{"id":2261,"date":"2016-12-23T09:58:23","date_gmt":"2016-12-23T09:58:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/espanol\/?p=2261"},"modified":"2017-01-13T15:09:11","modified_gmt":"2017-01-13T15:09:11","slug":"japan-research-trip-will-boj-exit-ycc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/2016\/12\/japan-research-trip-will-boj-exit-ycc\/","title":{"rendered":"Viaje de investigaci\u00f3n a Jap\u00f3n: \u00bfc\u00f3mo abandonar\u00e1 el Banco de Jap\u00f3n su pol\u00edtica de control de la curva de tipos?"},"content":{"rendered":"<p><em>Colaborador invitado &#8211; Jean-Paul Jaegers, CFA, CQF (Estratega de inversi\u00f3n senior, Prudential Portfolio Management Group)<\/em><\/p>\n<p>Jim Leaviss y yo hemos viajado recientemente a Tokio para hablar sobre la evoluci\u00f3n econ\u00f3mica del pa\u00eds y la pol\u00edtica del Banco de Jap\u00f3n con economistas y analistas radicados en Tokio.<\/p>\n<p>En general, la mayor\u00eda coincidi\u00f3 en que las rentabilidades (TIR) de los bonos soberanos japoneses probablemente seguir\u00e1n una trayectoria asim\u00e9trica. Se consider\u00f3 que el margen de rebaja de los tipos de inter\u00e9s es limitado, ya que el Banco de Jap\u00f3n se ha marcado como objetivo un pronunciamiento al alza de la curva de tipos y no se sentir\u00eda c\u00f3modo con una ca\u00edda excesiva de las rentabilidades (TIR) a largo plazo. Adem\u00e1s, la pol\u00edtica de tipos negativos ha sido muy mal acogida por el p\u00fablico en general, lo que afecta a la confianza del consumidor.<\/p>\n<p>Los analistas del mercado han apuntado que el Banco de Jap\u00f3n preferir\u00eda gastar una cantidad inferior a los 80 billones de yenes, y un cambio de pol\u00edtica centrada en la cantidad por otra centrada en los precios podr\u00eda interpretarse como una forma de reducir gradualmente las compras de bonos. No obstante, el ritmo de compras de bonos soberanos por parte del Banco de Jap\u00f3n presenta varios riesgos. En primer lugar, si las rentabilidades (TIR) de los bonos internacionales siguen movi\u00e9ndose al alza, el Banco de Jap\u00f3n podr\u00eda verse obligado a incrementar las compras por encima de su zona de confort durante un tiempo. En segundo lugar, el Banco de Jap\u00f3n podr\u00eda quedarse desfasado, mientras trata de equilibrar los objetivos de la pol\u00edtica de control de la curva de tipos frente a la perspectiva de reducci\u00f3n de las presiones inflacionistas.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/japan-research-trip-ES1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2268\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/japan-research-trip-ES1.png\" alt=\"japan-research-trip-es1\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/japan-research-trip-ES1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/japan-research-trip-ES1-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/japan-research-trip-ES1-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Una de las opciones para equilibrar este riesgo ser\u00eda reajustar cada cierto tiempo los objetivos de la curva de tipos o empezar a utilizar un diagrama de puntos como gu\u00eda para evitar que los objetivos de la curva de tipos se vean alterados. Sin embargo, en la pr\u00e1ctica esto resultar\u00eda complejo, ya que los mercados de bonos probablemente lo considerar\u00edan un indicio negativo y vender\u00edan sus bonos soberanos japoneses. La <a href=\"https:\/\/www.clevelandfed.org\/newsroom-and-events\/publications\/economic-commentary\/2016-economic-commentaries\/ec-201615-the-feds-yield-curve-control-policy.aspx\" target=\"_blank\"><strong>experiencia<\/strong><\/a> de la Reserva Federal entre 1942 y 1951, cuando aplic\u00f3 un l\u00edmite directo a los tipos de inter\u00e9s, demuestra exactamente que la estrategia de salida es complicada.<\/p>\n<p>Al imponer un control de la curva de tipos, el Banco de Jap\u00f3n ha aislado de alguna manera el mercado de bonos japoneses frente al exterior. En consecuencia, la volatilidad del mercado de bonos se ha contagiado al tipo de cambio. Dado que el yen es el canal de transmisi\u00f3n, un escenario de revalorizaci\u00f3n de la divisa japonesa (por ejemplo, que el proteccionismo de EE. UU. empuje el d\u00f3lar a la baja) ser\u00eda un elemento importante a tener en cuenta.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/japan-research-trip-ES2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-2269\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/japan-research-trip-ES2.png\" alt=\"japan-research-trip-es2\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/japan-research-trip-ES2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/japan-research-trip-ES2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/espanol\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2021\/12\/japan-research-trip-ES2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Si el control de la curva de tipos resulta efectivo y el Banco de Jap\u00f3n mantiene su pol\u00edtica, queda por ver cu\u00e1l ser\u00e1 la estrategia de salida. Cuanto m\u00e1s se piensa, m\u00e1s se llega a la conclusi\u00f3n de que los bonos ofrecer\u00e1n probablemente rentabilidades asim\u00e9tricas, bien por la elecci\u00f3n de la pol\u00edtica en un entorno en el que los tipos globales sigan subiendo o como consecuencia de que el Banco de Jap\u00f3n reajuste el objetivo a niveles algo superiores. Cualquier indicio de reducci\u00f3n del control de la curva de tipos, especialmente si el Banco de Jap\u00f3n se mostrase impaciente por dejar atr\u00e1s los tipos negativos, se\u00f1alar\u00eda a un inversor el lado en que desean estar los operadores. En el sentido estricto del control, dicho escenario parece bastante asim\u00e9trico para el inversor (lo cual es bueno para los inversores), pero muestra tambi\u00e9n la dificultad de que el mayor control en un momento determinado pueda conllevar un menor control en el futuro.<\/p>\n<p><em>Este contenido se ha elaborado con fines informativos y no\u00a0incluye ni constituye asesoramiento de inversi\u00f3n.\u00a0Ni PPMG ni ninguno de sus socios, administradores ni empleados acepta responsabilidad alguna de ninguna p\u00e9rdida que se derive directa o indirectamente del uso del presente material.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Colaborador invitado &#8211; Jean-Paul Jaegers, CFA, CQF (Estratega de inversi\u00f3n senior, Prudential Portfolio Management Group) Jim Leaviss y yo hemos viajado recientemente a Tokio para hablar sobre la evoluci\u00f3n econ\u00f3mica del pa\u00eds y la pol\u00edtica del Banco de Jap\u00f3n con economistas y analistas radicados en Tokio. 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