ul>\n<li>China se enfrenta a un enorme sobreendeudamiento. Tenga miedo.<\/li>\n<\/ul>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES5.png\" data-rel=\"lightbox-image-4\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2142\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES5.png\" alt=\"China se enfrenta a un enorme sobreendeudamiento\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES5.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES5-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/Halloween-ES5-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><br \/>\nLas cuatro palabras m\u00e1s peligrosas en el mundo de las finanzas son \u00abesta vez es distinto\u00bb. Y cuando se refieren a auges del cr\u00e9dito, las cosas suelen acabar mal.<\/p>\n<p>Una de las medidas que emplean los economistas para determinar el crecimiento del cr\u00e9dito excedente es el sobreendeudamiento de un pa\u00eds, que mide la diferencia entre el ratio cr\u00e9dito\/ PIB y su tendencia a largo plazo. Este indicador ha demostrado ser fiable, y el Banco de Pagos Internacionales (BPI) ha afirmado que \u00aben el pasado, dos tercios de los casos en que esta variable superaba este umbral (de 10) dieron pie a graves tensiones bancarias en los tres a\u00f1os siguientes\u00bb. La \u00abbrecha\u00bb de China en t\u00e9rminos de cr\u00e9dito\/PIB es actualmente del 30,1% \u2013la mayor registrada por el gigante asi\u00e1tico desde 1995\u2013,\u00a0lo cual sugiere que el sistema bancario ya podr\u00eda hallarse bajo una fuerte presi\u00f3n.<\/p>\n<p>Numerosas se\u00f1ales de alarma est\u00e1n sonando en el sistema financiero chino, dado que enormes cantidades de yuanes se han empleado para financiar proyectos inmobiliarios a gran escala y nueva capacidad productiva en sectores industriales de la econom\u00eda. Esta combinaci\u00f3n t\u00f3xica de endeudamiento alto y creciente en una econom\u00eda en fase de ralentizaci\u00f3n tiende a conducir a un deterioro econ\u00f3mico. Debido al af\u00e1n continuado de las autoridades de generar crecimiento econ\u00f3mico, se destina capital a proyectos no rentables y se genera exceso de capacidad. Con el tiempo, los precios empezar\u00e1n a caer y los prestamistas se enfrentar\u00e1n a grandes p\u00e9rdidas de capital. Adem\u00e1s, gran parte de la financiaci\u00f3n disponible para proyectos de inversi\u00f3n se dispuso a trav\u00e9s del sistema bancario paralelo, que es m\u00e1s susceptible a un cese completo de los flujos de capital y a retiradas masivas de dep\u00f3sitos.<\/p>\n<p>Feliz Halloween.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El mundo financiero es un lugar espeluznante. La deuda, la deflaci\u00f3n y el deterioro del crecimiento han afectado a los inversores durante el pasado a\u00f1o, sumiendo las rentabilidades (TIR) de los bonos en territorio negativo en varios pa\u00edses. Lo m\u00e1s aterrador quiz\u00e1 sea que, transcurridos ya ocho a\u00f1os desde la crisis financiera, los bancos centrales del mundo desarrollado contin\u00faan aplicando pol\u00edticas monetarias extremadamente acomodaticias. 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